11月21日，比特币价格一度触及95000美元，目前价格约为94800美元，24小时涨幅超3%。不过，以太坊（ETH）、狗狗币（DOGE）等主流加密货币，24小时涨幅仍为负数。
当日，此前自曝持有2641枚比特币以及其他加密货币的港股上市公司博雅互动国际有限公司（博雅互动，0434.HK）出现大涨，截至发稿涨幅逾14%。
据外媒报道，美国当选总统特朗普的团队正在与数字资产行业讨论是否在白宫设立一个专门负责加密货币政策的新职位。特朗普的团队正在审查担任这一职位的候选人。如果设立，这将是白宫有史以来第一个专门负责加密货币领域的职位，并将凸显新兴行业对新政府的影响力。
近段时间，受美联储降息、美国大选结果等多重因素影响，比特币交易价格大幅上涨。11月以来，比特币价格连续突破80000美元、9万美元，引起国际市场追捧。
特朗普此前曾表示，他计划让美国成为“地球上的加密货币之都”。
Coinglass数据显示，过去24小时，共有超13.55万人爆仓，爆仓总金额约3.5亿美元，其中多单爆仓2.4亿美元，空单爆仓1.1亿美元。
2024年11月15日，证监会发布市值管理指引，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。我们认为《指引》的披露将支撑红利风格，煤炭板块有望受益。煤炭行业的龙头公司业绩更稳定、同时是主要指数的成分股，因此受益或更加明显。此外，部分低估值和破净公司亦值得关注。
市值管理监管指引发布，上市公司投资价值有望提升。
根据中国证监会官网，2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（简称《指引》），鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。此外，相较于此前的征求意见稿，正式稿条款中增加了若上市公司违反指引规定，证监会可采取责令改正、监管谈话、出具警示函等措施的内容，主要指数成分股增加了中证A500指数、创业板中盘200指数。
煤炭板块有望受益，行业龙头或最为明显。
《指引》要求上市公司以提升公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，我们认为《指引》更加聚焦于企业的基本面，红利风格有望得到明显支撑。而煤炭板块是红利风格的一部分，整体分红丰厚，现金流强劲，短期和中长期都有望受益。煤炭板块的行业龙头因为业绩稳定性相对较强，同时大概率也受《指引》对主要指数成分股更多的要求，因此受益或更加明显。
近半数煤炭公司股息率在5%以上，部分公司当前价格破净，共6家样本公司位于沪深300与中证A500指数中。
风险因素：
市值管理指引相关政策推进不及预期；宏观经济波动影响煤价；安监力度有所放松，导致供给增加。
投资策略：
2024年11月15日上市公司市值管理指引发布，对红利风格形成明显支撑，煤炭板块整体有望受益。我们推荐：1）动力煤三季报表现较好、业绩稳定的龙头公司；2）焦煤板块股息率较高、低估值的公司。此外，我们也建议关注破净幅度相对较大的公司。
11月18日，为贯彻落实国家工作部署，更好满足居民刚性和改善性住房需求，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局等四部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》（简称《通知》），一是明确取消普通住房和非普通住房标准；二是明确取消标准后相关个人住房交易税收事项。《通知》自2024年12月1日起施行。
上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，9月底“沪七条”政策已明确，按照国家工作部署，及时取消普通住房标准和非普通住房标准，减少住房交易成本，更好满足居民改善性住房需求。当前财政部等三部委政策发布后，上海积极贯彻落实，正式取消普通住房和非普通住房标准。至此，挂钩在普通住房和非普通住房标准之上的相关税收将面临优化空间等。
个税减按1%征收
新政明确，对个人转让住房未提供完整、准确的房屋原值凭证，不能正确计算房屋原值和应纳税额的，根据规定实行个人所得税核定征税，以转让收入的1%核定应纳个人所得税额。
严跃进表示，上海在房屋交易环节，执行了差别化的个税政策。其源于2006年的政策规定。2006年原上海市地方税务局印发《关于本市贯彻〈国家税务总局关于个人住房转让所得征收个人所得税有关问题的通知〉的操作意见》明确，普通住房按转让收入的1%征收，非普通住房按转让收入的2%征收。当前上海取消普通住房和非普通住房标准，自然使得核定征收的税率统一为1%。
严跃进表示，对于满五唯一住房，上海实行个税免征的政策，若不符合免征条件，政策调整后，按1%税率核定征收。
举例来说，若上海某房东出售一套1000万总价的非普通住房，过去个税需缴纳20万元，现在只需缴纳10万元，持续降低了售房成本、增加了住房财产性收入。
严跃进提到，若该房东一年内在上海换房，其还可享受个税退税的优惠政策，具体以财政部等三部门《延续实施支持居民换购住房相关税收优惠政策》文件为准。
购置二套房契税减负效应明显
此次，新政明确，对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》（财政部税务总局住房城乡建设部公告2024年第16号）有关规定执行。
根据《公告》规定，上海市适用与全国统一的个人购房契税优惠政策。对个人购买家庭唯一住房（家庭成员范围包括购房人、配偶以及未成年子女，下同），面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。
