10月9日，节后首个交易日，A股三大指数集体高开，上证指数盘中震荡上行，成功突破3900点关口，创下近十年以来的新高。

　　回溯这十年，A股市场在规模、交易、投资者结构等多维度实现深刻变革。

　　十年间，A股体量大幅扩容，总市值从2015年最高约62.75万亿元增至2025年的107.19万亿元，突破百万亿大关；上市公司数量更是从2808家增至5167家。

　　交易活跃度同步攀升，2025年截至10月9日成交额达307万亿元，超2015年全年，日均成交额1.66万亿元，较2015年增长60%。投资者队伍也实现“亿级”跨越，总量突破2.4亿户，每6个中国人中就有1位A股投资者，且结构从“散户主导”向“机构化、专业化”转型。

　　此外，A股杠杆水平回归理性，两融余额占流通市值比例下降。行业板块格局也经历重塑，信息技术板块取代金融板块成为“第一大板块”，新兴产业成领涨核心。

　　与2015年相比，如今的A股市场已完成从“量”到“质”的跨越，正更好地发挥“服务实体经济、支持科技创新”的核心功能。

　　变化一：A股规模翻倍，总市值突破百万亿，上市公司数量逼近5200家

　　十年间，A股市场的体量实现了跨越式增长。从总市值来看，2015年A股年内总市值最高约为62.75万亿元，而到了2025年，这一数据升至107.19万亿元，十年间增幅超70%，总量突破百万亿大关，A股市场对优质企业的吸引力与日俱增。

　　上市公司数量的增长同样显著。2015年年末，A股上市公司家数为2808家，彼时市场仍以传统行业企业为主导；截至2025年，A股最新上市公司家数已达5167家，十年间新增2359家，增幅超84%。

　　新增企业中，大量来自科技、新能源、医药等新兴领域，如半导体、人工智能、电池、生物制药等细分赛道的龙头企业纷纷“登陆”，为市场注入了新鲜血液，也让A股的行业覆盖面更加广泛，更能匹配中国经济结构调整的步伐。

　　变化二：交易活跃度攀升，日均成交较十年前增60%

　　伴随市场规模扩大的，是A股交易活跃度的显著提升。数据显示，2025年截至10月9日收盘，A股年内成交额已达307万亿元，这一数值已超过2015年全年253万亿元的成交额，相当于2015年全年成交额的121%。

　　从日均成交额来看，2025年A股日均成交额高达1.66万亿元，较2015年的1.04万亿元增长60%，日均交易规模的大幅提升，反映出市场资金的参与热情持续高涨。

　　回顾过去十年的成交数据，A股成交额呈现出“稳步上升、结构优化”的特点。2018年市场调整期间，A股全年成交额仅为89.65万亿元，日均成交额3689.31亿元，为近十年低位；此后随着市场逐步回暖，2019年成交额回升至126.88万亿元，2020年突破200万亿元，2021年、2024年则稳定在250万亿元以上。

　　2025年全年307万亿元成交额，不仅刷新了同期历史纪录，更体现出市场对中国经济长期向好的信心，以及资金对优质资产的配置需求。

　　变化三：投资者队伍扩容，总量突破2.4亿户

　　十年间，A股投资者队伍实现了“亿级”跨越。2015年末，中国结算数据显示，我国A股投资者数量为9911万户，其中自然人投资者9882万户，机构投资者仅28万户，彼时散户占比超99%，市场投资行为较为分散，短期投机特征明显。

　　而到2024年末，这一格局正在变化。截至2024年末，A股投资者数量已达2.37亿户，其中自然人投资者2.36亿户，非自然人投资者57万户。

　　2025年1-8月，A股新增开户1715万户，若按账户与投资者数量换算比例（超50%且逐年下降）估算，新增投资者超857万，即便按保守的3:1比例测算，新增投资者也超572万。叠加2024年末的基数，2025年A股投资者总量已突破2.4亿户，十年间增幅超140%，意味着每6个中国人中就有1位A股投资者。

　　更值得关注的是投资者结构的优化。过去十年，随着资本市场对外开放的推进（如沪港通、深港通、沪深港通扩容）以及养老金、社保基金、保险资金等长期资金的入市，A股机构投资者的力量不断壮大。

