仅在春节假期后的两个交易日，就有37只公募产品合计分红达3.02亿元

　　马年新春的暖意，不仅洋溢在街头巷尾，也悄然渗透进公募基金投资者的账户。据Wind资讯数据统计，仅在春节假期后的两个交易日（2月24日至2月25日），就有37只公募产品（不同份额分开计算）密集派发“红包”，合计分红金额达3.02亿元。

　　若将时间线拉长来看，这股分红热潮自年初以来持续升温。Wind资讯数据显示，截至2月25日记者发稿，今年以来已有829只公募基金实施分红，累计分红金额超364亿元。真金白银的回馈背后，折射出公募基金行业对投资者回报的日益重视。

　　与往年债券型基金“唱主角”的格局不同，今年权益类基金贡献了超半数的分红金额。这一变化，既是2025年A股市场回暖为权益类基金积累可观利润基础的结果，也反映出在监管部门引导行业高质量发展的背景下，基金管理人更加注重通过分红增强投资者的获得感。

　　在这波分红浪潮中，规模庞大的宽基ETF（交易型开放式指数基金）尤为“慷慨”。其中，华泰柏瑞沪深300ETF以超过98亿元的分红金额领跑，易方达沪深300ETF、南方中证500ETF等产品的分红金额也均超过10亿元。这些核心宽基指数基金凭借庞大的规模和稳定的运作机制，成为本轮分红热潮中的“主力选手”。

　　主动管理型基金同样表现踊跃，展现出强劲的分红意愿。例如，中欧红利优享A、中欧新趋势A等多只主动权益类基金，单次分红金额均超3.5亿元，成为分红榜单上的亮眼存在。从分红次数来看，部分基金在不到两个月的时间里已多次派发红利。其中，新华优选分红（A/C）、西部利得专精特新量化选股（A/C）等产品，年内分红次数均不低于3次，展现出较为积极和稳定的分红策略。

　　与此同时，红利主题基金也成为分红的重要力量。华泰柏瑞上证红利ETF、富国中证红利指数增强A等多只产品在春节前后密集派发“红包”，相关产品合计分红金额超28亿元。

　　“整体来看，公募基金行业正从‘重规模、重排名’向‘重回报、重持有体验’转变。”深圳市融智私募证券投资基金管理有限公司FOF基金经理李春瑜表示，公募机构通过规范且积极的分红行为，不仅让投资者分享到投资收益，也有助于在市场波动中稳定投资者预期。

　　展望后市，部分旗下产品已实施分红的公募机构对市场前景持积极态度。

　　中欧红利优享基金经理蓝小康对A股市场和港股市场持乐观看法。“在方向上，看好资源品、大金融等领域，2026年计划增加受益于‘反内卷’政策的产业和消费板块的配置。”

　　长城基金高级宏观策略研究员汪立同样认为，节后A股市场有望企稳回升。“当前，市场具备多重积极因素：一是无风险收益率下行与资本市场改革持续推进，为A股市场提供友好的流动性环境；二是促内需政策全面发力，消费与投资端有望迎来政策与基本面共振；三是出口景气度向好，叠加新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动我国经济预期企稳上修，为A股上行提供关键动力。”汪立说。

　　2月25日，景顺长城、摩根、国泰基金等多家公募基金公告称，旗下部分基金将于近期实施分红。进入2026年，公募基金的分红热情高涨，除了较为常见的红利类基金以及高股息基金外，其他类型的主题权益类基金也在积极分红。

　　Wind数据显示，截至2月25日，按红利发放日统计，部分基金年内分红次数已达7次。值得注意的是，在分红次数居前的基金中，量化基金分红活跃。

　　不仅如此，新发端也在积极布局红利及高股息类基金。在业内看来，通过规范分红行为提升产品的长期吸引力是现在不少管理人应对发行难、响应政策要求的方式，且越来越多的权益类基金正在加大分红的力度。

　　年内部分基金已分红7次，量化基金分红活跃

　　2月25日，景顺长城、摩根、国泰基金等多家机构再发公告对旗下部分基金的分红进行说明。值得关注的是，按照红利发放日统计，Wind统计显示，新华优选分红A年内已经分红7次；西部利得专精特新量化选股A、C，华泰柏瑞红利量化选股A、C，西部利得量化优选A、C等量化基金分红次数也居前。

