中基协最新公布了私募基金管理人登记及产品备案10月报。

　　截至10月末，私募产品存续总规模已攀升至22.05万亿元，正式刷新2023年9月末20.81万亿元历史峰值，创下行业存续规模新纪录。不过短期新增节奏有所放缓，10月私募机构登记数量、私募产品备案数量及设立规模均环比回落。值得注意的是，存量规模创新高主要源于长期资金沉淀与产品净值增长，与单月增量波动并不直接挂钩。

　　10月报指出，在中基协AMBERS系统办理通过的机构共15家。其中，证券类私募、股权类私募分别有3家、12家。同月，共计52家私募完成注销。

　　增量上，10月备案私募产品共1389只，新备案规模670.1亿元。其中私募证券投资基金、创业投资基金、私募股权投资基金分别有995只、267只、127只，各自新备案规模依次为429.2亿元、114.16亿元、126.74亿元。

　　截至10月末，存续私募基金管理人19367家，其中股权类私募、证券类私募、其他私募投资基金、资产配置类私募分别有11594家、7592家、175家、6家。

　　与此同时，存续私募基金共137905只，管理基金总规模为22.05万亿元。其中，存续的私募证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金分别有80214只、30018只、26887只，存续规模依次为7.01万亿元、11.18万亿元、3.56万亿元。

　　尽管10月因国庆长假因素缺少一周工作日，但据私募排排网统计，10月622家私募完成备案的私募证券产品共计994只（包含自主发行和担任投顾产品），较9月完成备案的1038只仅环比小幅下降4.24%，较去年10月备案的325只，同比增幅达205.85%。

　　整体来看，百亿量化私募仍是备案主力。在绝大多数私募仅备案1只产品的10月，茂源量化以23只的备案量位居榜首，世纪前沿、明汯投资、九坤投资、鸣石基金等知名百亿量化私募均至少备案10只产品。

　　险资系证券类私募再扩容

　　从月度数据看，10月新登记证券类私募仅3家，从全年看，证券类私募月度新增登记数量整体处于低位。

　　随着险资长期投资改革试点的推进，保险系私募证券投资基金不断增多。上述新增登记的3家证券类私募中，阳光恒益（青岛）私募基金管理有限公司（以下简称：阳光恒益）已于10月31日完成登记。该私募阳光恒益成立于今年9月8日，注册资本1000万元，由阳光资管全资控股。

　　再看私募基金管理人地域分布情况。截至10月末，已登记私募数量从注册地分布来看（按36个辖区），集中在上海市、北京市、深圳市、浙江省（除宁波）、广东省（除深圳）和江苏省，总计占比达72.34%，略高于9月份的72.31%。其中，上海市3641家、北京市3197家、深圳市2892家、浙江省（除宁波）1554家、广东省（除深圳）1536家、江苏省1191家，数量占比分别为18.80%、16.51%、14.93%、8.02%、7.93%和6.15%。

　　从管理基金规模来看，前6大辖区分别为上海市、北京市、深圳市、广东省（除深圳）、江苏省和浙江省（除宁波），总计占比达75.75%，高于9月份的75.41%。其中，上海市58618.46亿元、北京市51173.68亿元、深圳市20744.31亿元、广东省（除深圳）13780.05亿元、江苏省12370.05亿元、浙江省（除宁波）10354.64亿元，规模占比分别为26.58%、23.21%、9.41%、6.25%、5.61%和4.70%。

　　百亿量化私募仍是备案主力

　　私募排排网数据显示，在10月新备案994只私募证券产品（包含自主发行和担任投顾的产品）中，以一级策略来看，其中股票策略产品有679只，占比仍近七成。当前市场环境下，投资者对权益类资产的配置需求依然旺盛。

　　位列股票策略产品之后，10月完成备案的多资产策略产品、期货及衍生品策略产品、债券策略产品、组合基金及其他策略产品的数据分别为122只、84只、49只、36只、24只。

　　再看量化产品备案情况，10月新备案量化产品共计432只，备案占比为35.41%。具体来看，股票策略产品、多资产策略、期货及衍生品策略、债券策略、FOF分别有333只、37只、48只、8只、4只。其中，股票策略占比为77.08%，量化策略仍在聚焦权益市场。

