近期，摩根士丹利、德意志银行等外资机构先后上调了中国2025年GDP（国内生产总值）增速预测。

　　在此背景下，外资机构力挺中国资产的情景再度上演。摩根士丹利中国股市年中展望报告预计，MSCI中国指数、恒生指数、恒生中国企业指数、沪深指数均有望实现上涨；高盛则维持对中国股票市场的“增持”立场。

　　与此同时，高配中国资产的趋势仍在延续。

　　“国际投行代表的‘聪明钱’保持着对中国股票的看多和高配。”瑞银高级中国经济学家张宁指出。

　　外资唱多，看好两大方向

　　自5月下旬以来，高盛、摩根士丹利、瑞银等多家外资机构“发声”，唱多中国资产。

　　高盛发布研报称，得益于人民币对美元汇率走强，维持对中国股票市场“增持”立场。

　　高盛预计，人民币计价资产的主题偏好将提升、企业盈利前景改善、外资流入中国股市的力度将增强。但未来数月南向净买入的步伐可能放缓。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津日前表示，“我们对于中国的股票，不管A股也好，港股也好，还是维持在整个亚太区保持高配的建议。从流动性的角度，AI背后可能带动大概2000多亿美元，在未来一两年净流入。”

　　摩根士丹利发布的中国股市年中展望报告显示，鉴于结构性改善（如上市公司ROE触底回升、盈利趋稳等），该机构上调了中国股票指数目标，但宏观压力持续，维持对中国股市标配评级，建议通过精选个股和板块获取超额收益。

　　具体来看，摩根士丹利对2026年6月的基准指数目标分别为：MSCI中国指数上涨5%、恒生指数上涨5%、恒生中国企业指数上涨5%和沪深300指数上涨3%。

　　进一步来看，中国股指的上涨得益于多方面因素。

　　“由于美元走弱、‘美国例外论’趋势减弱以及投资者多元化意愿增强，未来6至12个月中国股票将吸引更多资金流入。”摩根士丹利中国股票策略师王滢6月6日接受采访时表示。

　　在王滢看来，全球投资者目前在中国股票上的仓位“严重偏低”，预计将吸引资金流入，尤其是香港市场和美国存托凭证（ADR）。由于投资者的预期更为现实以及美元走软，中国公司的盈利增长潜力正在逐步上升。

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪亦判断，在未来几个季度，外资回流中国股票市场会是很大的交易逻辑。

　　对于行业配置，摩根士丹利建议超配两大方向：一是科技与互联网龙头，全球化竞争的AI、智能制造业领军企业；二是高股息策略，配置分红稳定的资产以对冲波动。同时建议低配能源、房地产等周期板块。

　　王宗豪建议，继续采用杠铃策略，但在偏好顺序中下调高股息资产的位置。其预计，AI主题可能再次成为投资者重点偏好，互联网公司是布局该主题最热门的方式；自主可控可能是另一个重要交易主题，A股TMT板块是布局该主题的最佳方向。

　　事实上，外资机构超配中国资产的现象已有所显现。

　　渣打集团发布2025年6月全球市场展望时，强调了不同地区适度分散配置的重要性；还提到，在亚洲（除日本），该集团超配中国股票，并保留印度股票作为核心持仓。

　　汇丰方面也透露，在维持地域多元化投资策略基础上，看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。

　　密集调高中国经济增速预测

　　之所以唱多中国资产，是因为外资机构对中国经济的未来作出了乐观预期。

　　先是5月中旬，高盛上调了今年二季度和下半年的中国GDP环比增速预测，并将2025年GDP增速预测上调0.6个百分点。

　　同时，摩根大通也调高了对中国2025年GDP的增速预测，并修正了对政策的预期。

　　摩根大通此前发布的报告显示，中美削减关税的幅度大于预期，预计只要下调后的新关税税率在今年剩余时间维持不变，中国经济增速将有所提升。

　　紧接着，今年5月下旬，野村将中国第二季度GDP同比增长预测提高1.1个百分点，将2025年GDP增长预测上调0.5个百分点。具体来看，野村将2025年中国出口增长预测上调2个百分点，零售增速预测上调0.2个百分点。