　　年初至今基金分红统计（按红利发放日，截至2月25日） 图片来源：Wind

　　值得注意的是，量化基金在此前的基金分红大军中亮相较少。而随着市场波动明显，有业内人士也表示，该类基金会阶段性进行分红，一方面帮助投资者“落袋为安”，此外也有响应政策号召的需求。

　　有业内人士在同《每日经济新闻》记者交流时表示，即便是一些机构投资者，也希望通过基金产品的分红享受税收上的优惠，但这部分客户的目标产品以固收类基金为主，主动权益类基金的占比较少。

　　而从去年开始，越来越多的权益类基金分红次数明显增多，到目前为止，分红次数居前的产品中，不仅涵盖量化基金，权益类基金也占据大多数。

　　Wind统计显示，在前述统计维度下，区间累计分红次数前7位的全部是主动权益类基金，直到第12位才出现一只纯债基金。从区间分红次数前100名来看，纯债型基金的数量屈指可数。当然，债基的区间累计分红规模仍然居前，但就频率来看，已经不是主角。

　　机构重视红利基金发行，有产品提前结束募集

　　基金分红主要来源于其资产组合产生的收益，不管是股息还是利息，或者是资本利得等，都是资产组合的红利来源。因此，选择稳健的红利资产是创造分红条件的基础，基金公司也在积极布局这一类产品。

　　记者注意到，2026年以来，多只红利、高股息类基金陆续启动募集，有产品已提前结束募集，如易方达中证全指红利质量ETF等。

　　在业内看来，投资红利资产长期逻辑在于其稳定的现金分红可提供持续现金流，叠加市场震荡上行带来的被动收益，持有人有望实现双重回报。

　　Wind统计显示，自2026年以来，红利主题基金中，华商港股通价值回报年初至今的回报率达到15.93%，交银定期支付双息平衡、富国红利精选美元等12只产品的区间回报率超过10%。所有红利主题基金的区间平均回报率达到4.47%，超过同期上证指数的涨幅。

　　资金流向方面，年初以来，截至2月24日，红利主题ETF中，华泰柏瑞红利低波ETF获得近32.98亿元资金净流入，易方达中证红利低波动ETF获得近15.23亿元资金净流入，招商中证全指红利质量ETF获得近9.68亿元资金净流入。

　　红利类指数型产品往往聚焦持续分红的高股息率公司。股息是上市公司给投资者“真金白银”回报的一种体现；股息率则是公司分红与股价之比，在股价一定的情况下，分红越多股息率越高。这恰恰符合一些风险厌恶型机构的配置需求，也不断推升了此类产品的规模。

　　排排网旗下融智投资FOF基金经理李春瑜认为，行业正从规模扩张转向“投资者利益优先”，分红已经成为提升持有体验的关键，被动型产品的发展提升了分红力度。此外，宽基ETF等产品的规模扩大、分红机制成熟，叠加险资等长期资金对稳定现金流的配置需求，共同推动了分红额的增长。

　　公募基金业绩比较基准新规在年初落地，监管明确，新规将于今年3月1日正式实施，届时新产品将需要严格按照新规执行，存量产品预留了一年的充足过渡期。

　　尽管尚有一年的过渡期，在实操中，各家基金已经开始上报存量产品的修改报告，各家修改进度如何？监管反馈如何？存量产品业绩比较基准的调整是否会对市场产生影响？财联社记者进行一线调查。

　　多家基金公司提交了调整报告，监管反馈核心要点有三

　　截至当前，多家基金公司递交了业绩比较基准修改报告，监管反馈要点：

　　一是业绩比较基准调整占比不能过高，权益类基金调整占比不能超过70%，固收类基金调整占比不能超过40%，调整占比过高的基金公司还需要继续修改报告；

　　二是在调整过程中，保持指数类型的一致性。比如债券基金中，此前跟踪财富指数的基金不能调整为跟踪全价指数；

　　三是监管希望基准调整稳步推进，避免因基准调整造成集中调仓冲击市场。

　　从多家基金公司反馈来看，业绩比较基准调整在操作层面的原则是避免冲击市场。具体来看，一方面大概率不会出现集中、大规模调整；另一方面，从监管反馈来看，单家基金公司旗下产品调整数量、占比均有要求。

