摩根大通第21届全球中国峰会将于5月22日至23日在上海举行。据悉，本届峰会以“资本为桥连通世界”为主题，汇聚了来自全球33个国家和地区、1400多家企业的超过2800名参会者。

　　在峰会召开前一天（5月21日），摩根大通举办媒体见面会，公布了摩根大通对于中国经济和股市的最新观点。

　　摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌表示，中美日内瓦经贸会谈之后，他上调了中国经济增速预期。中国这两年出现了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至年底是上半场，而2025年以来进入下半场。

　　摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝认为，今年最看好的是港股，A股也将有不错表现。目前是逢低吸纳的时机，市场可能在90天贸易谈判结束后区间出现突破。行业上，看好互联网和医疗卫生，建议低配电力和能源。

　　朱海斌：中国进行了最深刻、广泛的一轮政策调整

　　朱海斌首先回顾了今年以来宏观政策的波动。他谈到，年初以来特朗普回归后美国的贸易政策反复，波动幅度之大远超市场此前预期。从过程来看，最大波动产生在4月份美国对中国关税一度加到145%之后，摩根大通也曾下调中国及全球2025年全年经济预测。在中美日内瓦经贸会谈之后，关税首次出现好于市场预期的变化，目前美国对中国的平均实际有效关税税率下调至41%左右，中国对美国实际有效关税税率大概在28%左右。此外，在中美的90天暂停期，未来的关税变化仍有较大不确定性。

　　“我们最新修正了对中国经济的展望。假设目前的关税税率持续到年底，中国经济或在接下来的几个季度有所放缓，但不会出现特别大幅的下滑。我们将中国2025年全年经济增速预测，由原先的4.1%上调至4.8%。”朱海斌称。

　　从今年“三驾马车”的成分贡献度来看，朱海斌认为，2024年进出口对于中国经济增长贡献了30%，拉动GDP增长1.5个百分点，今年来自进出口的贡献率预计大幅减弱，但由于国内的政策调整，预计消费与投资的贡献率相比去年会有所上升。

　　朱海斌认为，中国这两年进行了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至12月仅是这一轮政策调整的上半场，而2025年以来进入下半场。他认为本轮政策调整呈现三方面特征：财政政策方面，中央财政仍有空间，通过扩张支持稳增长；货币政策方面，他认为当前仍有进一步降息降准的必要，且自2024年9月后，央行将稳定地产、资本市场作为金融稳定政策的优先内容；经济结构再平衡方面，扩大内需、扩大消费成为主要经济工作任务之首。

　　朱海斌表示，今年政策调整进入下半场后，可以看到两会后财政政策发力明显。例如，今年预算赤字率首次达到GDP的4%，突破此前3%的上限；政府发债规模也相比往年大幅升高。今年财政政策无疑比以往更为积极。在扩大内需、扩大消费方面，也取得了积极进展。例如，今年的“以旧换新”规模从去年的1500亿元翻倍至3000亿元。

　　朱海斌还提到，在当前中国经济结构转型的背景下，既存在一些亮点，也面临着挑战。他认为，今年年初DeepSeek的出现，使市场对中国经济的创新能力进行了重新评估，显著提振了市场对经济结构转型的信心。从4月份的数据来看，各个经济细分领域强弱分化明显。新经济领域，尤其是技术创新方面表现强劲，如信息技术（IT）、人工智能（AI）等；同时消费领域中，受益于“以旧换新”政策的产品类别，表现也显著好于其他产品类别。

　　朱海斌指出，尽管国内消费有所稳定，但整体仍然相对偏弱。4月份的主要经济指标中，零售消费显著低于市场预期。因此，他认为下一步政策的重点应该放在提振消费，以及增强居民的收入增长和就业信心上。

　　刘鸣镝：目前是逢低吸纳时机，看好互联网、医疗行业

　　“应该说，中国股票在经历了2021年到2023年的持续下滑以后，在2024年找到了底，2025年将继续向好。”刘鸣镝在介绍最新中国股票策略时表示。

　　刘鸣镝认为，展望二季度，市场将呈现“退一步进两步”的态势。回顾近期行情，3月18日后随着部分公司业绩公布，市场情绪达到高点，随后进入调整。4月随着美国贸易政策等出台，市场情绪快速降温。目前处于90天贸易谈判期，市场呈区间波动。她认为，港股股指要突破当前区间，需贸易谈判顺利达成协议，预计要到三季度。

　　刘鸣镝认为，站在当下时点，看好港股和A股。

　　在行业及主题上，刘鸣镝称，仍持续看好互联网和医疗卫生行业，尤其是医疗行业，若美国医疗改革对药品价格进行下调，可能有利于中国创新药发展。她也提到，2024年底摩根大通将IT行业列为首选，这也是去年底至今表现最好的板块之一。但是在上周五，摩根大通将IT的评级从超配调到了中性，原因是估值和预期已在高位。

　　刘鸣镝还提到，市场尚未充分交易的主题包括行业整合，特别是在产能过剩行业，以及金融行业的市场准入、开放主题。通过比较MSCI中国和日本东证指数，她发现两者拟合度高，MSCI中国目前情况类似1998年6月的东证，后者在1998年10月迎来金融行业改革后市场走强。

　　刘鸣镝认为，未来几个月市场将等待并观察业绩和中美谈判进展。部分出口导向型行业，如服装、鞋帽、家具、家电等，因对美出口占比较大且难以在国内消化，可能面临风险。但之后市场将交易贸易谈判结果，以及行业整合和金融市场改革等题材，可交易标的将扩散，总体持乐观态度。

　　在投资建议方面，刘鸣镝认为，目前是逢低吸纳时机，市场可能在90天贸易谈判结束后出现区间突破。今年最看好的是港股，她对于A股也较为看好，但是也要考虑到其业绩较弱、估值较高的现状。

　　对于各大指数点位预测，对MSCI中国指数的悲观、中性、乐观情景指数目标分别是70点、80点、89点；对沪深300指数的基准情景目标为4150点，悲观情景为3800点，乐观情景为4420点。行业方面，刘鸣镝称，目前看好互联网和医疗卫生行业，建议低配电力和能源行业。