　　几乎同一时期，摩根士丹利研究部在发布上述中国股市年中展望报告的同时，还推出了中国经济年中展望报告。

　　摩根士丹利将今明两年的中国经济增速预测分别上调0.3个百分点与0.2个百分点。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强预计，今年二三季度决策层将利用好现有政策空间以及准财政工具来提振经济。后续随着关税以及出口量变化对经济的影响显现，政府有望额外出台财政刺激来支持城市更新等基建投资。另外，央行或将进一步降息以及降准。

　　值得一提的是，邢自强认为，中国在AI领域的优势将转化为生产力。

　　他指出，在此轮AI创新周期中，过去两年一直处于AI基础设施的建设阶段。这类似于在云计算的早期阶段，当时主要的科技企业也聚焦于投资云基础设施。这意味着短期内AI对经济的贡献主要来自于投资，这背后有政策和监管环境的支持。我们预计AI相关投资将在未来2—3年提振实际GDP增速0.2—0.3个百分点。

　　另外，近日，德意志银行发布报告，将中国2025年GDP增长预测上调0.2个百分点。

　　德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，政策层面，适度宽松的货币政策和财政支出进度的提前加快有望持续发力。4月中共中央政治局会议明确稳增长路径后，中国人民银行于5月10日推出降准、降息及增加贷款便利的一揽子宽松政策，预计未来数月信贷脉冲将提振内需。

　　熊奕认为，短期内，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济，央行结构性政策工具也会支持信贷增长。若上述措施仍不足以实现增长目标，下半年可能需要修订预算以避免财政支出在后期减速。预计接下来的政治局会议将评估经济表现，决定是否进一步放松财政政策。

　　今年以来，扩内需促消费政策密集出台，消费品以旧换新加力扩围，进一步激发了市场活力。今年前4个月，我国社会消费品零售总额同比增长4.7%，比一季度加快0.1个百分点。从数据看，提振消费仍需进一步挖潜提质，除了补贴政策带来的刺激效应和供给创新的不断加持，仍需持续完善促消费长效机制。

　　消费是驱动经济增长的主要动力，是激发经济活力的关键引擎。当前，持续完善促消费长效机制，需要瞄准相关领域痛点堵点，精准发力，久久为功。

　　完善考核评价激励机制，提高地方政府促消费积极性。相较于投资，花在促消费方面的资金，不但短期内难以产生明显回报，反而容易挤压刚性支出。消费对经济增长的促进作用往往延迟反映在统计口径中，尤其在线上消费分布于全国的情况下，地方政府很难从消费中直接获得税收等收益。要用好考核“指挥棒”，建立完善科学合理的考核指标体系，引导地方政府和领导干部树立以促消费为导向的政绩观，加大消费基础设施投入，优化消费环境，增强补贴力度，压实地方政府促消费责任。

　　实施包容审慎监管，推动新型消费业态稳步成长。在市场经济中，必要的监管不能缺少，但监管不能过度。包容审慎的监管通过减少对经营主体的干预，释放执法温度和善意，营造宽松的营商环境，激发市场活力和消费潜力。推动新型消费业态稳步成长，应坚持实施包容审慎有效监管，加强消费产品和服务标准体系建设，强化信用在消费领域的激励约束作用；构建企业自治、行业自律、社会监督和政府监管相结合的消费共同治理机制，有力有序有效发展消费新业态新模式。

　　推动中低收入群体增收减负，提升消费能力和意愿。提振消费不能单纯依靠政策刺激，经济发展是为了满足居民更好消费，而不是让消费单纯沦为短期调控工具。在经济发展不确定性增加的情况下，人们对于未来的收入预期不乐观，消费意愿下降。说一千，道一万，居民手头有钱才能消费。要完善收入分配机制，想方设法增加收入，尤其是低收入人群收入，扩大中产人群规模。需要明确，促消费政策目的并不是“掏空钱包”“透支需求”，而是帮助消费者购买到更加符合需求的新产品、新服务，提升消费与供给之间的适配性。

　　当前，我国消费正在经历从实物型消费向服务型消费转型、从生存型消费向发展型消费升级的重要历史阶段。下一步，要以提高供给质量水平为抓手，聚焦产品、服务短板与新型消费领域关键问题，加快培育新型消费，拓展消费新空间，丰富消费体验，以高质量供给引领和创造市场新需求。

　　券商2025年中期策略会拉开序幕。昨日，华泰证券、国泰海通证券同时在上海举办策略会，吸引了大批投资者参加。

　　从策略会内容看，券商普遍看好今年下半年A股市场，认为中国资产估值修复仍在持续演绎，科技主线受青睐。此外，不少券商提到，依然看好港股下半年表现，港股科技板块或受益于本轮AI（人工智能）产业叙事。