　　显然，业绩比较基准调整将成为今年的重要工作之一，有基金公司高管表示，2025年公募基金费率改革全面落地、业绩比较基准新规出台，标志着行业从“规模导向”向“投资者利益导向”的深刻转型。将严格遵循监管指引，将业绩比较基准作为投资纪律的“锚”，建立完善的风险管理体系，确保低估值价值策略产品知行合一、投资风格不漂移。

　　调整节奏上，当前存量产品的基准调整还是以上报、监管反馈阶段，何时正式启动，业内表示还在等监管进一步通知。

　　行业思考依然有困惑

　　公募基金行业进入高质量发展新阶段，意味着已从传统的规模比拼，升维至公司治理、投研实力与合规风控的综合化立体化发展。在基金公司看来，业绩比较基准的发布，意味着规范行业秩序、强化投资纪律，长远来看，一个基准清晰、风格稳定、运作透明的基金市场，能更好地匹配居民财富管理需求，提升投资者的信任感与获得感。

　　行业调研来看，在实操层面基金公司也有困惑与思考。

　　首当其冲的问题是，基准如何具体指导产品。监管表述中，业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，靶向解决当前基金产品风格漂移、名不符实的问题。具体落地中，有基金公司提出，基准首要解决的问题是业绩评价，还是必须根据基准进行行业配置。

　　“如果是业绩评价的标准，一旦有产品长期跑不赢业绩比较基准，对高管、基金经理进行薪酬调整，这是较为明确的；如果业绩比较基准成为行业配置的依据，那么从基金经理操作来看，最优解就是把产品调整为指增基金，跑赢基准即可，这也显然违背了主动管理的初衷。”某基金公司高管人士表示，如何界定业绩比较基准是一个现实的困惑。

　　另一方面，有基金公司人士表示，业绩比较基准更多在过程管理，而非结果导向。另有基金公司表示，新调整的基准库扩容至155只指数，依然是成熟指数，即指数要有基础规模，已经获得认可。主题基金要选择成熟指数作为业绩比较基准，而过程中要遵循指数范畴，那对于主动基金经理而言，发掘新兴产业中个股的机会就变少了。

　　是否会对市场造成冲击？

　　自从业绩比较基准征求意见稿发布以来，但凡银行、保险等板块爆发行情，总有小作文将原因归结为“公募基金调整业绩比较基准向沪深300等指数靠拢”，接下来一年过渡期中，业绩比较基准调整是否会冲击市场？业内也有相应看法。

　　首先，在征求意见稿阶段，不排除的确有公募基金经理基于跑不赢业绩比较基准的担忧，而跟风买入银行、保险等防御板块，加之此前公募在大金融板块配置相对较低，公募改革提出基准偏离要求和盈利客户比挂钩，客观上会使基金经理偏好选择偏中高股息板块。

　　但是公募调仓并非主因。保险、银行等机构资金加大权益产品配置，市场赚钱效应带动散户入场等资金博弈更为显著。尤其是近期，大资金持续卖出银行等权重板块，但市场仍不乏增量资金入场。

　　在业绩比较基准新规的征求意见稿阶段，尤其是2025年三季度阶段，的确有不少基金公司陆续调整了业绩比较基准，但调整业绩比较基准不等同于担忧跑输，也并不等同于调整至沪深300等权重指数，更多基金产品是调整至更精准的指数中。

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　　以创金合信旗下创金合信专精特新股票为例，业绩比较基准从此前的80%的中证1000指数收益率，调整为85%的中证专精特新100指数收益率，业绩比较基准更加贴近基金产品的主题。

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　　新规正式落地后，基金公司的业绩比较基准的调整节奏放慢。自2025年10月至今，仅有国信永丰沪港深消费精选一只产品调整了业绩比较基准。正如行业反馈，各家尚在上报阶段。

　　那么，接下来一年的过渡期中，存量产品调整业绩比较基准会给市场带来怎样的影响？

　　有基金公司表示，大概率不会出现所谓的“冲击市场”，原因在于各家调整占比并不大，行业主题类基金会选择更贴合产品的指数作为业绩比较基准，而非扎堆沪深300指数；其次，调整节奏上或较为平稳，避免出现集中调整。

　　从调研来看，基金公司更为关注是在新规之下，产品结构的调整方向。“短期来看，会影响产品结构布局，对主动权益基金而言，发展更为艰难。”某基金公司高管向财联社记者表示，在各项新规之下，主动权益基金未来出路有二，但同时前景并不乐观：