在业内看来，此次新政主要有三项变化：一是将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米；二是在上海认购140平方米及以下住房，契税统一降至最低水平，即1%；三是购置二套房的契税，其减负效应较为明显。
举例而言，对于认购1000万元总价的住房来说，新政前契税最高需要缴纳3%即30万元，新政后最低可降至1%即为10万元，即直接减少20万元。
上海中原地产市场分析师卢文曦表示，从政策制定可以看出政策导向，尽可能覆盖更多的群体，尤其是改善性群体需求。一方面，当前改善需求相对旺盛，90平方米已经难以满足基本需求，面积上的扩大可以看出政策也在做合理的引导。另一方面，购买二套房省下的契税尤其是140平方米以内省下的契税是最多的。即便是购买140平方米以上的二套也能享受1%的契税优惠。
卢文曦认为，90-140平方米区间得到的优惠虽然只是0.5个百分点，但是覆盖面是非常广的。上海今年前10个月新建商品住宅中90-140平方米的成交房屋占比达到65%，二手住宅这一比例也有27%。有相当比例的买家能获得实实在在的优惠。尤其是在二手房交易中，当前随着楼市情况好转，房东姿态明显转变，“沪七条”后议价空间普遍收窄，双方谈判难度在增加。此时交易成本上可以省下几万甚至十几万，即便房东在价格上相对强势，没有太多折扣的背景下，买家依旧能得到一定实惠，促进交易顺畅进行有积极推动。
增值税调整利于房东提高售房积极性
此外，根据《公告》规定，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。
此次上海取消普通住房和非普通住房标准后，挂钩在其上的增值税政策也将优化。
严跃进认为，增值税政策和房屋出售关系较大，增值税政策调整后将有力降低上海房东的售房成本，同时，也将提高挂牌和售房积极性，反过来也增加了优质二手房的挂牌，对于购房者购房选择面增加等都有积极的作用。
具体而言，过去在上海出售持有两年以上的非普通住房，需要缴纳房价差额的5%增值税；普通住房和非普通住房标准取消后，在上海出售持有2年及以上的住房，将不再需要缴纳增值税。
举例来说，若某人2014年曾购置一套600万元的住房，到2024年该住房价格为1000万元，其增值额约为400万元。因持有年限已超两年，因此可直接减少增值税约400*5%即20万元，减负效应非常可观。
业内：上海房地产政策已进入历史最为宽松阶段
业内指出，此次上海深入贯彻党中央、国务院和相关部委政策精神，立足支持住房消费等工作，取消普通住房和非普通住房标准，并加快落实房地产税收优化政策。上海房地产政策已进入历史最为宽松阶段，从去年“认房不认贷”政策开始，上海持续在限购、土地、金融、财税等领域调整优化政策。政策力度大、覆盖面广，有力支持刚性和改善型住房需求的释放。
从市场表现来看，11月份过半，上海二手房市场热度不减，延续了10月以来的活跃状态。根据网上房地产数据，11月17日，上海二手房成交1042套，月内第六次破千套。根据安居客上海监测数据，11月前6个周末日成交套数均破千，同时也是“929新政”后第11次破千套。截至11月17日，11月上海二手房已成交15076套，成功超越6月的14168套，创下2024年前17天成交量的最高纪录。
市场活跃背后，安居客上海方面认为，一方面沪七条新政持续发力，源源不断地为市场注入活力；另一方面新一轮增量政策正在不间断地推出，对稳定及助推楼市起到了决定性作用。
业内认为，购房政策的黄金窗口期已开启。叠加一系列利好的购房政策和环境，包括购房门槛低、首付比例低、房贷利率低、税费成本低等，预计政策效应将持续释放。
严跃进表示，系列利好政策下，上海房地产市场将朝着向好的方向发展。购房需求将有持续释放的空间。10月份以来上海房地产市场的入市节奏明显加快、多样化购房需求积极释放。同时，税收优化政策虽然在12月1日正式执行，但不影响11月中下旬的房屋买卖，即各类型房屋交易都可享减税优惠，包括各在途交易。供求关系在四季度将有积极调整。当前“政策-市场”之间的互动效应明显增强，市场信心也持续增加。随着供给和需求两端的积极调整，上海房地产市场的供求关系将会优化，上海房地产市场也将朝着平稳健康的方向发展。
在经历了大选后的风险资产大狂欢之后，上周美股投资者终于逐渐冷静了下来，因为美联储主席鲍威尔似乎有意在降息上放慢速度，这使得由“特朗普交易”滋生的兴奋情绪有所冷却。
随着美国劳动力市场依然强劲，经济数据表现良好，这位“全球最重要央行”的行长并不急于放松货币政策，这助力美债收益率再次上升，并拖累股市走低。标普500指数在过去五个交易日内下跌了2%，抹去了自大选以来的一半涨幅。再加上信贷资产和大宗商品的下跌，上周跨资产领域的市场回报率创下了13个月来最惨淡的水平。
毫无疑问，从近几个交易日的市场表现看，投资者对美国当选总统特朗普的减税和放松管制等亲商政策的过度乐观情绪正在减弱，冷静的头脑逐渐占据上风。
一个担忧是：共和党的财政议程有可能重新引发通货膨胀，从而可能迫使美联储的降息幅度低于预期。
另一个担忧则是美股的估值可能已经过高。如果经济增长令人失望，或者通胀再次抬头，目前的市场格局几乎没有犯错的余地。一项业内模型对标普500指数收益率和10年期美债收益率进行了通胀调整，结果显示，这两项全球最受关注的资产的定价都处于历史高位。事实上，在可追溯到1962年的数据中，以实际价值计算(剔除通胀)的跨资产估值现在比88%的时间都要高。
Astoria Advisors首席投资官John Davi表示，“当前市场估值昂贵。鲍威尔上周四的讲话基本上是在说美联储官员不必急于降息，这可能是我们遭遇抛售的主要原因。”
鲍威尔上周在达拉斯联储参与主办的同当地企业领袖的对话中表示，“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，较好的经济状况使我们有能力在做决策时谨慎行事。”
