龙头宽基ETF遭遇资金大幅流出。

　　Wind数据显示，1月28日，华泰柏瑞基金、易方达基金、华夏基金、嘉实基金旗下沪深300ETF合计净流出超970亿元，今年以来合计净流出超5400亿元，基金份额总数相比年初减少超46%。

　　南方基金、华夏基金、广发基金、富国基金旗下中证1000ETF28日合计净流出超150亿元，今年以来合计净流出超1200亿元，基金份额总数相比年初减少超66%。

　　华夏上证50ETF28日净流出超150亿元，今年以来净流出总额超890亿元，基金份额数量相比年初减少超50%。南方中证500ETF28日净流出超88亿元，今年以来净流出总额超420亿元，基金份额数量相比年初减少超26%。

　　根据2025年基金半年报以及2025年基金四季报推测，2025年末，中央汇金持有上述沪深300ETF、中证1000ETF、上证50ETF、中证500ETF的基金份额数量分别超2067亿份、499亿份、487亿份、142亿份。截至1月28日，上述ETF的最新基金份额数量分别超1295亿份、194亿份、282亿份、140亿份。

　　据中基协数据，截至2025年12月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家，取得公募资格的资产管理机构15家。

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　　以上机构管理的公募基金资产净值合计37.71万亿元，单月规模增长6957.48亿元，已经连续九个月创下历史新高。

　　分基金类型来看，2025年12月份，股基、债基以及货币基金规模和QDII基金均有不同程度的增长。

　　12月份，权益市场表现亮眼，在科技、有色板块的带领下两市指数再度上涨，其中沪指上涨2.01%，深证成指表现更为出色，涨幅高达6.05%。

　　因此，权益类基金规模增幅可观，股票型基金净值由11月份的5.8万亿元增至6.05万亿元，混合型基金份额虽略有减少，但净值由3.6万亿元增至3.68万亿元，二者合计贡献了3303亿元的规模增量。

　　展望后市，国泰基金基金经理曾辉认为，资金面因人民币升值强预期，外资流入动力增强，且内资流动性仍然非常充裕。对2026年股市较为乐观，但可能从2025年的估值扩张为主转向更加追求盈利扩张。因此，2026年上半年可能继续高位小幅震荡，下半年待经济明显回暖后再上一个新台阶。

　　此外，FOF（基金中基金）单月增超88亿元，相关数据显示，公募FOF存量规模连续四个季度环比抬升，当前已突破2400亿元，达到历史新高点位。

　　鹏华基金认为，在市场波动加剧、风格轮动加快的环境下，单一资产或策略难以兼顾收益与风险，公募FOF凭借“双重分散”优势，既可以将资金分散投资于多只底层基金，又能够在不同资产、不同策略之间进行动态配置，正逐步成为投资者实现稳健增值的重要工具，其配置价值日益凸显。

　　债基则担纲了规模增长的主力军，12月内，债券基金净值从10.52万亿元升至10.93万亿元，单月增长了4120亿元。

　　摩根士丹利基金基金经理吴慧文认为，2026年，债券市场的核心逻辑将围绕“强预期”与“弱现实”之间的温差展开，二者关系的“放大与收敛”会主导市场节奏。预计市场将呈现双向波动的特征。同时，利率大幅走高的风险有限，因为2025年的市场已对部分“强预期”进行了提前定价。

　　12月份，唯一规模减少的基金种类是货币基金，单月规模下降约1536亿元。某基金公司渠道人士表示，在权益市场向好背景下，货币基金的优势正在减弱。随着股市反弹，含权类资产的热度明显提升，基金公司也更愿意推广此类产品。

　　有公募评价人士分析，公募基金资产净值由2016年的约9.1万亿元增长至2025年末的37.71万亿元，年均增速约为16%，在低利率环境和居民财富结构调整背景下，体现出强劲的客户基础。若延续近年约10%～15%的中枢增速水平，2026年行业规模有望向40万亿元关口迈进。

　　华鑫证券研报认为，在存款搬家入市的背景下，2026年A股增量资金预期在3万亿元左右，其中公募资金潜在增量资金空间为8772.67亿元。该研报认为，对比2020—2021年的行情来看，本轮公募资金还未显著入场，2026年公募新发基金增长趋势可对标2020年。

　　1月27日，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布《关于公募基金业绩比较基准要素库及运作说明的公告》。根据公告，中基协建立了公募基金业绩比较基准要素库，经第一届公募基金业绩比较基准要素库专家工作组第一次会议评议通过。