　　此外，包括中信证券、兴业证券、方正证券、长江证券在内，也在近日召开或即将召开中期策略会。

　　中国资产估值修复仍在演绎

　　在华泰证券中期策略会上，多位首席分析师谈及中国资产价值重估，认为下半年A股市场表现大概率优于海外市场。

　　华泰证券机构业务委员会主席梁红表示，面对贸易冲突长期化态势，中国将如何谋划新的经济发展战略，推动更广泛的深层次经济改革，进而提高居民收入和消费意愿，成为投资者对“十五五”规划的期待。投资者不妨拉长观察视角，在全球地缘秩序重构、供应链重组、资本流动新方向等宏观主线中，探寻秩序重构下的确定性机遇。这亦是当下全球投资者重新评估人民币及人民币资产价值的核心逻辑，特别是针对中国优势产业和优质企业。

　　“中国资产的广谱型估值修复仍在演绎。”华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康表示，长期来看，中国资产价值重估进程才刚起步。人民币升值与全球去美元化背景下，外资回流预期强化，其偏好或边际影响A股定价逻辑。指数权重股以及基本面质地优良的公司或将获益，这对应金融、消费、医药及各行业龙头。下半年A股市场多条投资主线可概括为：地产周期磨底后，被忽视的消费需求，被忽略的生产力提升，尤其是高科技领域的资本开支，或将逐渐浮出水面。

　　国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰。化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，“以投资者为本”的资本市场改革，以及新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者信心，推动中国股市迈向“转型牛”。

　　方奕还表示，当下，增量资金入市与长期资金入市进入历史转折点。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。

　　湘财证券在6月初发布的中期策略研报称，在稳住股市的政策指导下，2025年全年A股市场大概率继续以“慢牛”方式运行。

　　此外，中信证券在近日推出的中期策略报告中称，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。

　　看好科技主线

　　从资产配置方向来看，各券商一致看好科技领域。

　　华泰证券金融工程首席分析师林晓明表示，下半年全球“基钦周期”步入下行阶段，美股或面临下行。在此背景下，如何在流动性危机中寻求避险资产，成为下半年资产配置的关键。在全球贸易与财政前景愈加不明朗的情况下，黄金的长期配置价值将更为突出。在权益市场方面，A股表现大概率优于海外市场，建议采用红利+成长的哑铃型配置策略，并可适当关注消费板块的政策博弈机会。

　　方奕则认为，新兴科技是主线，周期金融是黑马。关注“转型牛”下的三类投资机遇：一是金融与高分红，例如券商、银行、保险，以及具备股息与垄断稳健优势的公司，如运营商、高速公路、公共事业；二是新兴科技成长，例如港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工；三是不一样的周期消费复兴，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品（如有色稀土、化工等），以及零售、化妆品等新消费需求。

　　中信证券建议，聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。

　　中信证券表示，从策略角度来看，一是重塑港股和A股的配比，提升港股配置；二是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司。三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。

　　湘财证券认为，从中期维度来看，2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是年内市场关注的主要方向。

　　港股科技板块或受益于AI叙事

　　随着近期港股交易火热，关于港股内容篇幅在今年各券商中期策略研报中大幅增长。

　　“今年以来，中国资产重估叙事引发全球关注，其中港股走势更为亮眼。”国泰海通证券海外策略首席吴信坤在2025年下半年港股策略展望中称，下半年继续看好港股。

　　吴信坤表示，历史上每轮行情都有主导产业，比如2005年～2007年的地产、2012年～2015年的科创、2019年～2021年的新能源。当前新旧动能转换中，AI产业周期或引领港股向上。

　　吴信坤认为，港股科技板块更受益于本轮AI产业叙事。本轮行情诞生背景主要是以AI为代表的产业变革加速演进，随着DeepSeek大模型全面开源，标志着中国AI技术跻身全球第一梯队。而港股凭借科技龙头标的稀缺性，有望率先受益于AI产业变革。

　　华泰证券策略研究员李雨婕表示，对港股下半年保持乐观，企业盈利的“U”形修复是主要驱动力。随着港股更多核心标的上市，市场扩容，基金也需要进一步加大港股配置。若三季度出现波动，将是增配港股的好时机。可关注三条主线：一是科技主线，中国科技股相对美股有空间；二是消费主线，新消费火热，传统消费受益于地产周期改善而有望回暖；三是大金融主线。