　　一是追求绝对收益。这类对基金经理投研水平提出更高要求，这类基金经理也极容易“奔私”，从公司角度而言，追求绝对收益，不如直接布局固收+；

　　二是赛道型主动权益基金，当前已有不少基金公司选择该路径，但业绩比较基准的选择成了新问题，不如直接选择增强ETF或者主动ETF。

　　公募基金业绩比较基准新规时间线梳理：

　　2025年10月31日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，开启了业绩比较基准改革的序幕。

　　2025年11月4日，基金公司收到《公募基金业绩比较基准要素库》《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》（征求意见稿），明确了114只基准库指数的分层与使用，一类库有69只指数入选；二类库包括72只指数。

　　2025年11月11日，中基协起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，就主题投资投资进行规范与管理。通过确立“风格库”制度、强化命名约束、细化量化标准、压实管理人责任、激活托管人监督职能，构建了一个覆盖事前、事中、事后的完整监管链条，并首次系统性地提出托管人在投资风格监督中的职责边界。

　　2025年12月15日，公募业绩比较基准改革第一轮摸排结束，基金公司向监管上报了摸排情况。摸排涵盖：有哪些产品要修改业绩比较基准、变更情况如何、需要变更标准的产品规模及占比、基准变更是否与原基准差距较大、需要开持有人大会的产品占比等多方面。

　　2026年1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，新规正式落地。

　　2026年1月27日，中基协建立了公募基金业绩比较基准要素库及运作说明，向基金公司发布。155只指数成为主动权益基金新标尺，一类库（82只）重标杆，二类库（73只）促创新。

　　到2027年2月28日，存量产品业绩比较基准设置完成调整。同时业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排序与存量产品修改时间拉齐。

　　关税政策被判违法后，特朗普称将加征10%全球进口关税。

　　美国总统特朗普20日在一场白宫记者会上称，他将签署行政令，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。

　　美国最高法院当天上午公布裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税，这意味着特朗普政府关税政策受到重大挫折。

　　特朗普：将在常规关税基础上对全球征收10%的进口关税

　　当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。

　　特朗普当天在美最高法院裁定其关税政策违法后召开新闻发布会时作出了上述表态。他还表示，该10%的关税政策预计将在“约三天内”开始生效。

　　分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。

　　美最高法院裁决关税政策违法

　　美国最高法院当天上午以6比3的结果作出裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税。这意味着特朗普政府的关税政策受到重大挫折。

　　对此，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。

　　特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。

　　美国或需退还1750亿美元关税 特朗普暗示不退了

　　特朗普政府自去年12月14日起未提供关税征收数据。但美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家20日早些时候曾估计，基于美国《国际紧急经济权力法》征收的特朗普关税金额已超过1750亿美元。随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还。

　　在当天的记者会上，被现场记者问到此前征收的大约1750亿美元关税收入是否要退还时，特朗普称，最高法院的裁决有缺陷，没有提及“保留这笔钱”或“不保留这笔钱”——他猜“接下来两年，甚至是五年，这事都得打官司”。

　　记者会上，特朗普还抨击最高法院的裁决太荒谬，称最高法院不让他依据美国《国际紧急经济权力法》收哪怕1美元关税，他却被允许切断美国与一个国家的所有贸易或商业往来，可以实施足以毁灭一个国家的禁运，“可以为所欲为，但就是不能收1美元关税”。

　　根据13F持仓披露情况，和巴菲特旗下的伯克希尔一样，段永平管理的H&H International Investment在2025年第四季度也减持了苹果。

　　此外，值得一提的是，段永平正大举押注AI。其不仅大幅加仓英伟达，还建仓买入了CoreWeave、Credo和Tempu三只AI产业链股票。

　　大手笔减持苹果

　　13F持仓披露显示，2025年四季度，段永平减持了苹果、西方石油、阿里巴巴、迪士尼、阿斯麦。

　　其中，苹果虽然仍是段永平的头号重仓股，但是减持幅度超过持仓的7%，共计减持247.06万股。

　　综合来看，段永平早在2011年就买入并长期重仓持有苹果。当时他列出了喜欢苹果的五大理由，包括极致的用户体验、成熟的平台生态、单一产品模式、高效营销以及巨大的市场潜力。他认为，苹果的生意模式比可口可乐更好，因为用户忠诚度高，提价后用户仍会购买，这构成了强大的“护城河”。