　　以二级策略来看，10月备案最多的是量化多头产品，共计241只，占比为55.79%。紧随其后的是股票市场中性、量化CTA产品，分别备案69只、49只。

　　据私募排排网统计，10月备案的994只私募产品所属的私募机构中，百亿私募47家、准百亿私募38家，另外0-5亿元规模私募最多，共计345家，占比超五成；从投资策略来看，这652家私募中，量化私募、主观私募、量化+主观私募分别有155家、348家、129家。

　　从备案私募机构的规模分布特征来看，10月已备案的994只私募产品由622家机构贡献。私募排排网数据显示，0-5亿元规模的小规模私募达319家，备案产品357 只，占全月备案总量的35.92%；百亿规模私募虽仅59家，却备案272只产品，平均备案约4.6只，远超其他规模梯队。此外，50-100亿元、20-50亿元、10-20亿元、5-10亿元规模私募的平均备案量分别约为2.2 只、1.4只、1.4只、1.3只。

　　从私募机构备案产品数量来看，10月绝大多数私募机构当月仅备案1只产品，备案产品数量不少于2只的私募机构仅144家，占比不足23%。其中，116家备案2-4只，17家备案5-9 只，备案产品不少于10只的“高产”私募机构仅11家，且这11家均为百亿量化私募，成为当月私募备案的核心力量。

　　具体来看，百亿量化私募茂源量化以23只备案量位居榜首，且所有产品均为股票量化多头策略；紧随其后的世纪前沿10月备案21只产品，除1只股票市场中性产品外，绝大多数为股票量化多头产品。

　　此外，明汯投资、因诺资产、诚奇资产、龙旗科技、顽岩资产、赫富投资、九坤投资、鸣石基金和卓识投资等百亿量化私募备案产品均不少于10只。

　　中金公司研报指出，2022年以来，在地缘政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高。从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，其中央行购金是近几年主要的需求来源。不过，随着金价不断走高，有的央行的资产配置中，黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象。总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间。

　　全文如下
　　中金：黄金需求的变化

　　中金研究

　　2022年以来，在地缘政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高。从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，其中央行购金是近几年主要的需求来源。不过，随着金价不断走高，有的央行的资产配置中，黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象。总体而言，我们认为全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间。

　　黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求。根据世界黄金协会的数据，2024年地上黄金总量为21.6万吨。根据美国地质调查局以及Our World in Data的黄金产量数据，可以推断1960-2024年黄金总量的年复合增长率为1.5%，近几年黄金每年的产量约为3000吨左右，基本保持稳定。

　　从需求端看，央行购金、投资、珠宝制造是主要的需求方，其中央行购金是近几年黄金主要的需求来源。2024年，央行购金、投资、珠宝制造分别占黄金总需求的24%、26%、44%，其余为科技需求，主要用于工业生产。从2021年到2024年，央行购金总量从450吨增长到1089吨，在黄金的总需求中占比从11%提升到24%。同期，投资需求从1107吨小幅上升到1181吨，在黄金的总需求中占比从25%小幅提升到26%；珠宝制造需求从2252吨下降到2027吨，在黄金的总需求中占比从56%下降到44%。

　　但是，随着金价不断走高，央行购金量开始减少，同比出现下降。2025年前三季度，全球央行购金量为634吨，相比于2024年前三季度同比减少13%。2025年，黄金的主要需求方从央行购金转为投资需求，支撑了金价走高。2025年前三季度，黄金的投资需求为1566吨，相比于2024年前三季度增长了729吨，同比增长87%。

　　分国家/地区来看，2025年前三季度共有5家央行减持黄金超过1吨，14家央行增持黄金超过1吨。减持黄金的包括德国、印度尼西亚、俄罗斯、新加坡、乌兹别克斯坦，增持黄金的主要包括中国、哈萨克斯坦、波兰、土耳其等。其中，俄罗斯央行是2006年以来首次减持黄金。

