DeepSeek高光犹在，Seedance已闪亮登场。

　　2月7日，字节跳动的AI视频生成模型Seedance 2.0开启灰度测试，迅速在全球引发关注，资本市场也应声而动。2月9日，人工智能（AI）应用端集体发力；10日，传媒板块全线爆发；11日，Seedance 2.0概念股虽有所分化，但掌阅科技、欢瑞世纪、德才股份仍收获涨停3连板。

　　尽管目前仍存在一些争议，但机构普遍看好Seedance 2.0的技术突破，认为这将撬动AI多模态产业链加速发展，利好漫剧、影视剧、IP相关标的。只是对于AI板块短期存在的投资超前、预期过高等问题，基金经理提醒投资者选择卡位好、技术强、预期合理的标的进行投资。

　　“带飞”传媒主题基金

　　人人可导演，60秒速成影像大片——Seedance 2.0的火速破圈，再度掀起了AI应用热潮。

　　2月9日至11日，国泰基金、银华基金旗下的中证影视主题ETF大涨逾10%，华夏基金、华泰柏瑞基金、国泰基金旗下的中证动漫游戏ETF均涨逾8%，华夏中证文娱传媒ETF、广发中证传媒ETF多只传媒主题ETF也都上涨超过5%。

　　2月10日，资金入场达到小高峰。其中，国泰中证影视主题ETF单日录得资金净流入超过6亿元，广发中证传媒ETF也斩获净流入4.65亿元，均位居全市场前列。

　　主动权益基金同样表现亮眼。截至2月10日，东财卓越成长的净值两日内大涨12.24%，招商体育文化休闲、鹏华文化传媒娱乐、银河消费驱动、平安科技精选等净值增长率也均超10%。

　　2026年以来，影视概念板块已走出流金科技、横店影视两只翻倍牛股，博纳影业、中文在线等也累积了可观涨幅。资金流向方面，光线传媒、中文在线、完美世界等多只个股2月以来都获得了融资净买入。

　　从逻辑上看，Seedance 2.0可同时生成视频和音频，实现音画同步，这意味着时下最火的短剧制作将实现成本大幅下探，AI视频加速迈向工业化生产核心环节。

　　基于此，即便面临隐私、伦理、版权等争议，Seedance 2.0的技术突破仍被机构普遍看好。市场对字节跳动旗下大模型的后续迭代，及其在2026年春晚这一巨大流量场的亮相，亦抱有较高期待。

　　AI应用加速商业化验证

　　Seedance 2.0一炮而红，在卖方与买方之间掀起了久违的共振。多家机构不约而同地将其视作漫剧、影视剧、IP相关标的价值重估的导火索。

　　“当前，AI应用的爆发已行至黎明阶段，传媒等领域的AI应用商业化有望加速。”工银瑞信基金指出，AI算力的持续投入为AI应用的发展奠定了技术基础，随着国内AI视频生成领域的技术边界进一步拓宽，在“想法或IP→执行→分发成果”链条上，视频生成的落地成本大幅降低，新一代视频生成技术或将对目前的市场格局造成巨大冲击。

　　“从投资角度来看，传媒板块受益于大模型能力的提升和推理成本的下降，下游应用场景正加速进入商业化验证阶段。”工银瑞信基金分析，视频生成技术的进步，首先利好AI漫剧，产业落地有望加快；其次利好电影、电视剧，但产业落地需要时间，技术也需更加成熟；远期则利好具有优质IP资源积累的公司。

　　博时基金行业研究部研究员李绮雯将这一事件描述为生产力底层逻辑的切换，“Seedance 2.0模型驱动视频制作边际成本大幅下降，有望将传统人力密集型成本转化为规模化的算力支出，推动生产力的底层重构。”

　　她认为，内容产能释放有望带来行业价值链重塑，未来技术溢价可能加速向稀缺性创意资产（IP）与流量平台两端迁移，AI视频的商业化变现有望从短平快向高质精品迈进。

　　有券商测算出了更细颗粒度的“降本”数据——中性假设下，Seedance 2.0可将AI视频生成的“抽卡”频率降低50%，使每秒生成成本较同业降低37%，保守假设下也可降低5%，这将有效解决漫剧行业的成本痛点。

