A股时隔十年再次站上3800点后，市场行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前内外部基本面和流动性条件无显著利空，将继续支撑市场上行，市场持续演绎牛市氛围在情理之中。

　　中信建投证券表示，总体来看，内外部基本面和流动性条件无显著利空，市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热，目前还达不到看空的条件，后续市场走势或将延续中期慢牛格局。

　　但值得一提的是，也有不少券商提醒接下来的波动风险。例如，银河证券表示，A股中期趋势继续看好，但6月底以来市场波动很小，随着市场进入加速阶段，A股未来波动或将增加。

　　“市场资金情绪持续升温，虽然斜率并不陡峭，可能仍然能够提供一定的行情演绎空间，但部分指标已经升至较高位置，若慢牛行情演化为加速赶顶，不可忽视可能的阶段性脆弱风险。”中信建投证券进一步指出。

　　操作方面，浙商证券建议投资者适度忽略短线走势，放弃对回调节奏的预测，不要试图在当前行情中先卖后买、博取差价，以免丢失筹码，反而应该在重要支撑（如20日、60日均线）附近分别增加短线、中线配置。

　　中信证券：本轮行情并非散户市

　　从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。

　　随着2020年至2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。

　　配置上，建议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。

　　国泰海通证券：战术性超配

　　展望后市，对资本市场改革、市场流动性稳定、社会观念与风险偏好改善以及微观交易结构稳固优化的A股高度乐观。多重因素有望支持中国资产继续表现，维持对A股的战术性超配观点。

　　中国转型步伐加快，经济能见度提高；无风险收益下沉，股市机会成本下降；资本市场改革，改变社会观念，以上构筑了中国股市“转型牛”的动力，上述因素均有望继续支持中国权益表现，板块机会上行情有望更为全面。中国权益资产阶段性具备极高的风险回报比与战术性配置价值。

　　银河证券：波动或将增加

　　展望后市，从投资情绪和市场热度看，单日成交2.7万亿元确属较高水平，但从资金入市状态看或还有潜力或空间。综合分析，A股中期趋势继续看好，但6月底以来市场波动很小，随着市场进入加速阶段，A股未来波动或将增加。

　　操作方面，踏空者要避免盲目追高，追涨杀跌风险较大。相对较好的策略，以处于相对低位的板块和优质品种为主，等待轮动和补涨。如果是一轮持续时间较长、涨幅较大的牛市，很多板块都有机会，只不过先后次序、涨幅等不同而已。

　　当然，如果能够对强势板块的中后程有准确认识和精准把握则另当别论，对强势板块把握较好的投资者较大的可能是从初期就已介入。目前科技成长是市场主流，港股、军工、非银、黄金、有色、可选消费等可能是轮动补涨的重要方向。

　　持仓股不涨者，需要进行认真细致地分析诊断，做出恰当取舍。从行业、板块和个股角度，如果有较大的轮动补涨机会就可以继续等待；如果没有前途就需要断舍离，优化持仓结构，优胜劣汰。

　　如果等待轮动补涨，也可以腾出适当仓位参与当前活跃且有较大潜力的板块或品种，一方面增加对市场节奏的把握和盘感，一方面也可以降低看着市场涨而自己的品种老是不涨所带来的心理焦虑。

　　申万宏源证券：9月初之前有望维持强势

　　展望后市，全面牛市还需要积极因素的进一步累积：2026年基本面改善预期，供给出清提供安全垫，但也要需求改善提供向上弹性。

　　全面牛市的结构主线，不可能仅限于中国企业更深度融入海外主导的产业链。中国体系出海，中国制造基于竞争优势，获得与之相匹配的产业话语权和盈利能力，可能是更贴近牛市叙事的结构主线。所以，不必把所有对牛市的期待，都映射在眼前的景气线索上。

　　时间已经是牛市的朋友，核心是“2026年中基本面周期性改善+增量资金正循环可能启动”的牛市条件就会具备。看中期做短期，市场持续演绎牛市氛围在情理之中，9月初之前有望维持强势，9月初之后市场休整幅度有限。

　　9月初后，结构选择的视角可能从短期动量转向中期推演。创新药和海外算力链是中国深度融入海外产业链，带来的景气机会。

　　华泰证券：上行趋势的共识逐步增强

　　上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底，短期来看，判断市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换。

　　节奏上，后续即便出现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走得更远。

　　配置上，AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低。

　　中信建投证券：延续中期慢牛格局

　　市场资金情绪持续升温，虽然斜率并不陡峭，可能仍然能够提供一定的行情演绎空间，但部分指标已经升至较高位置，若慢牛行情演化为加速赶顶，不可忽视可能的阶段性脆弱风险。

　　总体来看，内外部基本面和流动性条件无显著利空，市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热，目前还达不到看空的条件，后续市场走势或将延续中期慢牛格局。

　　当前市场情况下，赛道轮动仍是最显著的行情特征，综合胜率和赔率来看，在景气赛道领域寻找低位新方向，或是短期更有性价比的选择。行业重点关注通信、计算机、半导体、传媒、新消费、新能源、非银、有色等。

