回顾 本周国内商品震荡运行，双旦假期期间，一是消息面较为平淡，二是，市场交投较为平淡。
海外 1）美联储会议纪要显示，尽管委员会最终以9票赞成、3票反对的票型决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，但此次反对票数为2019年以来最高，清晰揭示了内部对政策路径的严重分歧。纪要中“平衡性非常微妙”的措辞，标志着美联储已进入一个“走走停停、边走边看”的政策阶段，未来的利率决策将更加严格地“依赖数据”，任何预设的宽松路径预期均被削弱。2）美国2025年12月制造业采购经理人指数（PMI）录得51.8，符合初值，但低于11月的52.2和市场预期的52，创下五个月来的最低水平，显示制造业扩张步伐显著放缓。3）美国总统特朗普于2025年12月31日签署一项公告，援引《1962年贸易扩展法》第232条款，正式推迟了对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调计划。4）当地时间2026年1月3日凌晨2点左右，美军对委内瑞拉发动代号为“绝对决心”的军事行动。行动中使用“三角洲”特种部队抓获了总统马杜罗及其夫人，随后将他们带离该国。此次事件作为典型的地缘政治“黑天鹅”，短期内推升了原油风险溢价，并一度刺激避险资产。但分析师普遍认为，鉴于目前全球石油市场处于严重的供应过剩状态（预计2026年每日过剩380万桶），而委内瑞拉当前石油日产量不足100万桶、出口已因制裁陷入瘫痪，因此对油价的冲击有限且不可持续。
国内 1）12月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点。三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。一是淡季不淡，回补对冲，供需均改善12月属于制造业淡季，本月PMI逆势回升，市场信心有所改善，生产指数，需求类指数，采购量指数，生产经营活动预期指数均有一定程度提高。二是价格回暖态势延续，企业初现补库行为12月，政策效果延续，价格指数持续处于上行修复态势，出厂价格与购进价格差值收窄。三是非制造业商务活动指数重回扩张区间随着年末项目资金陆续到位叠加年底重点项目进入冲刺阶段，建筑业复苏明显，投资有望继续发挥托底经济的作用。2）2025年12月底召开全国财政工作公议，会议进一步落实了财政政策的基调，对2026年财政的工作目标和重点工作安排体现了政策的连续性、稳定性。3）2026年元旦假期（1月1日至3日），国内消费与出行市场迎来“开门红”，展现出强劲的活力。4）国家发展改革委和财政部于2025年12月底联合发布了《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，对支持范围、补贴标准和实施机制进行了三大优化，并已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金以支持消费品以旧换新。
大宗商品观点 地缘风险突变，商品市场或有新的波动。一是，美联储会议纪要并没有给出更多信息，未能进一步提振市场情绪；二是，国内政策开始逐步发力，“两新政策”落地，后续还将有新的政策出台，以实现经济的平稳开局；三是，地缘政治因素的扰动，美国对委内瑞拉采取新的行动，“黑天鹅”事件飞出，将会对原油等造成扰动，推动能源价格阶段性反弹。
海外形势分析
1、美国：美联储12月会议纪要公布
2025年12月29日至30日公布的美联储会议纪要显示，尽管委员会最终以9票赞成、3票反对的票型决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，但此次反对票数为2019年以来最高，清晰揭示了内部对政策路径的严重分歧。支持降息的官员主要担忧劳动力市场下行风险，而反对者则认为通胀风险依然高企，过早行动可能削弱市场对实现2%通胀目标的信心。纪要中“平衡性非常微妙”的措辞，标志着美联储已进入一个“走走停停、边走边看”的政策阶段，未来的利率决策将更加严格地“依赖数据”，任何预设的宽松路径预期均被削弱。
市场反应：纪要公布后，交易员维持了对2026年内两次降息的押注，这较12月初市场预期的三次降息更为谨慎。
未来政策路径：官员们对未来方向看法不一，多数认为若通胀如期回落，进一步降息合适；部分则主张利率应在“一段时间内”维持不变。
关键观察节点：市场目光聚焦于1月9日的12月非农就业报告和1月13日的12月CPI数据，这两项数据将成为评估通胀和就业形势、决定美联储下一步行动的关键。目前市场普遍预期，美联储在1月27-28日的会议上将按兵不动。
2、美国：12月制造业PMI指数小幅回落
根据标普全球（S&P Global）发布的最终数据，美国2025年12月制造业采购经理人指数（PMI）录得51.8，符合初值，但低于11月的52.2和市场预期的52，创下五个月来的最低水平，显示制造业扩张步伐显著放缓。
这份数据的核心症结在于需求疲软。最值得关注的信号是，制造业的新订单指数自2024年12月以来首次出现下降，且整体新业务增长幅度为近20个月最小。这表明，作为未来生产活动的前瞻指标，市场需求正在放缓，导致企业生产和扩张的意愿降低，生产增速已滑落至三个月低点。与此同时，一个矛盾的现象是：在增长动能放缓的同时，成本压力却在急剧升温。企业投入成本指数大幅攀升至逾三年高点，部分企业将原因指向了关税相关成本，并且这种价格压力正从制造业扩散至服务业。
综合影响与前瞻：这一“增长放缓、通胀加压”的组合，使美联储面临更复杂的政策权衡。一方面，需求走软支持了采取进一步宽松政策以支撑经济的观点；另一方面，顽固的成本压力又要求央行对降息持谨慎态度，以免通胀反弹。标普全球首席经济学家克里斯·威廉姆森指出，如果新订单持续疲弱，进入2026年后经济活动可能进一步走软。因此，这份PMI数据强化了美联储未来政策将高度依赖后续经济数据的判断，尤其是在审视通胀与增长风险的平衡时。