这番鹰派言论迅速在全球市场上掀起了轩然大波：10年期美债收益率在上周五创下了四个月来的最高位，因为交易员减少了对美联储12月降息的押注，强于预期的零售销售数据和通胀的坚挺表现，也令许多交易员胆战心惊。
数据显示，追踪从国债到股票再到大宗商品的RPAR风险平价ETF在上周下跌了3.2%，这是自2023年10月以来的最大跌幅。
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标普500指数在上周收盘也最终未能守住周初攻克的6000点整数关口。“特朗普交易”的典型代表小型股指数罗素2000指数上周下跌了4%，为两个多月以来表现最差的一周。在人工智能热潮中心的芯片制造商英伟达本周公布备受关注的财报之前，纳斯达克100指数也出现了下跌。
特朗普交易还有戏吗？
毫无疑问，近来美债收益率与美股走势之间的关联情况，显然已足以再度引发投资者的高度重视。
过去一周的市场行情显然与此前四周存在巨大不同：在之前四周，美债收益率上升被认为是经济有韧性的证据，这对股票等风险资产来说依然是个好兆头。但现在，尽管美联储进入了宽松周期，但美债收益率利率仍在上升，通胀威胁也重新回到了交易员的视线中，特朗普胜选后席卷华尔街的风险偏好正显示出降温的迹象。
目前，美国国债市场连续两个月的低迷（美债收益率上涨，意味着债券价格的下跌）已几乎抹去了年内所有涨幅。彭博编制的美国国债回报率指数显示，该指数在今年的涨幅已经迅速从9月17日(即美联储首度降息前一天)的峰值4.6%缩减至了约0.7%。这标志着全球最大的债券市场出现了令人失望的连续下跌。
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Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，“随着市场将焦点从目前有韧性的经济增长和更稳健的通胀预测，转移到特朗普政府上台后增长和通胀所面临上行风险的未来，结果是对美联储政策利率和整条收益率曲线的展望都更加鹰派。在这场拉锯战中，利率的不确定性似乎正在胜出，并使风险偏好受到抑制。”
花旗集团美国股票策略主管Scott Chronert表示，美债收益率上升长期以来一直被视为特朗普大肆财政扩张下的潜在“副产物”，这给市场带来了压力，因为市场已经消化了许多利好消息。
他在一份报告中写道：“宏观和基本面面临巨大压力，这或许可以解释选举后快速上涨后的一些获利回吐现象。市场行为反映了参与者的感受：疲惫不堪。”
当然，理性来说，虽然上周的市场抛售行情令人震惊，尤其是上周五纳斯达克100指数大跌了超过2%，但上周的行情逆转在美股投资者已获得数万亿美元新财富的这一年中，其实几乎算不上什么有意义的小插曲。
在标普500指数创下一年来最大涨幅、小盘股创下2020年以来最快涨幅的一周之后，上周对大选的兴奋情绪有所收敛，可能也是不可避免的。
包括Nikolaos Panigirtzoglou在内的摩根大通策略师团队，将各种资产的价格和资金流动情况与2016年特朗普赢得总统大选后的前八周进行了比较。至少基于这一历史基础，他们得出的结论是：“特朗普交易”还有进一步上涨的空间。
由Andrew Tyler领导的摩根大通销售和交易团队也对此持乐观态度。Tyler在给客户的一份说明中写道：“经济复苏的后果似乎是美联储的宽松周期将被缩短，但这对股市来说并非坏事。虽然美债收益率的重新定价可能会给股市带来一些短期的负面反应，但经济的强势仍支持我们在年底前看涨股市的战术观点。”
缩量回调后，11月中下旬A股将作何表现？
澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然短期市场可能需要一定的震荡整固，如成交量快速回落体现场内资金分歧尚存，市场交易博弈特征明显。不过，随着内部积极因素仍在累积，市场整体中期上行的趋势不变。
中信建投证券表示，市场整体中期上行的趋势不变，结合政策会议催化时点与流动性环境看，市场有望演绎一轮跨年行情。一方面，中期牛市逻辑并未破坏，风险偏好即使边际回落也有望维持在较高水平。另一方面，基本面已经出现改善迹象并有望继续慢修复，后续政策仍有增量预期。
“短期A股市场交易博弈特征明显，但并未脱离一般规律的约束。中期来看，当前市场的主要矛盾是政策积极态度前所未有，政策空间较大，发展资本市场是重点，支撑市场风险偏好。”申万宏源证券指出。
国泰君安证券进一步指出，年底经济工作会议对于2025年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末，政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进，是行情可否再度推升的关键。
配置方面，多家券商建议投资者关注依然有较强定价权的活跃资金方向。华泰证券便指出，短期内交易型资金或仍为边际定价资金。
“短期市场交易更多还是要看定价权的争夺，目前看到活跃资金依然有较强的定价权，因此科技板块可能会反复活跃。”银河证券称。
中信建投证券：中期上行趋势不变
展望后市，虽然短期市场可能需要一定的震荡整固，但市场整体中期上行的趋势不变，结合政策会议催化时点与流动性环境看，市场有望演绎一轮跨年行情。
从与内外资机构大范围交流情况看，短期机构普遍先关注人民币兑美元汇率何时企稳，然后焦点再会转向预期12月的政策部署。投资者可逢低布局，备战跨年行情，待美元、美债及汇率等趋稳后，尤其若临近12月政策会议，市场有望随时企稳回升。