　　在金价上涨的过程中，需要注意部分央行对黄金的配置超过其目标，而减持黄金。例如，2024年，波兰央行表示其目标是将黄金在储备中的占比提高到20%。而随着金价快速上涨，截至2025年三季度，波兰央行持有的黄金在储备中占比已达到24%，超过了其目标。根据世界黄金协会的数据，2025年7月，波兰央行自2023年以来首次减持黄金。

　　总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间。根据我们测算，从2022年一季度到2025年三季度，全球央行的配置中，黄金占其储备资产的比例从13.3%上涨到23.7%，上升了10.4个百分点。在全球主要的黄金持有央行中，从2022年一季度到2025年三季度，美国、意大利、法国、瑞士、日本、荷兰等黄金持有量并未发生变动，因此对黄金价格有影响的是那些黄金持有量边际增加的央行，包括中国、印度、俄罗斯、波兰等。根据世界黄金协会数据，截至2025年三季度，中国央行持有的黄金占总储备资产占比为7.7%，印度央行持有的黄金占总储备资产之比为15.2%，或仍有增长的空间，而俄罗斯、波兰央行已经开始减持黄金。根据我们测算，如果黄金配置占比低于20%的央行将黄金配置占比提升到20%（波兰央行配置黄金的目标水平），黄金在全球央行的资产配置中占比将从2025年三季度的23.7%提升至28.4%，仍有4.7个百分点的提升空间。每个央行黄金配置占比不一样，有的比较高，比如俄罗斯央行在2024年四季度其减持黄金前，其黄金配置占比为32%。

　　今日，央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元，为央行连续第九个月对MLF加量续作。

　　多位业内人士对财联社记者表示，当前是全年工作收官的关键时段，央行连续展现出适度宽松的货币政策取向。一是11月政府债券净融资规模会有明显上升，二是11月银行同业存单到期量也有明显增加，需要央行给予流动性支持。

　　展望年末可能的货币政策操作，有专家指出未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。

　　央行连续九个月加量续作持续向银行体系注入中期流动性

　　为保持银行体系流动性充裕，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。11月以来，央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放5000亿元。综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在11月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平。

　　对于央行连续展现出适度宽松的货币政策取向，东方金诚宏观首席分析师王青对财联社记者表示，一是10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模会有明显上升；二是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。

　　“此外，11月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。”王青补充。

　　招联首席研究员董希淼对财联社记者指出，11月和12月是全年工作收官的关键时段。“在岁末年初之际，央行已经恢复国债买卖来向银行体系注入长期流动性，并通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是及时和必要的。”

　　目前，央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15号前后开展6个月期买断式逆回购、25号开展MLF操作。2025年第三季度中国货币政策执行报告显示，第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕提供有力支持。

　　“值得注意的是，近期宏观经济出现下行波动，当前央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。”王青表示。

　　货币政策宽松仍有空间降准降息或延期

　　“未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。”董希淼提出，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。下一阶段，货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。

　　民生银行温彬则对财联社记者表示，尽管三季度货币政策执行报告保持了宽松倾向，但提出“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能”。重提“跨周期”调节，意味着货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，在政策发力托底年内经济增长的同时，力度或相对审慎，重在结构优化、引导重点领域发力，聚焦“十五五”规划建议方向，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，进一步深化关键领域改革，支持经济可持续健康发展。

　　“考虑到当前经济回升向好的基础仍需加力巩固、‘十五五’开局之年迈好步的诉求，以及‘十五五’规划建议稿释放的‘实施更加积极的宏观政策’信号，更大力度的货币政策宽松仍有空间，但时点可能后移，‘双降’或于2026年第一季度落地。”温彬表示。

　　不过王青则认为，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，也不排除降准可能。“核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动”十五五“实现良好开局，其中降准还能兼顾春节流动性安排。由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，也不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。”

　　AI浪潮下，智能眼镜（包括XR和AI眼镜）迎来破圈，市场呈现强劲增长态势，产业投融资持续活跃，百度、阿里、小米等科技大厂加快布局。

　　国际数据公司（IDC）指出，2025年，智能眼镜在硬件轻量化和基础AI功能上持续突破，为体验升级和产品功能创新奠定基础。2026年，中国智能眼镜市场将迎来规模化的关键转折点，产品形态、交互方式与服务模式都将发生重要变化。

