月度归档：2024年11月

再次转变！外资继续上调中国经济增长预测！什么信号？

发表于由

　　政策持续发力之下，又一家外资机构上调GDP增长预测。

　　11月13日，外资机构野村基于中国政策转向，上调中国第四季度国内生产总值（GDP）同比增长预测至4.9%，原为4.4%；全年GDP增长预测亦调升至4.8%，原为4.7%。

　　野村首席中国经济学家陆挺在最新报告中表示，上调中国第四季GDP增长预测，是基于中国超长期特别政府债券资助的以旧换新计划、新房销售改善、出口增长反弹和股票交易增加。

　　值得一提的是，今年9月底以来，中国推出系列逆周期调控政策后，除了野村上调中国经济增长预测，还有高盛、瑞银等多家外资机构对中国经济增长预期按下“上调”键。

　　野村再次上调

　　野村证券报告指出，将中国第四季度GDP同比增长预测从4.4%上调至4.9%，上调的原因是，基于由中国超长期特别政府债券、新房销售改善、出口增长反弹和股票交易增加。

　　野村首席中国经济学家陆挺表示，增长调整的部分原因是9月24日开始的政策转向，而大部分调整是今年早些时候出台的政策刺激措施的延后影响。因此，野村将中国年度GDP增长预测从4.7%上调至4.8%。

　　值得一提的是，在今年9月野村证券第十六届中国投资年会上，野村证券中国首席经济学家陆挺还称，野村对中国经济增长还是持相对比较谨慎的态度，预计2024年全年中国GDP增速为4.5%，2025年为4%。此外，野村还预测，2024年下半年中国实际GDP增速将从上半年的5%放缓至4.2%。

　　今年10月上旬，此前对中国经济增长持相对谨慎态度野村证券，宣布将中国今年GDP的增长预测从4.5%上调至4.6%。

　　对于房地产行业，野村认为也出现了一些积极现象。在2023年6月以来全国新房销售首次出现正增长后，被压抑的需求释放延续到了今年的11月份。根据Wind数据，11月1日至11日，20个主要城市样本的日均新房销售量同比增长24.1%。

　　不过，野村认为，尽管出现了这些积极迹象，对房地产行业的前景仍然持谨慎态度。与近年来发生的几次情况类似，对一些主要宽松措施的被压抑需求释放可能是短暂的。现在说房地产市场触底还为时过早。

　　股市活跃助力GDP增长

　　值得一提的是，在报告中，野村还提及活跃的股市交易对GDP的积极影响。A股市场交易量一直保持高位，进入第四季度（截至11月11日）日均交易量达到了2万亿元，远高于第三季度的日均6700亿元，甚至高于2015年第二季度的日均1.58万亿元的峰值。在2014至2015年的股市上涨期间，金融行业的实际GDP增长率从2014年第三季度的同比增长9.6%跃升至2014年第四季度至2015年第四季度的15%—20%。

　　不过，由于股市的平均佣金率已经从2024年的万八下降至目前的万二水平，预计对GDP的影响小于2014年至2015年。

　　野村预计，股市交易的活跃将推动金融行业的实际GDP增长从第三季度的同比增长6.2%提升至第四季度的约9%，考虑到金融行业在GDP中的比重约为8%，这可能转化为第四季度总体实际GDP增长的0.2个百分点提升。股市交易量的激增已经惠及了证券经纪业务活动，并将助力大城市住房需求，尤其是上海和深圳两个金融中心城市的住房需求。

　　多家外资上调

　　今年9月下旬中国推出系列逆周期调控政策之后，对于中国经济增长的预期，除了野村，多家外资机构纷纷选择按下“上调”键。

　　10月18日，国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，三季度增长4.6%。

　　10月13日发布报告，基于中国近期推出的经济和市场提振措施，分别上调2024年和2025年中国经济增长预期。高盛集团把2024年中国经济增速预期从4.7%上调至4.9%，2025年经济增长预期则从4.3%上调至4.7%。

　　高盛集团经济学家表示，中国最新一轮刺激措施清楚表明决策者在周期性政策管理方面作出转变并更加聚焦于稳定经济增长。

　　10月21日，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛发表最新点评称：“鉴于三季度国内生产总值（GDP）同比增速强于预期，叠加近期政府出台的一系列政策支持，我们预计四季度GDP环比增速有望上行至6.5%（季调后环比折年增长率），同比增速将保持在4.6%。因此，我们上调对2024年全年实际GDP同比增速的预测至4.8%。”

　　10月21日，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌在发布的研报中称，中国的第三季度GDP略超其预期，同比增长了4.6%。经季节性调整后，第三季度经济增长势头适度回升至3.2%（环比折年率，下同），相比之下第二季度为1.2%，同时，调高中国今年经济增长预测至4.8%。