　　如今，机构投资者在A股的持仓占比已显著提升，其专业化的投资理念和长期配置策略，不仅降低了市场的波动性，也引导资金流向优质企业，推动市场估值体系更加合理。

　　变化四：杠杆水平回归理性，两融余额稳步增长

　　十年间，A股杠杆水平经历了从“高波动”到“稳增长”的转变，市场风险防控能力显著提升。

　　2015年，A股市场曾因杠杆资金过度炒作出现剧烈波动，当年年末融资余额为1.17万亿元，而年内融资余额最高曾达2.27万亿元，当日两融余额占A股流通市值的比例高达4.27%；从交易占比来看，2015年两融交易额为34.63万亿元，占全年A股成交额的13.63%，杠杆资金对市场的影响较为显著。

　　十年后的2025年，A股杠杆水平已回归理性。截至2025年9月30日，A股融资余额为2.39万亿元，虽较2015年末的1.17万亿元翻倍，但两融余额占A股流通市值的比例仅为2.49%，低于2015年末的2.82%。

　　从交易占比来看，2025年年内两融交易额为29.86万亿元，占A股成交额的9.89%，较2015年的13.63%下降近4个百分点。这一变化表明，十年后杠杆资金的交易行为更加理性，不再是主导市场波动的“关键变量”，而是成为辅助投资者合理配置资产的工具。

　　从两融账户数来看，市场参与杠杆交易的投资者群体也在稳步扩大。2015年末，A股信用账户数为789.67万户；截至2025年8月末，信用账户数已达1511.33万户，十年间增幅超91%，反映出越来越多的投资者在风险可控的前提下，通过杠杆工具提升投资效率，也体现出市场对杠杆交易的接受度和驾驭能力不断增强。

　　变化五：板块格局重塑，新兴产业取代传统行业成领涨核心

　　如果说十年前的A股是“金融与周期的舞台”，那么如今的A股已成为“科技的主场”。板块格局的深刻变革，不仅是市场热点的轮动，更是中国经济转型升级在资本市场的直接映射。

　　2015年，A股市场中金融板块（银行、证券、保险）和传统周期板块（有色金属、钢铁、煤炭）占据主导地位。数据显示，2015年12月31日，金融板块市值为12.79万亿元，占全市场总市值的22.98%，是当时市值占比最高的行业；能源板块市值3.48万亿元，占比6.25%；房地产板块市值2.40万亿元，占比4.32%。这些传统行业对上证指数的影响力较大，市场走势也多与宏观经济周期、信贷政策等高度关联。

　　而到2025年10月9日，板块格局已彻底重塑。信息技术板块市值达24.04万亿元，占全市场总市值的19.76%，较2015年的9.97%提升近10个百分点，成为A股市场的“第一大板块”；工业板块市值22.61万亿元，占比18.58%，其中新能源装备、高端制造等细分领域贡献了主要增量；金融板块虽仍保持较大体量（市值22.26万亿元），但占比已降至18.29%，较2015年下降4.69个百分点；房地产板块则从2015年的4.32%降至1.07%，市值占比缩水超3个百分点。

　　新兴产业的崛起，背后是中国经济的转型升级。过去十年，我国在5G、人工智能、新能源汽车、光伏等领域实现跨越式发展，相关产业的市场规模、技术水平均跃居世界前列。这些产业的优质企业在A股上市后，凭借强劲的业绩增长和广阔的发展前景，吸引了大量资金关注，推动板块市值不断攀升。

　　美国联邦政府正式“关门”。

　　由于美国会参议院9月30日先后否决两党拨款法案，当地时间10月1日0时1分，美国联邦政府近7年以来再次关门，数十万联邦雇员不得不面临强制休假或被裁员，众多联邦部门的服务也“停摆”。

　　当地时间30日晚，白宫管理和预算办公室（OMB）主任沃特发布备忘录，指示各政府机构开始执行其“有序停摆”的预案。不受影响的部门包括军方、联邦调查局和国土安全部等执法部门、联邦航空管理局和邮政局等。

　　美国联邦政府运转资金本应来自年度预算拨款。国会两党通常应在10月1日新财年开始前通过新的年度拨款法案。但由于近年来两党争斗激烈，往往无法及时达成一致，国会便试图通过临时拨款法案暂时维持联邦政府运转。过去一年中，美国联邦政府多次面临“停摆”危机，国会在2024年12月和2025年3月均在联邦政府资金耗尽数小时前才通过短期支出法案。