　　展现中国资产和A股市场投资价值，深交所主办的2025全球投资者大会在5月19日深圳举行。

　　此次2025全球投资者大会为期两天，除了政府、监管机构出席之外，近400名金融监管机构及交易所、主权财富基金、养老金、资产管理公司、创投机构、评级机构、中介机构、指数供应商、高校科研机构、行业协会组织以及深市上市公司等代表现场参会。

　　大会首日，共有三大主旨演讲，五大主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。大会现场观点交锋，看点纷呈。

　　来自监管的声音引发市场广泛关注，证监会副主席李明“喊话”全球投资者：A股估值仍处于相对地位，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，着力推进规则、规制、管理、标准相容相通，让制度在推进双向开放中更好发挥固根本、利长远的基础性作用。

　　深交所理事长沙雁则表示，如何应对不确定性，寻找新的增长动力成为全球投资者的共同关切，一个“稳稳的中国”将为全球投资者提供投资兴业的沃土，中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，这个“共识”正在不断扩大。

　　此外，在主题演讲、圆桌论坛与媒体采访过程中，多家外资机构首席经济学家、专家学者们传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。

　　监管发声：A股仍处低位，中国资产向上重估有“四大共识”

　　在大会致辞上，李明表示，投资中国意味着更高的确定性。去年以来新“国九条”和“1+N”政策体系逐步落地，监管执法和投资者保护力度不断加强，中长期资金入市、公募基金改革等关键举措深入推进，市场生态正加快完善，随着资本市场投融资综合改革持续深化，中国资本市场的内在稳定性将进一步增强。

　　今年以来，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元，反映出中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成。

　　李明表示，可以看到，A股上市公司的科技成色和创新动能不断提升、上市公司更加注重回报投资者，接下来，将持续引导上市公司积极通过现金分红、回购增持、并购重组等方式提升投资价值，不断打造高质量、有活力的上市公司群体，为全球投资者提供更多优质的投资标的。

　　此外，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，从对外制度的相容相通、透明度、系统性以及多变合作商着力推进对外开放的步伐。

　　沙雁中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，已经成为全球投资者的“共识”。这种共识体现在四个方面，一是具备韧性的上市公司群体为资本市场提供稳定基础，二是科技创新热潮为投资中国资本市场提供了广阔空间，三是全面深化改革开启高质量发展的新阶段，四是主动扩大开放打造有竞争力和吸引力的投资环境。

　　围绕着支持新质生产力发展、持续对外开放，沙雁表示，深交所将围绕以下三个重点工作展开：

　　一是以深化创业板改革为牵引，进一步完善多元包容的发行上市、再融资、并购重组等制度机制，发挥从“IP”到“IPO”再到上市后做优做强的全周期、接力式服务体系作用。

　　二是持续优化深港通机制，积极推动REITs纳入深港通标的，稳步拓展跨境ETF产品互联互通和指数产品交叉挂牌，为境外投资者了解中国市场、投资中国市场建立更丰富的渠道。

　　三是进一步丰富与境外投资者的沟通交流方式，“走进来”与“走出去”并重，今年计划开展10场以上“投资中国新机遇——深市上市公司境外投资者路演”活动，方便境外投资者与深市上市公司面对面深入交流。

　　外资机构看多、做多中国资产

　　在此次全球投资者大会首日议程上，共有三大主旨演讲，五项主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。

　　在主旨主题演讲上，摩根士丹利首席中国经济学家邢自强，世界银行前副行长、牛津大学教授伊恩·戈尔丁，以及启明创投创始主管合伙人邝子平、哥伦比亚大学教授杰弗里·萨克斯等，围绕着科技与地缘变局下的中国经济、全球经济趋势和中国新质生产力发展、创投资本与新质生产力发展等主题分享了最新研判与观点分享。

　　此外，深交所相关部门负责人也向全球机构介绍了深市基金和指数发展情况、发挥并购重组主渠道作用积极支持培育新质生产力以及推进可持续信息披露体系的中国实践等实践。

　　大会首日，多家外资机构积极传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。

　　“产业链上下游的集群规模优势、人才红利、以及广大市场需求和民营企业坚韧不拔的精神是中国在科技领域的优势，将推动中国在下一阶段的全球科技革命中发挥不可或缺的重要作用。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在主题演讲中指出，人才优势在AI行业非常明显，这源于中国多年的工程师红利。AI一直是4个主要环节共同支撑，即算力、算法、数据和场景。

　　“中美贸易谈判进展超预期，有助于国际投资者风险偏好提振，在摩根士丹利中国BEST会议上，80%以上投资者表示有可能近期增加中国股票的投资敞口。”摩根士丹利董事总经理、中国在岸股票业务主管沈黎表示，中国市场的估值吸引力仍然显著。海外投资者普遍比较看好科技或人工智能研发、新消费和高端制造相关赛道的企业增长潜力，也在这些方面开始进一步积极布局。

　　在媒体采访环节，美银中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟表示，通过对亚洲基金经理调查中发现，越来越多的投资者正在寻找在中国的投资机会，只有16%的投资者在寻找其他机会，低于上个月的26%，还有10%的投资者已全面投资中国。

　　王伟进一步指出，中国最近政策一致性和明确性、持续的技术进步等原因之下，海外投资者对中国的兴趣重新回归。一些投资者指出，在岸投资者和消费者的信心似乎也已恢复到 2021 年以来的最高水平。

　　未来资产环球投资（香港）首席投资官Joohee An(安珠姬)也认为，近期中国在人工智能与机器人领域的技术突破表明在科技自主创新取得显著进展。这种技术突围提振民营企业和消费者的信心，且政府对民企的持续支持，大量现金流充裕的民企有望扩大资本开支和人才招聘规模，从而形成正向循环。外资机构正逐步提升中国资产配置比例，预期企业盈利的下行风险有限，市场也将迎来价格重估。

