11月25日，蔚来创始人李斌在十周年内部信中表示，智能电动汽车产业资格赛最激烈最残酷的阶段已经来临，两三年后只有少数优秀企业能生存下来。他强调，“接下来我们要面对的是更高维度的竞争，不能有短板，也不可能速胜。”

　　李斌还向团队提出了“保持初心、专注行动”的新要求。

　　在内部信中，李斌回顾过去十年的经验教训说，共同的价值观会让组织内阻更低，效率更高，市场竞争力自然也会更强。过去十年间，公司经历了很多跌宕起伏，有好几次深刻的教训，“在蔚来，只要背离初心去做事情，一开始的效果也许会不错，但不可持续，很快就会被市场惩罚”。

　　他写道，“我们每次能够从困境中走出来，都是因为回到了初心，改正了背离蔚来价值体系的做法。”他要求团队持续加强自下而上的体系能力建设，聚焦提升基本经营单元的运营效率。

　　李斌还向团队强调了专注行动的重要性，“好的想法离开执行力就是空谈，长期主义更不应该是不做好短期执行的借口。经过十年的发展，我们围绕智能电动汽车技术产品、服务、社区的业务框架已经初步形成，但是自下而上的体系能力建设亟待加强，经营效率需要显著提升。”他要求团队围绕基本经营单元，要设立清晰的经营目标、成本目标和投资回报目标，制定具体的执行计划，对经营结果及时复盘并持续改进。

　　最后，李斌也向团队提出了明确的奋斗目标，他表示，接下来两年是至关重要的两年，要持续推出有竞争力的新产品，持续提升运营效率，明年实现销量翻番，2026年实现公司盈利，是不容有失的工作任务。

　　官方信息显示，蔚来创立于2014年11月25日。十年来，蔚来在研发领域的累计投入超过530亿元，完成了12项全栈技术布局，累计申请专利超9300件。交付数据显示，今年第三季度，蔚来公司共计交付6.19万台，创历史新高；截至2024年11月25日，蔚来公司累计交付新车超62万台。

　　格力地产(600185)11月22日晚间公告，拟以其持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权及格力地产相关对外债务，与海投公司持有的珠海市免税企业集团有限公司（简称“免税集团”）51%股权进行置换。拟置入资产最终作价45.79亿元；拟置出资产最终作价55.05亿元，拟置出债务最终作价5亿元；估值差额部分4.26亿元，海投公司向格力地产支付现金对价，资金来源为自有或自筹资金。此议案须提交股东大会审议。

　　公告称，通过本次重组，格力地产将逐步退出房地产业务，注入盈利能力较强、现金流情况较好的免税业务，发展成为以免税业务为核心、围绕大消费运营等产业链布局的上市公司。

　　格力地产成立于1999年，是一家以房地产业、大消费产业、生物医药大健康产业为发展核心的集团化企业。本次交易前，格力地产的主要收入来源是房地产业务。受宏观经济增速放缓、人口结构变化以及城市化速度逐步下降等因素影响，房地产行业整体发展速度减缓。2022年、2023年，格力地产净利润连续为负，分别亏损20.57亿元和7.33亿元。

　　免税集团主要经营免税品销售业务，系全国最早开展免税品经营业务的企业之一。2023年及2024年1-6月，免税集团实现净利润分别为6.67亿元、4.38亿元。

　　根据致同会计师出具的《备考审阅报告》，本次交易完成后，格力地产2024年1-6月营业收入为19.36亿元，较本次交易前增加4274.36万元，免税品销售收入占营业收入比重为64.56%，免税业务将成为公司的重要收入来源。免税品销售毛利为6.29元，占总毛利比重为79.03%；本次交易完成后，格力地产2024年1-6月净亏损较交易前将收窄5.43亿元，免税业务显著缓解格力地产亏损状况。

　　随着年底的临近，大量投行眼下的目光也已经逐渐转移向了2025年的投资布局。而汇丰银行近日就表示，鉴于中国的新政策措施、印度经济放缓以及东南亚国家对新基础设施的投资，2025年的亚洲市场将“截然不同”。