　　销量大增

　　近日，百度时隔11年再度杀回智能眼镜市场，发布旗下小度AI眼镜Pro，支持AI翻译、AI识物、AI备忘、AI录音等多种功能。

　　苹果近期也在其官网低调发布了升级硬件的Vision Pro，此前消息显示该产品已停产。阿里也计划于近日发布首款自研旗舰双显AI眼镜夸克AI眼镜S1。此前，华为、小米、魅族、vivo等均已入局智能眼镜领域。

　　科技大厂加快布局，智能眼镜市场正快速增长。天猫数据显示，截至10月30日，AI眼镜品类成交额同比大涨2500%，成为数码行业增长较快的品类之一。京东数据显示，截至今年“双11”收官，AI眼镜成交额同比大涨346%，在细分品类中增速第一。

　　另据CINNO Research数据，2025年第三季度，AR/VR行业全球共达成33笔融资，除去未披露的6笔外，总额约达55亿元。CINNO Research认为，市场增长主要得益于AR设备新品的持续推出、上游产业链成本优化以及AI技术的深度融合。

　　“AI与AR的融合发展势不可挡，AR眼镜或是AI技术落地的最佳载体。”影目科技联合创始人印传学对证券时报记者表示，AI技术要想真正融入日常生活，其载体最好是和日常生活贴近的、让人没有负担的随身设备，AR眼镜作为近眼设备，是绝佳选择。

　　IDC预计，2025年全球智能眼镜出货量将达1280万台，同比增长26%。其中，中国市场将突破275万台，同比增长107%，居全球第一。2026年，全球智能眼镜市场出货量预计将突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，市场正式迈入规模化增长新阶段。

　　“拐点由供需两侧共同作用，供给侧驱动力源于品牌为提前抢占下一代计算入口而进行的战略性占位；需求侧则得益于具备AI功能的眼镜将平均单价维持在1500元左右，一定程度上契合了科技爱好者与大众用户的尝鲜心理阈值，能够激活首购意愿。最终，战略卡位、尝鲜经济与AI能力将共同塑造本轮市场增长。”IDC中国市场分析师叶青清表示，2026年智能眼镜产业将迎来关键转折。

　　将经历三个发展阶段

　　不过，在印传学看来，智能眼镜要真正普及，从“尝鲜”走向常用，还需做到买得起、用得好。“买得起需要降低成本，用得好，涉及场景、应用生态、重量、功能、设计等。”

　　据了解，智能眼镜的成本主要集中在硬件核心组件和技术研发环节，其中硬件成本占比约80%—85%，研发与软件成本占比约15%—20%，硬件成本中，SOC芯片、光学与显示模组、摄像头与传感器是主要成本单元，其中，光学与显示模组成本占比最高，占据硬件成本四五成。

　　“现在不带显示屏的AI眼镜就在用减法解决产品由尝鲜走向常用问题。”印传学说，这类眼镜去掉了显示屏和光波导模组，成本大幅降低，同时智能眼镜AI大模型一般布置在云端，这就降低了眼镜终端对算力、电池续航等要求，为智能眼镜轻量化提供了可能。

　　“所以现在小米AI眼镜能卖到2000元以下，这给行业带来积极作用，这类产品在短期内可以让智能眼镜快速上量，并帮助教育市场，我们也看好这类产品。”印传学认为，长期来看，智能眼镜会经历三个发展阶段，不带显示屏的AI眼镜（轻量型智能眼镜）率先爆发，随后走向AI+AR单绿显示，最终实现AI+AR双目全彩显示。

　　“十几年前手环刚推出时，也没有屏幕，市场占比90%以上，手表不到10%，但现在几乎没多少人用手环了，智能眼镜也一样，未来一定是AI与AR结合，AI眼镜会逐渐被AI+AR眼镜（带显示屏的AI眼镜）取代。”印传学说。