　　不过，去年一季度，段永平就大幅减仓苹果，卖出664万股；二季度小幅加仓89.44万股；三季度减持28.95万股；四季度再次大手笔减仓。

　　有意思的是，最新披露的文件显示，在巴菲特卸任CEO前的最后一个季度，伯克希尔·哈撒韦公司对科技股的持仓进行了大幅调整，也大举减持了苹果。

　　英伟达持仓激增1110%

　　在2025年第一季度建仓英伟达之后，段永平在第四季度突然再度出手，大举增持663.93万股，持仓数量激增1110.62%，总持股数达到723.71万股，持仓市值跃升至13.5亿美元，成为其投资组合中的第三大重仓股（占比为7.72%，前一季度仅为0.76%）。

　　在2025年与方三文对话中，段永平表示：“英伟达确实厉害，我看了黄仁勋很多视频，这个人我也很欣赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。所以现在就不得不去想，他现在讲的东西依然是对未来的认同。所以我觉得投一点看看吧，AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。”

　　此外，段永平还建仓买入了CoreWeave、Credo和Tempus，覆盖了AI产业链的算力、连接与应用三个关键节点，新进数量分别为29.99万股、14.13万股、11万股。

　　其中，CRWV是一家专注于AI与高性能计算的专用云服务商，在纳斯达克上市，该公司同英伟达深度绑定，主营业务是出租英伟达高端GPU算力，服务AI训练/推理、高性能计算、渲染等。

　　CRDO是一家AI数据中心高速连接解决方案的龙头半导体公司，在纳斯达克上市，核心业务是做有源电缆与高速芯片，是AI算力网络的“血管”供应商。

　　TEM是一家AI驱动的精准医疗龙头公司，在纳斯达克上市，主打肿瘤精准诊疗+医疗大数据+AI应用，被视为医疗AI领域的标杆企业。

　　今年1月初，在新年展望中，段永平表示，新的一年里，需要认真学习一下怎么使用AI，希望能让自己能理解AI到“敢下重注”的地步。

　　“这玩意儿真是越用越觉得有意思，感觉世界有点不一样了。很难想象10年后这个世界会变成什么样子，但非常可能变化会比过去10年，20年甚至40年还大。”段永平说。

　　春晚舞台上，人形机器人再度强势登场，成为投资界关注的重要投资领域，诸多人形机器人上市公司也将陆续在节后登陆资本市场。2026年以来，A股市场震荡上行，已有九成主动权益类基金开年以来斩获正收益。展望节后权益市场，多家券商、基金人士表示，增速稳健的宏观经济将继续对市场形成支撑，更多行业有望实现盈利修复，资金风险偏好也有望提升，A股市场进一步上涨空间有望凸显。

　　节后权益市场迎多因素支撑

　　尽管在春节前的最后一个交易周，市场表现有所震荡，但股市交投情绪相对稳定，成交量基本维持在2万亿元左右。而自2026年开年以来，A股市场整体上行，主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）收益亮眼。

　　Wind数据显示，截至节前的最后一个交易日（2月13日），在全市场4706只（不同份额合并计算，下同）主动权益类基金中，共有4283只2026年以来的涨幅为正，占比达九成以上。其中，西部利得策略优选、广发远见智选、金信量化精选等103只主动权益类基金的开年涨幅已经达到了20%以上。

　　展望节后宏观环境和A股市场，机构人士表示，政策预期即将升温，全年增速稳健的宏观经济将继续对市场形成支撑，助力企业盈利修复。

　　“在政策支持下，2026年国内经济增速将维持稳健，供需分化格局有望加速弥合。”毕马威中国经济研究院院长蔡伟表示，需求侧继续保持“两新”“两重”等项目资金支持力度，并有两点增量变化：一是强调“投资于人”，通过加大民生保障支出间接促消费。二是降低民营企业融资门槛以及放宽重大项目准入，支持民间投资企稳。在供给侧，政策将在规模化发展新兴产业的同时，加快引导传统产业数智化转型。此外，政府将持续推进“反内卷”政策和全国统一大市场建设，压降低效产能。