由于中期牛市逻辑并未破坏，风险偏好即使边际回落也有望维持在较高水平。此外，10月M2等金融数据好于预期，且降息降准预期仍在，流动性仍有望维持宽裕；基本面已经出现改善迹象，有望继续慢修复，且后续政策仍有增量预期，虽然政策发力到基本面确认存在时滞，而市场往往领先基本面。
根据相关部委领导的公开表态，除了前期落地的化债安排外，预计12月重要会议有望进一步明确扩大对于房地产、资本市场、“两重两新”、科技创新以及民生等领域的支持等。
配置方面，当前，在市场风险偏好高位边际修正，经济与政策预期慢修复背景下，市场风格也会对应呈现边际变化，从小微盘主题投资占优趋向价值成长占优，资金边际趋向从小微盘股题材股往ETF，权重股及大中盘回摆。
中期来看，投资者可重点关注受益于政策重点发力方向、估值与盈利预期均仍有改善空间的方向，包括：化债与资产重估（地产、建筑、环保与地方政府开支相关链条、城商行、非银金融等）、“两重两新”等扩内需方向（消费电子、机械、汽车、国产医疗设备等）、新质生产力方向（车路云、低空经济、自主可控等）、供给优化预期（钢铁、建材、光伏等）。
银河证券：活跃资金依然有较强定价权
展望后市，短期市场交易更多还是要看定价权的争夺，目前看到活跃资金依然有较强的定价权，因此科技板块可能会反复活跃。接下来，华为新品发布以及广州车展都可能给科技方向带来进一步的情绪驱动。
机构喜欢的景气度投资与顺周期方向表现依然较弱，短期仍是左侧布局的状态。从结构上看，目前虽难以确认资金是否会从科技出来进入消费等顺周期领域，但资金进行高低切换是大概率事件，前期涨幅较大的科技股建议兑现。
国泰君安证券：短期行情震荡轮动
展望后市，短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末。本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。
因此，在人大会后政策分歧减小，但年底经济工作会议给予对于2025年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末，政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进，是行情可否再度推升的关键。
配置方面，建议投资者把握大盘相对收益，围绕化债内需与自主可控积极布局。政策分歧减小，题材分化降温换手减速；决断在年末，短期震荡和轮动仍会继续，更看好大盘股。
一是海外靴子落地，国内财政发力，下阶段增量政策方向明确，利好化债与扩内需等主线。化债优化公司资产质量，推荐关注建筑/环保/信创。二是既然“政策底”已现，具有长期竞争力同时在2025年增长有望逐步触底和加快行业尾部淘汰的行业有望迎来转机，也是市场在震荡调整过程中可布局的方向，如电子/汽车/工程机械/新能源。三是流动性宽松，前期股价表现平平的电信运营商/铁路公路有望反弹。
申万宏源证券：市场交易博弈特征明显
展望后市，短期A股市场交易博弈特征明显，但并未脱离一般规律的约束。中期来看，当前市场的主要矛盾是政策积极态度前所未有，政策空间较大，发展资本市场是重点，支撑市场风险偏好。但后续政策效果验证期，主要矛盾可能切换。
接下来，2025年下半年A股盈利能力向上拐点的预期可能出现明显扰动。如果政策效果验证期开启，市场的主要矛盾可能转变为特朗普关税和国内政策对冲的相对影响。彼时，实际政策布局和执行更加重要。不论是国内政策落地(中央经济工作会议、明年两会)，还是特朗普开始政策布局，都会使得政策效果验证期开启。
交易博弈主导市场的环境下，市场可能暂时不反映一些基本面和政策面的变化。但博弈也要尊重规律，更要顺势而为。交易博弈的市场中，性价比指标对中短期走势的指导意义是提升的。若牛市逻辑演绎不能一鼓作气，那么当前市场就处于历史低性价比区域。短期市场余温尚存，但跨年阶段验证期到来，市场可能存在调整压力。
配置方面，中期结构推荐方向不变，投资者可关注新能源(供给压力缓和进程快)、科创(2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加)、港股互联网(基本面拐点已确立的核心资产)等。
华泰证券：短期交易型资金或仍为边际定价资金
向后看，美元指数的走强或对近期市场风险偏好修复形成一定扰动，但A股在10月底点位或仍具备一定支撑，彼时投资者对地产修复预期偏中性，与宏观变量指引的合理PE基本相当。短期市场中枢震荡或仍为基准情形。
配置上短期建议维持哑铃策略。一，红利板块内，股息率TTM>3%、10月中旬以来涨幅相对落后且未突破10.8高点、2010年以来估值分位数处于50%以下的板块或主要为出版、银行、物流；二，科技成长板块内，筛选具备一定政策支持催化、近两周回调幅度居前的板块，主要为国防军工、光模块等。
中期维度上，关注内外需盈利剪刀差反转、供给侧出清两大投资主线，关注筹码押注程度较低的广义内需链、产能周期拐点可见度提升的新能源等先进制造的估值修复机会。
招商证券：上行趋势概率加大
以目前的政策力度和基数效应来看，未来M1增速将会持续回暖，并在2025年年中转正。M1增速回暖预示经济回暖带来的企业盈利回升预期，可以是股市上涨的其中一个原因。本轮M1有望见底，意味着五年的周期规律仍然在发挥作用，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。
展望后市，在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，中小风格继续进一步占优的概率降低，大盘蓝筹风格有望在最后两个月重新回归。
行业选择层面，建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等行业。
东吴证券：股汇有望共振上行