　　多位行业人士也表达了类似观点。TrendForce集邦科技资深研究副总经理邱宇彬对记者表示，目前市场上的AI眼镜普遍不带显示屏，因为加上显示屏的AI+AR眼镜成本非常高，购买者少，随着光学技术、显示屏技术逐渐成熟，AR眼镜市场逐渐扩大，产业链成本将逐渐下降，AI眼镜将会逐渐“AR化”。“人类70%的信息来自视觉，理想的终端设备肯定需要有显示功能，未来AI眼镜与AR眼镜结合是必然趋势。”视涯科技市场总监何逸说。

　　产业链加速布局

　　如此背景下，显示企业纷纷前瞻布局Micro LED技术，因为Micro LED微显示具有高像素密度、超高亮度、低响应时间、低功耗、长寿命、高色彩饱和度、高可靠性、小尺寸等优势，被公认为是微显最佳解决方案，也是下一代显示技术的核心，可广泛应用于近眼显示（含智能眼镜）、微投影、车载HUD、运动光学、光通信、3D打印等领域。

　　TCL科技子公司TCL华星最新发布一款全球最高分辨率的0.28英寸单片全彩硅基Micro LED显示产品。TCL华星介绍，该产品采用单片全彩Micro LED像素结构，具备超小尺寸特性，可为AR眼镜/超薄VR等近眼显示设备提供“视网膜级”视觉体验。

　　利亚德在Micro LED领域以大屏显示为主，聚焦B端领域，面对智能眼镜发展浪潮，该公司正积极发力C端市场。“AR眼镜是公司创新业务领域，公司相关资源都会有所倾斜，目前公司在AR眼镜领域采取两手抓策略，一方面基于公司长期服务B端市场的客户资源及产业优势，聚焦文旅、办公、会议等行业市场，通过提供整体定制化解决方案实现AR眼镜商业化落地；另一方面，我们也在陆续拓展C端市场，基于Micro LED未来向小屏/近眼显示领域发展。”利亚德董秘刘阳介绍，目前搭载利亚德Micro LED显示屏的AR眼镜已上市，集成智能提词、实时翻译等核心功能，具有超轻和超长续航等优势。

　　类似公司不在少数。华灿光电相关负责人表示，随着关键技术的突破和产业规模效应的显现，Micro LED商业化进程正在加速，公司将持续深化Micro LED技术研发，紧跟市场需求变化，为把握下一代显示技术发展机遇做好战略布局。

　　但当下Micro LED仍面临成本、技术等难题。晶能光电硅衬底GaN外延工艺专家郭啸对记者表示，经过业界同仁的努力，Micro LED微显示已经取得巨大进展，但行业在驱动、检测、成本、芯片、全彩等方面仍存在一些挑战，如成本方面，制程良率低，CMOS、RGB三色合成方案成本高；全彩方面，目前全彩技术还不成熟，效率也需要提升。

　　除显示等环节外，产业链各环节均在加速拥抱智能眼镜赛道。格林精密为AI眼镜等终端产品提供精密结构件一揽子技术解决方案和“一站式”制造交付服务，其产品已应用于北美一家知名品牌商AI眼镜产品。虹软科技的视觉算法帮助AI眼镜解决夜景、视频防抖、降噪等问题，还可在多场景智能识别、视线跟踪等功能上为用户带来更加自然、直观的交互体验。

　　“智能眼镜的价值正从技术参数回归用户体验本身，中国供应链在研发与制造环节的深度整合，将持续强化其作为智能眼镜全球产业基座的关键角色。”叶青清对记者表示。

　　按目前进展来看，2030年前固态电池达到商业竞争力成本的难度较大，预计要到2030年之后才有望实现。——TrendForce集邦咨询分析师曾佑鹏

　　实验线到中试线再到量产线，产能逐级放大数十倍甚至上百倍，中试到量产的周期短则2年至3年，长则3年至5年。——上海有色网电池分析师杨朝兴

　　今年及明年是国内全固态电池实验线向兆瓦时中试线转换阶段，超20家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线