　　汇丰银行分析师在11月19日的研究报告中写道，“一系列股票将能从亚洲的这些经济和政策变化中获益，因为它们最能抓住这些机遇带来的增长，而且我们的分析师无论是从细节到总体的角度，也很看好它们。”

　　以下是汇丰看好的三只股票。汇丰表示，这些股票并不在市场一致看好的股票范围内，我们的目标是突出那些相对不受重视的优质股。

　　美团

　　汇丰看好美团，对其目标价为220港元，即认为该股将有25.8%的上涨潜力。

　　汇丰将这家中国电子商务巨头归类为“同类最佳大盘股”，并称赞其正呈现高质量增长、盈利能力改善，同时面临的竞争有限。

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　　汇丰全球研究亚太区互联网和游戏研究主管Charlene Liu表示，尽管面临宏观挑战，但美团的增长态势依然强劲。她表示，美团的盈利质量在该行业中名列前茅，并预计美团利润增速在2024年和2025年将分别达到20%和17%。

　　Liu援引晨星公司的数据指出，“与其他互联网公司相比，美团的持股比例相对较低”，只有约45%的全球新兴市场基金持有美团股票。相比之下，另一家中国科技巨头腾讯“在每三只基金中就有两只持有”。

　　克里希纳医学科学研究所(KIMS)

　　在小盘股领域，随着越来越多的印度人投资于高质量的医疗保健，汇丰正青睐于印度医疗股KIMS。

　　汇丰全球研究部的印度医疗保健分析师Damayanti Kerai将该公司誉为“同类最佳小盘股”，并认为其“有能力保持健康增长”。在此之前，KIMS 已进军需求强劲的新兴市场，以及高端手术（如移植和肿瘤）等专业领域。

　　Kerai表示，KIMS还希望在2025至2027财政年度将床位容量扩大60%。分析师补充称，这些举措“应有助于通过改善收入结构来维持健康的利润率”。

　　KIMS的股票在印度国家证券交易所(NSE)上市。汇丰银行将该股的目标价定为670印度卢比，这意味着约有19%的上涨潜力。

　　起亚

　　同样上榜的还有韩国汽车制造商起亚，汇丰认为该股是“2025年的最佳价值投资标的”。起亚的股价近来一直呈上升趋势，在过去五天里上涨了约8%。

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　　汇丰银行全球研究部韩国电动汽车电池、汽车和技术分析师Will Cho指出，近期影响股价表现的一个潜在因素是贸易紧张局势升级，这可能会影响行业增长。然而，美国新当选的政府将实施何种政策仍不明朗。他认为“市场低估了韩国公司在电动汽车和混合动力电动汽车领域的竞争力”。

　　展望未来，Cho表示，起亚强劲的利润状况可以支持其电气化计划，生产出更具竞争力、更实惠的电动车型，尤其是在欧盟，那里的监管环境从2025年起应该会更加有利。 他补充称，“这应该有助于抵消整体销量面临的压力，这是起亚估值遭遇折价的主要原因，起亚在美国的成功很可能会通过提高大众市场电动汽车的市场份额而扩展到欧盟。”

　　汇丰银行对该股的目标价为16万韩元，这意味着该股有近63.1%的上涨潜力。

　　“哪吒汽车于11月7日启动大规模裁员”的消息在网上发酵。消息称：哪吒此次裁员比例最高或达到70%。对此，有内部人士告诉记者，“裁员比例达70%”的说法不一定准确，每个部门可能不同，“赔偿方案据说是N+1，赔付会在60个工作日内落实”，但具体情况还需等通知。对此传闻，哪吒汽车尚未作出回应。

　　记者留意到，在此次裁员消息前，哪吒汽车刚被曝出降薪、欠薪等消息。10月中旬，在社交媒体平台上，不少哪吒汽车的员工反映目前公司没有按时发放9月份员工工资。10月16日，哪吒汽车回应称，公司一线员工和工厂工人都是按时发放。近期，公司中层和高管在进行薪资架构调整，仅个别薪资发放稍慢。