　　浙商证券：忽略短期波动

　　展望后市，应该忽略短期波动，继续在中线上以多头思维对待市场。以技术视角看，目前正处于日线“主升3浪”当中，“缓慢但坚定”的短期攻势仍未有明确的停止迹象。

　　在风险偏好和流动性驱动下，预测市场短期走势成为“高难度问题”。事实上，在主升3浪尚未完结的情况下，预计市场可能并不会发生大的风险，上证的20日、60日线都将成为有效支撑。

　　配置方面，建议投资者适度忽略短线走势，放弃对回调节奏的预测，不要试图在当前行情中先卖后买、博取差价，以免丢失筹码，反而应该在重要支撑（如20日、60日均线）附近分别增加短线、中线配置。继续增加对前期落后板块地产的关注度。

　　兴业证券：继续寻找科技成长低位方向

　　上周行情节奏就较好地诠释了“主线引领、交替轮动”的特征，科技成长主线经历前期的连续上行后，上周周初进入阶段性休整，此时低位的顺周期板块能够及时接力，使得市场情绪没有迅速冷却，进而在上周五科技成长主线休整到位后，引领市场再创新高。

　　因此，在这种行情结构特征下，后续围绕两条思路进行布局：第一，继续寻找科技成长主线内部的低位方向，挖掘尚未被充分定价的细分领域；第二，对于低位顺周期板块，精选具备景气预期、符合资金审美，既有短期轮动机会、同时兼具中长期成长性的优质赛道。

　　招商证券：赛道为王

　　当下市场正处于牛市阶段二，而这一阶段的特点是资金驱动、赛道为王，建议下一阶段关注创新药，CXO，国产算力，机器人，国产AI Agent几大赛道。

　　中报业绩披露渐近尾声，从目前披露样本增速中位数来看，非银、农林牧渔、有色、钢铁、电子、机械等行业上半年累计增速中位数相对较高；随着中报的陆续披露，近一个月分析师上修跨境电商、通信网络设备及器件、LED、锂电专用设备、医疗研发外包、氟化工、游戏、影视动漫制作、风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测，相关领域或有不错表现。

　　华安证券：继续上行

　　外部美联储降息预期再起、海外扰动持续缓释，内部微观流动性充裕、国内政策预期仍存，内外因素均改善，有望继续支撑市场上行。

　　配置上，延续进攻思路，包括弹性最大的成长科技和业绩支撑：成长科技包括AI、机器人、军工。景气或业绩支撑包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政策亟待宽松，地产估值修复也可关注。

　　今年以来，中国宏观经济交出了前七个月的阶段性“成绩单”。刚刚公布的7月国民经济数据，虽然部分指标有所波动，但国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，主要指标累计增速保持总体平稳，就业物价总体稳定，经济平稳运行态势没有改变。

　　7月30日召开的中央政治局会议明确下半年宏观政策要“持续发力、适时加力”。会议还强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

　　中信改革发展研究基金会咨询委员，中国财政学会原副会长兼秘书长，华夏新供给经济学研究院创始院长贾康在接受澎湃新闻记者采访时表示，从今年以来的经济表现看，下阶段如果没有大的意外，全年增长在5%左右的目标应该能够实现，比较大的可能性是在5%以上。但他也提醒，当前不确定性因素还比较突出，企业微观与宏观数据之间的“温差”比较明显。

　　对于提振消费，贾康认为，要落在“系统集成”的思维框架上，所谓“系统集成”，是要把消费、投资和整个经济运行打通来理解。

　　此次的中央政治局会议后发布的新闻稿中没有直接提及“房地产”，但强调“高质量开展城市更新”，对此，贾康认为，城市更新不能狭义理解为存量的更新，一定是把存量的升级更新与增量供给“好房子”的升级更新，统筹规划为高水平通盘安排。

　　此外，针对当下备受关注的“反内卷”，贾康认为，治理“内卷”式竞争，需要“标本兼治”，在努力优化相关政策与监管的同时，需以全面深化改革中建设高水平社会主义市场经济体制而实现“治本为上”。

　　全年增长目标应该能实现，但不确定性因素还比较突出

　　澎湃新闻：您如何评价今年以来中国经济的表现？能否完成全年5%的增速目标？

　　贾康：从今年上半年的表现看，GDP增速都在5%以上，虽然二季度比一季度下行了一点，但还有5.2％的成绩，现在最新的一些数据显示情况也还可以。所以今年下一阶段如果没有大的意外，全年增长在5%左右的目标应该能实现，比较大的可能性是在5%以上。

　　今年以来，经济表现的一个亮点在于，高科技、制造业的增长明显比经济增速要高一些，工业结构优化也就成为亮点。另外，外贸交出一份很好的成绩单，当然这其中有多种原因，美国“对等关税”出台之前大家抢出口、抓订单，后来“对等关税”刚开始不久又有了应对方案，有两轮的暂停90天，当然也体现出中国经济有一定的韧性，可以根据一些情况变化及时调整，有回旋的余地，可以说上半年的外贸成为经济增长非常重要的一个支持因素。