　　行百里者半九十，这句话或同样适用于固态电池产业发展。今年以来，亿纬锂能、国轩高科等多家企业迈入固态电池中试阶段，中试线招标与建设呈现火热态势。在各电池厂商进行固态电池中试线“军事竞赛”之时，固态电池从中试到量产的“最后一公里”究竟还要走多久，仍是资本市场关切的重点。

　　上海证券报记者采访获悉，作为连接实验室研发与规模化量产的关键桥梁，中试环节的推进质量直接决定固态电池产业化进程，当前行业在材料、工艺、设备等方面仍面临多重技术难题与成本门槛。

　　多家企业推进中试线建设提速

　　11月18日至20日，2025第十五届高工锂电年会在深圳举办。会上，高工产研（GGII）发布的《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》显示，今年及明年是国内全固态电池实验线向兆瓦时中试线转换阶段，超20家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线。

　　记者了解到，今年以来固态电池行业中试进程明显加快，亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等头部电池厂商的中试线建设均取得进展。

　　亿纬锂能“龙泉二号”10Ah全固态电池已顺利下线，100MWh级中试线预计2025年投入运行。公司在接受机构调研时表示，将按规划完成中试线建设并持续推进产品升级，第四季度将推出下一代产品。

　　国轩高科首条全固态电池中试线已正式贯通，良品率达到90%，目前已启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。鹏辉能源的固态电池中试线正在建设中，公司透露建成后将尽快启动中试生产，当前已积累不少意向客户。

　　设备企业的感受更为直观。先导智能相关人士在接受上海证券报记者采访时表示：“今年固态电池中试线招标项目呈现爆发式增长，这一现象是政策支持、固态电池性能优势与广阔应用前景等多重因素共同作用的结果。”

　　材料端企业同样在加速布局。容百科技硫化物电解质中试线建设正稳步推进，已完成电解质连续式生产产线设计，预计2026年上半年投产。天赐材料的硫化物路线固态电解质处于中试阶段，目前主要交付公斤级样品配合下游客户进行技术验证，同时百吨级中试产线建设正在推进，计划明年年中建成。

　　“目前，全固态电池进入研发和中试阶段，要持续加强全固态电池关键科学问题与工程化、产业化技术难题的研发攻关。”中国科学技术协会主席万钢在2025世界动力电池大会上表示。

　　中试是量产关键关卡产业化仍存挑战

　　中试作为固态电池从实验室走向量产的核心环节，被业内视为厂商的“关键一战”。

　　上海有色网电池分析师杨朝兴向上海证券报记者解释：“中试线是连接研发实验样品与大规模商业化生产的必经之路，核心作用是验证产品量产可行性、成本控制能力、批次稳定性、性能表现以及是否符合下游应用需求。”

　　除了量产可行性验证，中试阶段还承担着产品系统级优化的重要任务。TrendForce集邦咨询分析师曾佑鹏向上海证券报记者表示，固态电池工艺路线多元，电极制备、致密化、封装等环节均有不同技术方向，要通过中试阶段完成制造工艺系统优化，才能降低产业化风险并考虑导入量产。

　　“实验线到中试线再到量产线，产能逐级放大数十倍甚至上百倍，中试到量产的周期短则2年至3年，长则3年至5年。”杨朝兴表示，当前固态电池成本是传统锂电池的5倍至10倍，除工艺技术难度带来的成本压力外，原料成本高企也是重要因素。曾佑鹏认为，按目前进展来看，2030年前固态电池达到商业竞争力成本的难度较大，预计要到2030年之后才有望实现。

　　记者采访多位业内人士得知，当前固态电池在中试阶段仍面临材料、工艺、设备等多方面门槛，多重障碍亟待攻克。

　　在材料端，硫化物电解质因能量密度、电导率等优势成为全固态电池重点发展方向，但也存在明显短板。业内人士透露，硫化物电解质产线建设成本是传统产线的3倍，原料成本居高不下，且化学稳定性、空气稳定性较差。

　　在工艺端，兼顾生产效率与经济性的工艺仍在优化中，尚未完全定型。曾佑鹏举例说，固态电池干法工艺虽潜力较大，但目前尚未达到量产水平，仍有较大优化空间。

　　设备端的挑战同样突出。曾佑鹏提到，硫化物路线需配备等静压设备、干法混料设备、低露点环境控制设备等专用设备，这类设备不仅投资规模大，还存在兼容性差、调试周期长等问题。