　　相关机构开始执行“有序停摆”预案

　　当地时间9月30日，美参议院先后否决两党拨款法案，白宫随后正式宣布政府即将“关门”。

　　当地时间30日晚，白宫管理和预算办公室（OMB）主任沃特发布备忘录，指示各政府机构开始执行其“有序停摆”的预案。

　　沃特在美国政府资金将于午夜到期前仅剩数小时时致信各机构负责人，沃特在备忘录中写道：“受影响的机构现在应执行其有序停摆计划。”许多政府机构已经公布了应对停摆的应急方案，这将导致数千联邦员工被迫休假，并可能影响某些政府福利的发放。

　　沃特在备忘录中写道：“目前尚不清楚民主党将维持其无法实现的立场多久，因此停摆的持续时间难以预测。”他继续表示：“无论如何，员工应按原定工作时间到岗，开展有序停摆相关工作。我们将发布另一份备忘录，指示在总统签署提供拨款的法案后，政府职能应恢复运作。”

　　参议院共和党人10月1日将再就临时拨款法案投票

　　参议院共和党人决定10月1日再次就共和党的临时拨款法案以及民主党提案进行程序性投票。根据已安排的投票日程，参议院此次会期可持续至10月3日或4日（10月2日休会）；众议院本周则不举行会议。

　　参议院共和党领袖图恩希望10月1日能再有5名民主党参议员支持共和党提案，但他否定了为争取更多民主党票数而修改法案内容。

　　美联邦政府“关门”将造成什么影响？

　　在美国，虽然政府关门不是什么新鲜戏码，但今年的关门风险不同往年，幕后逻辑更为复杂。

　　一旦美国联邦政府“关门”，大约80万名联邦雇员会被迫无薪休假，承包商账单无法及时支付。多地博物馆、国家公园和纪念碑等可能关闭或缩短开放时间。美国务院领事馆和移民局的部分窗口将放慢工作甚至关闭，护照、绿卡、签证等证件办理时间被拉长。虽然社会保障金等强制性支出仍会发放，但相关人工服务将可能陷入停滞。

　　对于低收入家庭，打击会更快到来。数百万孕妇和儿童的食品券将受影响，住房援助和能源补贴也会因资金断档而延迟，联邦政府对学前教育和学校午餐的支持可能被迫由地方政府垫付，州县财政压力骤增。

　　此外，交通、旅行、医疗、公共卫生等都将受到影响。人手短缺不仅会导致航班延误、排队频繁，并且新航线审批、飞行员培训和执照发放也会停止；此外，疾控中心、食品药品监督管理局的日常统计更新、药品审批速度等也会放慢，政府医疗保险等机构的电话客服、案件上诉等服务将难以获取。

　　更广泛的经济代价也不可忽视。分析普遍认为，政府关门可能让美国经济每周损失约70亿美元，联邦雇员薪资延迟发放会影响消费支出，市场对政策不确定性的焦虑会加剧波动。如果“停摆”久拖并与债务上限、财政赤字等议题交织，还可能导致美国政府借贷成本增加。

　　对资本市场的影响

　　对于资本市场来说，美国政府停摆迫在眉睫的影响即是导致非农就业数据发布推迟，可能会导致美联储10月份降息计划推迟。按照原计划，9月非农就业报告将于本周五上午8:30发布。

　　美国劳工统计局（BLS）周一（9月29日）发布政府“停摆”应急预案：一旦拨款中断，统计局将全面“停摆”并停止数据采集，所有计划中的数据（如月度非农就业报告）都不会发布。部门整体预计用半天完成关门程序，但与系统备份相关的任务可能需要长达三天。

　　美国芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比当地时间9月30日表示，政府停摆对经济的影响取决于停摆的范围和持续时间。据路透社报道，古尔斯比称，从历史上看，大多数政府停摆持续时间都不长，其影响也有限。

　　值得注意的是，近日，在美国联邦政府可能陷入停摆的阴影下，投资者对美联储货币政策路径的不确定性日益加深，纷纷涌入贵金属寻求避险，推动现货黄金价格不断刷新历史最高纪录，现货白银亦持续走高。截至发稿，伦敦金现报3860.4美元/盎司，COMEX黄金报3891美元/盎司；伦敦银现报47.054美元/盎司，COMEX白银报47.345美元/盎司。