　　不过，若将视线从研报移向真正的生产现场，这套降本增效的叙事仍有不少现实裂痕。眼下被反复援引的“降本”数据，更多是对可量化环节的压缩，而非整体生产函数的重构。AI的确简化了某些流程，却也制造出一个更难被纳入报表的成本黑洞。生成即试错，每一个看似流畅的镜头背后，往往伴随着大量无效生成。未来，这些成本或从显性支出转为算力和试错的隐性消耗。

　　更深层的难题是，稳定的付费模型如何形成？流量边际收益递减之后，IP的周转率怎样才能转化为净利润率？这些议题，均有待时间给出答案。

　　需警惕短期局部过热

　　在二级市场的坐标中，“新生”往往意味着机会与风险共存，如何看待当前的市场热炒行为？

　　万家基金基金经理李杨表示，虽然AI长期趋势光明，但该板块短期可能存在投资超前、预期过高等问题，因此主要选择卡位好、技术强、预期合理的标的进行投资。

　　摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇则认为，当前AI板块的局部过热无需过度担忧，即使未来全球AI资本开支增速有所放缓，但绝对额仍将保持增长。其背后的逻辑是，大模型对各行各业的效率提升已获验证，AI应用的持续落地和深化将有效对冲资本开支增速的波动。即便未来大模型不再演进，训练增速有所放缓，基于现有大模型能力，仍会有颠覆性的AI应用持续推出，推理侧需求的增长空间依然巨大。

　　“AI算力基础设施的行情已经演绎了3年，预计2026年全年增速仍将显著领先于大多数制造业及TMT细分领域，AI算力景气度与确定性依然可期。”雷志勇称，对比历史上半导体、光伏、电动车等产业在代际升级周期中，相关企业曾获30倍以上估值的现象，当前市场对AI算力板块的估值一致预期在20倍左右，仍处于合理区间。

　　雷志勇还预计，2026年将迎来AI应用爆发元年，推动板块进入估值上行周期，这将是挖掘弹性的重要方向。

　　市场赚钱效应持续显现，投资者布局公募基金的热情显著升温。上交所数据显示，1月基金新开户数同比大增超168%。新基金发行同步提速，今年以来发行规模已快速突破1500亿元，且权益类与稳健型产品双线发力。业内人士表示，多元资产配置与解决方案类产品，正成为行业新的增长方向。

　　基金开户与发行火热

　　上交所官网数据显示，2026年1月基金新开户数为54.63万户，2025年12月开户数为24.41万户，环比增长123.8%。若和去年同期20.33万户的数量相比，基金新开户数大幅增长168.72%。

　　不仅基金新开户数大增，新基金发行也十分火热。截至2月9日，今年以来共成立了163只新基金，发行规模合计1510.7亿元。对比之下，去年同期共成立了115只基金，发行规模为857.11亿元。

　　从年内新基金发行来看，两条主线并驾齐驱。

　　一是权益类基金热度显著升温，尤其是主动权益类基金重回投资者视野。具体来看，广发研究智选混合基金发行规模达到72.21亿元，华宝优势产业混合基金发行规模为57.77亿元，大摩沪港深科技混合基金发行规模也超过40亿元。

　　主动权益类基金热度大增的背后是基金赚钱效应的显现。Choice数据显示，截至2月6日，偏股混合型基金指数近一年涨幅超过37%。

　　二是在低利率的环境下，以稳健收益为目标的产品备受关注。今年以来，截至2月9日，已成立了21只FOF，发行规模合计达到368.04亿元。其中，有5只FOF发行规模均超过30亿元。除FOF以外，南方惠益稳健添利债券基金、中欧稳健添悦债券基金等二级债基发行规模也超20亿元。

　　值得一提的是，从基金公司今年上报的新品来看，同样沿着上述两条主线排兵布阵：权益类基金担当主力，其中指数基金与主动权益类基金平分秋色；以FOF、二级债基为代表的稳健类产品，在基金公司产品矩阵中的重要性持续提升。