　　但是，现在要看到不确定性因素还是比较突出，企业微观与宏观数据之间的“温差”比较明显，最近大家关心的一些事情，也带来一些不安，比如规范缴纳社保，是否应该有个政策“缓冲期”？因为实际最受影响的是大量小微企业，处于临界点上，一个小变量可能就是压垮骆驼的最后一根稻草，而这些企业支撑着大量就业。

　　澎湃新闻：中央经济工作会议提出，下半年，宏观政策要持续发力、适时加力，您认为下半年宏观政策空间有哪些？

　　贾康：政策空间还是很大的，比如刚刚公布的个人消费贷和服务业经营贷财政贴息政策，说明政策工具箱里的工具可以酌情出台。现在看来，中央强调加快政府债券发行使用，可能有一定针对性，从上半年看，公共债务的发行与上一年相比进度慢了一些，中央政治局会议的要求是非常明确的，下半年一定要贯彻。中央政治局会议总体要求是适当加力，当有必要的时候，对加力的政策是可以期待的。

　　大力提振消费，要落在“系统集成”的思维框架上

　　澎湃新闻：如何评价今年以来的一些促消费政策对消费的拉动作用？

　　贾康：促消费政策对消费的进一步拉动和提振是有一定效果的。比如以旧换新政策，这是一系列促消费政策的重要组成部分，还有另外一些相配套的就业优先、支持民营经济发展等政策，实际上在支持就业的同时，就会一定程度上增加民众消费能力，支持消费潜力释放。

　　从消费的一些局部表现看，我觉得特别值得关注的是像上海、北京等一线城市反而没有明显表现出消费提振的风向标作用，其实上海也在努力发消费券等，但效果有待观察，值得很好分析。我认为，一个重要的原因是公众预期仍然没有充分地向好，这与当下民众普遍对远景看不明朗，认为要更谨慎地消费有关，所以现在中央强调的预期管理特别有意义，对如何提振信心、改善预期，要抓住不放。

　　短期政策对提振消费有一定效果，但是更长期的，要看经济景气能否稳定提升，企业活力能否迸发，市场信心能否明显恢复，使民众在消费方面有底气有能力提高边际消费倾向。为使市场层面解除顾虑、预期向好，还得密切跟踪，看看除了短期政策因素，其他一些中长期起正面作用的因素是不是能够切实体现出来。

　　澎湃新闻：您认为下阶段提振消费的关键是什么？

　　贾康：要全面领会中央政治局会议在强调提振消费的后面紧跟着的“高质量推动‘两重’建设，激发民间投资活力，扩大有效投资”，这是全面扩大内需的通盘考虑。

　　大力提振消费，要落在“系统集成”的思维框架上，这是非常重要的。所谓“系统集成”，是要把消费、投资和整个经济运行打通来理解。

　　下阶段，一定要坚定不移地支持政策落实，提升经济景气。稳定和增加就业，特别需要扩大有效投资。当前阶段，企业仍然有面对不确定性表现出来的投资意愿不足，这时候就必须有政府加入，在有效投资上发力，但政府发力参与的投资并不是去做企业做的一般市场竞争性投资项目，政府应该发力聚焦的是推动“两重”建设，以景气和环境改善，引导企业对前景看好，使企业的投资跟着活跃起来，从而增加就业。而且政府的“两重”带有以工代赈的特点，一开工就会形成就业，后面跟着由这种就业稳定支撑形成老百姓的消费能力，再加上解除后顾之忧的社会保障体系的完善，这样就能够提振消费，而不是简单只靠一两项短期刺激政策来推动。要有综合的政策，以及中长期长远的支撑力和环境，来实现可持续的消费提振，这是一项系统工程。

　　城市更新，既有存量的优化升级，还有增量的拓展

　　澎湃新闻：您如何看待今年以来的物价走势？下阶段如何缓解物价低迷？

　　贾康：应该讲，虽然CPI有稳住的迹象，但还是和让人比较满意的状态有距离。

　　一般的运行经验，CPI在1%以上到3.5%以下是最好的状态，不要接近4%，那样就可能由温和的通胀变为有压力的通胀。我们现在不担心CPI走高，仍然要注意CPI能不能继续往上走一走，达到1%以上其实更好。

　　下半年，还是要坚定不移扩大内需，优化结构，提升经济景气。经济景气提升了，经济活动活跃了，物价就有可能更多地冲抵掉通缩因素。CPI还得巩固，继续往上走，PPI要争取尽快结束连续下降局面，现在已经连续34个月下降（约十年前曾经有连续56个月的下降）。

　　澎湃新闻：中央经济工作会议要求，落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，这对下阶段的房地产市场提出怎样的要求？

　　贾康：城市更新是一个综合概念，首先是城市里已经形成的房地产，这些基础设施、硬件都要更新和升级，但我理解城市更新从广义上来讲，除了存量的优化升级，一定还要有增量拓展中的优化升级。