　　美政府曾多次“关门” 上次也是特朗普任内

　　20世纪70年代以来，美国联邦政府因共和、民主两党政策分歧导致拨款中断而“停摆”已有20多次。上一次也是最长的一次“停摆”发生在2018年年底至2019年年初，特朗普第一任期内，民主党反对特朗普提出的美墨边境墙项目拨款，两党在移民问题上争斗不休，导致政府关门35天。当时大约四分之一的联邦政府机构“关门”持续五周，殃及80多万名政府雇员，经济损失估计超过100亿美元。

　　在美国民众舆论方面，多项民调显示，大多数美国人认为政府“关门”是一种不负责任的政治行为，反感用权力僵持来操弄公共机构。对于一次次的政府“关门”危机，美国民众也开始显现疲态。

　　日前，中国人民银行（以下简称“央行”）货币政策委员会召开2025年第三季度例会（以下简称“例会”）。例会明确，要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。

　　例会提出“建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”，基本延续了2025年第二季度例会“建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”的提法。在此基础上，此次例会新增了“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，但未再提及“加力实施增量政策”。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，自去年9月24日以来，一揽子金融增量政策持续推进，特别是央行等部门今年5月份推出的包括降息降准等在内的一揽子金融支持政策得到有效落实，近期货币政策整体上处于观察期，未推出新的增量政策，因此未再提“加力实施增量政策”。不过，这既不代表支持性货币政策转向，更不代表后期不会推出新的增量政策。后续货币政策仍将根据经济增长动能变化及物价走势等持续发力、适时加力。

　　7月30日召开的中共中央政治局会议提出，“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”。因此，对于例会提出“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，王青认为，这表明例会与中共中央政治局会议定调保持高度一致。抓好存量政策落实是当前实施适度宽松货币政策的一个重点，也是支持性货币政策保持连续性、稳定性的一种体现。

　　中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者表示，例会强调“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，表明当前央行对已推出政策的落实和效果发挥情况关注度持续提升。整体来看，前期推出的一系列增量政策正在发力显效。后续货币政策实施将更加强调前瞻性、精准性和有效性，注重政策的连续性和稳定性，根据国内外经济金融形势灵活把握力度和节奏。

　　例会还提出，“加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”。与2025年第二季度例会的“加力支持科技创新、提振消费”相比，本次例会在支持方向上新增了“小微企业”和“稳定外贸”。

　　谈及未来金融如何更好支持小微企业和稳定外贸，梁斯认为，在支持小微企业方面，可进一步打通融资堵点，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，鼓励金融机构加大首贷、续贷、信用贷支持力度，保持流动性合理充裕，推动社会综合融资成本稳中有降；稳定外贸方面，可强化政策支持力度，保障外贸企业融资需求，同时优化跨境支付结算和汇率避险服务，更好服务企业经营发展。

　　自去年“9·24”行情启动以来，近一年（2024年9月24日至2025年9月23日）A股市场持续上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨39.03%、62.31%、103.50%。

　　近一年，A股累计涨幅最大的行业是通信行业，板块涨幅达124.09%。

　　近一年，1435只股票涨幅超100%，其中上纬新材累计上涨1720.50%，为期间涨幅最大的个股。

　　数据显示，截至9月23日收盘，A股总市值为113.71万亿元，近一年增加约39万亿元。

　　行业板块全线上涨

　　回顾近一年A股走势，主要指数大涨，创业板指累计涨幅超100%，科创50指数累计涨幅接近120%，北证50指数累计涨幅超150%，光模块、光芯片、炒股软件、DeepSeek、人形机器人等主题概念板块爆发。

　　主要指数估值均出现提升，上证指数滚动市盈率从12.24倍增至16.38倍，深证成指滚动市盈率从19.59倍增至30.85倍，创业板指滚动市盈率从23.53倍增至43.62倍。

近一年主要指数情况

　　近一年，申万一级31个行业全线上涨，科技股领涨市场，引领A股估值提升。通信、电子、综合行业涨幅居前，分别上涨124.09%、121.05%、108.05%，计算机、机械设备、传媒行业均累计涨逾80%，仅煤炭、石油石化、公用事业行业累计涨幅不足10%。

　　从各行业板块估值看，在流动性助推下，多数板块估值提升，科技板块提升尤为明显。数据显示，通信板块滚动市盈率从25.78倍增至47.33倍，电子板块滚动市盈率从38.44倍增至72.65倍，计算机板块滚动市盈率从45.45倍增至92.33倍。

近一年申万一级行业情况

　　上纬新材涨超1700%

　　数据显示，近一年，A股共有5167只股票涨幅为正，占比超过95%，1435只股票涨幅在100%以上，420只股票涨幅超过200%，76只股票涨幅超过400%，38只股票涨幅超过500%。