基于指标的判断，当前汇率走贬、A股上行或已演绎到极致，接下来可能的组合：“汇率升+A股涨”、“汇率贬+A股跌”都可能去修复指数的背离。考虑到本轮特朗普交易已较为充分，推测降息周期中美元或已接近阶段性高点，后续上行阻力较大，人民币进一步贬值空间较为有限，倾向于判断短期内A股市场的调整是合理修复，后续股汇有望共振上行。
配置方面，建议关注AI产业链、新能源、光伏（供给侧预期改善，关注新技术降本增效）、锂电（供需天平回摆，关注固态电池进展）、自主可控和国产化、低空经济等其他泛科技方向。
平安证券：中期上行方向不变
展望后市，综合来看短期外部风险扰动下，A股波动加大，但内部积极因素仍在累积，市场中期上行方向保持不变。
海外方面，市场对特朗普政策和美联储降息放缓的交易升温，上周美元指数上涨1.65%至107附近，刷新年内高点。同时，鲍威尔在最新讲话中表示美国经济仍较强劲，美联储不需要急于降息，将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内，降息交易弱化。
国内方面，增量政策效果显现，10月经济金融数据有结构性好转。一是金融数据显示M1拐点确认；二是经济数据显示10月消费回升幅度好于预期，商品房销售领先其他楼市指标边际改善；三是稳楼市政策继续落地。
配置方面，中期建议投资者继续关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和高端制造业为代表的成长风格、国企改革以及资本市场并购重组等方面的机会。
中泰证券：短期市场震荡
通过复盘过去几轮政策预期与政策落地期间市场演绎，在政策预告至政策正式落地周期，市场上涨可大致分为两个阶段：第一阶段，指数爆发期，往往在周度等较短时间维度，完成指数主体60%以上涨幅；第二阶段，结构性行情阶段，之后大部分时间将呈现“震荡爬坡”的“结构性行情”，快速轮动的特征。
归根到底，政策重心的阶段性的变化往往是应对当下较为突出的涉及“底线思维”的问题，而市场往往将这种变化视为是要进行财政大刺激。就市场短期节奏而言，政策预期将是最关键的变量。当这种预期后续落空后，往往形成市场较大幅度的波动。
考虑到12月重大会议在即，市场或逐步酝酿新一轮政策预期，故短期市场震荡，亦是布局机会。本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力，进而利好下游央国企。其中，应收账款占比较高的，与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等行业或相对受益。
光大证券：重拾升势
历史来看，由预期改善驱动的市场，其行情受投资者预期影响明显，而投资者预期通常受到多方面因素的影响，因而，预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。
当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。
由于当前投资者预期波动导致市场行情起伏明显，部分板块受市场情绪回落影响出现超跌，若未来市场预期改善，前期超跌的方向或将显著受益，短期内超跌方向值得关注。
此外，当前市场行情显著受到市场预期波动影响，政策发力的方向是市场最关注的方向之一，短期内，政策发力的方向值得关注。超跌方向建议关注有色金属、食品饮料、美容护理等行业。受益于政策发力的方向建议关注消费（家电、汽车）、TMT、破净股等领域。
随着全球能源转型加速推进，风能作为重要清洁能源之一，正加速发展。16日，记者从海上风电现代产业链共链行动大会上了解到。今年我国海上风电装机容量有望突破4500万千瓦，连续四年位居全球首位。
今年前三季度，海上风电新增247万千瓦，累计并网容量达到3910万千瓦。截至今年三季度，我国海上风电累计装机已连续三年稳居全球第一位，超过第2～5名国家海上风电并网总和。
我国风电机组产能占全球市场的60%，叶片产能占全球市场的64%，齿轮箱产能占全球市场的80%，发电机产能占全球市场的73%。2023年，六家中国风电整机商排名全球前十，市场份额超过50%。
中国电力企业联合会秘书长郝英杰：近年来，我国海上风电产业化发展迅速，目前我国海上风电机组最大单机容量达到20兆瓦级，累计装机容量从2018年的不到500万千瓦，到今年底有望突破4500万千瓦，将连续四年位居全球首位。
我国海洋风电丰富，开发潜力巨大。预测到2030年国内海上风电总装机将达到2亿千瓦，总投资约2.6万亿，带动产业链总产值超20万亿。
11月14日，中国新能源汽车年产量首次突破1000万辆，成为全球首个新能源汽车年度达产1000万辆的国家。业内专家预计，2024年全年中国新能源汽车的产量有望超过1200万辆。
1000万辆这个数字代表了什么？各大品牌的占比分布情况如何？“新能源汽车”品牌如何形成良性的竞争格局？每经品牌价值研究院采访了工信部品牌培育专家、华南理工大学工商管理学院教授陈明和中国汽车流通协会专家委员会委员颜景辉。
陈明表示，新能源汽车的大力发展，让中国汽车产业彻底摆脱被制约的情况，催生出前所未有的投资热潮和汽车产业链的重构，在规模、纵深以及系统整合的组织效率方面，走在了全球市场前列。
颜景辉认为，1000万辆是一个重要的数字节点，它代表了国家多年来对新能源汽车行业多元化政策支持的成功。针对行业“内卷”，他呼吁：“汽车行业应采取新的营销方式，避免超出正常范围的内耗内卷现象，保持行业健康发展。”
新能源汽车产量破1000万辆，其中三成多是比亚迪
2024年，中国新能源车年产量突破1000万辆是一种必然。
数据显示，中国新能源汽车年产量从2014年的7.8万辆，到2018年超过120万辆，再到2023年超过950万辆，短短十年就实现了跨越式发展。