　　我们现在真实城市化水平，不能只看常住人口的城镇化率67%，要看到户籍人口的城镇化率才48.3%（截至2023年底），实际上还有相当可观的城镇化空间。全中国3000多个区县以上行政区划中，有大约700多个增长极区域，它们主导性的引领全局的发展趋势，就是其城乡接合部要外推，那么在房地产上，就要有一轮一轮的基础设施建设和升级换代，这里面不仅包括住房，还包括工业房地产、商业房地产等其他类型的房地产，由这些增长极带头，房地产仍然是国民经济的支柱产业。城市更新不能狭义理解为仅仅是存量的更新，一定是把存量的升级更新与增量供给建“好房子”的升级更新，统筹优化为高水平的通盘安排。房地产新的阶段特别强调提供好房子，好房子有一系列指标，既包括新房子怎么建，也包括老房子怎么改、怎么优化。

　　澎湃新闻：当前外部环境依然面临不确定性，您对稳住外贸外资基本盘怎么看？

　　贾康：稳住外贸外资基本盘是非常重要的，现在可能在一些原来典型的增长极区域出现了外资的流出、撤资，原因当然要具体分析，但是面上来看非常值得警惕。一些个别案例要警惕带来负面效应的发酵，让外资感到没有宽松的发展环境了，带来连锁反应，这都值得好好总结。中国一定要坚持双循环，坚持拥抱全球化，要继续欢迎外资到中国来投资发展。制造业的外资准入限制已经“清零”，其他方面的进步也要跟上，我们应该做好高标准法治化营商环境的制度建设工作。

　　治理“内卷”需要“标本兼治”

　　澎湃新闻：近期高层多次强调市场有序竞争、反内卷，如何平衡监管力度与市场活力？

　　贾康：“内卷”肯定是不良竞争，以外卖平台“补贴大战”为例，这些补贴动辄高达数百亿级，其背后涉及市场价格调节机制的失灵、公平竞争中优胜劣汰机制的缺乏、“内卷”大势下无可奈何的选择、相关工作人员从业环境的干扰、资源配置的低效和浪费、相关商户不同类型的损失等复杂因素和不良表现。这在实际生活中引发了较为严重的扭曲效应，冲击正常的市场秩序，对市场主体造成伤害。

　　为什么会形成“内卷”？国外未必完全没有“内卷”，但不像中国现在表现得这么明显，中国市场上的参与竞争者，如果面临公平有序竞争的“优胜劣汰”前景，那么比拼补贴、比拼消耗是大家并不愿采取的生产经营方式，而现在这种情况却实际发生了，于是我们就得探究：是否存在着使“公平竞争优胜劣汰”消解的因素？不同的竞争者中，有相当一部分自认为有特殊的背景，可使自己以软预算约束方式或“烧钱”模式进入“内卷”，坐等竞争对手出局或溃败，而多方的信息不对称又以这样的判断相互交织而形成紊乱的非理性局面。

　　现在高层已经重视，已经在约谈指导，行业也在自律，我认为，除了进一步地凝聚共识，大家在行为方面强调理性之外，还是要强调整个市场怎么打造高标准法治化营商环境，以保护产权公平竞争，促进优胜劣汰，兼并重组。应该说我们的社会主义市场经济体制还迫切需要按照二十大要求的“高水平”加以完善。解决问题，显然需要“标本兼治”，在努力优化相关政策与监管的同时，需以全面深化改革中建设高水平社会主义市场经济体制而体现“治本为上”。

　　平衡监管力度与市场活力，应该在企业负面清单、政府正面清单加责任清单的基础之上，更好地保护产权、公平竞争。产业政策、技术经济政策显然还要考虑，但是不能仅按政府管理环节少数人的偏好，对某些企业简单地实施政策倾斜，而应该“对事不对人”，凡符合产业、经济高质量发展的行为，给予政策倾斜支持，不符合的就加以抑制。市场在资源配置中发挥决定性作用和政府更好发挥作用的结合，是追求在高质量发展轨道上往前推进，而消除低水平的内卷式紊乱的竞争状态。要特别注重以市场制度建设，让市场有效和有序，同时，政府自己要“有为”加“有限”。

　　近期，在A股持续向上突破之际，港股同步走强，内地投资者也在加大投资力度。8月15日，南向资金成交净买入358.76亿港元，单日净买入额创历史最高纪录。

　　通俗来说，南向资金即内地资金“南下”买港股，主要通过港股通机制实现。自港股通运行以来，南向资金累计净买入超4.6万亿港元，内地资金对港股定价权的掌控力持续增强。尤其是今年以来，南向资金一改往年风格，从温和流入转向大举涌入，日流入百亿港元已不算新鲜事，其中在3月初、4月初、8月15日，更是三次刷新历史最高纪录，足见内地资金投资港股市场的热情。

　　在笔者看来，南向资金单日净买入额创新高，其意义并不只是字面的数字突破，从更深维度观察，还可挖掘出内地资金在资产喜好、市场风格、配置需求等方面的新特征，折射出资本市场互联互通机制下的资金流动逻辑，传递出多维度市场信息。