　　剔除近一年上市的新股，近一年累计涨幅前十的股票分别为上纬新材、ST宇顺、胜宏科技、天普股份、菲林格尔、仕佳光子、芯原股份、东芯股份、同洲电子、浙江荣泰，涨幅均超700%，其中上纬新材、ST宇顺、胜宏科技涨幅均超1000%。

近一年A股涨幅前十的股票

　　近一年累计涨幅前十的股票，主要分布在基础化工、电子、汽车、轻工制造、通信、家用电器行业中，其中电子行业有4只。

　　上纬新材近一年累计上涨1720.50%，总市值从20.53亿元增长至370亿元，其涨幅主要由今年7月份的行情贡献。今年7月8日晚间，上纬新材发布公告称，智元机器人拟至少收购其63.62%股份，待交易完成后，上纬新材控股股东将变更为智元机器人及其管理团队共同持股的主体，实际控制人将变更为邓泰华，核心团队包括彭志辉（稚晖君）等，其股价由此开始大涨。

　　ST宇顺涨幅位列第二，近一年累计上涨1133.01%，总市值从8.74亿元增长至107.81亿元。近一年，ST宇顺出现64个涨停。今年4月22日，*ST宇顺抛出了一份收购计划，将收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%的股权，构成重大资产重组。

　　涨幅第三的胜宏科技，近一年累计上涨1061.66%，总市值从234.13亿元增长至2708.84亿元。胜宏科技股价大涨得益于业绩和估值双升。业绩方面，2024年，胜宏科技实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%。2025年上半年，胜宏科技实现营业收入90.31亿元，同比增长86%；实现归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%。估值方面，胜宏科技滚动市盈率从2024年9月23日的29.79倍增至最新的95.43倍。

　　美国股市正“大快朵颐”地享用美联储顺周期的宽松政策——在此过程中，它们重新夺回了全球估值最高市场的“殊荣”。而尽管“高处不胜寒”的回调风险始终存在，但仅凭这一点或许尚不足以引发美股抛售，因为其经风险调整后回报率仍要低于众多全球市场。

　　下图是MSCI全球指数(ACWI)的走势图，并采用了颜色标识——用以显示以美元计价的各国MSCI指数中，在某一时间段哪个市场拥有最高的三个月平滑市盈率。

　　如图中所示，印度股市(黑色)在过去几年中长期占据着榜首。尽管在此期间印度市场多次因估值过高面临下行风险，但始终能获得强劲支撑。

　　不过，美股在去年特朗普当选总统前后，一度重新领跑了上述估值排名榜单，并在今年上半年的关税纷争期间一度持续保持这一位置。而随着美国市场在征收关税数月后终于出现震荡，印度市场于六月重新登顶，随后又很快被保加利亚股市取而代之。

　　但截至上周，美股已重夺这一全球最昂贵估值的“圣杯”——尽管这很可能是一杯毒酒。

　　值得一提的是，美国股市眼下不仅估值居全球之首，相较自身历史水平也处于高位。标普500指数的市盈率目前已突破今年2月的高点，其周期调整市盈率(CAPE)更是已达到了近150年历史统计数据的第98个百分位。

　　当然，正如宏观策略师Simon White所提到的，仅向投资者揭示估值高度，并不能预言其何时会回落。

　　White表示，若美股处于超买状态，对此的担忧或许会更为迫切。但其风险调整后的回报率并未显著偏高——无论是相较其自身历史水平，还是更为关键的全球资产间的对比。

　　如下图所示，标普500指数和美国科技板块的一年期风险调整后回报率仅位居全球资产的中游水平。黄金和比特币目前的回报风险比最高，而标普500指数不足1倍，纳指也仅在1倍左右。

　　高回报风险比通常预示着剧烈的价格反转，因为伴随回报的低波动性通常蕴含着“自我毁灭”的种子，最终可能导致无序抛售。

　　White指出，目前还不存在美股即将大幅下跌的事前征兆，当然，诸多因素仍值得投资者持续警惕潜在风险——尤其是其冠绝全球的估值水平。

　　北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布2025年首次降息。

　　与市场预期一致，联邦公开市场委员会将基金利率区间下调25个基点，调整至4.00%-4.25%。

　　如同鲍威尔8月讲话那般，经严格审核的决议也通过措辞变化着重体现美国劳动力市场的下行风险，同时美联储也面对通胀上行的两难局面。

　　决议指出，近期指标显示，今年上半年经济活动的增长有所放缓。就业增长速度减慢，失业率小幅上升但仍处于低位。通胀有所上升，并保持在相对较高的水平。委员会关注双重使命两方面的风险，并判断就业方面的下行风险有所增加。