　　李雨婕还提到，中国企业出海、去美元化带来的全球再配置以及人民币国际化等，正推动港股市场重要性凸显。中长期看，港股市场扩容意味着资金有增配需求，可关注两个趋势变化：一是成长性改善对应的科技板块。全球资金对美科技押注更多，但对中国资产依然低配；二是流动性改善下AH溢价有望收窄，行业头部稀缺标的、大市值以及互联互通活跃标的值得关注。

　　此前多方观点预测今年年中、最迟年底价格战将逐渐结束回归正常，但近期比亚迪打起新一轮价格战引起多家跟随，争夺更多存量市场是这次价格战的主题。

　　比亚迪率先在5月23日宣布22款车型降价，海洋网和王朝网都发布了一口价活动，前者车型价格最低至5.58万元。

　　一位比亚迪销售表示，此次比亚迪促销活动几乎覆盖大部分车型，价格现金直降幅度在5000元至2万元左右，有置换需求的消费者此次购车的确很划算。上述低至5万元的价格实际上是包含各类补贴后的价格，不过即便如此，仍然是优惠力度大、覆盖广的一次。

　　今年3月比亚迪曾经就有过一次降价促销，当时主要针对非智驾版车型。今年2月天神之眼发布后，新车都搭载比亚迪天神之眼智能驾驶辅助系统，而此前的非智驾版车型的库存还没有完全消化。一位销售表示，现在非智驾版车型已经基本卖完，此次降价促销针对的是就是智驾版车型。

　　销售人员认为，此次比亚迪的大促销就是为了年中前冲销量，更重要的是打其他汽车品牌，抢占更多的现有市场。

　　比亚迪没有公布今年的销量目标，但此前据财联社报道比亚迪将销量目标定在550万辆，今年前4个月，比亚迪一共卖了138万辆车，约为该目标的四分之一。

　　比亚迪占据绝对优势地位的市场中已经涌入更多有竞争力的对手，吉利星愿小车上市以来销量已经超过比亚迪的海豚海鸥车型，零跑、小鹏等新势力品牌也拿出了强配置且价格下探到10至15万元的车型。

　　此前有观点认为，价格战并非趋缓，而是从官方宣布降价变为销售端的让利优惠，从明战变为暗战。而此次作为目前国内市场最具话语权的汽车品牌比亚迪高调宣布大力促销，实际上是将价格战拉回明面，国内其他汽车品牌为了争夺存量市场也必须宣布“应战”跟进。

　　先是零跑C11和C16两款车型宣布限时降价，随后与比亚迪抢占小车市场的吉利也宣布多款车型降价，上汽通用别克部分车型也参与到促销当中。5月28日，奇瑞宣布旗下四大品牌、超30款车型也限时降价，部分车型也低至5万元级别，降价力度较比亚迪有过之而无不及。

界面新闻记者摄

　　在增量市场空间不大的情况下，惠誉评级亚太区企业评级董事杨菁认为，今年车市销量的主要驱动力还是政府补贴对消费的刺激，消费者的选择更多地受到产品竞争力、价格及金融政策的影响。

　　此次价格战涉及的车型为10万元以下、10到15万元区间的车型，这也是一直以来竞争最为激烈的价格段。惠誉评级报告显示，今年第一季度，配备智能驾驶功能的经济型电动汽车销量显著增长，而相比之下，高端电动汽车品牌可能面临目标市场消费者信心疲软的挑战。

　　此次降价似乎还没有引起消费者的迅速反应，界面新闻走访多家新能源销售门店发现，门店端已经摆放或张贴优惠政策立牌海报，不过新能源汽车商超门店人流量与往常基本持平。

　　界面新闻从市场端人士了解到信息也印证了这一点，比亚迪宣布降价后多品牌跟进，进店量、订单量目前还没有明显变化。“每月最后一周往往处于正常订单上涨状态，接下来要看小长假端午节的实际情况。”

　　在此之前已经有多家机构预测价格战将在未来几个月结束，但此轮价格战的开启可能意味着接下来企业竞争愈加激烈。

　　长安汽车董事长朱华荣近期在股东大会上谈到，一个产业发展到白热化激烈竞争的阶段，是即将进入健康阶段的开始，而不是末日，“我认为很快，不会超过两年，会回到比较良性的价值竞争态势上”。