　　近日，《人民日报》发表的评论文章称，干字当头，众志成城，实现5%左右预期目标的信心在增强。总的看，“稳”和“进”依然是中国经济的主基调。

学习时报：促消费与惠民生要让群众更可感可知

发表于由

　　经济发展的成果不仅体现为物质财富增多，更体现为群众可感可知的生活改善。在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务，是实现人民美好生活的内在要求。中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时特别强调，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。这是提高我国存量政策和增量政策有效性、针对性的关键所在，是完成全年经济社会发展目标任务的重要政策保障。

　　有效扩大居民消费依靠的是居民收入水平持续增长。当前我国正在实施的扩大内需战略和相关政策，不仅要关注经济增长速度，更要注重增强经济增长产生的扩大就业效应、改善收入程度和优化消费结构的综合效果。我国人均GDP已经达到上中等收入国家水平，人民生活消费结构正加快从商品消费向服务消费转变，对于改善生活质量的文化、教育、医疗、休闲、养老、旅游等服务业的需求处于快速增长周期，有着巨大的民生消费潜力。一方面，在向高收入国家发展过程中，影响经济长期潜力的人口生育和老龄化问题愈发明显，当前的生育和养老政策还缺乏足够的有效性，在教育成本、假期保障、住房支持、税费减免、服务保障等方面，企业和群众获得感不强，鼓励生育、发展养老事业的社会氛围尚未充分形成。另一方面，当前人民群众对于上述领域消费需求旺盛，有着巨大的投资、扩张和升级必要，迫切需要各级政府从要素获取、政务服务、劳动就业等方面给予财政、金融、产业、土地等相关政策支持。

　　发展促进消费和改善民生的相关生产企业和服务产业是综合性公共政策，涉及政府、社会、单位、家庭、个人等多方主体，涵盖经济、社会、文化、教育等多个领域，需要政府部门间、不同层级政府间政策的协同性、关联性和耦合性机制，才能实现一揽子政策的整体性推进。当前和今后一个时期，要把加快发展二、三产业中的现代生产、生活型产业作为重点领域，加快改善营商环境、构建市场体系、完善相关法规、吸引外商投资等经济社会领域综合改革。以落实“两个毫不动摇”为重点，为公有制和非公有制企业主体提供更多有效的增量扶持政策，促进新型消费业态开花结果、各类服务业枝繁叶茂，使其成为扩大新就业群体、吸纳普通转岗就业劳动力的庞大蓄水池，促进国民经济尽快进入就业、增收、扩大消费、提升生活质量的新发展周期。

　　在应对老龄化、少子化的发展领域，相关增量政策要更加协调、系统、有强度，大力支持和规范社会力量发展养老、托育产业。加快建设生育友好型社会，减免生育假期期间社会保险费、提高新生儿医保报销比例、将辅助生殖技术纳入医保报销范畴等减轻家庭经济负担；提供生育妇女灵活就业岗位、采取弹性上下班等方式减少父母工作和家庭的时间冲突；将托育服务纳入基本公共服务、提供免费课后服务、完善母婴服务设施等帮助减轻生育难题和养育负担。面对未富先老的严峻挑战，要加快实现基本养老保险基金全国统筹管理，提高基金使用效率和抗风险能力，以中央政府组织和牵头，各方筹措和投入，将更多灵活就业人员、农民工等纳入养老保险体系，实现应保尽保。各级政府要加大投入，提升公办养老机构的运营效率和服务质量，鼓励企业根据老年人需求，开发健康食品、智能穿戴设备、适老化家居产品等多样化产品，以及提供家政服务、健康管理、心理咨询等个性化服务，通过银发经济的发展，创造老年产品设计师与工程师、健康顾问、旅游规划师等多样化、个性化的就业岗位，在增强老年产业就业创造能力的同时，形成多元化、多层次的养老服务体系。

　　人民幸福安康是推动高质量发展的最终目的，民生底线是经济发展必须呵护好的底线。把促消费和惠民生结合起来，守住兜牢民生底线，既体现出对民生问题的高度重视，也能够减少居民消费的后顾之忧，增强经济循环内生动力，从而更好推动经济稳定增长和高质量发展。

22家券商策略会密集召开 中信、中金本周登场 主题各有深意

发表于由

　市场行情起来后，券商策略会举办愈加密集，投资者踊跃参加。

　　当下及未来，举办策略会的券商总数将超过22家。截至11月11日，自11月5日以来，已有至少7家券商举办2025年度策略会，分别是光大证券、招商证券、华泰证券、方正证券、华西证券、中泰证券等。

　　未来两个月，将有超过15家券商策略会举行。就近期而言，本周将有3家券商举办年度策略会，11月12日，中信证券举行2025年资本市场年会；11月13日，中金公司举行的年度投资策略会以及开源证券2025年度投资策略会。

　　尽管市场火热，券商策略会也多有举办，但仍有个别券商研究所2025年年度策略会停办。记者了解到，一家规模较小券商人士称，公司将不举办2025年策略会。“经纪业务熬出来了，投行和研究院‘死了’，今年投行只有做债的收入还不错。”该人士称。