　　“节后政策预期或迎来快速升温，资金风险偏好也有望提升，叠加两会公布的定量目标和结构性方向会使得政策思路和力度更为清晰，有望出现新的催化，我们对节后A股市场持较乐观态度。”星石投资有关人士告诉记者，中期视角看，A股市场后续的主要驱动将由流动性因素转为基本面因素，随着更多行业出现盈利修复，股市上涨空间被进一步打开。

　　联博基金市场策略负责人李长风表示，宏观经济扩张动能与企业盈利增长的持续改善，是A股市场最坚实的压舱石。宏观经济正在从“政策托底”向“内生增长”的常态回归，为基于基本面的主动选股创造了更健康的环境。

　　中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生表示，2026年A股市场正处于长周期结构性牛市的关键启动阶段，投资潜力兼具“政策红利托底、盈利修复驱动、资金合力支撑”三大核心逻辑，是权益资产配置的战略机遇期。展望2026年，A股将逐步转向以基本面驱动为主的运行格局。马年A股市趋势仍在延续，但“行远贵稳”，上涨斜率将有所放缓，波动也将转为双向。

　　科技与出海等赛道受关注

　　刚刚结束的春晚舞台上，多家人形机器人企业纷纷亮出”底牌”，不仅标志着人形机器人从实验室走向大众视野，更向市场传递出产业加速成熟的强烈信号。受此影响，更多投资机构正将积极目光投向人形机器人这一前沿领域，产业资本涌入、一二级市场联动持续升温。

　　“回顾2025年整体人形机器人行业发展，整体行业有较大规模订单落地，但下游场景主要来自于政府、数据采集和生活服务场景。同时，在产业资本加持下，机器人核心零部件价格有较大幅度下降，但同时零部件整体的精度和寿命仍有上升空间。”东吴证券表示，特斯拉Optimus迭代顺利，2026年或开启大规模量产元年，供应链进入缩圈。

　　“人形机器人将成为下一个前沿领域，预计到2035年，工作场所中的人形机器人数量将突破200万台。”德勤中国在最新发布的《2026技术趋势》报告中表示，物理AI正推动机器人技术发生变革，AI正赋予机器人从“执行指令”到“感知决策”的能力，推动其在工业机器人、自动驾驶汽车、无人机以及其他各类系统中得到应用。随着成本下降，物理AI的应用正从智能仓储、供应链向更广阔的商业场景渗透。

　　中国人形机器人企业也正在密集释放资本化信号。目前，宇树科技IPO辅导工作已经于2025年11月10日完成，正准备递交上市申请材料，市场普遍预计，公司有望于2026上半年成功上市。此外，国产机器人龙头例如智元、银河通用、乐聚等也均积极推动IPO进程，部分同样有望在2026年内成功登陆资本市场。

　　除人形机器人赛道持续火热外，半导体、人工智能等科技领域，以及消费复苏、全球出海等领域同样受到投资机构的密切关注与积极布局。

　　“从产业发展趋势角度看，目前已经进入了国产半导体技术创新的收获周期，中国在半导体关键工艺、关键设备、关键材料领域的持续投入有望逐步看到显著的创新成果，这将体现为中国半导体产业链的综合实力提升，也有望产生很多的投资机会。”博时数字经济混合基金经理肖瑞瑾表示，人工智能的资本支出仍有望在2026年维持高位，随着大模型的不断进步和Agent的不断发展，前期资本支出将在今年进入现金流回报阶段，推动后续AI创新周期向深度和广度延伸。

　　在李长风看来，“出海”能力可能成为关键阿尔法来源之一。家电行业国内销售承压与海外出口转机的鲜明对比，是中国制造业全球竞争力提升的缩影。在国内复苏步调仍相对温和的背景下，能够成功拓展海外市场、融入全球产业链的企业，将受益于相对不受国内周期影响的增长曲线。此外，部分行业供给约束与需求升级并存，也凸显了投资机会。撇开短期有色金属的投机行情，以铝为代表的工业金属，其潜在的供需矛盾指向了特定领域的投资机会。同时，中国消费市场正在经历从总量到质量的升级，休闲旅游的强势复苏及游客对“本土化”、“深度体验”的追求，揭示了服务业内部的新增长动力。

　　近日，央行发布1月金融统计数据报告。数据显示，1月住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元。