　　根据《公募基金业绩比较基准要素库》及《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》（下称《运作说明》），基准库现阶段主要纳入股票指数，分为一类库和二类库，合计155只指数入选；适用于投资境内A股、港股市场资产的主动管理型公募基金。

　　其中，一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数，鼓励基金管理人在开发主动管理型基金时规范选取和使用，提高产品间业绩的可比性，共82只指数入选，包括22只宽基指数、38只行业主题指数和22只策略指数。二类库兼顾创新和差异化，纳入具有一定使用率、市值容量较大的指数，对一类库形成有效补充，共73条指数入选，包括9只宽基指数、55只行业主题指数和9只策略指数。

　　《运作说明》明确了一类库入库标准：在符合二类库入库标准的基础上，原则上要求指数成分证券过去一年日均自由流通市值总值不低于12000亿元。此外，综合考虑市场表征性、认可度、符合国家战略导向等其他相关标准。

　　根据《运作说明》，中基协组织行业机构成立专家组，开展基准库建设和动态维护。协会定期或不定期组织专家组，对基准要素的纳入、移出，以及一、二类库之间的调整进行评估并决策。

　　《运作说明》提出，专家组由基金管理人、基金托管人、基金评价机构、基金销售机构、专业机构投资者等机构的专家代表组成，监管部门、自律组织可派员列席。专家组建立动态监测机制，按季度启动基准要素的出、入库评估，每半年启动一、二类库之间的调整评估。

　　素有“专业基金买手”之称的公募FOF（基金中的基金）在2025年市场关注度持续走高，公募基金2025年四季报的最新披露数据，也为这一市场趋势提供了直观印证。

　　整体来看，2025年第四季度，公募FOF新发市场活跃度高，新发数量和规模环比大幅增长。同时，入局公募FOF赛道的基金管理人持续增多。从持仓情况来看，纯债债基是公募FOF持有规模最大的基金类型。

　　新发市场活跃度高

　　2025年公募FOF市场规模保持上行趋势，整体增长节奏在第四季度表现得更为突出。天相投顾数据显示，截至2025年末，全市场公募FOF（分为普通FOF和养老目标FOF）共计550只（不同份额合并计算，下同），管理规模合计2189.01亿元，分别较2025年三季度末增长49只、316.55亿元。

　　2025年第四季度，公募机构新发产品热情尤为高涨。全市场新发公募FOF共计43只，募集规模为450.64亿元，分别较2025年三季度末增长24只、385.32亿元。其中，普通FOF在新发产品中的数量、规模占比均超90%。

　　深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品经理朱润康向《证券日报》记者表示，有三方面因素共同推动了公募FOF新发市场的活跃：一是市场环境催化，在低利率与市场波动加剧背景下，传统理财吸引力下降，资金对稳健替代渠道需求迫切，凭借“双重分散”的配置优势，公募FOF的长期平稳增值属性被广泛认可；二是产品能力升级，公募FOF投研体系持续优化，多元资产配置能力提升，使得产品风险收益比更具竞争力，契合了投资者对优质稳健产品的需求；三是投资者认知提升，随着投资者专业理财意识增强，对公募FOF等专业配置工具接受度持续提高。

　　同时，入局公募FOF赛道的基金管理人持续增多。截至2025年末，全市场共有7家基金管理人布局了普通FOF，65家基金管理人布局了养老目标FOF，分别较2025年三季度末增加3家和1家。不过，当前公募FOF的市场集中度较高，公募FOF基金规模排名前十的管理人所占市场份额为60.31%。随着越来越多管理人入局，这一格局或发生变化。

　　重点配置债基

　　公募FOF以多元资产配置为重要特点。从持仓情况来看，债基是其配置重点。天相投顾数据显示，截至2025年末，公募FOF持有纯债债基的规模最大，合计持有规模达565.22亿元，占比为45.22%；公募FOF持有指数债券基金的规模位列第二，合计规模为172.07亿元，占比为13.77%。此外，公募FOF持有规模占比在5%以上的基金类型还包括混债债券基金和偏股混合基金。

　　谈及公募FOF高比例配置纯债债基的逻辑，朱润康认为，“构建收益基础”“发挥资产配置效能”“匹配长期增值目标”是三大关键词。在低利率与高波动的市场环境下，纯债债基波动性低，能为FOF组合提供基础收益，有效对冲权益资产风险。同时，债基是多元资产配置的关键工具，公募FOF通过灵活调整股债比例，在不同市场环境下可优化组合结构，平滑净值曲线。此外，纯债债基与公募FOF追求长期财富积累的投资目标高度契合，是构建投资组合的理想基石。

　　近年来，身为“专业基金买手”的公募FOF持续丰富配置维度，公募REITs（不动产投资信托基金）、商品型基金、QDII（合格境内机构投资者）基金等被纳入其投资范围。