　　券商策略会主题有深意

　　各家券商策略会的主题富有深意，或平铺直叙亮明核心观点，或结合研究策略将观点深藏主题之中。

　　中信证券年度策略会主题为“站上起跑线”，中信证券首席策略分析师秦培景于11月3日发表研报《站上起跑线，等待发令枪》，秦培景认为，市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机。

　　广发证券投资策略会主题为“预见2025·布局中国创造”，宣传海报提到，十年前《中国制造2025》的出台规划了中国制造业十年的顶层设计和路线图，十年来，中国持续推进智能制造和数字化转型，2025将至，从中国制造到中国创造、从中国速度到中国品质、从中国产品到中国品牌的变革未来已然到来。

　　华创证券策略会的主题为“云开见月明”，公司称，展望2025年，随着一揽子增量政策持续推出，财政货币双宽开启，有望带动经济基本面进一步回暖，上市公司业绩有望迎来企稳回升；国内创新结构性货币政策工具支持资本市场发展，海外进入降息周期提升全球市场风险偏好，助力中国资本市场行稳致远。

　　11月6日，华泰证券以“识局·谋变·图新”为主题的2025年度投资峰会在北京举行，本届峰会深入探讨了在国际政治格局变迁与经济周期起伏的背景下，投资者如何稳健地追求收益之道。

　　11月7日，“向新而行·聚势而上”华西证券2025年资本市场投资与产业年会在成都召开，华西证券党委书记、董事长周毅提到，今年9月下旬以来，重要经济政策“组合拳”集中发力，提振市场信心、改善市场预期，资本市场活跃度明显提升，为宏观经济“固本培元”提供了强力支持。本次会议以“向新而行聚势而上”为主题，力求促进资本和产业的深度融合、双向循环，推动资本市场的高质量发展。

　　目前已知的17家券商策略会主题具体如下：

　　光大证券：“全面深化改革，推进中国式现代化”

　　招商证券：“曙光已至，智创未来”年度上市公司交流会

　　华泰证券：“识局·谋变·图新”

　　方正证券：“秋阳胜春光，乘风排云上”

　　华西证券：“向新而行·聚势而上”

　　中泰证券：“乘风破浪启新程”

　　中信证券：“站上起跑线”

　　中金公司：“应时之变”

　　开源证券：“蓄势前行”

　　华创证券：“云开见月明”

　　海通证券“长风破浪，扬帆起航”

　　中信建投：“于舟竞帆，奋楫者先”

　　国信证券：“以新质生产力，促高质量发展”

　　天风证券：“决胜赛点”

　　广发证券：“预见2025·布局中国创造”

　　申万宏源证券：“深化改革·与时偕行”

　　国泰君安：“改革聚力·重估中国”

　　新词不断：“牛市在途”“新质牛2.0”

　　随着券商策略会的召开，各家券商研究所向市场抛出精彩观点。

　　华泰证券研究所策略首席王以表示，2025年有望见证A股公司的盈利增速强于国内整体经济增长，并且A股在下半年或具有β机会。全年潜在投资主线有两条，一是内外需盈利剪刀差反转，对应广义内需链条，包括地产、基建链、内需消费或有一定表现的机会；二是国内供给侧改革有望在明年看到初步效果，先进制造等板块存在估值修复机会。王以认为，基准情形下，当前至明年上半年，小盘+红利的哑铃风格占优，2025年下半年，风格可能切换至大盘成长。

　　华西证券策略首席分析师李立峰指出，本轮一系列增量政策出台的核心驱动力在于“金融活、经济活”，大规模增量政策出台将贯穿2025年。另外，利率下行仍有较大空间，有助于A股估值提升。后续房地产止跌企稳，将助力A股企业盈利改善。2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情，建议把握相关投资机会。行业配置方面，当前A股处于“新质牛2.0”阶段，A股成交量仍活跃，指数或将震荡中前行，主题投资活跃。看好券商和“新质牛”核心资产，如：AI+、低空经济、数据要数、国产替代、人形机器人等。

　　中金公司研报称，展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，市场中期底部或已在2024年出现，趋势反转则取决于政策能否对症发力，最终改善投资者预期和扭转低通胀环境。节奏上，2025年市场变化频率可能高于2024年，但振幅收窄。今年底至明年初仍处于政策发力和估值修复的阶段窗口，中期表现取决于业绩拐点确认和回升弹性，估值驱动向业绩驱动切换的过程或有波折。

　　光大证券对市场展望为“牛市在途”，预计2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值A股指数表现仍然值得期待。从节奏上来看，短期内，市场交易或仍然围绕政策预期展开，但预计未来将逐步进入政策观察期和经济数据验证期因而未来的中央经济工作会议及经济数据值得关注，2024年12月与2025年3月或将是市场行情演绎的重要时间节点，一季度之后关注经济与盈利。

“924”新政后首个金融月度数据出炉 有何亮点？

发表于由

　　“924”一揽子政策落地后，首个月度数据出炉。

　　11月11日，央行公布10月金融数据。根据第一财经梳理，10月金融数据显示几大要点：一是M2增速回升，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升；二是信贷结构存在不少亮点，特别是个人住房贷款增长有所好转；三是社会融资规模平稳增长。