　　其一，南向资金大举买入，广泛覆盖新经济领域的中资企业，本质上是对中国优质资产的集中抢筹。

　　港股市场上有稀缺的科技、医疗等新经济领域的中资企业，它们具有独特的商业模式和强大的市场竞争力，符合新质生产力发展方向，投资潜力大。结合实际情况来看，8月15日南向资金重点流向阿里巴巴、腾讯控股等科技巨头，也验证了内地资金对于中资科技资产的青睐。内地资金跨市场配置中资科技资产，本质上是对中国优质资产长期价值的看好，体现出资金对中国经济转型中核心成长动能的主动拥抱。

　　其二，南向资金通过指数基金等方式批量投资港股标的，以分散化配置方式实现全景式布局，体现出对港股市场的整体看好。

　　从8月15日资金配置方式来看，南向资金重点通过ETF基金来完成投资，这些ETF基金主要挂钩于恒生指数、恒生科技指数等，南向资金通过投资ETF基金不仅实现对科技板块的重点配置，同时也实现对金融等其他主流板块的均衡覆盖，进而实现对港股市场的全景式配置。这一配置策略与港股估值较低、市场化程度较高、制度体系成熟等密切相关，充分展现出南向资金对港股市场长期发展的信心。

　　其三，此现象亦反映出内地投资者多元化资产配置的现实诉求。

　　在内地市场利率中枢下行的形势下，投资者对境外资产的多元配置需求上升，港股市场的资产特征与投资者的收益诉求形成了精准匹配：优质的金融股可提供高股息收益，能够契合低风险偏好资金的配置需求；优质的科技股则具备高成长收益潜力，可满足高风险偏好资金的配置需求，二者共同构成了对多元化资金配置需求的综合适配。

　　总体来看，与往年相比，今年南向资金的操作更显果断有力，核心逻辑在于中国优质资产的吸引力。结合近期A股市场增量资金持续流入、不断突破新高的态势，从侧面也印证了中国优质资产的投资价值。从本质上来说，无论是近期南向资金还是其他市场资金的加码操作，均反映出其对中国优质资产的配置偏好，对中国资本市场发展前景与中国经济基本面的坚定信心。

　　今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，更加积极有为的宏观政策加紧实施，经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，展现出强大活力和韧性。上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，社会信心持续提振，高质量发展取得新进展。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。

　　一是保持货币信贷合理增长。5月降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求，提高资金使用效率，提升服务实体经济质效。二是推动社会综合融资成本下降。健全市场化的利率调控框架，5月下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，强化利率政策执行，带动存贷款利率下行。三是引导信贷结构调整优化。5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，创设科技创新债券风险分担工具，加力支持提振消费、科技创新等重点内需领域，落实好存续的结构性货币政策工具，持续做好金融“五篇大文章”。四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，促进预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。五是加强风险防范化解。稳妥有序化解重点领域金融风险，持续完善金融风险监测、评估、预警体系。

　　货币政策逆周期调节效果较为明显。金融总量平稳增长，6月末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.9%和8.3%，人民币贷款余额268.6万亿元。社会融资成本处于低位，1-6月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约45个和60个基点。信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平。

　　当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，我国经济运行依然面临不少风险挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要保持战略定力，集中力量办好自己的事，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，进一步深化金融改革和高水平对外开放，持续推动金融高质量发展和金融强国建设，加快完善中央银行制度，进一步健全货币政策框架。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，强化宏观政策取向一致性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。

　　落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

　　交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，其中提出，顺应农村发展趋势和农民群众需求，结合人口分布、产业结构、经济社会发展等，因地制宜、科学规划农村公路发展重点和时序，合理确定规模和标准。到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成；实施修复性养护工程30万公里，技术状况优良路率保持在70%以上，实施安全生命防护工程15万公里，改造危旧桥梁（含生命通道渡改桥、漫水桥）9000座，农村公路安全和服务保障能力进一步提升；建制村通公交率达到55%以上，力争具备条件的县级行政区基本实现农村客货邮融合发展全覆盖，城乡交通运输服务水平进一步提升，为到2035年建成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系，实现“人享其行、物畅其流”的美好愿景提供有力支撑。

　　全文：新一轮农村公路提升行动方案

　　实施新一轮农村公路提升行动，是新时代新征程上深入贯彻习近平总书记关于“四好农村路”重要指示精神，完善现代化农村交通运输体系的重要举措。为持续推动“四好农村路”高质量发展，经国务院同意，制定如下行动方案。

　　一、总体要求

　　坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，落实党中央、国务院决策部署，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，学习运用“千万工程”经验，统筹高质量发展和高水平安全，进一步完善政策法规，提高治理能力，实施好新一轮农村公路提升行动，着力解决农村公路技术等级偏低、路网质量不高、管理养护跟不上等突出问题，持续推动“四好农村路”高质量发展，为促进农民农村共同富裕、推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化提供坚强服务保障。