　　同时，公募FOF在产品创新方面也持续突破。据朱润康介绍，公募FOF产品形态快速迭代，创新推出了FOF-LOF（LOF是上市型开放式基金的英文缩写）、QDII-FOF-LOF及ETF-FOF等新形态。其中，ETF-FOF凭借费率低廉、调仓便捷等特点受到市场重点关注。此外，公募FOF的产品设计也更多贴近市场需求，针对投资者短期博弈痛点，公募机构推出了持有期型FOF，通过机制设计引导长期投资，优化投资者持有体验。

　　1月26日，华富淳信稳健3个月持有混合（ETF-FOF）开始发行。华富基金相关人士在接受《证券日报》记者采访时表示，ETF-FOF聚焦被动指数基金构建投资组合，完美融合ETF与FOF的双重核心优势——既承袭了ETF灵活高效、交易便捷的投资体验，又依托FOF的专业投研能力实现科学分散配置，相当于为投资者一键打包风格各异的优质ETF，有助于化解投资者“选基难”“配基难”的投资痛点。

　　2025年四季度，公募基金规模持续攀升，并在季末逼近38万亿元关口，公募行业在居民财富管理领域的地位愈发凸显。业内人士认为，公募基金如何在规模增长的同时，更好承接居民庞大的理财需求，平衡好业绩表现与风险控制，成为行业高质量发展的关键课题。

　　公募基金规模逼近38万亿元

　　天相投顾数据显示，截至2025年四季度末，1.3万余只基金（统计样本为所有披露2025年四季报的13248只基金及596只未披露2025年四季报的基金）合计规模达37.64万亿元，较2025年三季度末增加1.18万亿元。

　　从具体产品类型来看，在权益市场波动加大的环境下，部分避险资金选择回流固收类品种。其中，货币型基金2025年四季度末规模提升至15万亿元附近，较2025年三季度末增逾5710亿元；债券型基金也重获资金青睐，2025年四季度末规模达到10.96万亿元，环比增加3322.97亿元。

　　同时，2025年四季度主动权益类基金未能延续上一季度的规模上升趋势，在业绩波动下规模缩水。数据显示，普通股票型基金2025年四季度末规模回落至5744.23亿元，环比减少5.38%；混合型基金2025年四季度末规模也回落至3.82万亿元，环比减少2.35%。不过，被动权益类基金规模仍在增长，2025年四季度末其规模达到5.48万亿元，环比增逾1400亿元。

　　此外，2025年四季度商品基金及FOF的规模增速尤为显著。据天相投顾数据，商品基金2025年四季度末达到4268.1亿元，环比增幅超过45%；FOF基金2025年四季度末规模环比也增加了26.15%。业内人士分析认为，以黄金为代表的商品基金当期业绩斐然，叠加资金的涌入，规模不断膨胀；后者主要与各大银行发力FOF业务、布局一站式资产配置有关，因而 “爆款”频出，FOF规模快速扩张。

　　绩优产品规模提升

　　尽管整体而言主动管理型基金规模缩水，但不少绩优基金仍然实现了规模的跃升。

　　2025年四季度末，多只主动权益类产品规模大幅增长。比如永赢高端装备智选混合发起四季度末规模已逼近百亿元，环比增加86.3亿元；景顺长城周期优选混合、中欧资源精选混合发起等产品2025年四季度规模也环比增逾30亿元、20亿元，而这些产品均在2025年四季度取得了较好的业绩回报。

　　此外，从增长规模来看，绩优的被动型产品规模也快速增长。其中，2025年四季度，南方中证申万有色金属ETF、永赢国证商用卫星通信产业ETF等当期表现出彩的ETF，规模增量均超过50亿元。

　　格上基金研究员托合江认为，随着公募基金规模屡创新高，其已成为居民财富管理核心载体。未来公募基金要承接居民资金，也不能一味地追求业绩的“锐度”，还需匹配居民对“安全边际”的诉求。同时，进行服务端变革，从“卖产品”转向“做配置”，提供多资产配置的投资服务。在公募基金规模逼近38万亿的当下，行业需要在专业性、普惠性与信任建设上继续深耕。

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》又一重要成果落地。证监会1月23日消息，证监会日前公布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行；基金业协会23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》。

　　规则突出基准对产品的表征作用，强化基准对投资的约束作用，发挥基准对考核的指导作用，强化基准的外部监督。

　　市场人士认为，上述举措坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，将更好督促基金管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益。