　　与7月类似，9月决议也出现了反对票——周二刚来美联储兼职的白宫经济顾问米兰要求降息50个基点。

　　随政策决议一同发布的点阵图也显示，美联储官员们目前的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息。不出意外，点阵图上也出现了刺眼的“白宫降息呼声”。

　　毫无疑问，点阵图上最突兀的那个点有极大概率来自米兰。按照他的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。

　　点阵图同时显示，9月降息后，在除米兰的18位官员中，有1人认为应该加息1次，另有6人认为年内不再降息，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。这9名官员再加上米兰，构成美联储预期年内还要降息两次的中位判断。

　　经济预期方面，较6月时的预期，美联储官员们整体预期GDP增速小幅抬高（2025年1.4%→1.6%、2026年1.6%→1.8%）；失业率变化不大，还小幅下修了2026年的数据；但通胀更加顽固，2026年的PCE与核心PCE展望均抬高0.2%，至2.6%；对长期“中性利率”的预期维持在3%。

　　商务部等9部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展“服务消费季”系列促消费活动；支持优质消费资源与知名IP跨界合作；因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约；优化学生假期安排，完善配套政策等。增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。

　　全文
　　商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》的通知

　　服务消费是促进民生改善的重要支撑，也是消费转型升级的重要方向，在推动经济高质量发展中发挥重要作用。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需，提出以下措施。

　　一、培育服务消费促进平台

　　（一）实施服务消费提质惠民行动。印发《服务消费提质惠民行动工作方案》，从加强政策支持、搭建平台载体、扩大对外开放、强化标准引领、优化消费环境等方面提出工作举措。持续深化“购在中国”品牌打造，开展“服务消费季”系列促消费活动，围绕贴近群众生活、需求潜力大、带动作用强的重点领域开展服务消费促进活动，培育服务消费品牌，打造服务消费热点。（商务部牵头）

　　（二）开展消费新业态新模式新场景试点城市建设。积极发展首发经济，推动创新和丰富服务消费场景，支持优质消费资源与知名IP跨界合作，打造一批商旅文体健融合的消费新场景，培育一批新型消费龙头企业。（财政部、商务部按职责分工负责）

　　二、丰富高品质服务供给

　　（三）扩大服务业高水平对外开放。推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。加快推进服务业扩大开放综合试点示范。支持将更多服务消费领域纳入《鼓励外商投资产业目录》，提供差异化服务供给。（中央宣传部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委按职责分工负责）

　　（四）统筹利用现有资金渠道，支持推出一批文学、艺术、影视、动漫等领域精品创作，充分利用已有场馆，打造一批辐射带动作用强的剧场、博物馆、美术馆、科技馆，培育一批群众性文化活动和赛事品牌，优化文化产品和服务供给。支持世界文化遗产、文博场馆、非遗机构、历史文化名城，挖掘传统文化IP市场价值，打造服务消费新场景。支持有条件的地方以优质演艺、动漫、游戏、影视作品等线上流量带动线下场景创新。（党委宣传、财政、商务、文化和旅游、广电、文物主管部门按职责分工负责）

　　（五）结合实际、因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约。支持文博场馆创新办展方式，其收益可按规定用于绩效激励，根据工作成效合理核定绩效工资总量。鼓励文博单位开放馆藏资源，与社会力量合作开发文创、数字产品，推动市场化方式举办的各类文化展览进商场、进社区、进公园。（财政、人力资源社会保障、商务、文化和旅游、文物主管部门按职责分工负责）

　　（六）鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事，打造一批具有较高知名度的精品赛事、职业联赛以及具有自主知识产权的体育竞赛表演品牌。持续开展“跟着赛事去旅行”“体育赛事进景区、进街区、进商圈”“乐享精彩赛事寻味中华美食”等活动，发挥体育赛事和相关活动带动效应。（商务、文化和旅游、体育主管部门按职责分工负责）