　　相对2025年同期来看，非银机构存款同比多增2.56万亿元，而住户存款同比少增3.39万亿元。综合券商分析师观点，这背后除受春节错月影响外，也反映了居民存款搬家正在加速。

　　再结合央行2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）来看，业内有分析认为，居民财富呈现出从传统存款向资管产品迁移的大趋势。

　　居民存款搬家加速

　　根据央行发布的数据，1月末，广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%。狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%。结构方面，1月份人民币存款增加8.09万亿元。其中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元。

　　相比2025年同期，呈现“非银机构存款同比多增，而居民存款同比少增”的状态。

　　中金公司林英奇团队分析称，1月M2同比增速升至9.0%，主要由于非银存款和对公存款多增。而非银存款同比大幅多增2.56万亿元，一方面是由于2025年同期同业存款自律定价调整影响形成低基数，另一方面可能由于居民存款向股市搬家导致。

　　此外，1月居民存款同比少增3.4万亿元，与非银存款形成明显的“跷跷板”。对公存款同比多增2.8万亿元，主要与春节错期因素，以及汇率改善下企业结售汇意愿加强有关。

　　多位券商分析师持有类似看法，并认为从1月金融数据来看，居民存款搬家加速。

　　“本月金融数据显示居民存款搬家提速，居民存款增速与M2增速差值时隔7年半首次转负。”中国银河证券宏观分析团队使用三个指标观测居民存款搬家，其一是居民存款增速本月快速下降；其二是居民存款增速与M2增速差值为-1.82个百分点，而一轮负值区间为2015年6月—2018年6月；其三是非银新增存款滚动12个月求和数快速上行。

　　居民财富从传统存款向资管产品迁移

　　近半年来，“天量存款到期”话题引发居民对存款再配置的广泛讨论。根据机构的测算，2026年一年期以上居民定期存款到期规模，少则30万亿元，多则70万亿元，是近5年最高水平。巨量存款到期，将会流向何处去，又有多少将流入到权益市场，是市场近期讨论重点。央行于2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），提供了一些解读和回应。

　　根据《报告》，2025年末非银行业金融机构存款余额达到34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创下自2015年以来的十年新高。非银机构存款是券商等非银行金融机构在银行处的存款，该数据增高确实反映了存款搬家的趋势。

　　《报告》还对存款和资管产品规模进行了分析。数据显示，2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚认为，这些数据清晰反映了居民财富从传统存款向资管产品迁移的大趋势。

　　不过，综合券商分析师观点来看，存款搬家并不意味着权益市场将迎来巨量活水。天风证券宏观分析师宋雪涛认为，到期存款对权益市场的存款搬家的主要去向是“类存款”的低风险资产，流向风险类资产的规模受市场行情影响。

　　兴业证券张伟康团队认为，展望2026年，若居民部门投资仍相对稳健，资金或将沿着“居民存款→非银存款→理财/基金/保险→债市股市”路径流动。

　　国联民生证券王先爽团队认为，对股市流动性而言，社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。但其预计，2026年一季度为高息存款到期压力的高点，1月是一季度到期高点，这可能意味着从存款到期到存款迁徙叙事的情绪高点也将逐渐过去。

　　广发证券郭磊团队则认为，对于权益市场而言，存款只是其潜在的流动性来源之一；除存款外，还应关注居民人均可支配收入扣除消费、购房等非金融资产投资的剩余；居民在保险、债券类资产（理财货基债基等）上的配置，尤其是后者腾挪转向权益市场的空间与可能性会更高。

　　他认为，2026年固定资产投资补短板、“反内卷”深入推进的背景下，名义增长中枢大概率回升，债券资产收益率弹性有限，权益资产存在盈利周期的支撑，居民部门可能会继续跟进调整股债资产的配置比例。

　　时隔两年多，我国系统重要性银行名单再次扩容。2月13日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。其中共计21家机构，包括6家国有商业银行、10家股份制商业银行、5家城市商业银行。

　　对比上一份在2023年更新的名单，最新名单有两处明显变化，一是浙商银行新入选我国系统重要性银行，二是兴业银行分组由第三组调整至第二组。

　　值得一提的是，系统重要性银行因规模较大、业务复杂度较高、与其他金融机构关联性较强，因而需满足更高的监管标准。根据《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，系统重要性银行还需满足更高的资本和杠杆率要求。