　　顺应农村发展趋势和农民群众需求，结合人口分布、产业结构、经济社会发展等，因地制宜、科学规划农村公路发展重点和时序，合理确定规模和标准。到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成；实施修复性养护工程30万公里，技术状况优良路率保持在70%以上，实施安全生命防护工程15万公里，改造危旧桥梁（含生命通道渡改桥、漫水桥）9000座，农村公路安全和服务保障能力进一步提升；建制村通公交率达到55%以上，力争具备条件的县级行政区基本实现农村客货邮融合发展全覆盖，城乡交通运输服务水平进一步提升，为到2035年建成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系，实现“人享其行、物畅其流”的美好愿景提供有力支撑。

　　二、重点任务

　　（一）路网质量提升行动。推动农村公路骨干路网提档升级，按照三级及以上公路建设标准，打通乡镇、主要经济节点对外快速通道，鼓励有条件的地区有序推动乡镇对外双通道建设。对不符合技术等级要求的农村公路，抓紧升级改造、尽快实现达标。推进农村公路基础路网延伸完善，推动农村公路建设项目更多向进村入户倾斜，加快推进建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路建设，统筹规划和实施农村公路穿村路段兼顾村内主干道功能，实施老旧公路改造以及过窄农村公路拓宽改造或错车道建设。强化农村公路连接互通，加强农村公路与国省干线、城市道路、村内道路等道路以及与其他运输方式衔接，打通“断头路”，畅通“微循环”。加强脱贫地区、革命老区、民族地区、垦区林区、治沙地区、采煤沉陷区等农村公路建设。

　　（二）安全提升行动。加快提升农村公路安全防护能力，深入推进公路安全设施和交通秩序管理精细化提升行动，加强农村公路及其桥梁隧道风险隐患排查和整治，开展事故易发多发平交路口安全改造。严格落实农村公路工程建设质量终身负责制以及“三同时”制度，推进平安工地建设，加强工程质量安全监管和队伍建设，落实质量安全监督责任。推动提升农村公路防灾减灾能力，有序推进灾害频发区域基础设施技术等级提升，合理提高重要桥隧等设施抗震设防等级和防洪标准，桥梁建设应按有关法规和标准规范要求避免妨碍河道行洪畅通，并合理规划设置绕行路线，进一步增强路网韧性。强化应急物资储备，提升重点区域风险监测预警能力，加强灾害应急处置能力，统筹好新改建农村公路与应急处置及灾后恢复重建。鼓励具备条件的地区因地制宜探索农村公路灾毁保险。强化农村公路运营安全管理，规范和优化乡道、村道限高限宽设施设置，加强农村地区交通安全宣传引导。强化基层交通运输执法力量和执法信息化建设，合理配置执法资源。推动农村客货运输安全规范运营。

　　（三）运输提升行动。综合采用城市公交延伸、班线客运公交化改造等模式加快城乡客运公交化进程，提升城乡客运服务水平。健全农村客货邮融合发展服务体系，加快推进农村客货邮站点、线路、信息、机制等共建共享共用，推广农村客货邮融合发展适配车型，畅通农村群众出行、货运物流、寄递服务“最后一公里”。积极探索农村交通运输领域新型运输方式和业态发展，促进低空经济发展。

　　（四）治理能力提升行动。加快提升农村公路管理效能和治理水平，夯实地方政府主体责任，规范完善农村公路路长制长效运行机制，引导将爱路护路纳入村规民约，强化路产路权保护。发挥示范引领作用，深化“四好农村路”和城乡交通运输一体化相关领域交通强国建设和示范创建工作。推动农村公路数字化转型，扎实开展农村公路“一路一档”信息化建设，持续推进农村公路路况自动化检测和长大桥梁监测系统建设，加快健全科学决策体系。鼓励绿色节能、经济适用的新技术、新工艺、新材料、新设备等在农村公路领域的应用。

　　（五）出行服务提升行动。稳步提升农村公路路况服务水平，健全管理养护责任制，加强养护投入保障，强化日常养护管理，加强修复性养护工程实施，加快推进次、差路段整治提升，推动有效延长农村公路使用寿命。创新农村公路养护生产模式，提高养护专业化、机械化、规模化水平。加强服务设施建设，鼓励因地制宜开展步道、自行车道等农村公路慢行体系建设。依法依规利用农村客货场站、养护道班以及农村公路路侧闲置场地资源，在符合土地使用标准的前提下，完善农村交通驿站、客运停靠站点、停车区、观景台等设施，拓展开发停车、购物、休闲、观光、旅游咨询等服务功能。完善农村公路交通引导标志标线，做好出行指引服务。积极引导农村公路沿线乡镇加快补齐公共充换电基础设施短板，提升旅游景区、公共停车场、邮政快递网点、农村物流节点、农村客货运场站等场景的充换电服务保障能力，做好节假日充电高峰期与高速公路服务区充电的导流衔接。鼓励有条件的地方结合智能网联汽车发展需要，因地制宜探索开展智能化路侧基础设施建设。