　　（七）培育多元化教育和培训市场。规范发展文化艺术、科技、体育类非学科教育培训，完善许可条件，符合条件的线上、线下非学科类培训机构可依法依规申请行政许可。鼓励相关机构以市场化为导向开展职业技能培训，完善培训评价机制。有序发展社区学院、市民夜校、老年培训，提供优质技能培训、文化艺术培训，鼓励有条件的地方提供免费或低租金场地设施。（教育、科技、民政、人力资源社会保障、体育主管部门按职责分工负责）

　　（八）加快推进长期护理保险制度建设，扩大长期护理保险制度覆盖面。加强对养老护理、家政服务、长期照护等领域从业人员培养培训，落实有关支持政策。开展家政服务职业技能专项培训行动，完善以职业能力为导向的家政服务职业评价体系，引导家政企业开展岗前培训、企业新型学徒制培训、技师培训等。（教育、财政、民政、人力资源社会保障、商务、医保主管部门，工会、妇联按职责分工负责）

　　（九）有条件的地方可结合实际对普惠托育机构给予场地支持和适当运营补助。支持有条件的幼儿园招收2—3岁幼儿，发展社区嵌入式托育、家庭托育点，鼓励用人单位提供托育服务，并按相关规定给予政策支持。（发展改革、教育、财政、卫生健康主管部门，工会按职责分工负责）

　　（十）放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场准入，减少限制性措施，吸引更多外商投资、民营资本进入，增加优质服务供给。（商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委按职责分工负责）

　　三、激发服务消费新增量

　　（ 十一）吸引更多境外人员入境消费。有序扩大单方面免签国家范围，优化完善区域性入境免签政策，持续优化外国人来华签证政策和通讯、住宿、支付等便利化措施，为更多符合条件的人员签发5年多次签证。加强我国文旅资源国际宣传推广，发挥美食、中医药、文物古迹等传统文化资源优势，鼓励旅行社、在线旅游平台推出若干适合外国人的特色旅游线路。加强“留学中国”品牌建设，吸引外国优秀学生来华学习。培育面向国际的医疗、会展等市场。（商务部牵头，外交部、教育部、工业和信息化部、文化和旅游部、国家卫生健康委、中国人民银行、国家移民局、国家文物局、国家中医药局按职责分工负责）

　　（十二）拓展数字服务消费，鼓励电商平台创新线上线下融合的数字服务消费场景，支持生活服务企业数字化转型和推广运营。开展“人工智能+消费”典型应用案例推荐，持续打造信息消费新产品新场景新热点。（商务、工业和信息化主管部门按职责分工负责）

　　（十三）优化学生假期安排，完善配套政策。在放假总天数和教学时间总量保持不变的情况下，鼓励有条件的地方结合气候条件、生产安排、职工带薪休假制度落实等因素，科学调整每学年的教学和放假时间，探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间，增加旅游出行等服务消费时间。（教育、人力资源社会保障主管部门按职责分工负责）

　　四、加强财政金融支持

　　（十四）统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券等各类资金渠道，支持符合条件的文化、旅游、养老、托育、体育等服务设施建设。（国家发展改革委、财政部按职责分工负责）

　　（十五）支持服务贸易创新发展引导基金按市场化原则投资符合条件的服务消费企业，引导社会资本加大对服务消费相关领域投资。（财政部、商务部按职责分工负责）

　　（十六）综合运用货币信贷等政策工具，支持金融机构扩大服务消费领域信贷投放，加大对服务消费领域经营主体信贷投放力度，合理确定贷款利率水平，可持续支持服务消费。支持金融机构针对服务消费经营主体特点和融资需求，创新开发特色金融产品和服务。鼓励金融机构加强对多元化服务消费场景、集聚区和相关重点项目建设支持。（中国人民银行、金融监管总局按职责分工负责）

　　（十七）加大消费信贷支持力度。支持地方通过新设或纳入现有风险补偿专项资金等方式，分担消费信贷风险，开展重点领域消费贷款贴息，引导金融机构和商家合作开发适合服务消费特点的产品和服务，形成“政府补贴+金融支持+商家优惠”组合拳。（财政部、商务部、中国人民银行、金融监管总局按职责分工负责）

　　（十八）聚焦与居民日常生活密切相关的服务消费领域，对服务业经营主体给予财政贴息支持，推动降低经营主体融资成本，激发服务消费市场活力。（财政部、商务部、中国人民银行等部门按职责分工负责）