“1000万辆是一个重要的数字节点，它代表了国家多年来对新能源汽车行业多元化政策支持的成功。”颜景辉介绍，“这些政策支持一方面从国家能源安全角度出发，减少石油进口依赖率；另一方面也顺应全球节能减排和降碳的趋势，如为了达成‘双碳’目标。基于这些政策以及庞大的国内消费市场规模，中国新能源汽车行业获得了经济上和社会资源的集中支持。”
在陈明看来，中国新能源汽车年产量突破1000万辆，是中国制造业在技术和市场层面的双向突围。新能源汽车的大力发展，让中国汽车产业彻底摆脱被制约的情况，催生出前所未有的投资热潮和汽车产业链的重构，在规模、纵深以及系统整合的组织效率方面，走在了全球市场前列。
“只有技术与规模都能够抢占市场的制高点时，才能说明我国在某一领域具有了难以追赶的竞争优势。”陈明表示。
1000万辆新能源车中，各个品牌的占比分布情况如何？每经品牌价值研究院基于各大车企上市公司产销快报等公开资料，进行了不完全统计。值得注意的是，某些上市公司仅公布“交付量”“销量”“自主品牌新能源车产量”等，口径与“新能源车产量”这一概念不尽一致。
数据来源：各上市公司公告，记者整理（使用前请核对）
数据显示，比亚迪（SZ002594）2024年前10月产量高达3297044辆，同比增长36.26%。如果以此计算，截至目前，比亚迪新能源汽车产量占中国新能源汽车总产量比重已超三成。
头部新能源车企推动行业整体品牌价值增长
随着新能源汽车产业的快速发展与相关技术的不断完善，相关企业也在推动中国汽车行业上市公司的整体品牌价值。
据每日经济新闻和清华大学经济管理学院中国企业研究中心联合推出的“中国上市公司品牌价值榜”，汽车行业上市公司2024年合计品牌价值为16162.81亿元，同比增长7.84%，绝对增量为1174.39亿元。
值得注意的是，在“2024中国汽车行业上市公司品牌价值榜TOP20”中，比亚迪的品牌价值不仅增速明显（同比增长61.08%），而且整体规模已达到2427.74亿元，与上汽集团（SH600104）的差距正大幅缩小。同时，其品牌价值增量为920.57亿元，占行业整体增量的近八成。
颜景辉表示，对比其他老牌汽车强国，“新能源汽车”将逐步成为中国车企品牌的一个标签，“这主要得益于中国新能源汽车在电动化和智能化（方面）的推进，并且在细分市场内，包括纯电动、插混、增程式等多品种发展，充电技术也在不断创新”。
陈明也认为，“新能源汽车是未来汽车产业的主流动向，传统车企如果不能转型，就必然会走向没落，传统汽车品牌最后只能成为少数人的奢侈玩具”。
创新品牌营销 避免超出正常范围的内耗内卷
近年来，新能源车企在品牌营销方面也可谓动作频频，“花式营销”层出不穷，热搜不断。从“冰箱”“彩电”“沙发”等家居配置的安装，到“厨房”“钓鱼”等场景的融入，新能源车接入越来越多的生活场景，并成为营销的题材。其背后反映出来的则是不断加剧的竞争。
“现在要关注的是，中国新能源车企自身的生存和竞争状况。由于原材料、组件以及车机系统和智驾技术的共享性，中国的新能源汽车起步就面临着内耗式的激烈竞争。”陈明认为，“这个层面的竞争虽然会带来成本的降低与技术的快速升级，但也带来了消费市场的迷茫与汽车企业的发展困境。”
颜景辉也持有相同看法，他表示，汽车行业应采取新的营销方式，避免超出正常范围的内耗内卷现象，保持行业健康发展。“在行业整体的发展轨迹上，难免会遇到各式各样的挑战与难题。然而，只要政府能够持续提供政策上的坚定支持，企业便能从中汲取信心与力量。面对（发展）过程中的某些波折与挫折，也可以视之为行业在膨胀中探索前进、在螺旋式轨迹中不断攀升的必经之路。”
作为一名品牌领域的专业学者，陈明建议，由于5G技术、智驾以及能源驱动方式的改变，新能源汽车已经完全超越了出行工具的传统定义，而成为人们移动生活方式的一种全新载体。独特的场景消费体验将成为各大车企品牌创造差异化的真正来源，只有充分研究消费者的场景化需求，并成为一种独特的生活方式主张的代表，新能源车的品牌才能够创造出真正的差异化，并获得消费者的青睐和忠诚。
随着美股机构投资者三季度持仓数据（即13F表格）披露结束，在华人投资圈备受关注的段永平、李录的持仓也相继揭晓。截至三季度末，两大投资人在美股的合计持仓市值达190亿美元（约合人民币1370亿元），并且两人在三季度均有重要动作。
其中，被认为是由段永平掌管的H&H International Investment基金（以下简称，H&H基金），大幅加仓了拼多多、西方石油，减持苹果，清仓美国银行。李录的喜马拉雅基金也同样减持了苹果，同时还新建仓了一只亏损的油田股。
此外，知名私募高瓴资本旗下HHLR Advisors也披露了美股持仓数据，三季度大幅减持拼多多，加仓了阿里巴巴和网易，整体看好中概股。
段永平加仓拼多多减持苹果
近日，H&H基金发布最新美股持仓数据，由于该基金被市场认为是由段永平掌管，其动向备受市场关注。截至三季度末，H&H基金共持有8只股票，期末持股市值为165亿美元（约合人民币1193亿元）。
三季度，该基金对第一大重仓股苹果进行了一定程度的减持，持股数量从二季度末的6392万股降至5277万股，但期末持股市值仍然高达122.95亿美元（约合人民币889亿元），仓位权重从80.95%降至74.33%。
值得注意的是，H&H基金三季度最大的动作是大幅加仓拼多多美股，增持380万股，仓位变动高达36倍，期末持股市值增至5.27亿美元，成为该基金的第五大重仓股。
H&H基金还增持了不少西方石油，持股数量从二季度末的154万股增至922万股，期末持股市值升至4.75亿美元。此外，H&H基金三季度还小幅减持了伯克希尔·哈撒韦、阿里巴巴，仓位分别降低3%、13.69%，并清仓了美国银行。
截至三季度末，H&H基金的前五大重仓股分别是苹果、伯克希尔·哈撒韦、谷歌、阿里巴巴、拼多多，期末持股市值分别是122.95亿美元、17.41亿美元、8.47亿美元、5.78亿美元、5.27亿美元。