　　随后在10月29日，又曝出哪吒汽车公司已全员降薪，其中年薪100万元以上的员工降薪幅度达到30%，50万元的降薪幅度为20%，年薪小于30万元的降薪幅度则为5%。哪吒汽车随后否认了这一消息，并回应称，将启动公司全员股权激励计划。公司正在通过精简业务、聚焦核心、组织优化和薪酬绩效改革等措施构建更集中高效的组织架构。分部门将按照业务要求和未来发展需要进行整合，推动资源的集约化投入，进一步提升企业竞争力和运营效率。

　　虽然哪吒汽车一直被降薪裁员的负面缠身，但同时哪吒汽车也在积极筹备上市。据悉，今年6月，哪吒汽车已向港交所递表，准备成为第五家上市的新势力车企。另有消息称，日前哪吒汽车在香港主板的代码已由临时代码810613变更为正式代码H1940，这意味着哪吒汽车近期将要在香港主板上市。哪吒汽车的招股书显示，在2021年至2023年期间，哪吒汽车营收分别为50.87亿元、130.5亿元和135.55亿元，相应的净亏损分别达到48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元。

　　值得一提的是，这已经是哪吒汽车第四次传出在科创板或港股上市的消息。目前，哪吒汽车是此前的“造车新势力五强”中唯一还没有完成上市的车企，蔚来、小鹏、理想、零跑四家造车新势力成功赴港上市。

　　回顾近年发展，哪吒汽车的“高光时刻”在2022年，彼时哪吒汽车以全年超15万辆的销量夺得新势力车企销冠。但2023年以来，哪吒汽车状况就大不如前，2023年交付12.75万辆，同比下滑约15%。2024年前9个月，其累计新车交付量为 85908 台，月均不到1万台，相比去年同期下滑12.1%。而在刚过去的2024年10月，哪吒汽车并未公布交付数字。

　　有业内人士表示，哪吒汽车如今所经历的，都与上一个倒下的造车新势力威马汽车路径非常相似。从目前经营状况来看，前景仍然不明朗，越加逼近生死存亡的边缘。无疑，哪吒汽车已将IPO视作“救命稻草”。

11月4日，阿里巴巴-W港股发布公告显示，该公司于2024年11月1日斥资1997.28万美元回购163.32万股股份，每股回购价格在12.18美元至12.29美元之间。

持续回购进行时

10月2日晚间，阿里巴巴在港交所公告称，截至2024年9月30日的季度期间，公司以41亿美元的总价回购了总计4.14亿股普通股（相当于5200万股美国存托股）。这些回购根据公司的股份回购计划在美国市场和中国香港市场进行。

该公告显示，截至2024年9月30日，公司流通的普通股为186.20亿股（相当于23.27亿股美国存托股）。相比于2024年6月30日，净减少了4.05亿股普通股，净减少比例为2.1%（在计入阿里巴巴在股权激励计划下发行的股份后）。在董事会授权的股份回购计划下仍余220亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

财报数据显示，阿里巴巴2025财年第一季度已投入58亿美元回购6.13亿股普通股，力度超过去数季。

据此前统计，在已经过去的2024财年，阿里巴巴累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股第一。截至2024年6月30日，阿里巴巴股份回购计划下仍余261亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

已被纳入港股通

稍早前，今年9月9日，上交所、深交所晚间发布公告称，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据有关规定，港股通标的名单发生调整，并自2024年9月10日起生效。

其中，阿里巴巴、知行汽车科技、顺丰同城、恒隆集团、嘉华国际、中粮包装、天立国际控股、九兴控股、中庆股份、大新银行集团、中石化炼化工程、德康农牧、美中嘉和、茶百道、江南布衣、中国船舶租赁等33只股票获调入。