　　市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。此外，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。

　　M1增速转升

　　央行数据显示，10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元,同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元,同比下降6.1%。

　　M2增速继续企稳回升，过去两个月累计升高1.2个百分点。其中，10月M2增速比上月末高0.7个百分点。2023年是疫情平稳转段的第一年，M2增速明显回升，导致基数较高。从剔除基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年10月末M2平均增长8.9%，保持了流动性合理充裕。

　　M2增速继续回升，体现出稳增长力度明显加大。市场专家分析，M2企稳回升主要有三方面原因：一是债市和理财资金开始向存款回流。

　　近期人民银行出台了一揽子增量金融政策，有效改善经济预期，市场信心提振，资本市场回稳，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置。

　　二是银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加。随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，既促进了银行与非银机构之间的资金融通，增强金融市场流动性，同时也对派生增加M2产生了直接的推动作用。

　　三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。随着财政支出节奏加快，稳增长逐步加力，带动实体经济部门存款同比增多。

　　值得注意的是，狭义货币M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。

　　10月末M1增速为-6.1%，较上月回升1.3个百分点。M1增速边际回升，既反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信心有所改善，也受益于金融市场上投资者风险偏好提升。

　　市场人士预计，随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，M1增速有望企稳。

　　近日，央行在2024年第三季度货币政策执行报告中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计相关统计口径调整优化后，M1统计还将更加完整、科学，能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。

　　社会融资规模平稳增长

　　10月末，社会融资规模存量403.45万亿元，同比增长7.8%。与9月末的8%相比略降。

　　具体来看，2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元；2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。

　　“去年10月比较特殊。”第一财经采访权威人士获悉，10月社融融资规模是在去年高基数基础上，仍然保持较高增长。

　　2023年10月，社会融资规模中的政府债券新增1.56万亿元，比2020-2022年的同期均值高1.1万亿元，明显超出季节规律。

　　该权威人士表示，主要是由于去年10月开始加速发行地方政府特殊再融资债券，当月新增逾1万亿元，用于偿还拖欠企业账款等存量债务，推高社会融资规模基数，对今年10月同比增速产生了下拉效应。

　　市场人士认为，信贷增量短期内一定程度上受到地方化债的下拉影响，存量贷款中部分融资平台债务被偿还或置换；但长期看，地方政府债务压力缓释后，更有利于“轻装上阵”发展实体经济，对于纾解债务链条、畅通经济循环、防范化解风险等都有积极效应。

　　盘活存量信贷资产取得成效

　　作为金融数据的领先指标，票据利率走低通常指向信贷需求不足，因此市场对10月新增信贷较弱已有预期。

　　最新金融数据印证了这一猜测。前10个月，人民币贷款增长16.52万亿元，与前9个月的16.02万亿元相比，这意味着10月单月，人民币贷款仅增加0.5万亿元左右。

　　不过，需注意的是，有市场机构估算，前三季度主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。回收量和新发放量都在同步较快增长，从一个侧面反映出盘活存量信贷资产取得成效，贷款投放效率进一步提升。

　　“贷款方面，从流量角度看，前三季度累计贷款发放超过110万亿，但从增量看则是在16万亿左右。如果从累计发放角度看，贷款发放还是很多的。 ”记者从权威人士处采访获悉。该人士举例解释称，从统计角度看，银行当期发放了100万贷款，在此期间、由于前期发放的贷款陆续到期了80万元，导致净增贷款只有20万元。

　　票据融资也是支持实体经济的重要渠道。表内票据融资和贷款一样，都是金融支持实体经济的重要方式。

　　在满足真实交易关系和债权债务关系的要求下，中小企业利用票据从银行进行贴现融资，具有便利性高、流动性好等优势，与从银行贷款获得资金没有本质区别。

　　从近期票据市场走势看，目前各银行票据融资渠道的支持力度在加大，也能一定程度抵补常规信贷供给方面的走弱。10月银行将到期量同比多增6000亿元的“坑”填平后，仍实现了1100亿元新增量。

　　专家表示，票据融资的主体基本是中小微企业，10月以来票据融资利率持续下行，有利于中小企业降成本，也显示出融资环境较为适宜和宽松。

　　另一方面，信贷结构出现了不少亮点。记者从央行获悉，10月末，单位中长期贷款余额109万亿元，同比增长11.4%，“专精特新”企业贷款余额为4.23万亿元，同比增长13.6%，科技型中小企业贷款余额3.17万亿元，同比增长21%，普惠小微贷款余额为33万亿元左右，同比增长15%左右，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　个人住房贷款增长有所好转，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。

　　货币政策有望继续保持较强力度

　　9月下旬以来，人民银行较大力度降准，实施有力度的降息，优化调整房地产金融政策，支持股票市场稳定发展。

　　业内人士表示，一揽子增量金融政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对于促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