值得注意的是，从段永平在社交平台上的发言中也能找到买入拼多多的线索。
今年8月底，拼多多发布半年报时，由于营收增长不及预期遭遇了前所未有的暴跌，股价单日跌幅高达30%，创上市以来最大单日跌幅。8月27日，段永平在社交平台上表示，“开始卖点put（即卖出看跌期权建仓）。虽然对PDD（拼多多）的商业模式还不是完全懂，但这些年看来看去还是觉得蛮有意思的。”
9月27日，段永平称，最近确实涨得有点邪乎。本来花了很多时间去思考拼多多、腾讯，觉得是个大好的机会，想着先多卖点put，结果看上去要少赚不少了。
10月18日，段永平再表示，“这两天开始继续卖点腾讯和拼多多的put。前段时间突然涨太多了。”这意味着，四季度末，H&H基金在拼多多的仓位或会进一步提升。
另一大互联网龙头腾讯，则是段永平近期持续加仓的股票。10月26日，段永平表示，“反正我每天卖1000个腾讯put会继续，比直接买股票要容易下手很多。顺便说下，我的大部分苹果就是通过卖put买回来的。”
值得注意的是，美国大选后，中概股有所承压，段永平却不断加仓腾讯，还直言腾讯保险公司开张（通过卖put建仓或赚取权利金，所以称保险公司）。11月13日，段永平发文表示，美国大选后，一些投资者担心“很多外资会卖中国公司的股票，这也是能买到好点价钱的机会，卖put目前非常适合（如果你打算买这家公司的话）”。
李录减持苹果
新建仓亏损油田股
上周五，知名华人投资家李录掌管的喜马拉雅资本也披露了持仓报告，最新美股持仓为24.7亿美元（约合人民币178亿元），较上季度末减少近1亿美元。
三季度，李录大幅减持了苹果，共减持44.19万股，减持幅度达58.18%，期末持股市值降至7400万美元，这与巴菲特卖出苹果的操作不谋而合。
值得注意的是，李录三季度还新建仓了一只叫作SOC（Sable Offshore）的股票，这家公司总市值仅18.37亿美元，目前是亏损状态，不过该股票今年以来股价暴涨了97.45%。李录买入134.3万股，期末持股市值为3173万美元。资料显示，SOC是一家位于休斯顿的独立上游公司，专注于负责开发美国加州近海的圣伊内斯油田。
截至三季度末，李录的组合中共有8只股票，分别为美国银行、谷歌C、谷歌A、伯克希尔·哈撒韦、华美、西方石油、苹果、SOC。
高瓴加仓阿里和网易
上周五，高瓴旗下HHLR Advisors（以下简称，高瓴HHLR）公布了截至三季度末的美股持仓数据。数据显示，三季度末高瓴HHLR持仓总市值为45.55亿美元，较二季度末40.54亿美元增长超12%。
三季度，高瓴HHLR新进了4只股票，增持7只个股，减持13只股票，清仓股票数量则高达34只——包括谷歌、苹果、英伟达、亚马逊、微软等多只科技股，将总持股只数从78只精简至48只。
截至2024年三季度末，高瓴HHLR前十大持仓标的分别为百济神州、阿里巴巴、拼多多、传奇生物、唯品会、网易、贝壳、携程、ArriVent Biopharma、富途控股，集中度占比为89.62%。重仓中概股的趋势进一步加强，二季度末高瓴持有中概股市值占比为85%，而三季度则提升至93%，对美股进行了大面积的减持和清仓。
具体来看，高瓴HHLR大幅加仓阿里巴巴，增持344.82万股，期末持股市值达到9.38亿美元，升至第二大重仓股；增持网易120万股，持股市值达到2.42亿美元。三季度，高瓴HHLR另一大操作是减持拼多多，累计减持412.56万股，持仓接近砍半，期末持股市值为6.43亿美元，从第一大持仓降至第三大持仓。
美联储较为明显地开始了新一轮的预期管理！
继鲍威尔的暗示之后，当地时间11月15日，里士满联储主席汤姆·巴尔金在接受采访时表示，他预计通胀将继续降温至2025年，并暗示美联储可能决定放缓降息步伐。这一可能性很大，因为当选总统特朗普承诺实施严厉的关税，许多投资者担心这可能会重新引发通胀。
他认为，目前还远不知道关税的具体数额有多大、是否会遭到反击等。因此，很难知道这会对通货膨胀产生什么影响。但很显然，如果提高进口商品的成本，那么这些成本至少会部分转嫁到别人身上。
根据芝加哥商品交易所的Fed Watch工具，交易员们增加了对美联储12月会议上不会调整利率的押注，预计该可能性约为42%，而一个月前约为14%。他们还降低了对2025年宽松政策的预期。
来自美联储的暗示
据16日最新消息，里士满联储主席巴尔金在当地时间11月15日接受采访时表示，他预计通胀将继续降温至2025年，并暗示美联储可能决定放缓降息步伐。这一可能性很大，因为特朗普承诺实施严厉的关税，许多投资者担心这可能会重新引发通胀。
值得一提的是，巴尔金在2024年拥有美联储货币政策委员会（FOMC）会议的投票权。
尽管CPI一直处于高位，但巴尔金表示他看到了进展，消费者正在发挥重要作用。他表示：“消费者一段时间以来一直对高价格感到沮丧，但他们最终还是采取行动了。他们在促销时购物，他们消费低廉，他们去低价商店购物。”
谈到关税问题，巴尔金表示，现在判断当选总统特朗普的政策将产生什么样的影响还为时过早。“我们还远不知道关税的具体数额、数额有多大、是否会遭到反击。因此，很难知道这会对通货膨胀产生什么影响。显然，如果你提高进口商品的成本，那么这些成本至少会部分转嫁到别人身上。”
此外，波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，她并不认为降息的紧迫性很大，但不排除美联储在12月17日至18日的下次会议上再次降息的可能性。“我当然不会排除12月的可能性。但是，我们并没有按照预先设定的路径行事，因此我们将仔细研究数据，看看在下次联邦公开市场委员会会议召开时，什么才是合理的。”她表示。
尽管多位美联储决策者似乎对12月再次降息犹豫不决，但他们也暗示，可能将放缓降息步伐，而不是完全停止降息。