由此，南向资金将可以通过港股通购买阿里巴巴等股票。

实际上，9月4日，恒生指数新增港股通指数快速纳入规则，从第二上市转换为主要或双重主要上市而符合南向互联互通交易资格的证券，若收市总市值在现有成份股中排名前10，则将于下次月度常规调整中被纳入指数。

这也意味着，今年8月28日完成在纽交所、港交所双重主要上市的阿里巴巴，成为新规则的首例受益者。

首批白酒上市公司2024年三季报日前出炉。贵州茅台前三季度营业总收入首次突破1200亿元，营收净利均实现同比两位数增长；金徽酒同样实现两位数的业绩增幅，产品结构持续优化；金种子酒、天佑德酒则业绩欠佳。

多家机构指出，当前白酒消费仍显疲软，去库存压力犹存，受消费大环境影响，预计白酒行业三季度业绩增速或环比二季度降低，企业注重寻找结构性机会。

首批三季报“喜忧参半”

10月25日晚间，三家白酒上市公司率先披露三季报。贵州茅台三季报显示，今年前三季度，公司实现营业总收入1231.23亿元，较去年同期的1053.16亿元增长16.91%；实现归属于上市公司股东的净利润608.28亿元，同比增长15.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润607.79亿元，同比增长15.08%。记者根据Wind数据统计发现，贵州茅台前三季度营业总收入继去年同期首次突破千亿元后，今年再创新高，超过1200亿元。

销售情况显示，贵州茅台前三季度主营业务收入中，茅台酒销售收入为1011.26亿元，较去年同期的872.70亿元增加15.88%；系列酒销售收入为193.93亿元，较去年同期的155.94亿元增加24.36%。

金徽酒三季报显示，公司前三季度营业总收入为23.28亿元，同比增长15.31%；归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元，同比增长22.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.37亿元，同比增长23.05%。该公司表示，业绩增长的主要原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优化，报告期百元以上产品占主营业务收入比例为85.94%。

金种子酒则营收下滑、亏损扩大。三季报显示，公司前三季度实现营业总收入8.06亿元，同比下降24.90%；归属于上市公司股东的净利润为-9952.61万元，亏损较去年同期的-3485.94万元同比扩大。从第三季度看，公司实现营业收入1.39亿元，同比下降54.41%；归属于上市公司股东的净利润为-11062.41万元。该公司表示，三季度业绩下滑主要由于行业竞争加剧，酒类销售收入下降，同时公司报告期内注销安徽金太阳医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少。

10月27日，天佑德酒发布三季报。数据显示，公司前三季度营业总收入为9.87亿元，同比增长4.89%；归属于上市公司股东的净利润为5744.84万元，同比下降45.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5445.34万元，同比下降45.44%。该公司表示，归母净利润下滑的主要原因是前三季度收入增速放缓，基于营销转型的市场费用投入增加，加之本年度分期确认限制性股票费用。

展望白酒板块三季度业绩，平安证券研究认为，受消费大环境影响，预计三季度业绩增速或环比二季度降低。国联证券研究分析称，基本面而言，板块业绩自2021年三季度起下修，当前部分头部公司业绩增速开始修正。

去库稳价仍是关键

三季度规上企业白酒产量有所下滑。国家统计局最新发布的数据显示，2024年前三季度，国内规模以上白酒企业的产量为298.0万千升，同比增长2.3%。今年7月至9月，国内规模以上企业白酒产量分别为26.1万千升、25.6万千升和36.3万千升，分别同比下滑5.1%、10.2%和9.9%。

从消费市场看，当前白酒消费整体较为疲软，去库稳价仍是关键。

中国银河证券分析师刘来珍指出，根据马上赢监测的网点统计数据，2024年9月白酒零售额同比下降17%，下滑幅度扩大。今年中秋节旺季白酒销售不及往年。由于白酒多为佐餐消费，限额以上企业餐饮收入低迷的表现佐证了白酒消费需求疲弱。