　　公募行业底层逻辑重塑

　　历史经验表明，投资者以往购买爆款基金的体验感欠佳。从最近发展态势看，在监管的引导下，公募基金行业正迎来底层逻辑重塑，过去偏重规模扩张、“重发行轻持有”的传统模式将有所改变。

　　今年1月实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》提出，基金管理人、基金销售机构应当牢固树立以投资者为本的经营理念，坚持以客户为中心，聚焦提升投资者长期回报，建立健全内部考核制度与长效激励约束机制，强化投资者适当性管理，引导投资者长期投资、理性投资。

　　中信建投证券分析师赵然在研报中表示，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》要求销售机构考核指标从销售收入和规模转向保有规模、定投业务和投资者盈亏情况，这意味着销售逻辑须发生重要转变。投顾服务不再局限于推荐某只爆款产品，而是基于客户风险承受能力、投资期限和收益目标，构建跨品类、跨市场的多元化资产组合。

　　回顾行业发展脉络，兴业证券分析师郑兆磊表示：一是2019年至2021年，主动权益类基金赚钱效应突出，驱动公募基金行业规模快速扩张；二是2022年至2025年，在国内被动投资大发展趋势下，ETF接棒成为引领公募发展的重要业务线；未来，以“固收+”、FOF为代表的泛多元资产配置和解决方案的产品及业务形式，有望成为驱动公募基金发展的关键。

　　近期白银价格出现史诗级暴跌，上期所白银期货主力合约继2月2日收盘以17%跌停后，当日晚盘开盘再度大跌近20%。

　　而国内唯一一只跟踪白银期货的国投瑞银白银期货LOF场内交易亦跌停，场外基金份额净值跌幅超过31%，历史罕见。

　　白银基金份额净值单日跌幅超31%

　　2月2日晚，国投瑞银白银期货LOF披露当日基金净值，单日跌幅超过31%。

　　值得注意的是，该基金管理人国投瑞银基金在当晚发布了关于基金估值调整的公告。国投瑞银基金表示，鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。根据《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》及《国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）基金合同》的相关规定，为保护基金持有人利益，确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，公司经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。

　　自2026年2月2日起，国投瑞银基金对旗下证券投资基金持有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日北京时间下午3点的波动幅度进行估值调整。

　　国投瑞银白银期货LOF主要投资于上期所白银期货合约。2025年基金四季报显示，截至2025年底，该基金持有沪白银2608、沪白银2606、沪白银2604、沪白银2602和沪白银2610等多个合约。

　　2月2日，上期所沪白银期货多个合约以16%或17%的跌幅跌停，当日晚，上期所沪白银期货再度大跌开盘，主力合约跌幅接近20%，一些非主力合约以19%或20%的跌幅跌停。

　　此前，国投瑞银白银期货LOF投资白银期货的估值主要参考基金结算价，而基金合同显示，“如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值的，基金管理人可根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值”。

　　可见，由于白银期货大跌，已经严重影响国投瑞银白银期货LOF的正常运作，基金管理人采取了上述措施。

　　最后，国投瑞银基金还表示，公司将综合参考各项相关影响因素并与基金托管人协商，自上述合约交易体现了活跃市场交易特征后，恢复按结算价估值方法进行估值，届时不再另行公告。

　　场内交易价格溢价再度扩大

　　值得注意的是，场内交易的国投白银LOF在2月2日已经跌停，上周五溢价率为58.64%，这周一的溢价率收窄至43.8%。随着场外基金净值大幅下跌，国投白银LOF的场内价格相比场外份额净值的溢价再度扩大，高达109.92%。

　　而这意味着，如果白银期货价格没有大幅反弹，场内交易的国投白银LOF市场交易价格将继续探底，有可能需要多个跌停才能将溢价缩窄。

　　Wind数据显示，国投瑞银白银期货LOF在2025年底的基金资产净值高达189.44亿元，随着2月2日基金净值的下跌，今年该基金的A类场外份额净值涨幅收窄至10.7%。而高溢价的国投白银LOF二级市场年内涨幅仍高达109.77%。