　　摩根大通第21届全球中国峰会将于5月22日至23日在上海举行。据悉，本届峰会以“资本为桥连通世界”为主题，汇聚了来自全球33个国家和地区、1400多家企业的超过2800名参会者。

　　在峰会召开前一天（5月21日），摩根大通举办媒体见面会，公布了摩根大通对于中国经济和股市的最新观点。

　　摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌表示，中美日内瓦经贸会谈之后，他上调了中国经济增速预期。中国这两年出现了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至年底是上半场，而2025年以来进入下半场。

　　摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝认为，今年最看好的是港股，A股也将有不错表现。目前是逢低吸纳的时机，市场可能在90天贸易谈判结束后区间出现突破。行业上，看好互联网和医疗卫生，建议低配电力和能源。

　　朱海斌：中国进行了最深刻、广泛的一轮政策调整

　　朱海斌首先回顾了今年以来宏观政策的波动。他谈到，年初以来特朗普回归后美国的贸易政策反复，波动幅度之大远超市场此前预期。从过程来看，最大波动产生在4月份美国对中国关税一度加到145%之后，摩根大通也曾下调中国及全球2025年全年经济预测。在中美日内瓦经贸会谈之后，关税首次出现好于市场预期的变化，目前美国对中国的平均实际有效关税税率下调至41%左右，中国对美国实际有效关税税率大概在28%左右。此外，在中美的90天暂停期，未来的关税变化仍有较大不确定性。

　　“我们最新修正了对中国经济的展望。假设目前的关税税率持续到年底，中国经济或在接下来的几个季度有所放缓，但不会出现特别大幅的下滑。我们将中国2025年全年经济增速预测，由原先的4.1%上调至4.8%。”朱海斌称。

　　从今年“三驾马车”的成分贡献度来看，朱海斌认为，2024年进出口对于中国经济增长贡献了30%，拉动GDP增长1.5个百分点，今年来自进出口的贡献率预计大幅减弱，但由于国内的政策调整，预计消费与投资的贡献率相比去年会有所上升。

　　朱海斌认为，中国这两年进行了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至12月仅是这一轮政策调整的上半场，而2025年以来进入下半场。他认为本轮政策调整呈现三方面特征：财政政策方面，中央财政仍有空间，通过扩张支持稳增长；货币政策方面，他认为当前仍有进一步降息降准的必要，且自2024年9月后，央行将稳定地产、资本市场作为金融稳定政策的优先内容；经济结构再平衡方面，扩大内需、扩大消费成为主要经济工作任务之首。

　　朱海斌表示，今年政策调整进入下半场后，可以看到两会后财政政策发力明显。例如，今年预算赤字率首次达到GDP的4%，突破此前3%的上限；政府发债规模也相比往年大幅升高。今年财政政策无疑比以往更为积极。在扩大内需、扩大消费方面，也取得了积极进展。例如，今年的“以旧换新”规模从去年的1500亿元翻倍至3000亿元。

　　朱海斌还提到，在当前中国经济结构转型的背景下，既存在一些亮点，也面临着挑战。他认为，今年年初DeepSeek的出现，使市场对中国经济的创新能力进行了重新评估，显著提振了市场对经济结构转型的信心。从4月份的数据来看，各个经济细分领域强弱分化明显。新经济领域，尤其是技术创新方面表现强劲，如信息技术（IT）、人工智能（AI）等；同时消费领域中，受益于“以旧换新”政策的产品类别，表现也显著好于其他产品类别。

　　朱海斌指出，尽管国内消费有所稳定，但整体仍然相对偏弱。4月份的主要经济指标中，零售消费显著低于市场预期。因此，他认为下一步政策的重点应该放在提振消费，以及增强居民的收入增长和就业信心上。

　　刘鸣镝：目前是逢低吸纳时机，看好互联网、医疗行业

　　“应该说，中国股票在经历了2021年到2023年的持续下滑以后，在2024年找到了底，2025年将继续向好。”刘鸣镝在介绍最新中国股票策略时表示。

　　刘鸣镝认为，展望二季度，市场将呈现“退一步进两步”的态势。回顾近期行情，3月18日后随着部分公司业绩公布，市场情绪达到高点，随后进入调整。4月随着美国贸易政策等出台，市场情绪快速降温。目前处于90天贸易谈判期，市场呈区间波动。她认为，港股股指要突破当前区间，需贸易谈判顺利达成协议，预计要到三季度。