　　“固态电池制造工艺与传统液态锂电池差异显著，对设备精度、自动化程度和工艺适配性提出了更高要求，公司正加大研发投入，助力下游快速搭建中试线并实现高效运行。”先导智能相关人士表示。

　　据中国基金报，华为将在11月21日发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题。具体来看，华为即将发布AI领域的突破性技术，可将GPU（图形处理器）、NPU（神经网络处理器）等算力资源的利用率，从行业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。

　　据透露，华为即将发布AI领域的突破性技术，是通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用，屏蔽算力硬件差异，为AI训练推理提供更高效的资源支撑。湘财证券研报指出，华为作为国产算力龙头，此前发布清晰的昇腾芯片路线图，表明昇腾芯片将持续迭代升级，可以逐渐满足国内AI的训练和推理需求。国产算力需求持续加强，看好供需两端改善背景下的国产算力投资机会。

　　据财联社主题库显示，相关上市公司中：

　　华胜天成是华为智算中心产线在中国最重要的合作伙伴之一。由公司统一规划建设运营的天津河北区人工智能计算中心，依托华为昇腾人工智能计算系统，可提供300P人工智能算力。

　　拓维信息基于昇腾910C成功研发出“兆瀚”系列AI服务器。该服务器在长沙、重庆等国家级智算中心担任核心硬件供应，占比高达80%以上。

　　最新金融数据出炉。11月13日，人民银行发布2025年10月金融统计数据报告。初步统计，前10个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增长8.5%，广义货币（M2）增速8.2%，两项指标环比均下降0.2个百分点。人民币贷款余额同比增长6.5%。

　　在季节性效应、政策影响以及中长期趋势变化下，10月信贷增速延续回落，但社融、M2增速仍维持在相对高位。整体来看，金融总量保持合理增长。分析人士强调，随着近年来社会融资规模的结构逐渐发生变化，相比于单一观察贷款，社融能更清楚地看到资金支持的整体力度。随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。

图片来源：人民银行
　　贷款利率保持低位

　　从贷款数据来看，10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。前10个月人民币贷款增加14.97万亿元。以此计算，10月单月贷款增加2200亿元，环比季节性少增1.07万亿元，同比少增2800亿元。

　　分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元；非银行业金融机构贷款减少185亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析，10月新增贷款规模大幅走低，符合季节性规律，同比较大幅度少增主要是受新增居民贷款大幅多减拖累。背后反映当前居民消费偏弱、房地产市场持续调整带来的影响，特别是10月一些地方国补资金收紧；与此同时，三季度以来经济下行压力有所加大，10月出口转为同比负增长，与个体经营相关的居民短期、中长期经营贷需求也会减弱。10月企业中长期贷款继续同比少增，除需求偏弱、隐债置换扰动外，可能与新型政策性金融工具对企业中长期贷款的拉动效应还未充分体现有关。

　　对于该数据，权威专家评价，“贷款规模保持合理增长”。政府债券快发多发短期对贷款有一定替代。今年前10个月，政府债券净融资规模占社会融资规模的比重达到21.3%，同比高2个百分点。专家认为，当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，实际上是政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，有助于经营主体缓解资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。

　　另从结构来看，普惠小微贷款余额为35.77万亿元，同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额为14.97万亿元，同比增长7.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　贷款利率继续保持在低位水平。北京商报记者了解到，10月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比去年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比去年同期低约8个基点。

　　“近年来企业和居民融资成本低位下行，说明货币条件比较宽松、资金供给比较充裕，实体经济有效融资需求得到了充分满足。”上述权威专家分析。一方面，随着明示企业贷款综合融资成本工作进一步推广，企业融资成本更加阳光透明，小微企业综合融资成本下降、融资获得感持续提升；另一方面，随着消费贷贴息等政策落地见效，个人利息负担进一步减轻，支持增强消费能力、培育消费需求。