招商食品于佳琦团队认为，白酒市场三季度整体需求偏弱，但头部企业的品牌地位仍然带来了份额的进一步集中，高端白酒回款发货进度未显著慢于去年。

东吴证券研究指出，需求弱势环境下，酒水渠道态度愈发谨慎，加快推进去库，品牌选择也更趋集中；白酒企业亦作务实调整，普遍相对淡化回款要求，优先推进去库稳价工作。企业礼赠消费边际收缩背景下，渠道预判2024年中秋国庆至2025年春节将是动销集中承压阶段，2024年底的春节备货压力，将对渠道库存消化、现金回笼情绪推波助澜。面对年底潜在的风险，多数酒企普遍提前着手防范风险，三季度适当放松回款要求，并加强开瓶培育等动作执行力度，以便逐步化解渠道库存压力。

行业分化趋势加深

中国酒业协会今年6月发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年至2024年，白酒行业呈现出六大特征，即行业产量下降，销售收入增长，利润总额提升，行业分化明显，消费“双理性”，以及存量时代特征明显。整体来看，白酒行业强集中、强分化的发展态势愈发显著，产业结构持续向更优化的方向迈进。

在消费需求生变、行业深度调整的背景下，上市酒企积极调整产品矩阵和市场策略。

洋河股份不久前与天风证券、兴银理财、中银基金、彬元资本等机构进行现场交流时表示，面对变化和竞争，公司一方面是“聚焦”，聚焦主导品牌和产品，洋河品牌作为全国化品牌重点发力，双沟品牌重点围绕江苏和部分省外市场开展工作；聚焦优势区域，着眼于省内市场、高地市场和样板市场，同时聚焦人才、资源和费用等。另一方面是“转型”，从“渠道”向“渠道+品牌”转型，更强化与消费者的交互，目前已搭建完整的品推体系，将持续强化赋能市场；另外，进一步夯实基础工作，强调增点扩面，由注重结果转向注重过程。同时，公司根据市场实际情况做了部分产品补充。

“行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。”今世缘表示，公司将在营销模式的创新和改革上加大力度，更加精准投入和精准施策。

泸州老窖在9月中旬举行的业绩说明会上也表示，2024年，白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显。对此，公司坚定不移严控质量、坚守品质、提升服务，持续强化数智创新赋能市场营销，全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地。（记者 张小洁）

红星资本局10月25日消息，今日晚间，贵州茅台（600519.SH）披露2024年第三季度报告，公司2024年前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归属于上市公司股东的净利润608.28亿元，同比增长15.04%，基本每股收益48.42元。

其中，第三季度贵州茅台实现营业收入388.45亿元，同比增长15.29%；归属于上市公司股东的净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。

红星资本局注意到，2024年第三季度，公司通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入45.16亿元。

红星新闻记者 程璐洋

红星资本局10月21日消息，据“茅台保健酒业公司”公众号，今日，贵州茅台酒厂（集团）保健酒业有限公司（以下简称“茅台保健酒厂”）声明称，部分经营者在销售其产品时，违规利用“茅台集团”“茅台股份公司”名称及相关标识，将其产品与茅台集团或茅台股份公司进行关联，误导消费者。

对于此类虚假、误导宣传，损害了广大消费者的合法权益，茅台保健酒厂将查处并追究相关经营者法律责任。

据茅台保健酒厂官网，其成立于1984年，是茅台集团全资子公司，注册资金26.43亿元。生产基地位于贵州茅台镇，是集酱香型白酒、露酒、保健酒产销于一体的酒类企业，主要推广“茅台不老酒”核心品牌，称“不仅要重新打造茅台不老酒的产品品牌，也要重新树立茅台保健酒业的企业品牌，要成为资本市场追逐的公司。”

其主要产品包括台源酒、茅台醇系列等。

红星资本局注意到，2023年，茅台保健酒厂营收47.43亿元，是其成立以来新高。2023年3月上市的台源酒，9个月销售额破10亿元。截至今年3月22日，其台源酒上线i茅台平台，不到两个月销售额破千万元。