　　在看好板块上，瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，人工智能发展与DeepSeek提振科技投资风险偏好是今年推动中国股票的估值上行的叙事变化之一，也有力地推动了境内投资者的信心及国际投资者对中国股市的关注。瑞银观察到，过去数年中，人工智能与大科技在A股中的市值占比不断提升。全方位的政策宽松正在助力中国股市展开估值重构。

　　房东明还指出，一直以来，瑞银是通过QFII和沪深港通北向资金参与A股的重要经纪商，市场份额一直处于领先地位。在不断提升交易能力和服务质量的努力下，相较于2017年，公司通过沪深港通进行的北向日均交易量提升了12倍。未来，瑞银将继续把握中国金融双向开放的机遇，一方面会持续服务好中短线交易型投资者，另一方面会把服务中长线投资型投资者作为重点的服务方向，同时也期待在衍生品和ETF领域进一步开展业务。

　　本周（5月12日至16日），A股市场成交连续5日维持在万亿元规模以上。沪指累计上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300上涨1.12%。

　　在31个申万一级行业中，本周有20个上涨。美容护理指数涨幅居首，为3.08%；非银金融、汽车、交通运输等指数紧随其后，周涨幅均超过2%；跌幅居前的行业有国防军工和计算机，行业指数跌幅均在1%以上。

　　资金流向方面，本周4个行业获得主力资金净流入，分别为美容护理、医药生物、煤炭和建筑材料，净流入额依次为5.94亿元、4.71亿元、2.85亿元、0.76亿元。净流出方面，计算机、电子、国防军工主力资金净流出规模排名前三，依次为152.75亿元、127.33亿元、84.9亿元。净流出资金较多的行业还有机械设备、电力设备、通信等，金额均在50亿元以上。

　　本周银行板块A股总市值突破10万亿元大关，再创历史新高。开源证券认为，银行红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期，看好板块长期资金增配价值以及稳增长政策发力下的估值修复，预计2025年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。

　　对于下周银行板块走势，21%的受访者表示看好，因为板块“高分红低估值，基金又有配置需求”；50%的受访者则表示不看好，“行业内个股普遍在高位，容易进去接盘”；另有28%的受访者表示板块“后市以震荡为主”。

45%的受访者“盈利10%以内”

　　5月17日，数据宝推出了一份《下周市场能否突破3400点？》的小调查。参与调查的宝粉众多，感谢各位粉丝的热情投票与支持。

　　根据最新的调查结果，较上期调查来看，本周“加仓”的比例维持不变，为27%；“减仓”的投资者比例增长2个百分点至21%；“持仓不动”的比例为46%，下降4个百分点；“清仓”的受访者则增加了3个百分点至7%。

　　从仓位管理来看，受访者观点较上期整体变化不大。“满仓加融资”“满仓”“50%~100%”仓位的比例与上期相比整体变化不大，均增长1个百分点，分别为8%、36%、33%。“50%以下”仓位下降4个百分点至17%；“空仓”提升2个百分点至6%。

　　从盈亏情况来看，本周有45%的受访者“盈利10%以内”，较上期减少13个百分点；“亏损10%以内”的受访者占比35%，较上期减少7个百分点。亏损10%到20%的受访者占比7%，亏损20%以上的受访者占比则有8%；盈利10%以上的占比6%左右。

41%受访者认为大盘站上3400点

　　对目前A股行情状态，有68%的受访者认为是“震荡市”，比例居高不下；认同当前A股“牛市”行情的受访者比例为20%，较上期占比有所提升。

　　对于接下来一周的大盘走势，多数投资者认为大盘将“震荡走高，成功站上3400点”，占比41%；认为“横盘震荡”的观点比例为28%；认为“震荡下行”的观点比例为25%。

　　在对于市场风险的判断中，53%的受访者认为下周A股市场为中等风险，13%的受访者认为下周A股市场为高风险。

看好非银金融、医药板块的投资者比例上升

　　对于下一周A股市场的潜力板块和方向选择，非银金融、医药板块占比上涨明显，分别上涨4个、3个百分点至6%、7%。前期受访者较为看好的科技和军工板块比例则有所下降，科技占比由上期的41%回落至36%，下降5个百分点；军工也由12%降至8%，下降4个百分点。

　　5月16日，证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，自发布之日起实施。东吴证券表示，随着新规落地，并购重组项目有望增加、配套融资业务也有望增长，券商作为并购重组的财务顾问，将有更多机会参与其中，弥补投行收入的下滑，也能带动券商其他业务线的协同发展。

　　医药方面，中邮证券认为，2024年与2025年一季度板块业绩改善信号持续，盈利能力普遍提升。下游去库存、反腐影响正在逐步出清，化学制药、医疗耗材等表现突出。目前，医药板块估值整体仍在历史低位水平，有较大上升空间。2025年在医药政策持续优化、政府刺激消费、地方化债等导向下，板块具备强反弹动能，看好核心资产的价值回归。

　　4月金融数据出炉。4月末广义货币M2同比增长8%，狭义货币M1同比增长12%。由于4月政府债发行加快以及企业债发行增加，4月社会融资规模同比多增1.22万亿元。此外，4月末，人民币各项贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。

　　业内专家表示，4月金融总量“有上行”。融资成本“往下走”，整体来看金融对实体经济支持的力度仍然较大，央行多轮货币政策的实施效果明显。

　　政策思路需转向更加注重促消费已成为业内共识，财联社记者了解到，当前业内认为金融政策的重点是支持高品质消费供给，需求端的消费贷款成本已不是影响因素。业内人士还建议，促消费需要做好顶层设计，需要产业政策做好规划、财政政策加强激励引导，金融政策提供配合支持。

　　M2需逐步消化低基数效应影响

4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。

为何4月末M2增速明显提升？财联社记者了解到，一方面是由于去年金融“挤水分”效果明显，在上年低基数效应作用下，4月末M2增速出现提升；另一方面是去年存款“搬家”到理财产品的现象没有再出现。

　　“今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年单边上涨整体态势，存款也未出现去年大量‘搬家’情况，统计数据上显现为同比少减情况，对M2反而是一种正向上拉动作用。”业内人士解释称。

　　业内人士还指出，今年4月货币信贷整体保持平稳较好增长势头，去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。