　　刘鸣镝认为，站在当下时点，看好港股和A股。

　　在行业及主题上，刘鸣镝称，仍持续看好互联网和医疗卫生行业，尤其是医疗行业，若美国医疗改革对药品价格进行下调，可能有利于中国创新药发展。她也提到，2024年底摩根大通将IT行业列为首选，这也是去年底至今表现最好的板块之一。但是在上周五，摩根大通将IT的评级从超配调到了中性，原因是估值和预期已在高位。

　　刘鸣镝还提到，市场尚未充分交易的主题包括行业整合，特别是在产能过剩行业，以及金融行业的市场准入、开放主题。通过比较MSCI中国和日本东证指数，她发现两者拟合度高，MSCI中国目前情况类似1998年6月的东证，后者在1998年10月迎来金融行业改革后市场走强。

　　刘鸣镝认为，未来几个月市场将等待并观察业绩和中美谈判进展。部分出口导向型行业，如服装、鞋帽、家具、家电等，因对美出口占比较大且难以在国内消化，可能面临风险。但之后市场将交易贸易谈判结果，以及行业整合和金融市场改革等题材，可交易标的将扩散，总体持乐观态度。

　　在投资建议方面，刘鸣镝认为，目前是逢低吸纳时机，市场可能在90天贸易谈判结束后出现区间突破。今年最看好的是港股，她对于A股也较为看好，但是也要考虑到其业绩较弱、估值较高的现状。

　　对于各大指数点位预测，对MSCI中国指数的悲观、中性、乐观情景指数目标分别是70点、80点、89点；对沪深300指数的基准情景目标为4150点，悲观情景为3800点，乐观情景为4420点。行业方面，刘鸣镝称，目前看好互联网和医疗卫生行业，建议低配电力和能源行业。

　　展现中国资产和A股市场投资价值，深交所主办的2025全球投资者大会在5月19日深圳举行。

　　此次2025全球投资者大会为期两天，除了政府、监管机构出席之外，近400名金融监管机构及交易所、主权财富基金、养老金、资产管理公司、创投机构、评级机构、中介机构、指数供应商、高校科研机构、行业协会组织以及深市上市公司等代表现场参会。

　　大会首日，共有三大主旨演讲，五大主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。大会现场观点交锋，看点纷呈。

　　来自监管的声音引发市场广泛关注，证监会副主席李明“喊话”全球投资者：A股估值仍处于相对地位，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，着力推进规则、规制、管理、标准相容相通，让制度在推进双向开放中更好发挥固根本、利长远的基础性作用。

　　深交所理事长沙雁则表示，如何应对不确定性，寻找新的增长动力成为全球投资者的共同关切，一个“稳稳的中国”将为全球投资者提供投资兴业的沃土，中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，这个“共识”正在不断扩大。

　　此外，在主题演讲、圆桌论坛与媒体采访过程中，多家外资机构首席经济学家、专家学者们传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。

　　监管发声：A股仍处低位，中国资产向上重估有“四大共识”

　　在大会致辞上，李明表示，投资中国意味着更高的确定性。去年以来新“国九条”和“1+N”政策体系逐步落地，监管执法和投资者保护力度不断加强，中长期资金入市、公募基金改革等关键举措深入推进，市场生态正加快完善，随着资本市场投融资综合改革持续深化，中国资本市场的内在稳定性将进一步增强。

　　今年以来，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元，反映出中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成。

　　李明表示，可以看到，A股上市公司的科技成色和创新动能不断提升、上市公司更加注重回报投资者，接下来，将持续引导上市公司积极通过现金分红、回购增持、并购重组等方式提升投资价值，不断打造高质量、有活力的上市公司群体，为全球投资者提供更多优质的投资标的。

　　此外，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，从对外制度的相容相通、透明度、系统性以及多变合作商着力推进对外开放的步伐。

　　沙雁中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，已经成为全球投资者的“共识”。这种共识体现在四个方面，一是具备韧性的上市公司群体为资本市场提供稳定基础，二是科技创新热潮为投资中国资本市场提供了广阔空间，三是全面深化改革开启高质量发展的新阶段，四是主动扩大开放打造有竞争力和吸引力的投资环境。