　　股票、债券、外汇等金融市场近期表现均呈现积极态势，部分宏观经济指标和高频数据也边际向好，10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，时隔5个月，重回扩张区间，经济景气度有所回升。

　　有效需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行等是当前宏观调控需要关注的突出问题，这既是短期经济运行困难的表现，也是中长期结构转型深层次矛盾的反映，近期的调控思路已在适应性转变。

　　近期，央行行长潘功胜在全国人大常委会上进一步表示，人民银行将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，保持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，持续提升金融服务质效，做好金融“五篇大文章”，大力金融支持经济高质量发展。

　　市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　此外，近期全国人大新闻发布会宣布，将通过一次性增加6万亿元政府债务限额置换地方存量隐性债务，并额外安排5年共4万亿元新增地方专项债用于化债。

　　市场专家普遍认为，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。上述政策将大幅节约地方利息支出，缓释地方债务风险。同时，发行特别国债支持国有大型银行补充资本，优化税收政策支持房地产市场健康发展，发行地方专项债支持回购存量土地等政策也将陆续推出，未来财政政策效果将逐步显现。

　　综合来看，11、12月MLF到期量均高达1.45万亿元，合计2.9万亿元，将对流动性有所扰动。此外，为稳定宽信用力度，助力完成全年5%左右的经济增长目标，也需要适宜的流动性环境。

　　为此，央行日前在三季度货币政策报告中将“保持流动性合理充裕”位置提前，呵护流动性的重要性提升。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，从明年看，稳内需重要性提升、财政延续发力等多因素叠加，货币政策需继续加码，降准降息仍有一定空间，但新设货币工具的作用将进一步凸显。同时强化与财政、消费、产业、地产、资本市场等领域协同发力，增强宏观政策的一致性。

　　“在政策加力的方向下，考虑到目前金融机构平均法定存款准备金率距离5%的合意下限空间日益缩窄，以及降准、MLF、再贷款工具对全市场流动性影响的传导相对较为间接，未来国债买卖业务、买断式逆回购等新设工具有望加码使用，不仅能够减轻MLF的续作压力，还能降低对降准工具的依赖，提升流动性调节的精准度和灵活性。”温彬称。

大型银行“注资”进展如何？财政部最新发声正加快推进 近期亦有多家银行回应

发表于由

　　今日，财政部部长蓝佛安表示，发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。近期亦有多家大行在三季度业绩会上就相关工作进展进行了回应。

　　业内人士表示，对大型银行的注资体现出监管保持金融系统稳定、支持经济复苏的信号，有助于保持信贷的稳定增长、提高对于风险的抵御能力。展望后续，实际推进顺序和节奏或与银行自身资本需求相关。

　　近期多家银行回应“注资”进展

　　时隔多年，财政部再次发行特别国债注资国有大型银行，引发市场广泛关注。目前进展如何？今日，财政部部长蓝佛安最新透露相关工作正在加快推进中。实际上，在近期举行的三季度业绩说明会上，多家大行亦就“注资”进展进行了回应。

　　如，10月30日农业银行相关负责人表示，关于资本补充的问题，农行按照监管机构和股东单位的统筹安排，推进落实资本补充相关工作。目前该行与相关部门正在积极沟通，并研究论证核心一级资本补充的方案。工商银行相关负责人也在业绩会上表示，目前尚未明确相关注资规模、节奏和定价的一些具体内容。该行也正在准备相关的方案，并积极向监管部门进行沟通和汇报。

　　回溯过往，金融监管总局局长李云泽9月24日宣布，国家计划按照“统筹推进、分期分批、一行一策”思路，对六家大型商业银行增加核心一级资本，巩固其稳健经营发展能力。10月12日，财政部部长蓝佛安进一步明确，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本。财政部副部长廖岷则透露国有大行资本补充工作已启动，等待各家银行提交资本补充方案。

　　据了解，国有大行历史上有三轮主要注资，1998年财政部发行特别国债向四大行注资2700亿元；2003-2007年财政部通过汇金公司向工行、建行、中行、交行分别注资并实现AH两地上市；2010年工行、建行、中行、交行通过配股补充资本；此后农业银行、邮储、交行陆续通过IPO和定增等方式募资。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚在撰文中表示，从注资的目的、监管制度、金融市场环境以及国有商业自身等各方面而言，此轮注资重点在于促进发展，期望通过夯实国有大行的核心一级资本，是为其更好落实国家一揽子政策、强化对实体经济的支持力度的“未雨绸缪”。

　　最新数据显示，截至9月末，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行的核心一级资本充足率分别为13.95%、14.1%、11.42%、12.23%、10.29%、9.42%，较年初几乎均处于上升状态。

　　曾刚认为，从经营情况来看，6家国有大行整体运行情况良好，资本充足、盈利状况以及风险抵御能力都居于银行业前列，但要满足长远发展的需要，通过注资来进一步夯实资本基础有其必要性。总体上来看，本轮财政部发行特别国债注资六大国有银行，既不同于1998年的国有银行注资，也不同于2020年以来的中小银行资本补充专项债发行，其主要目标并不是短期的风险化解，而是聚焦于提升国有大行的中长期可持续发展能力以及完善国有金融资本管理体制。