　　政府债和企业债拉动4月社融增长

　　4月份，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；1-4月，社会融资规模增量为16.34万亿元，同比多增3.61万亿元。

　　业内专家分析称，政府债券发行加快是社融最主要的拉动因素。企业债券发行增加也是原因之一。

　　具体来看，4月债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。数据显示，4月，企业债净融资约1900亿元，同比多约200亿元。

　　“今年财政支持力度大、发债节奏快，支持扩内需、宽信用，对社融形成有力支撑。今年以来宏观政策效果较好，财政政策力度加大、节奏前移是重要因素，与货币政策形成更强合理，推动经济实现良好开局。”上述专家还指出。

　　还原2.1万亿债务置换贷款后信贷表现如何？

　　4月末，人民币各项贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；1-4月末，人民币各项贷款增加10.06万亿元，与上年同期大致持平。

　　贷款利率方面，4月份企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约55个基点。

　　还原地方债务置换影响后，信贷表现如何？业内专家表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。“去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年1-4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估计，对应置换贷款约有2.1万亿元，还原后4月人民币贷款增速维持在8%以上。”

　　5月是传统信贷“小月”，加上外贸不确定性依然存在，业内人士预计有效信贷需求仍受影响。但专家普遍认为，5月央行、金融监管总局、证监会联合推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用。综合来看，未来一段时间金融总量仍有望保持平稳增长。

　　信贷结构转变，房地产相关贷款下降

　　信贷结构演变是经济结构变迁的映射，市场专家表示，近年来我国信贷增量的投向明显改变，带动信贷存量结构也趋于优化。

　　从企业和居民角度看，2020年末至2025年一季度末，企业贷款占比由63%升至68%，居民贷款占比相应由37%降至32%，一升一降的背后，表明信贷资金更多投向了实体企业，居民融资需求下降也与买房投资等更趋理性有关。

　　从行业投向看，2020年末至2025年一季度末，在全部中长期贷款中，制造业占比由5.1%升至9.3%，消费类行业占比由9.6%升至11.2%，而传统的房地产和建筑业占比则由15.9%降至13%。

　　消费贷款成本不是影响因素，促消费需顶层设计

　　金融总量“有上行”。融资成本“往下走”。市场人士表示，从前4个月金融总量数据看，社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，金融对实体经济支持的力度仍然较大，央行多轮货币政策的实施效果是明显的。

　　专家指出，未来宏观政策思路更加注重促消费，金融政策的重点是支持高品质消费供给，需求端的消费贷款成本已不是影响因素。

　　“当前促消费需要做好顶层设计，制定中长期的发展战略，从供需两端同时发力。需求端关键是解决好就业、收入和社会保障等问题，增强居民消费意愿和消费能力，财政、就业和社保政策在这方面能够发挥更加直接的作用。供给端关键是要增加高质量消费品的供给，这方面需要产业政策做好规划、财政政策加强激励引导，金融政策提供配合支持。”上述专家还表示。

　　有业内人士观察到，金融对需求端的居民消费支持力度非常大，对应的结果是居民部门杠杆率也比较高，一些银行的消费贷款还出现过度竞争，甚至是发放的消费贷款利率已经低于本行保本点，这种模式很难持续，也容易放大部分高杠杆群体的负债风险。

　　业内专家进一步指出，发展消费金融根本上是要扩大有效消费需求，拓展消费场景，确保消费贷款真正用于支持消费，应当坚持合理适度的原则，银行也需要通过下沉服务、挖掘客户、做大蛋糕，保持理性定价，促进消费金融可持续发展。

　　公募基金行业又迎来一次里程碑式变革。5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），提出对新设立的主动权益基金大力推行浮动管理费收取模式，推动行业实现从重规模向重投资者回报转型，督促行业回归“受人之托、代客理财”的本源。同时，《方案》要求全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，加强对三年以上中长期收益考核。

　　《方案》发布以来，已有易方达、华夏、南方、富国、兴证全球、景顺长城、华泰柏瑞等多家基金发声表态。受访专家指出，《方案》打破了过去公募基金“旱涝保收”的传统模式，有利于基金公司重塑价值投资的底层逻辑，促使基金经理、基金公司更加注重投资者的长期回报。

　　浮动费率新模式推行 头部公募纷纷表态

　　《方案》指出，近年来，我国公募基金行业在服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求等方面发挥了积极作用，但也暴露出经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题。

　　对此，《方案》提出，将基金公司收入报酬与投资者回报绑定，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。

　　《方案》发布后，多家头部公募表态响应。易方达基金负责人表示，将根据相关要求，增加发行基于业绩比较基准的浮动管理费率主动权益基金，进一步强化业绩比较基准的约束作用，同时更加广泛深入开展投资者教育，帮助客户理解掌握费率结构、费率变化规则以及相关风险，更好地进行投资决策。

　　华夏基金总经理李一梅表示，《方案》通过机制调整，实现公募基金功能性和盈利性的有机统一，强化与投资者利益绑定，有助于行业回归业绩本源和高质量发展。《方案》的公布和落地，将推动公募基金发挥专业力量，更好赋能实体经济高质量发展，进一步提升投资者获得感、幸福感，助力居民财富管理需求与实体经济融资需求的良性循环。

　　富国基金表示，《方案》立足我国资本市场实际，为公募基金的长期远航校准航向。在公募基金行业深化改革的政策指引下，富国基金将坚持以投资者为本，强化投研能力建设，优化考核和激励机制，丰富产品和服务体系，夯实合规经营底线，积极参与行业新生态构建，践行高质量发展。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对央广财经记者指出，《方案》发布后，市场将形成“优胜劣汰”机制，优质基金因高回报吸引更多资金，劣质基金因低费率或退出市场，优化产品结构。对行业而言，《方案》将推动从规模竞争转向质量竞争，进一步提升行业集中度，更好推动权益类基金发展。浮动费率模式可能加速中小基金公司的整合，头部机构通过规模效应和品牌优势进一步扩大市场份额。而且，浮动费率与权益类基金的长期特性高度契合，叠加政策鼓励（如快速注册机制），权益类基金规模有望持续扩容，成为资本市场“压舱石”。