　　浙商银行入围，兴业银行分组调整

　　21家我国系统重要性银行按系统重要性得分从低到高分为五组：

　　第一组11家，包括中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、广发银行、浙商银行、上海银行；

　　第二组4家，包括兴业银行、中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行；

　　第三组2家，包括交通银行、招商银行；

　　第四组4家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行；

　　第五组暂无银行进入。

　　与2023年度名单相比，本次增加1家系统重要性银行——浙商银行。该行被归入第一组，也是第十家入选的股份制商业银行。

　　上海金融与发展实验室副主任、招联首席经济学家董希淼表示，浙商银行入选名单向市场传递出其“规模较大、地位重要”的积极信号，有助于提升其在客户、投资者和同业中的信誉和品牌形象。作为总部位于浙江的全国性股份制银行，入选将强化其在区域金融体系中的核心地位。

　　“根据规定，入选银行必须满足更高的资本和杠杆率要求，并制定‘恢复与处置计划’。这将引导其更加注重资本集约型发展。”董希淼表示，入选还将对浙商银行公司治理、风险管理等方面提出更严格要求。

　　此次名单中的另一个变化是，兴业银行分组由第三组调整至第二组，与中信银行、浦发银行、邮储银行同组。

　　董希淼认为，系统重要性银行评估基于规模、关联度、可替代性、复杂性四大维度。组别下调通常反映其在这些维度上综合得分的相对排名有所下降。这并不一定意味着兴业银行的经营变差，更可能是一种“相对变化”。

　　值得一提的是，随着组别调整，该行附加资本要求由0.75%调整至0.5%，减少0.25个百分点，意味着银行获得更大的资本空间。

　　系统重要性银行面临更高的资本和杠杆率要求

　　“系统重要性”银行规模较大、业务复杂度较高、与其他金融机构关联性较强，在金融体系中提供难以替代的关键服务。因此，一旦其发生重大风险事件而无法持续经营，可能对金融体系和实体经济产生不利影响。

　　据《每日经济新闻》记者梳理，截至2025年6月末，我国商业银行（含信用社）法人机构数超过3500家，系统重要性银行数量占比不到0.6%。但从资产规模来看，这21家银行的资产之和超过307万亿元，在我国商业银行总资产中的占比超过75%。

　　为完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性银行评估与识别机制，2020年12月，中国人民银行和原银保监会联合发布《系统重要性银行评估办法》，从规模、关联度、可替代性和复杂性4个维度确立了我国系统重要性银行的评估指标体系，得分达到100分的银行被纳入系统重要性银行初始名单，并按照得分进行分组，实行差异化监管。

　　2021年9月，中国人民银行、原银保监会联合发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，对系统重要性银行提出更高的资本和杠杆率（商业银行符合规定的一级资本净额与调整后的表内外资产余额的比率）要求。

　　根据上述附加监管规定，系统重要性银行在满足最低资本要求、储备资本和逆周期资本要求的基础上，还应满足一定的附加资本要求，由核心一级资本满足。

　　具体而言，系统重要性银行分为五组，第一组到第五组的银行分别适用0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加资本要求。若银行同时被认定为我国系统重要性银行和全球系统重要性银行，附加资本要求不叠加，采用二者孰高原则确定。

　　银行应在进入系统重要性银行名单或者系统重要性得分变化导致组别上升后，在经过一个完整自然年度后的1月1日满足附加资本要求。若银行退出系统重要性银行名单或者系统重要性得分变化导致组别下降，立即适用新的资本要求。

　　据数据，截至2025年三季度末，前述20家银行（广发银行因未上市，同期数据暂无）资本充足水平均满足前述监管要求。从核心一级资本充足率来看，交通银行、中国邮政储蓄银行、平安银行、中国银行、南京银行、上海银行、浙商银行7家机构核心一级资本充足率较2025年初均有提升，其中交通银行升幅1.13个百分点，提升幅度最大。建设银行核心一级资本充足率最高，为14.36%。而这一定程度得益于财政部注资，2025年上半年，财政部发行特别国债注资中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行，这一“未雨绸缪”的前瞻性安排有效补充了大行的核心一级资本。

　　此外，系统重要性银行在满足杠杆率要求的基础上，应额外满足附加杠杆率要求。附加杠杆率要求为系统重要性银行附加资本要求的50%，由一级资本满足。