　　业内预计实际推进顺序和节奏或与银行自身资本需求相关

　　展望后期，大行注资落地节奏如何？金融监管总局在新闻发布会上提出“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路。曾刚称，由于几家国有银行的股权结构以及国有股持股主体不尽相同，具体的注资方案会是市场化、法治化前提下的“一行一策”。而且，考虑到几家银行的核心一级资本充足水平存在显著差异，在落地进度上或许也会存在有先有后、“分批推进”。

　　中金公司分析师林英奇认为，实际推进顺序和节奏与银行自身资本需求相关，银行资本充足率过高对每股收益和分红存在摊薄效应。根据全球系统性重要性银行（GSIB）要求，四大行、交通银行、邮储银行核心一级资本充足率分别为9.0%、8.5%、8.0%，（就半年度数据而言）六大行中工行、建行核心一级资本充足率距离监管要求较为充裕（约5.0ppt），农行、交行、中行和邮储距离监管要求较近（分别为2.1/1.8/3.0/1.3ppt）。

　　市场有分析预期此轮注资规模可能会在1万亿元左右，能够提高国有大行核心资本充足率约1个百分点，理论上能够长期撬动14万亿元的长期资产投放，对国有大行更好配合当下一揽子增量政策，更大力度支持经济高质量发展，奠定了良好的基础。曾刚表示，预计银行注资后的重点发力方向为支持稳增长政策落地的相关领域，包括基建贷款、高技术制造业、房地产等，以及“五篇大文章”（科技金融、绿色金融等）相关的方向。

　　林英奇认为，对大型银行的注资体现出监管保持金融系统稳定、支持经济复苏的信号，有助于保持信贷的稳定增长、提高对于风险的抵御能力，注资后对于每股分红的摊薄程度取决于银行利润能否增长超过股份增长，如果银行在更强的资本能力基础上促进实体经济改善、降低银行信用成本，对于每股分红的摊薄效应也有限，长期来看国有大行凭借对股东的较好回报能够继续保持高股息投资标的的特征。

IPO四次受阻 哪吒汽车再曝大规模裁员传闻

发表于由

　　“哪吒汽车于11月7日启动大规模裁员”的消息在网上发酵。消息称：哪吒此次裁员比例最高或达到70%。对此，有内部人士告诉记者，“裁员比例达70%”的说法不一定准确，每个部门可能不同，“赔偿方案据说是N+1，赔付会在60个工作日内落实”，但具体情况还需等通知。对此传闻，哪吒汽车尚未作出回应。

　　记者留意到，在此次裁员消息前，哪吒汽车刚被曝出降薪、欠薪等消息。10月中旬，在社交媒体平台上，不少哪吒汽车的员工反映目前公司没有按时发放9月份员工工资。10月16日，哪吒汽车回应称，公司一线员工和工厂工人都是按时发放。近期，公司中层和高管在进行薪资架构调整，仅个别薪资发放稍慢。

　　随后在10月29日，又曝出哪吒汽车公司已全员降薪，其中年薪100万元以上的员工降薪幅度达到30%，50万元的降薪幅度为20%，年薪小于30万元的降薪幅度则为5%。哪吒汽车随后否认了这一消息，并回应称，将启动公司全员股权激励计划。公司正在通过精简业务、聚焦核心、组织优化和薪酬绩效改革等措施构建更集中高效的组织架构。分部门将按照业务要求和未来发展需要进行整合，推动资源的集约化投入，进一步提升企业竞争力和运营效率。

　　虽然哪吒汽车一直被降薪裁员的负面缠身，但同时哪吒汽车也在积极筹备上市。据悉，今年6月，哪吒汽车已向港交所递表，准备成为第五家上市的新势力车企。另有消息称，日前哪吒汽车在香港主板的代码已由临时代码810613变更为正式代码H1940，这意味着哪吒汽车近期将要在香港主板上市。哪吒汽车的招股书显示，在2021年至2023年期间，哪吒汽车营收分别为50.87亿元、130.5亿元和135.55亿元，相应的净亏损分别达到48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元。

　　值得一提的是，这已经是哪吒汽车第四次传出在科创板或港股上市的消息。目前，哪吒汽车是此前的“造车新势力五强”中唯一还没有完成上市的车企，蔚来、小鹏、理想、零跑四家造车新势力成功赴港上市。

　　回顾近年发展，哪吒汽车的“高光时刻”在2022年，彼时哪吒汽车以全年超15万辆的销量夺得新势力车企销冠。但2023年以来，哪吒汽车状况就大不如前，2023年交付12.75万辆，同比下滑约15%。2024年前9个月，其累计新车交付量为 85908 台，月均不到1万台，相比去年同期下滑12.1%。而在刚过去的2024年10月，哪吒汽车并未公布交付数字。