　　专家建议新老划断分阶段推进 完善流动性风险管理工具

　　对于浮动费率新模式，《方案》提出，如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。《方案》还提到，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。

　　新模式如何平稳推进过渡？田利辉建议，浮动管理费模式的落地实施新老划断与分阶段推进，新发产品优先试点，存量产品渐进调整，避免“一刀切”冲击市场。其中，头部机构凭借投研能力、品牌优势和规模效应，更容易推出高性价比的浮动费率产品，抢占市场先机。而中小机构需通过差异化策略参与竞争，或与头部机构合作发行“费率+业绩”分层产品。

　　他指出，费率分档设置的要点一是基准对比分档，根据基金业绩与基准的相对表现（如超额收益区间）设定费率阶梯；二是挂钩投资者盈亏，若投资者持有期亏损率较高，可进一步下调费率，增强投资者保护；三是强化信息披露，明确费率计算规则和分档标准，避免“隐性收费”或规则模糊导致的争议。

　　“潜在挑战是短期流动性压力。浮动费率可能导致部分基金规模波动，需完善流动性风险管理工具。同时，需要更好普及浮动费率的逻辑与优势，避免投资者因短期费率变化误解基金质量。”田利辉说。

　　《方案》提出，推动权益类基金产品创新发展。前海开源基金首席经济学家杨德龙对央广财经记者表示，机构在权益投资的布局上要有具体规划，审慎调研市场需求、确定发行产品类型。不同公司强项不同，大的基金公司往往指数产品比较完全，可以多发行指数基金；有些公司主动投资做得好，可以重点发行主动基金。在发行节奏上可以优化权益类基金注册安排，提高注册效率，同时要关注产品质量，确保产品设计与投资能力相匹配。

　　以投资收益为核心进行考核 加强中长期考核权重

　　为保障新的运营模式顺利推行，《方案》提出对基金公司绩效考核机制进行改革。要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。对基金公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。同时，对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

　　中国银行研究院研究员刘晨对央广财经记者表示，整体来看，长周期考核机制有望为行业高质量发展锚定方向。“三年以上中长期收益考核权重不低于80%”“构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系”等部署，将一定程度上缓解因短期博弈导致的市场波动，强化基金产品的稳定性，引导资金流向具有高成长性、高价值性的公司，牢固行业长期价值创造能力。

　　“对于基金业绩排名的导向，当前评价体系可能比较看重短期排名，以及将一些不同类型的产品放在一起排，这样会导致不同类型产品因风险偏好和投资方向不同而可比性不强。”杨德龙在采访中指出，在基金公司绩效考核以投资收益为核心、降低规模排名权重的要求下，机构应该重构考核体系，降低规模排名在绩效中的占比，增加业绩排名的占比。考核业绩排名也应尽量进行长期排名，逐步淡化一年期业绩的排名。

　　此外，杨德龙提到，在完善薪酬管理制度方面，如果基金经理管理得比较出色，可以给予适当的合理回报，而不能“一刀切”，否则可能会导致一些基金公司经理“公奔私”。因此公募基金在激励机制上也要优化，从而能够在薪酬上具有一定的竞争力，留住优秀的基金经理。

　　印巴战局引爆军工！

　　印度和巴基斯坦的战斗打响。据新华社报道，巴基斯坦三军新闻局局长乔杜里7日凌晨告诉当地媒体，印度在巴基斯坦境内一共袭击了6处地方，共发生了24起袭击，造成8人死亡，35人受伤。巴基斯坦国防部部长阿西夫7日凌晨告诉当地媒体，巴空军在对印度空军采取的反击行动中已击落6架印军战机。

　　受此影响，今天国内军工板块涨势强劲。军工指数一度涨超2%，该板块总计19只股票涨停或涨幅超10%，航空航天系表现出色，晨曦航空、通易航天、航天长峰等表现居前。

　　印巴战局

　　南亚火药桶引爆。

　　巴基斯坦外交部5月7日发表声明称，印度空军在没有受到挑衅的情况下悍然发动战争，对巴基斯坦平民进行袭击，侵犯了巴基斯坦主权。印度的侵略行径导致包括妇女和儿童在内的平民丧生，并严重威胁了商业空中交通。巴方强烈谴责印度的行为，称其公然违反《联合国宪章》、国际法和国家间关系既定准则。巴基斯坦保留根据《联合国宪章》第五十一条和国际法的规定，在自行选择的时机和地点做出适当回应的权利。

　　据卡塔尔半岛电视台报道，印度驻美国大使馆发表声明称，在印度发动对巴基斯坦的袭击后，印度国家安全顾问阿吉特·多瓦尔向美国国务卿鲁比奥通报了有关情况。印度大使馆在一份声明中称：“印度的行动是集中而精准的。”

　　另据新德里电视台报道，印度高级官员已同英国、沙特、阿联酋和俄罗斯等国的官员就有关情况进行了通话。据英国《卫报》报道，在袭击发生前几小时，印度总理莫迪下令切断印度河的水流。印度此前已宣布暂停执行《印度河河水条约》，停止与巴基斯坦的河水共享合作。巴基斯坦曾警告称，印度此举将被视为战争行为。

　　据新华社报道，乔杜里7日凌晨告诉当地媒体，印度在巴基斯坦境内一共袭击了6处地方，共发生了24起袭击，造成8人死亡，35人受伤。这是2019年以来印度首次对巴基斯坦发动袭击，也是1971年印巴战争以来，印度对印巴两国无争议边界地区发动的最深入巴基斯坦境内的袭击行动。

　　据央视新闻报道，当地时间5月7日，巴基斯坦当地媒体表示，巴基斯坦迄今已击落6架印度战机。巴基斯坦三军新闻局发言人确认，其中的5架印度战机分别为3架阵风、1架米格、1架苏-30。他还表示，印巴在克什米尔实际控制线上的交火仍在持续。