　　（六）和美乡村提升行动。深化“美丽农村路”建设，积极开展路域环境综合整治，推进农村公路路域环境洁化、绿化、美化。加强水土流失防治，强化生态环境保护和资源节约集约利用，实现农村公路与自然生态和谐共生。鼓励将农村公路建设与村镇布局优化、农村人居环境整治提升、乡村文物及其周边环境风貌保护等统筹推进，与历史风貌、人文景观相衔接，加强古桥、古渡、古道、古民居等历史遗存、遗迹保护。强化承担村镇主干道功能的农村公路与供排水、管线、人行道等衔接，更好服务宜居宜业和美乡村建设。

　　（七）助力产业提升行动。大力发展“农村公路+”模式，加快乡村产业路、旅游路、资源路建设，推动农村公路与沿线配套设施、农村客运、现代物流、邮政快递、产业园区、旅游景区等一体化建设，注重与美丽休闲乡村建设、防沙治沙等协同推进，服务乡村产业发展。探索推动交通与旅游、能源等融合发展，推动建立高速公路与农村公路统筹发展机制，因地制宜增设高速公路服务区与农村公路间便捷通道，推动乡镇便捷通高速项目，鼓励在高速公路服务区、汽车客运站开展特色农产品销售。增强城乡客运网络旅游服务能力，提升休闲农业和乡村旅游资源客运线路覆盖广度深度。

　　（八）就业增收提升行动。加大交通运输基础设施建设和管护领域以工代赈方式推广力度，统筹用好农村公路管护领域公益性岗位，拓宽农民群众就业增收渠道。鼓励通过分段承包、定额包干等方式，由沿线农民进行村道日常养护。切实保障农村公路从业人员合法权益，加强农村公路从业人员技术和安全培训，采取以工代赈方式实施的项目合理确定劳务报酬标准，适当增加劳务报酬发放规模，并依照约定及时足额发放。

　　三、政策保障

　　（一）加强资金保障。中央财政通过现有资金渠道支持“四好农村路”发展。各省份统筹现有资金渠道支持本省份农村公路建设、管理、养护和运营，市县落实对农村公路的主体责任。各地可继续安排政府债券用于符合条件的农村公路项目建设。用好农村客运补贴资金保障农村客运稳定运行。加强资金监管，省、市、县级财政部门做好监督专项资金支付进度工作，加强规划和财政预算的约束，严禁违规举借债务，严禁新增政府隐性债务。

　　（二）创新投融资模式。拓宽融资渠道，鼓励金融机构、社会力量合法合规参与农村公路发展，探索加大对农村公路中长期信贷支持力度，建立更加稳定的农村公路资金投入机制。在市场化、法治化原则下探索差异化贷款模式，优化贷款审批流程，灵活设定贷款期限、利率，并采取“先少后多”“先息后本”等灵活多样的还款方式。鼓励依法采取出让农村路网沿线相关资源开发权、相关产业经营权等方式，多方筹集农村公路建设和养护资金。

　　（三）强化工作统筹。加强农村公路发展规划与国土空间规划的衔接，依据国土空间规划统筹安排农村公路的土地和空间利用布局、结构和规模，并纳入国土空间规划“一张图”系统实施监督。在符合国土空间规划的前提下，做好农村公路项目用地、用林、用草保障，提高洪评、环评、水土保持等审批效能。加强农村公路与沿线供水、通信、电力、管网等设施建设及维修施工统筹，避免反复开挖，减少对群众出行、设施运行的不利影响。推广“路林共建”模式，有序开展防火巡护道与农村公路共同建设。鼓励各地将农村公路骨干路网、县级客货邮站点优先列入省级重点工程项目清单。强化人才队伍建设，加强基层培训，鼓励专业技术力量下沉一线开展技术指导。

　　（四）健全完善法规政策体系。加快推进农村公路法规和规章制度建设，修订完善农村公路建设、养护有关管理办法，为推动“四好农村路”高质量发展提供制度保障。进一步完善农村公路配套支持政策，健全技术标准体系，加强培训解读工作。鼓励各地因地制宜推进农村公路地方标准和规章制度的制定。

　　各地区、各有关部门要在党中央集中统一领导下，深刻认识深入实施新一轮农村公路提升行动的重要意义，锚定目标任务，加强协调配合，精心组织实施，统筹抓好落实。要加强宣传引导，及时总结推广工作成效、典型案例和创新做法，为推动“四好农村路”高质量发展营造良好氛围。

　　就在债券投资者对他们最喜爱的策略之一——押注收益率曲线趋陡产生怀疑之际，这一策略却在上周五彻底爆发了。

　　美国国债在上周五大幅上涨，因一份令人意外疲软的美国非农就业报告引发了债券买盘热潮。该份非农数据不仅显示7月新增就业仅录得7.3万人，大幅低于预期，且对5月和6月非农就业数据进行了罕见的下修——合计削减了25.8万个就业岗位，这促使交易员纷纷押注美联储将降息。

　　利率期货市场目前已定价9月降息概率为84%，且年底前至少降息两次。而在非农数据发布前，9月降息概率还一度仅有不到40%。

　　“我们现在看到的是一个完全不同的劳动力市场背景，” WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，“没有什么比下修逾25万人的就业数据更能改变叙事的了。”