　　有业内人士表示，哪吒汽车如今所经历的，都与上一个倒下的造车新势力威马汽车路径非常相似。从目前经营状况来看，前景仍然不明朗，越加逼近生死存亡的边缘。无疑，哪吒汽车已将IPO视作“救命稻草”。

三箭齐发 化债组合拳达12万亿

发表于由

　　11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安在会上介绍，2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元。

　　这是中国首次公开披露地方政府隐性债务规模。

　　为了化解隐性债务风险，8日《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》已经获批，将增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。

　　蓝佛安表示，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，是党中央统筹考虑国际国内发展环境、确保经济财政平稳运行，以及地方政府化债实际等多种因素，作出的重大决策部署，是今年一系列增量政策的“重头戏”。经全国人大常委会审议通过，今天正式向社会公布。这6万亿元债务限额，分三年安排，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。

　　为何此时出台这项近年力度最大的化债新政？

　　蓝佛安表示，这些年，在各地各部门协同努力下，我国地方政府隐性债务规模不断减少。2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元。今年以来，受外部环境变化和内需不足等因素影响，经济运行出现一些新的情况和问题，税收收入不及预期，土地出让收入大幅下降，各地隐性债务化解的难度加大。

　　他表示，针对上述情况，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

　　“上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。我们估算了一下，地方依靠自身努力化解是完全可以做到的，甚至有些地方是比较轻松的。”蓝佛安称。

　　他表示，总的看，我们推出的是一揽子、综合性、靶向准的化债组合拳，作用直接、力度大。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒表示，此次化债是一套政策组合拳，即“6+4+2”，债务置换规模力度很大。

又有A股公司被立案调查！

发表于由

　　11月8日晚间，远兴能源（000683）发布公告，因涉嫌未及时披露参股子公司重大诉讼，公司被中国证监会立案。

　　远兴能源表示，后续将积极配合中国证监会的调查工作，被立案事项不会对公司生产经营产生重大影响。

　　根据公告，本次立案事项涉及的参股公司为乌审旗蒙大矿业有限责任公司（下称“蒙大矿业”），此前曾为远兴能源旗下控股子公司。2009年12月，远兴能源将蒙大矿业51%股权转让给中煤能源，持股比例由85%下降至34%，并一直延续至今。

　　对于本次被立案调查，远兴能源似乎已经“心中有数”。此前，公司已经因相关事项收到交易所监管函，相关高管也被采取了监管谈话措施。

　　回顾前情，2008年12月，蒙大矿业从乌审旗国有资产投资经营有限责任公司（下称“乌审旗国资投资公司”）手中受让纳林河二号井田探矿权。2013年，审计署赴内蒙古矿产资源审计组认为，前述交易违规委托不具备评估资质的评估机构，违反了优质动力煤转让价格不低于2元的规定，要求重新评估后按差价补收转让款。2016年，新的评估报告出炉，纳林河二号井田探矿权价值为23.45亿元。乌审旗国资投资公司依据内蒙古自治区价格认证中心作出的价格认定结论，认为纳林河二号井田探矿权转让价为24.62亿元。

　　2021年1月，乌审旗国资投资公司向蒙大矿业提起诉讼，要求后者补交受让探矿权的差价21.06亿元。2021年12月，法院作出一审判决，判令蒙大矿业向乌审旗国资投资公司支付探矿权转让差额 22.24 亿元。2022年1月，蒙大矿业收到一审判决书。

　　按照2009年远兴能源转让蒙大矿业控股权时的约定，2009年6月30日之后实际发生的、应当蒙大矿业承担的矿权价款由原股东方承担。据估算，前述诉讼事项对远兴能源的实际影响金额高达17.9亿元，占公司2020年年末净资产的14.78%。

　　从2021年1月蒙大矿业被诉，到2022年初收到一审判决，远兴能源一直三缄其口，直到2022年4月12日才将前述事项对外披露。

　　基于前述信披违规行为，2022年9月，远兴能源被交易所出具监管函；2023年8月，内蒙古证监局对公司出具警示函，并对董事长宋为兔采取监管谈话的监管措施。

　　目前，蒙大矿业被诉事项已作出终审判决，鄂尔多斯中级人民法院已在2023年11月分三次累计执行划转蒙大矿业探矿权转让价款、诉讼费22.4亿元。

　　诉讼事项虽告一段落，但对远兴能源的影响却仍在继续。2023年11月，远兴能源收到蒙大矿业函件，要求公司按照2009年股权转让时的约定，承担探矿权转让差价补缴责任。当年12月，中煤能源来函告知，将通过中国国际经济贸易仲裁委员会进行仲裁，要求公司支付探矿权差额及各项费用23.31亿元。

　　证券时报·e公司记者关注到，在2023年年报中，远兴能源已就仲裁事项计提预计负债9.64亿元。受前述大额计提影响，公司2023年净利润下滑47%至14.1亿元。

　　截至目前，仲裁事项尚未裁决。而作为仲裁程序中的财产保全，远兴能源名下蒙大矿业34%已被冻结。公司表示，仲裁事项对本期利润或期后利润的影响具有不确定性。

　　主营业务方面，远兴能源聚焦天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售，今年前三季度，受益碱化工产品产量增加，公司营收净利齐增，实现营收103.72亿元，同比增长29.04%；净利润18.05亿元，同比增长19.84%。