　　据新华社报道，7日凌晨，印度陆军公共信息总局在社交媒体发文称，印度在“朱砂行动”中袭击巴基斯坦恐怖分子营地数小时后，巴基斯坦违反停火协议向印控克什米尔发射炮弹，印度军队作出适当“回应”。

　　军工大爆发

　　今日早盘，军工板块迎来大爆发。通易航天、晨曦航空、成电光信、中航成飞等近20只股票涨停或上涨超10%。

　　有机构认为，2025年，军工行业订单有望迎来拐点，军贸和军用技术转化带来的新市场等方向或蕴含更大弹性。2024年，军工行业不利因素扰动，业绩达到历史相对底部。国防军工核心标的2024年营收合计6989.05亿元，同比减少1.15%；归母净利润282.19亿元，同比减少29.71%。受行业中期调整、人事变动、成本管控等多重不利因素扰动，行业整体基本面承压明显，无论营收还是盈利均处于近年低位水平，行业利空消化较为彻底。盈利水平方面，总体毛利率28.94%，较上年下降1.37百分点；净利率4.04%，较上年下降1.64百分点。

　　不过，进入2025年，行业发生了较大变化。

　　方正证券认为，行业订单逐步下达，存货及合同负债大幅改善彰显后续发展潜力。一季度国防军工行业受订单交付节奏影响，业绩仍较承压，但部分企业业绩扭亏为盈已预示行业拐点出现。从存货来看，一季度除有源器件外，其余子板块均保持正增长，中下游企业同比增长尤其明显。其中航空主机厂同比增长31.01%，地面兵装同比增长27.3%，导弹同比增长14.48%。预收款及合同负债同样改善明显，航空主机厂同比增长35.81%，地面兵装同比增长17.28%，导弹同比增长15.57%。

　　方正证券表示，企业在手订单及存货充足。后续特种装备产品不断交付确收，业绩有望快速提升。行业景气度有望在二季度至三季度向下游快速传导。

　　“五一”小长假期间，海外市场仍在交易。

　　从最新情况看，中国资产相关的股票和人民币汇率都出现明显走强。虽然今年以来的宏观不确定性带来巨大扰动，但明星私募们对于中国股市的看法继续保持乐观。

　　中国资产飘红

　　截至5月2日，海外市场中国资产走势强劲。

　　外汇市场上，离岸人民币兑美元大涨逾600点，回到7.21附近，表明外资对中国资产信心增强。股市方面，首先是港股收盘大涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08%，代表公司腾讯上涨2.56%，阿里巴巴上涨3.8%，小米集团更是涨超6%。

　　隔夜美股市场中概股也大幅走强，纳斯达克中国金龙指数上涨3.5%。热门中概股大多上涨，小鹏汽车上涨5.84%，京东上涨4.93%，阿里巴巴上涨4.34%，哔哩哔哩上涨2.83%。

　　越来越多大型海外机构表达出了对于多元化资产配置的需求。美国桥水最新观点认为，我们已进入新的地缘政治与宏观经济范式，这一转变给全球市场与投资组合带来紧迫挑战。当前全球资产配置仍延续着旧范式下的逻辑，即较为集中地配置那些受益于美国经济增长、美联储积极应对及美国相对优势的资产(例如美国股票)。然而，一旦未来形势发生转变，这种资产配置将会面临风险。

　　明星私募看好后市

　　从明星私募近期对外发布的观点看，总体对后市仍相对乐观，存在很多结构性机会。

　　睿郡资产执行董事杜昌勇近期在参加活动时提出，今年权益市场的机会成本很低，同时权益市场经过三年多的持续调整，幅度和空间都足够。从估值来看，A股市场属于合理水平，香港市场处于相对低估的状态，在其他可投资资产缺乏的情况下，这个市场是可为的。今年外部的环境非常复杂，但大家可以预期的是，在复杂的外部环境下，对内各种刺激政策出台的可预期性也大幅增加，所以总体上市场是可为的。

　　聚鸣投资董事长刘晓龙在最新投资月报中表示，从一季报来看，经济总体还是处于底部区域，多数行业的增长和盈利状态并不好。越来越多的行业体现出总体平淡、局部有亮点的状态，新消费、创新药这种能够有基本面阿尔法的行业和个股，得到了市场足够的关注度，估值迅速提升。在全球波动加大的当下，未来相当长一段时间可能都会如此，增长的公司数量会比经济上行期少很多，稀缺的增长和慷慨的股东回报是股市上涨的主力方向。

　　私募排排网统计数据显示，截至4月30日，4月共有1189家私募证券管理人参与A股上市公司调研，覆盖了27个申万一级行业中的639只个股，合计调研频次达7647次，较3月的3513次增长117.68%。从行业角度看，4月私募机构对A股不同行业的调研热度呈现明显的分化特征，电子、医药生物、机械设备排名前三。

　　对于今年的投资主线，红筹投资总经理兼投资总监邹奕认为要关注三大方向：一是政策验证主线，密切跟踪中央财政发力节奏（如专项债规模、增发国债使用方向）、新质生产力行业政策落地，捕捉政策催化下的行业β机会。二是全球资本再配置，关注外资对“中国核心资产+全球竞争力产业”的增配动向，把握估值修复与盈利弹性双击的投资机遇。三是产业升级阿尔法，深耕“技术研发—产业趋势—商业化落地”的验证过程，挖掘具备“全球领先潜力”的冠军企业。

　　人民币对美元汇率在在岸和离岸市场均升破7.26关口。

　　4月29日，人民币对美元即期汇率盘中接连升破7.28、7.27和7.26关口，截至16时盘中最高升至7.2590，较前一交易日7.2995的收盘价升值超过400点，创下4月以来的新高，日内升幅超过0.5%。

　　离岸市场上，离岸人民币对美元汇率同样先后升破7.28、7.27和7.26关口，盘中最高升至7.2564，升幅达到0.35%。

　　中国人民银行副行长邹澜4月28日在出席国新办新闻发布会并答记者问时谈及人民币汇率时指出，从我国来看，经济开局良好，延续回升向好态势，金融体系保持稳健，金融市场展现出较强的韧性，运行平稳，人民币对美元汇率运行在7.3元左右。我国经济基础坚实，国际收支基本平衡，外汇市场有韧性，将继续为人民币汇率保持基本稳定提供有力支撑。