　　从社融看金融总量更合理

　　10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快、企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑。

　　据市场人士测算，今年1—10月，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元，企业发债融资也高于去年同期。有专家表示，2025年超长期特别国债发行规模从去年的1万亿元扩大至1.3万亿元，首发时间比去年提前约一个月，发行完毕时间也相应提前，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持，也带动了社会融资规模的增长。

　　与此同时，M2同比增长8.2%。整体看，金融总量保持合理增长，为实体经济提供有力有效的金融支撑。

　　业内人士指出，近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式。相应地，社会融资规模的结构也逐渐发生变化，在今年以来的社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式已经占比超过一半，如果只看贷款这个单一金融指标，很难完整反映金融支持实体经济的全貌。用社融观察金融总量，能更清楚地看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成，对于宏观研究及市场分析都能提供更可靠的参考。

　　值得一提的是，在日前发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中，人民银行开辟专栏，同样强调了“科学看待金融总量指标”。《报告》提到，与银行贷款相比，社会融资规模和货币供应量等总量指标更为全面、合理。

　　2025年前三季度社会融资规模增量中，人民币贷款增量占比降至48.3%，较2024年同期和2024年全年分别下降11.7个和4.5个百分点；包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资等在内的直接融资占比升至44.4%，较2024年同期和2024年全年分别上升9.6个和2.6个百分点。《报告》表示，特别是近两年，地方专项债置换融资平台贷款、中小银行改革化险与中长期经济结构演变的趋势叠加，进一步阶段性下拉贷款增长。

　　“总的看，当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的，反映我国金融供给侧结构的变化。”

　　货币政策边际效率已明显下降

　　“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。”对于下阶段货币政策，《报告》如是部署。

　　近年来，我国社会融资规模和广义货币M2增速总体上保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%的潜在经济增速。业内专家表示，从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。

　　“但也要看到，根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞，去年人民银行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年5月又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果还会持续显现出来，政策积极效应也会不断累积。”专家还指出，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。

　　从《报告》的表述来看，其重提“稳增长”，并将上季度的“落实落细适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”调整为“实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”。中国民生银行首席经济学家温彬表示，这意味着货币政策维持宽松的必要性在增强。同时，提出“综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”，删除了防范资金空转的表述，体现出资金的主基调更加乐观。

　　此外，《报告》提出“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能”。在温彬看来，这意味着货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，在政策发力托底年内经济增长的同时，力度或相对审慎，重在结构优化、引导重点领域发力，聚焦“十五五”规划建议方向，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，进一步深化关键领域改革，支持经济可持续健康发展。

　　考虑到当前经济回升向好的基础仍需加力巩固、“十五五”开局之年下迈好步的诉求，以及“十五五”规划建议稿释放的“实施更加积极的宏观政策”信号，更大力度的货币政策宽松仍有空间，但时点可能后移，“双降”或于2026年一季度落地。同时，为推动新旧动能平稳转换、提升宏观经济治理的效能，政策还将围绕现代产业体系、科技自立自强、扩大内需（提振消费、有效投资）、高水平对外开放等领域，增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策合力。

　　媒体报道，近日，搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官、物理学博士张朝阳表示，当前搜狐仍专注于传统的消费者互联网，“尤其是在媒体以及社交方面，关注流是我们现在的重点”。搜狐视频还将“长短结合”，既平台化运营热门的竖屏短剧，也自制横屏短剧。

　　目前，我国微短剧市场处于爆发式增长阶段。截至2024年12月，我国微短剧用户规模达6.62亿，市场规模突破500亿元，首次超越电影票房，成为内容消费的新赛道。微短剧发展呈现题材多元化、制作精良化、产业融合化的特征。我国微短剧成功进军海外市场，成为跨文化交流的新兴力量。

　　据财联社主题库显示，相关上市公司中：

　　海看股份微短剧内容已在抖音、快手、微信、番茄、百度、红果及自营短剧APP等多平台上线。

　　华策影视首个国际短剧APP——DailyShort已上线，依托自研AI工具提供14种语言服务，涵盖短剧、动态漫、电视剧等内容。