中信建投：汽车行业有望迎来新一轮行情 持续看好华为主线

发表于由

中信建投研报表示，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释放，消费潜力释放效果好于预期。9月24日以来，宏观表态积极下预期逐步转暖，汽车作为宏观加力和消费以旧换新补贴的重要抓手，有望迎来新一轮行情。当前时点下，看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）、华为系主线。

全文如下

三季报期呈兑现行情，持续看好华为主线

乘用车：9月乘用车零售211.0万辆，同比+4.5%，环比+11.0%，表现优秀。初步统计9月新能源汽车零售量达到了112.3万辆，同比增长高达51%，环比增长10%。10月24日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超过157万份，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释放，消费潜力释放效果好于预期。9月24日以来，宏观表态积极下预期逐步转暖，汽车作为宏观加力和消费以旧换新补贴的重要抓手，有望迎来新一轮行情。当前时点下，看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）、华为系主线。

商用车：10月份，我国重卡行业批销预计为6.2万辆，同比-24%，环比+7%。1-10月累计销量达74万辆，同比-5%。年内商用车主要受益于出海景气持续叠加内需底部回升，同时，政策细则落地补贴力度超预期将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。

零部件：当前个股走势分化，自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。10月25日，文远知行成功赴美上市，成为“全球通用自动驾驶第一股”，发行市值约50亿美元，产品包括自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车等。随着自动驾驶产品逐步落地，产业有望迎来快速发展。同时，特斯拉预计2025年销量增长率约25%-30%，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势则类似2021年的机器人，行业景气度持续向上。后续继续关注科技成长方向。

风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

国泰君安：纺服设备需求持续向好 出海有望加速

发表于由

国泰君安研报表示，由于劳动力成本因素，纺织产业逐步向东南亚、南亚等地区转移，同时美国等海外地区服装消费需求逐步向好，越南等地服装出口持续保持高增长，海外资本开支需求有望增长。工业缝纫机行业周期向上，同时在南亚、东南亚等地区出口需求持续改善，纺服设备需求向好，出海有望加速。

国君机械｜纺服设备需求持续向好，出海有望加速

投资建议：由于劳动力成本因素，纺织产业逐步向东南亚、南亚等地区转移，同时美国等海外地区服装消费需求逐步向好，越南等地服装出口持续保持高增长，海外资本开支需求有望增长。工业缝纫机行业周期向上，同时在南亚、东南亚等地区出口需求持续改善，纺服设备需求向好，出海有望加速。

纺织产业逐步向东南亚、南亚、中亚转移，海外资本开支需求有望增长。纺织行业发展历史悠久，全球纺织产业经历了由欧美向亚洲、拉美的迁移过程，在亚洲内部也经历了从日韩向中国再向东南亚、南亚、中亚的逐步扩散进程。东南亚国家如越南、柬埔寨等由于劳动力成本优势，正在逐步承接其他国家纺织业产能。纺织产业链流程较长，纺织机械专业化分工程度高，从原料到成衣的各个环节对应不同的纺织机械设备。产业转移伴随着固定资产的资本性投入，有望带来纺织机械新增购置需求。

海外服装消费需求逐步复苏，越南等地服装出口持续增长。从服装消费需求来看，2024年以来受宏观经济复苏缓慢影响，我国服装类消费需求保持相对稳定，美国经济复苏节奏较快，服装类消费需求同比增速逐月改善，2024年4月服装及服装面料批发商销售额同比转正以来持续向好。从库存来看，我国服装行业处于持续补库状态，美国服装零售库存同比跌幅逐步收窄，去库存周期或逐步进入尾声，有望进入补库存阶段。从出口来看，我国与越南服装出口国均主要为美国、欧盟等发达地区，我国服装出口相对稳定，越南服装出口持续保持较好增长，2024年9月同比+15.86%。

工业缝纫机行业周期向上，出口需求持续改善。2012年以来缝制机械行业经历了3轮周期，每轮周期3-4年，其中上行周期1-2年，下行周期2年。周期波动主要由于纺织行业对于生产效率要求较高，新品迭代较快，技术迭代周期约3-4年，2024年有望为新一轮上行周期。出口方面，工业缝纫机出口额同比增速自2024年3月转正以来持续向好。分产品来看，工业缝纫机、刺绣机出口增长较快；分地区来看，出口至亚洲地区增长较快；分国家来看，我国缝制机械出口以印度、越南、巴基斯坦等南亚、东南亚国家为主，2024年1-7月我国缝制机械产品出口前五大国家分别为印度、越南、巴基斯坦、巴西、孟加拉国，分别同比+26.4%、+68.3%、+157.2%、+49.3%、+22.3%。

风险提示：1）宏观经济下行风险；2）新品研发不及预期；3）海外市场拓展不及预期。