　　围绕着支持新质生产力发展、持续对外开放，沙雁表示，深交所将围绕以下三个重点工作展开：

　　一是以深化创业板改革为牵引，进一步完善多元包容的发行上市、再融资、并购重组等制度机制，发挥从“IP”到“IPO”再到上市后做优做强的全周期、接力式服务体系作用。

　　二是持续优化深港通机制，积极推动REITs纳入深港通标的，稳步拓展跨境ETF产品互联互通和指数产品交叉挂牌，为境外投资者了解中国市场、投资中国市场建立更丰富的渠道。

　　三是进一步丰富与境外投资者的沟通交流方式，“走进来”与“走出去”并重，今年计划开展10场以上“投资中国新机遇——深市上市公司境外投资者路演”活动，方便境外投资者与深市上市公司面对面深入交流。

　　外资机构看多、做多中国资产

　　在此次全球投资者大会首日议程上，共有三大主旨演讲，五项主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。

　　在主旨主题演讲上，摩根士丹利首席中国经济学家邢自强，世界银行前副行长、牛津大学教授伊恩·戈尔丁，以及启明创投创始主管合伙人邝子平、哥伦比亚大学教授杰弗里·萨克斯等，围绕着科技与地缘变局下的中国经济、全球经济趋势和中国新质生产力发展、创投资本与新质生产力发展等主题分享了最新研判与观点分享。

　　此外，深交所相关部门负责人也向全球机构介绍了深市基金和指数发展情况、发挥并购重组主渠道作用积极支持培育新质生产力以及推进可持续信息披露体系的中国实践等实践。

　　大会首日，多家外资机构积极传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。

　　“产业链上下游的集群规模优势、人才红利、以及广大市场需求和民营企业坚韧不拔的精神是中国在科技领域的优势，将推动中国在下一阶段的全球科技革命中发挥不可或缺的重要作用。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在主题演讲中指出，人才优势在AI行业非常明显，这源于中国多年的工程师红利。AI一直是4个主要环节共同支撑，即算力、算法、数据和场景。

　　“中美贸易谈判进展超预期，有助于国际投资者风险偏好提振，在摩根士丹利中国BEST会议上，80%以上投资者表示有可能近期增加中国股票的投资敞口。”摩根士丹利董事总经理、中国在岸股票业务主管沈黎表示，中国市场的估值吸引力仍然显著。海外投资者普遍比较看好科技或人工智能研发、新消费和高端制造相关赛道的企业增长潜力，也在这些方面开始进一步积极布局。

　　在媒体采访环节，美银中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟表示，通过对亚洲基金经理调查中发现，越来越多的投资者正在寻找在中国的投资机会，只有16%的投资者在寻找其他机会，低于上个月的26%，还有10%的投资者已全面投资中国。

　　王伟进一步指出，中国最近政策一致性和明确性、持续的技术进步等原因之下，海外投资者对中国的兴趣重新回归。一些投资者指出，在岸投资者和消费者的信心似乎也已恢复到 2021 年以来的最高水平。

　　未来资产环球投资（香港）首席投资官Joohee An(安珠姬)也认为，近期中国在人工智能与机器人领域的技术突破表明在科技自主创新取得显著进展。这种技术突围提振民营企业和消费者的信心，且政府对民企的持续支持，大量现金流充裕的民企有望扩大资本开支和人才招聘规模，从而形成正向循环。外资机构正逐步提升中国资产配置比例，预期企业盈利的下行风险有限，市场也将迎来价格重估。

　　在看好板块上，瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，人工智能发展与DeepSeek提振科技投资风险偏好是今年推动中国股票的估值上行的叙事变化之一，也有力地推动了境内投资者的信心及国际投资者对中国股市的关注。瑞银观察到，过去数年中，人工智能与大科技在A股中的市值占比不断提升。全方位的政策宽松正在助力中国股市展开估值重构。

　　房东明还指出，一直以来，瑞银是通过QFII和沪深港通北向资金参与A股的重要经纪商，市场份额一直处于领先地位。在不断提升交易能力和服务质量的努力下，相较于2017年，公司通过沪深港通进行的北向日均交易量提升了12倍。未来，瑞银将继续把握中国金融双向开放的机遇，一方面会持续服务好中短线交易型投资者，另一方面会把服务中长线投资型投资者作为重点的服务方向，同时也期待在衍生品和ETF领域进一步开展业务。