降息预期明显下降
根据芝加哥商品交易所的Fed Watch工具，交易员们增加了对美联储12月会议上不会调整利率的押注，预计该可能性约为42%，而一个月前约为14%。他们还降低了对2025年宽松政策的预期。休斯敦斯顿Vaughan Nelson副首席投资官亚当·里奇表示：“在过去的48小时里，我们经历了一些相当大的变化，不仅仅是来自选举，还来自好于预期的经济数据，以及鲍威尔表示不必那么激进地降息。”
美联储“鸽派”代表人物古尔斯比表示，预计利率将沿着点阵图所示的路径下降，随着利率逼近中性水平，美联储或放慢降息步伐。如果当前的通货膨胀率继续下去，那就太高了。通胀数据必须持续改善，如果开始看到通胀进展出现逆转，那么必须弄清楚这只是一个小插曲还是其他情况。
好数据与高通胀
目前，除了通胀之外，美国的经济数据非常漂亮。
当地时间周五上午公布的数据继续强于预期，零售销售强劲，进口商品价格上涨。数据公布后，交易员对美联储12月降息的预期从周四的70%左右降至60%左右。
截至周四，花旗衡量新数据超出经济学家普遍预期的程度的指标在零售销售数据强于预期之前达到了七个月来的最高水平。此外，连古尔斯比都承认，通胀的一个重要指标，即扣除食品和能源成本的个人消费支出价格指数，10月份预计上涨2.8%，仍然“过高”。
在最新一轮有关美国货币政策的评论中，美联储主席继续表示相信通胀将得到控制，并将允许央行逐步将基准利率从当前的4.5％-4.75％区间（这一水平被认为会抑制支出和投资）下调至更中性的水平。但美联储采取这一措施的速度有多快，以及什么水平代表“中性”，仍存在争议。
同时，最近美联储有一个倾向性比较明显的观点：经济基本面稳健，几乎没有需要大幅降息的情况。在美联储正在形成的共识中，这意味着在评估应采取多少力度的支持经济的措施时，应缓慢行动——尤其是在新一届政府的经济政策存在不确定性的情况下。美联储主席鲍威尔周四表示，经济持续强劲意味着美联储可以慢慢讨论这一问题。
随着特朗普在上周的美国大选中获胜，美国政治正在发生重大转变，而一个月前人们已经预期明年美国将迅速削减税收，但如今，人们对于这一预期愈发犹豫不决，华尔街试图提前预期其认为的未来一年通胀压力将进一步加剧的局面，因为即将上任的共和党总统将推动减税、提高关税并打击移民。美联储官员不愿表示他们正在考虑到这一点，但投资者已经考虑到了，市场对美联储降息速度和幅度的押注在过去一周有所下降。
今日，大额MLF到期叠加税期，资金面迎大考。不过市场认为，本月MLF到期量大和政府债券发行等影响均为短期扰动因素，资金面波动可控。往后看，资金面核心扰动仍然在政府债供给。
业内认为，当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到货币端，大方向将延续宽松，年内或还有一次降准落地。
本月MLF到期量大
资金面短期波动可控
今日，央行公开市场开展9810亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，今日122亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期。
昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行0.9个基点，报1.456%。7天Shibor上行3个基点，报1.674%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升1.7174%，高于政策利率水平。
此外，从资金面来看，本周全周逆回购到期843亿元，国库现金定存到期800亿元，MLF到期14500亿元，到期规模较大且要延迟至25日续作，市场关注央行将采取的对冲形式。
不过，对于资金面的波动，市场预计短期内波动可控。“本月MLF到期量大，加上政府债券发行等影响，市场流动性扰动因素相对多一些，但这些都是预期内干扰。”光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示。
周茂华指出，央行此前加大货币财政逆周期调节力度，此前降准、财政支出加快，央行运用多种公开市场操作工具，呵护市场流动性，市场流动性保持合理充裕。另外，央行创设国债买卖、买断式逆回购操作等，流动性管理更加精细化。周茂华表示。
政府债供给是资金面扰动主因
市场预计年内或有降准
华西证券认为，往后看资金面核心扰动仍然在政府债供给。“随着人大常委会的召开，年内供给压力基本落地，如果按照上限2万亿规模测算，11-12月政府债累计净发行规模或在3万亿元左右，而去年11-12月政府债净供给2万亿元，今年8-9月供给高峰是3.3万亿元，且年内仍有一次降准。”华西证券分析师肖金川表示，对比来看，11-12月供给压力或在市场可承受范围之内。
结合最新发布的宏观数据，市场对于年内降准的预期愈高，有观点认为11月内或有一次降准落地，明年上半年或降息。
国盛证券首席经济学家熊园认为，往后看，当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。“具体到货币端，大方向将延续宽松，年内很可能降准，快的话明年1月降息。”
“在央行新框架下，预计11月或有一次降准，明年上半年或有一次降息。”天风固收首席分析师孙彬彬认为，从政策信号观察，外围不确定性和国内宏观压力或有影响，但并不会改变货币宽松的方向，包括降息的可能性。
周茂华则指出，目前，国内低物价环境、海外政策转向，因此国内降息、降准等常规政策空间充足。“综合考虑后续积极财政实施、政府债券发行量增大和季节性因素等资金面扰动因素，不排除央行进一步出台降准等工具，平稳市场流动性，稳定银行负债成本和净息差。”