　　推动形成更加稳定清晰的投资风格

　　指引和操作细则明确了业绩比较基准选取和使用的基本要求，重点压实了基金管理人的主体责任，同步完善基金托管、销售、评价等各方职责，以此构建围绕业绩比较基准的全链条、多维度管控机制。此次规则发布健全基础制度，坚守信义义务本源，促进高质量发展，引导投资者理性客观看待基金投资收益。

　　具体来看，规则参照境外市场经验，构建基金业绩比较基准的专门性、系统性制度，填补公募基金监管规则的空白，推动境内公募基金业绩比较基准管理更加规范化。

　　指引直击“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点，通过强化基准约束，引导基金管理人和基金经理更加注重投资纪律，减少短期博弈，专注为投资者提供长期稳健回报。

　　推动公募基金形成更加稳定清晰的投资风格，更好发挥公募基金的价值投资工具属性，成为机构投资者参与资本市场的有效工具，赋能基金投顾业务发展，为资本市场引入更多中长期资金。

　　规则通过明确基准定位、优化展示披露，培育投资者长期投资理念，让投资者明白基准是衡量基金经理主动管理能力的标尺，而非市场热点或短期收益。

　　发挥业绩比较基准“锚”的作用

　　规则突出基准对产品的表征作用，强化基准对投资的约束作用，发挥基准对考核的指导作用，强化基准的外部监督。

　　从境外成熟市场经验看，业绩比较基准能够帮助投资者形成对基金产品投资策略和投资方向的基本认识，并对预期风险收益特征形成基本判断，从而提升投资体验。为此，一方面，明确业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，与投资策略、投资方向和风险收益特征相匹配；另一方面，要求管理人根据产品定位、投资风格和业绩比较基准任命具备相关管理经验的基金经理，且基准一经选定不得随意变化，不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或者排名而变更基准。

　　有效发挥业绩比较基准“锚”的作用，杜绝“挂羊头、卖狗肉”“风格漂移”等问题。规则要求管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、纠偏和问责等全流程管控机制，为业绩比较基准发挥功能作用提供保障；提高基准选取的决策层级，由公司管理层对基准选取进行决策，并对选取基准承担主要责任；强化内部监督力度，由独立部门负责监测基金偏离情况，由投资决策委员会对偏离进行判断，从而对投资形成监督约束。

　　规则强化业绩比较基准的考核指挥棒作用。一方面，明确管理人应建立以基金投资收益为核心的考核体系，体现产品业绩和投资者盈亏情况，健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。在衡量主动权益基金业绩时，管理人应当加强与业绩比较基准对比，基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。另一方面，规范基金评价评奖机制，改变全市场排名导向，要求基金评价机构应当将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，以更加科学客观地衡量基金投资业绩、风险控制能力和风格稳定性。同时，要求基金管理人、销售机构、评价机构在进行权益类基金投资业绩排序或者排名时，应当结合业绩比较基准进行合理分类。

　　从境内实践看，基金托管、销售、评价等机构未有效监督和使用业绩比较基准，也是基金公司和基金经理不重视基准的重要原因。

　　为推动各方归位尽责，构建相互约束、良性循环的行业生态，指引、操作细则对其他市场机构也提出相应要求：托管监督方面，切实发挥托管人的监督复核职责，明确基金托管人应当履行基金合同审核、基金投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督、信息披露复核等责任。销售展示方面，考虑到基金销售展示是投资者了解基金的直接环节，要求管理人、销售机构展示基金业绩的同时，应当展示业绩比较基准的表现，方便投资者进行比较。信息披露方面，规范基金合同、定期报告等信息披露文件对业绩比较基准的披露内容，提高基金投资运作透明度。

　　推动平稳过渡

　　业绩比较基准改革是推动公募基金高质量发展的系统性工程。为稳妥推动行业机构落实新规，更好引导公募基金坚持长期投资、价值投资、理性投资，提升投资者获得感，证监会还将会同基金业协会配套建立基准库等。

　　一方面，推动平稳过渡。指引设置过渡期设置，对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合指引和基金业协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期；为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年；托管人监督基金投资风格稳定性的要求，考虑到涉及系统调整和数据交互等工作，给予6个月的实施过渡期。

　　据悉，相关部门将指导行业机构在规则过渡期内，稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，使基准更加符合基金合同约定和基金实际风格，确保不对市场稳定造成影响。

　　另一方面，配套建立基准库。基金业协会已建立基金行业业绩比较基准要素库，基准库未来将用于鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素。

　　此外，明确薪酬考核细则。中国证券报记者了解到，基金业协会近期将修订出台薪酬考核规则，细化基金经理薪酬考核具体指标要求，全面强化基金管理人与投资者绑定关系。