　　他强调，人民银行将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月21日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。这是LPR连续六个月“按兵不动”。

　　综合业内分析来看，4月LPR报价保持不变主要有三点原因，一是作为LPR的定价锚，7天期逆回购利率保持稳定；二是银行净息差仍处在低位，商业银行缺乏下调LPR报价加点的动力；三是一季度经济延续企稳回升态势，短期降息的迫切性不强。

　　4月16日，国家统计局发布数据，初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%；4月13日，中国人民银行罕见于周末发布一季度金融数据，2025年一季度社会融资规模增量累计达到15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元，双双超过市场预期。

　　4月中旬，有权威人士告诉记者，当前世界政治经济格局正在经历深刻变化，不确定性影响加大，贸易保护主义抬头，对我国经济的外溢影响也需要观察。我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。

　　招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼解读称，从近期公布的经济金融数据来看，降低利率短期不具有紧迫性。从利率本身看，目前无论是新发放的企业贷款还是住房贷款，利率均较上年明显下降，处于历史低位。因此，短期内LPR下行的可能性降低，而降准的必要性更大。

　　董希淼预计，二季度央行将实施全面降准0.5个百分点，进一步传递出提振投资者信心、维护资本市场稳定的明确信号。降准可释放长期稳定的低成本资金，有助于进一步降低银行资金成本，推动银行更好地服务实体经济，促进经济高质量发展，为应对外部冲击、稳定资产价格等奠定更加坚实的基础。

　　财政和货币政策将打好“组合拳”

　　4月政治局会议召开在即，面对更加复杂严峻的外部环境，市场对于新一轮增量政策抱有高度期待。国盛证券首席经济学家熊园表示，虽然一季度经济偏强、GDP同比增速高达5.4%，但基于CPI、PPI等指标看，需求偏弱的特征未见实质改观，再考虑到二季度起关税冲击将逐步显现、亟待政策加码，近期高层也多次表态要将推出新的增量政策。

　　例如， 4月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，并提到根据形势需要及时推出新的增量政策；又如，4月17日，李强在主持国务院第十三次专题学习时表示，要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。

　　中诚信国际研究院院长袁海霞预计，未来财政政策可能从三方面发力：一是根据实际情况进一步加大中央政府财政发力的力度，超长期特别国债的额度可能会有所提升，“两重”“两新”的支持范围也可能进一步扩大；二是可以根据财政发力的力度或者外部形势的变化设立外贸稳定基金，对受外部冲击的行业、企业进行必要的支持；三是加快发行和使用政府债券的节奏和力度，更好地服务实体经济的发展。

　　至于货币政策，袁海霞提到，央行去年以来多次提到“择机降准降息”，未来“择机”可能需要考虑三个方面：一是经济基本面的动态变化；二是外部环境的变化，尤其是关税博弈的进展；三是综合考虑对汇率、利率等的影响。

　　袁海霞认为，未来货币政策可能会配合财政政策、配合政府债券发行的力度，进行适时的降准或者结构性降息，以对冲政府债券发行对市场流动性的影响。考虑到我国金融机构存款准备金率平均为6.6%，未来降准还是有比较大的空间的，二、三季度可能会有一到两次的降准。另外，中期借贷便利到期的时点主要集中到年末，届时央行可能更多地会采用买断式逆回购去对冲对流动性的影响。

　　袁海霞还指出，从降低实体经济的融资成本的角度来讲，结构性的降息大概率今年也会发生。全面降息也是有一定的空间和必要性的，但落地的前提是要解决好非银资金的空转问题以及对银行净息差的影响。

　　中国银河证券首席经济学家章俊认为，25BP—50BP降准很有可能在4月政治局会议前后落地，以进一步支持信贷扩张，并节约银行成本，缓解净息差压力；20BP左右的降息可能在美联储再次开启降息进一步确认之后落地，大概率在5月或6月。章俊还称，如果更加兼顾汇率稳定，央行也可能采取不一样的“降息”，即保持政策利率不变，单独引导5年期LPR下行，实现降低融资成本。

　　“此外，央行还有可能聚焦外贸、消费和科技创设新的结构性货币政策工具，或对现有的工具进一步优化；同时，调降部分结构性货币政策工具的资金利率，引导信贷投向，以降低企业融资成本。”章俊如是说。

　　提振消费、稳定股市楼市仍是关键

　　对于降准降息预期，野村中国首席经济学家陆挺近日在媒体交流会上表示，央行现在提供流动性的方式有很多，比如二级市场购买国债、买断式回购等。在陆挺看来，虽然二季度可能降准降息，但更应关注的是财政政策的精准发力。

　　陆挺认为，当务之急是增加一些中央政府的财政支出、加快已有的债务融资框架额度里面的拨付和支出，尤其是在刺激消费和稳定房地产方面可以做更多的事情。

　　对于提振消费，陆挺提出了两方面建议：一是考虑耐用品消费之外的消费刺激，尤其是旅游、酒店、餐饮等服务行业，在这方面有一定的潜力；二是借此机会下决心去改革社保体系，因为提高消费能力和消费意愿的关键在于完善社会福利体系。对于后者，陆挺进一步指出，应逐步缩小城乡居民与职工社保体系的差距，将城乡居民纳入职工社保体系；将失业大学生纳入失业保险体系；进一步提高1.7亿农村老人的养老金收入，等等。

　　在稳定房地产方面，陆挺认为，虽然部分特定区域，如发达城市、沿海地区的楼市，出现局部复苏迹象，但全国范围内的房地产市场企稳复苏还未出现。对此，陆挺建议，从开发商角度，要让市场继续出清，不能让债务不停滚动；同时，加大保交房力度，这实际上也是对开发商的支持，此外还可以进行一定的收储。

　　4月18日，李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议强调，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议精神，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业、稳外贸、促消费、扩内需，并明确提出“持续稳定股市”和“持续推动房地产市场平稳健康发展”两大重点任务。相关举措将直达企业和群众，确保政策高效落地见效。