红星新闻记者 程璐洋

红星资本局10月17日消息，昨日香港降低烈酒税后，香港有贵州茅台（600519.SH）专卖店表示将从今日起调降价格。

一家贵州茅台专卖店透露，2024年出产的贵州茅台酒售价由3380港元下调至2680港元，减幅达20.7%，其他年份的茅台也会有不同程度的降价，最多可降价逾1000港元。

10月16日，香港特区行政长官李家超表示，在促进烈酒贸易方面，当前香港对烈酒(酒精浓度多于30%的酒类)征收进口价100%的税款，即日起，进口价200元以上的烈酒，200元以上部分的税率由100%减至10%，而200元及以下部分，及进口价在200元或以下的烈酒，税率则维持不变。

据不二酱的数据，昨天飞天价格再度全线下跌。飞天系列，2023年原箱、2024年散瓶跌10元/瓶，飞天1L原箱跌20元/瓶；生肖系列，兔年原箱和散瓶跌20~30元/瓶，鸡年原箱跌50元/瓶；其他系列，精品茅台跌10元/瓶，五十年跌500元/瓶，大立春酒跌500元/瓶；春夏秋冬系列，微雨纷、桃李开、声鸟喧、蝶自飞均跌50元/瓶。其中，2024年飞天原箱已经低至2330元/瓶。

公开资料显示，港府于2008年取消葡萄酒税，成功将香港推向全球主要红酒拍卖中心之列。自此政策实施以来，进口酒类批发公司数量从2008年的310间增至2022年的740间，并带动了批发、零售和餐饮等相关行业的蓬勃发展。

编辑 杨程 综合自券商中国、证券日报

编者按

尽管近期白酒股的资本盛宴重启，白酒板块9月涨幅超30%，但在消费终端却呈现出另一番景象。

“在周边部分销售门店关门歇业的情况下，我们商场今年国庆假期的白酒销量整体还是比较平淡。”国庆假期期间，深圳龙华区一大型商场销售相关负责人告诉记者。“现在经销商的生意越来越难做，国庆节假期期间，中高端酒虽然有一定销量，但同比来看下滑比较明显。”深圳福田区一经销商向记者表示。

历年来，“金九银十”都是消费的旺季，由于假期期间走访亲友、宴请聚餐及商务送礼增多，白酒消费需要会大增，中秋、国庆“双节”白酒销量占比往往能达到全年的20%—30%。然而，今年“双节”期间，市场反馈却并不如预期那样乐观。

当前，白酒股二级市场的表现与终端消费表现形成鲜明对比。“白酒板块持续强势表现，表明资本市场对白酒行业仍然抱有信心，但消费者的购买力和需求可能因为多种因素而有所减弱。”多位行业分析人士表示。

酒水消费依然平淡

尽管当前已处于消费旺季，但今年中秋、国庆期间，白酒销售市场却呈现出“旺季不旺”态势。

记者从深圳龙华区一大型商场的白酒货架上看到，泸州老窖（000568）、习酒、口子窖（603589）等全国性名酒的部分产品有不同程度价格优惠。例如泸州老窖旗下一白酒产品推出了“多1元送1件”活动，国窖1573在价格1050元的基础上，推出了满1000元减50元活动。部分知名度较低的白酒产品价格优惠力度更大，多彩迎宾酒、老潭酒推出了“买1件送2件”活动。

“如今的白酒销售一年不如一年，今年中秋和国庆白酒销售下滑更明显。”上述商场销售相关负责人表示，“周边已有部分销售门店关门歇业，白酒销售依然比较平淡。”

“今年中高端白酒比往年更难卖了，整体表现是白酒市场不景气。”该商场销售相关负责人还表示。

“一般需要举办宴会或者送亲友的消费者，在节前会进行订购。”深圳福田区一经销商向记者表示，今年国庆长假前，该走的单都已走得差不多，整体销量不及预期。

行业风向标飞天茅台近期的成交价也有起伏。今日酒价平台显示，散瓶飞天茅台的成交价在9月25日最低跌至2200元/瓶，原箱飞天茅台的成交价也在当天达到近期最低价2320元/瓶。随后，飞天茅台的成交价有所反弹，但价格水平仍未恢复至中秋节前水平。截至10月5日，散瓶飞天茅台的成交价报2300元/瓶，原箱飞天茅台报2410元/瓶。