　　“易中天”2025年度业绩持续爆发！

　　1月30日晚间，中际旭创发布2025年度业绩预告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为98亿元—118亿元，比上年同期增长89.50%—128.17%。

　　同日晚间，新易盛发布公告称，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为94亿元—99亿元，比上年同期增长231.24%—248.86%。

　　更早之前，天孚通信于1月21日发布2025年度业绩预告。公司预计2025年度归母净利润为18.81亿元—21.5亿元，同比增长40.00%—60.00%；预计扣非后净利润为18.29亿元—21.08亿元，同比增长39.19%—60.40%。

　　机构认为，中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

　　“易中天”业绩持续爆发

　　几家公司在业绩预告中都解释了业绩上涨的原因，需求增长是核心动力。

　　对于业绩增长的原因，中际旭创表示，报告期内，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。

　　新易盛表示，报告期内公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。

　　天孚通信表示，业绩增长主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。

　　华西证券表示，目前，AI推理领域正迎来超预期的需求增长，AI推理需求不仅正在迅速放量，而且仍处于上升通道的早期，未来对市场规模和产能配置的重估，可能带来利润的系统性上修。

　　华西证券表示，海外算力产业链正在形成“技术迭代成本降低——应用推广——推理需求爆发——Token数增长——数据增长模型加速迭代”的正向循环路径。海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

　　机构持续看好

　　机构仍然看好光模块乃至Ai产业链的投资机会。

　　1月7日，工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》（以下简称《意见》），旨在促进人工智能科技创新与产业创新深度融合、人工智能技术与制造业应用“双向赋能”。

　　《意见》提出，到2027年推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景。

　　对此，华西证券表示，国家积极推动AI应用发展，有望持续拉动对国内AI算力的需求。

　　银河证券在近期的研究报告中指出，人工智能产业链在2026年仍将保持高速增长，主要逻辑来自人工智能当前应用端的强想象空间以及人工智能对生产力的逐步提升，需求侧主要来自海外及国内云厂商流量入口的争夺以及人工智能行业普及前的话语权争夺，体现在人工智能服务器市场规模的持续性提升以及能耗的升高。

　　银河证券认为，国内当前对于国产算力的需求正处于井喷式发展前期，2026年将是海外链升级换代以及国内产业链迸发共振的一年，2025年因海外云厂商资本开支提速所导致的光模块需求量高增情况将延续至2026年甚至2028年，而需求侧的高景气带来的供给端产能不足现象也将延续，我国产业链配套完备且参与环节较为核心，展望2026年，我国通信侧人工智能产业链仍然高景气度。

　　【导读】芝加哥商品交易所 (CME) 在金银价格历史性暴跌后提高黄金和白银的保证金

　　大家好，黄金、白银价格崩盘之后，交易所上调了保证金。

　　1月31日，在金价和银价经历了数十年来最大幅度的下跌之后，芝加哥商品交易所将上调Comex黄金、白银期货的保证金要求。

　　交易所称，非高风险等级的黄金合约保证金将从目前的6%上调至合约价值的8%，高风险等级的保证金将从目前的6.6%上调至8.8%。

　　白银期货合约中，非高风险等级合约的保证金将从目前的11%上调至15%，而高风险等级合约的保证金将从目前的12.1%上调至16.5%。铂金和钯金期货合约的保证金也将提高。

　　这项调整将从下周一收盘后开始生效。交易所称，此举是对市场波动进行“常规审查”后的结果，目的是确保抵押品覆盖充足。

　　保证金上调意味着，想交易黄金、白银、铂金和钯金期货的投资者，需要缴纳更多保证金，以确保能够履约。虽然交易所在合约大涨、大跌或波动极端时上调保证金并不罕见，但周五的这一动作可能会进一步挤压资金量较小的参与者——因为他们可能拿不出足够现金追加保证金。

　　本周早些时候，在价格快速上涨之后，交易所已经上调过白银、铂金和钯金期货的保证金要求。

　　上海期货交易所上调白银期货涨跌停板幅度和保证金比例

　　1月30日，上海期货交易所发布通知，自2026年2月3日（星期二）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：

　　白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%。