　　值得注意的是，本次国常会将“持续稳定股市”放在“推动房地产市场平稳健康发展”之前，顺序较去年12月中央政治局会议与2025年政府工作报告中先楼市后股市的说法有所调整。

　　陆挺在上述媒体交流会上表示， 近期央行宣布必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，这一政策对于稳定股市非常重要。央行行长潘功胜3月在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上也表示，用好支持资本市场的两项货币政策工具，与证监会探索常态化的制度安排，支持资本市场稳定发展。

　　A股尾盘15分钟拉升。沪深300ETF连续两个交易日尾盘放量，熟悉的护盘资金又来了。

　　4月16日，沪指探底回升，沪指取得7连涨，沪深两市成交额1.11万亿，较前一个交易日小幅放量347亿。

　　沪深300ETF、上证50ETF等尾盘的放量带动了整个大盘的拉升，最大看点出现在尾盘最后十分钟，4只沪深300ETF显著放量，率先翻红，合计成交额很快突破百亿，继而带动沪指翻红，逆转了午后超1%的下跌。

　　熟悉的护盘资金来了，尾盘宽基ETF放大量

　　市场经过连续反弹五个交易日之后，部分抄底获利盘离场，导致近期强势板块明显调整，拖累了整个市场。16日开盘后，创业板指下挫超2%，全市场下跌个股近4800只，在指数明显下探过程中，多只宽基ETF尾盘放量，继而带动指数上行。

　　截至16日下午收盘，全市场15只宽基ETF成交额超过10亿元，其中4只沪深300ETF合计成交额达236亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交额达到83.73亿元，华夏沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别成交额达到59.14亿元、52.09亿元，此外，嘉实沪深300ETF成交额也达到40.77亿元。

　　此外，华夏上证50ETF成交额紧随华泰柏瑞沪深300ETF之后，成交额达到62.54亿元，南方中证500ETF、易方达创业板ETF成交额也分别超过30亿元。

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　　值得注意的是，中证A500指数相关跟踪ETF成交额居前。

　　具体来看，南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF、嘉实中证A500ETF、国泰中证A500ETF成交额超过20亿元，广发A500ETF成交额超过17亿元。事实上，A500相关ETF全天交投活跃，截至上午收盘，已有5只中证A500ETF成交额超10亿元。在业内看来，个人投资者、机构资金借A500抄底亦有需求。

　　沪深300指数发布20年，ETF规模突破万亿元

　　经过此轮国家队等护盘资金入场，沪深300ETF再次成为资金买入的重要标的。

　　以上周（4月7日-11日）资金净流入为例，全市场股票ETF获得巨量买入，合计资金净流入达到1697.17亿元，7只宽基ETF净流入超百亿。其中，4只头部沪深300ETF资金净流入居前，合计净流入983亿元，占比近58%。

　　4只巨无霸沪深300ETF单周获得超百亿增量资金，华泰柏瑞沪深300ETF资金净流入最高，为339.54亿元，易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF净流入分别为246亿元、240.6亿元，嘉实沪深300ETF净流入157亿元。

　　作为全市场规模最大的宽基指数，跟踪沪深300指数的ETF规模也创下新高，截至4月15日，全市场24只沪深300ETF整体规模已达到10038.67亿元。

　　今年4月8日，沪深300指数发布刚好满20年，跟踪的ETF规模破万亿，也成为沪深300指数的标杆性事件。

　　在业内看来，经历20年资本市场的变幻，沪深300指数成为符合机构审美的宽基指数。一个指数不是“以大为美”，而是“以美而大”。

　　从指数层面，作为大盘宽基指数，沪深300指数拥有定期及临时调整机制，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，通常每半年调整一次指数样本。通过纳入市值更大、交易更活跃的个股实现优胜劣汰，确保指数拥有长久的稳定性和生命力，也更加精准反映中国经济结构变化。

　　从产品层面，在2012年首只沪深300ETF成立后，基于沪深300指数的体系建设日益完善，挂钩股指期货、股指期权和ETF期权等在内的配套衍生品陆续发布，配置、交易、套利、风险对冲等多种投资策略丰富成熟。沪深300指数有了相互匹配的对标风控工具，风险管理更加精准有效，有助于吸引更多长期资金入市。

　　国家队再进场，机构怎么看？

　　“尾盘资金护盘意图明显，这也是明显释放当前市场底部的信号。”在某公募人士看来，近几日市场成交量连续萎缩，在沪指还在3200点以上的当期，15日、16日两天尾盘资金显著放量，对市场进行了托举。

　　底部阶段相对明确，但是在二季度市场行情上，是否能重复演绎一季度的上涨，机构相对谨慎。

　　华夏基金认为，面临季报密集发布和美国关税政策落地的两大不确定性，市场在收缩风险偏好的过程中寻找新的锚点的概率较大。在这一背景下，宏观层面的内需表现对未来1-2个月的市场走向更为重要。

　　也有券商人士直言，若没有新的重大消息刺激，接下来市场或将继续缩量，结构性行情、热点轮动的风格或将延续。

　　那么该如何把握当下的市场？华夏基金认为，宏观冲击并非常态，而流动性引起的下跌修复速度往往较快，短期市场存在大量机会，复杂环境下的配置保护远胜于单押。投资者不妨短期围绕红利构筑防御性组合，以内需及政策相关性高的稳健品种作为短期方向以降低波动，待宏观信息明朗后，增加科技自主方向持仓。

　　贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京从四个角度给出投资建议：

　　一是不做极致，过度的整体单向风险敞口在市场反复的情况下，大概率输。增加一些投资纪律，或者可以考虑投资二级债基类等对下行风险进行控制的产品。

　　二是不过分短线择时，承认有些时间维度的钱是赚不到的。可以使用定投来摊薄持有成本，进而淡化择时风险。

　　三是保持足够的分散度，多数时间组合足够分散，少数时间收敛（在一定程度内），可以使用基金这类产品增加投资标的持仓分散度，以及投资策略的分散度。策略分散度在一个波动市里面是很重要的。

　　四是增加宏观以及政策解读，保持关注。