实际上高端白酒价格的下跌并不是从今年开始，只是今年的关注度提升了。中泰国际首席经济学家李迅雷表示，当前白酒价格的下跌，主要因素是房地产周期下行带来的。当房地产周期步入下行阶段时，通常会对经济带来较大冲击。

此外，电商平台对白酒的补贴，对线下白酒经销商影响也比较大。“线上电商平台销售的白酒进入‘百亿补贴’活动后，价格往往比线下商品和经销商门店便宜，并且线上电商直接送货上门，比线下商超和经销商门店购物更方便。”上述商场销售相关负责人表示。

消费者更注重性价比

虽然今年中秋、国庆“双节”期间白酒销售整体不及预期，但部分低价品牌酒备受消费者青睐。“当前消费者的消费观念越来越理性，消费者在购物时更多会考虑到产品的性价比。”上述商场销售相关负责人告诉记者。

实际上，这也是当前白酒消费市场的真实写照，随着市场消费形势变化，追求高性价比成为消费新趋势。

据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，2024年上半年，白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为300元—500元、100元—300元、100元及以下；倒挂程度前三价格带分别为800元—1500元、500元—800元、300元—500元。

顺应这一变化，部分白酒企业积极研发不同档位的产品，主推性价比、质价比。比如，2023年4月，茅台推出了首款百元价格酱酒“台源”，价格156元/瓶，当年的销售业绩就超过10个亿；2023年6月，贵州习酒推出百元价格带新品圆习酒，建议零售价为188元。

“低价白酒以走量为主，门店利润还得依靠中高端白酒。”上述经销商告诉记者。

国元证券表示，过去，白酒价格主要是提价逻辑和消费升级逻辑，但现在，市场消费形势发生变化，消费者当前对于性价比的需求跃升为核心需求，顺应这个变化白酒价格逻辑正在进化为消费与价格双理性逻辑。

在此背景下，国元证券认为，在理性消费背景下，消费者注重产品性价比，拥有强品牌力以及宽价位带产品矩阵的名酒企有望受益，强品牌力白酒公司拥有扎实的消费者基础，而宽价位带产品矩阵的名酒公司，品牌势能向下辐射，有望承接兴起的性价比消费需求。

消费预期有望改善

在政策利好刺激下，近期投资者情绪好转，市场对白酒行业的预期也有所改善。数据显示，9月，白酒板块涨幅达31.74%，9月下旬以来涨幅更为明显。分析认为，消费层面政策刺激，有助于白酒行业恢复市场信心。

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在会上表示，将降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等。

万联证券认为，此次会议公布了一系列提振楼市的政策，包括降低存量房贷利率和降低第二套房首付比例，如果房价能企稳回升，有利于居民资产端修复，从而增强消费能力。另外，消费行业尤其是白酒、家居行业和地产行业具有较明显的正相关性，地产行业如果回暖有望带动白酒、家居等消费行业需求回暖。

此次会议还公布了股票回购增持再贷款工具，支持上市公司和主要股东回购和增持股票，首期规模3000亿元，贷款利率2.25%。万联证券认为，对于股息率较高的上市公司和主要股东，更有动力通过实施该项工具，获得利差并提振股价，有利于股息率相对较高的消费细分板块估值修复。

白酒过往的发展历史表明，行业的周期性变化与宏观经济走势挂钩，无论是GDP增速、基建投资，还是城镇居民可支配收入、社零总额，都对白酒行业的发展产生了重要影响。

招商宏观的研究观点称，近期逆周期调控政策已经释放了进一步发力信号，预期前期政策的落实进度将会明显加快。年内新增专项债额度已基本发行完毕，基建相关项目的实物工作量形成能够有效改善中游原材料行业的盈利状况。而以旧换新和促消费的一系列政策组合将有助于下游消费行业盈利增速重拾升势。