　　数据的冲击效应推动了所有期限美债价格的上涨，但主要涨幅集中在短债上。对利率变动最为敏感的两年期美债收益率在上周五领跌——短短一天内下跌了超过25个基点，创下自2023年12月以来的最大单日跌幅。债券收益率与价格反向。

　　这导致短期和长期债券收益率之间的差距扩大，为押注所谓“收益率曲线趋陡”的投资者带来了丰厚利润。

　　美债“牛陡”

　　押注收益率曲线趋陡的策略自4月以来，其实一直处于低迷状态，7月大部分时间更是成为了亏损的痛苦交易，导致许多人平仓离场。其中关键因素是维持该头寸的融资成本：由于成本高昂，需要持续的收益率曲线陡峭化趋势才能使持有此类头寸变得押注物有所值。但不确定的经济数据和关税问题，使市场一直缺乏催化剂。

　　而如今，对于那些坚持该交易，甚至在7月重新建立头寸的人来说，上周五的市场走势无疑证明他们是对的，并且可能是未来进一步获利的前奏。

　　“我们仍然看好收益率曲线变陡的观点，因此很高兴看到当前价格走势，” RBC Global Asset Management旗下BlueBay固定收益部门首席投资官Mark Dowding表示，他押注的是两年期和30年期国债收益率之间的息差扩大。

　　上周五，该息差创下了自4月10日以来的最大单日涨幅，因为交易员们匆忙重建头寸，以期在美联储降息的情形下能从收益率曲线变陡中获利。

　　上周五纽约早盘交易时段的美债期货交易量约为平日水平的三倍，而追踪政策预期的合约交易量甚至更大。一笔引人注目的交易着眼于从今年多次降息中获益，第一次降息行动预计将在美联储9月的下一次会议上进行。

　　值得一提的是，上周五涌入美债市场的热潮——同时也伴随着股市及其他风险资产的急剧下挫，这标志着相较上周早些时候市况的突然逆转。此前，债券交易员大部分时间都在削减头寸，并在7月份最终以亏损收场。

　　投资者原本颇为重视于美联储主席鲍威尔上周三发出的鹰派信息，他将劳动力市场描述为“处于平衡状态”，并面对总体上仍然强劲的经济数据以及比央行所期望略高的通胀，主张要保持耐心。Mischler Financial Group利率销售和交易董事总经理Tony Farren表示，“鲍威尔当时基本上排除了9月降息的可能性——他开了绿灯，令交易员至少可以做空短期债券。”

　　但他说，随着上周五就业数据表示如此疲弱，美债投资者被迫回补了他们的头寸。

　　7月的非农就业数据，显然为那些认为美联储现在就应该降息的人——包括对7月决议按兵不动持反对意见的美联储理事沃勒和鲍曼、以及近来频繁抨击美联储的特朗普，提供了支持证据。特朗普上周五还进一步加大了对鲍威尔未能降息的施压，并宣布解雇劳工统计局局长，指责她将就业报告政治化，这进一步加剧了市场动荡。

　　而对于债市多头而言，接下来的挑战或许在于不断恶化的就业状况，是否真的预示着美国经济将大幅走弱，甚至盖过在未来几个月可能因更高关税而引发的通胀复燃危险。

　　摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示，7月就业报告“显然提高了9月降息的可能性，但这并非板上钉钉，因为失业率仍然很低，而且我们仍面临更高有效关税税率带来的通胀上行风险。”

　　她表示，就业疲软与通胀持续升温之间的“更大矛盾”，可能会让市场在消化降息时机和速度时经历崎岖不平的旅程。Misra目前倾向于增加整体债券敞口，并“减少投资组合中的一些陡峭化策略头寸，以便为关税和移民减少带来的滞胀性政策组合进行布局。”

　　同时，上周五的非农目前还只是一份报告而已：在美联储下次政策会议之前，仍有两个月的关键经济数据（包括两份通胀报告和另一份就业报告）等待发布。

　　除了数据之外，投资者还准备在本周的季度再融资中迎接大量美国国债发行，这可能有助于支撑收益率曲线的陡化趋势。美国政府本周将标售1250亿美元的美国国债——其中包括总计670亿美元的10年期和30年期债券。这些标售行动可能会提高长债收益率。由于对财政债务和赤字的担忧，长债收益率今年已经承压。

　　牛津经济研究院分析师John Canavan表示：“对收益率曲线陡峭化的偏好，可能会在短期内将10年期美债收益率推回4.30%以上，尤其是在市场为下周的美国国债再融资拍卖做好准备的情况下。”10年期美债收益率上周五最新收于4.22%左右。

　　Marlborough Investment Management投资组合经理James Athey则表示，他目前仍持有收益率曲线陡峭化的策略头寸，但这一趋势可能需要时间才能进一步发展。鉴于贸易和通胀不确定性的相互交织，需要更多证据表明经济增长放缓。不过，最终他认为，陆续发布的数据将为降息铺平道路。

　　Athey表示，“如果我们进入一个真正的降息周期，收益率曲线总是会呈现牛陡，这也是我们所预期的。”