　　五、健全统计监测制度

　　（十九）优化服务消费统计方法。加快推进分地区服务零售额测算工作，客观反映分地区服务消费发展情况。创新统计监测方法，鼓励有条件的地方利用大数据等信息技术手段开展服务消费监测分析。（国家统计局、商务部按职责分工负责）

　　各有关部门和单位要坚决落实党中央、国务院决策部署，推动各项政策措施落实落细。商务部要发挥促进服务消费发展工作协调机制作用，牵头完善支持政策，增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。

　　商务部 国家发展改革委 教育部

　　工业和信息化部 财政部

人力资源社会保障部 文化和旅游部

国家卫生健康委 中国人民银行

　　2025年9月5日

　　财政部部长蓝佛安9月12日在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。

　　“下一步，财政部门将继续保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前发力，为经济社会高质量发展贡献财政力量。”蓝佛安说。

　　全国一般公共预算支出五年预计超过136万亿元

　　谈及“十四五”时期财政事业的发展成就，蓝佛安介绍，国家财政实力大大增强，集中财力办成许多大事要事。

　　一方面，收入“蛋糕”越来越大。“十四五”时期，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，比“十三五”时期增加17万亿元，增长约19%。地方财政实力稳步壮大，从2024年数据看，16个省份财政收入比2020年增长20%以上；7个省份超5000亿元，其中2个省份超1万亿元。

　　另一方面，支出强度前所未有。全国一般公共预算支出五年预计超过136万亿元，比“十三五”时期增加26万亿元，增长24%。同时，结构不断优化，更多“真金白银”投向了发展大事和民生实事。

　　“国家财政的民生导向更加鲜明，中国式现代化建设成果更多更公平惠及全体人民。”蓝佛安表示，国家财政账本里，分量最重、成色最足的始终是民生。“十四五”时期，全国一般公共预算安排教育支出20.5万亿元，社会保障和就业支出19.6万亿元，卫生健康支出10.6万亿元，住房保障支出4万亿元，加上其他领域支出，财政民生投入近100万亿元。今年，国家财政安排1000亿元发放育儿补贴、200亿元逐步推行免费学前教育，积极回应人民群众关切。

　　此外，重点领域风险防范化解有力有效，推动高质量发展和高水平安全良性互动。在地方政府债务方面，常态化加强监管，形成法定债务“闭环”管理制度体系，对于隐性债务，有序化解存量、坚决遏制增量，风险逐步收敛。在基层财政运行方面，中央财政五年安排对地方转移支付近50万亿元，最大力度下沉财力，兜牢兜实“三保”底线，地方财政总体运行平稳。同时，协同推动房地产市场止跌回稳，推进中小金融机构改革化险。

　　已制定财税体制改革实施方案和分年度工作计划

　　谈及财政体制改革，财政部副部长廖岷表示，财政部门锚定“权责清晰、财力协调、区域均衡”三项目标，向财政体制改革要动力。更好调动中央和地方两个积极性，适当增加中央财政事权和支出责任，完善共同财政事权体系，做到权责清晰。加快推进省以下财政体制改革，推动财力下沉，不断增强基层财政保障能力，促进财力协调。优化转移支付制度，建立健全促进高质量发展转移支付激励约束机制、横向生态保护补偿机制等，转移支付管理更加科学、规范、有效，有力促进了区域均衡。“十四五”以来，中央对地方转移支付累计近50万亿元，支撑地方更好落实党中央决策部署。

　　廖岷表示，党的二十届三中全会对深化财税体制改革作出了明确部署，财政部已经制定了实施方案和分年度工作计划，正在抓紧推进。下一步，将根据形势变化，条件成熟一项就推出一项。

　　创新运用财税政策工具 开发好内需这座“富矿”

　　蓝佛安介绍，“十四五”时期，财政部门认真落实扩大内需战略，从供需两侧协同发力，打出一系列“组合拳”，推动消费和投资良性互动，更好发挥内需的主动力和稳定锚作用，增强高质量发展内生动力。

　　在“真金白银”激发消费活力方面，蓝佛安介绍，大力支持消费品以旧换新，截至今年8月底，国家财政一共拿出约4200亿元，带动各类商品销售额超2.9万亿元。安排专项资金，支持开展县域商业建设行动，引导释放乡村消费潜能，“十四五”以来，乡村消费品零售额增长了24%。推出了育儿补贴、养老服务补贴等直接补贴，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予贴息，让资源精准投向消费领域。

　　“我国是全球最具成长性的超大规模市场。新型工业化加快推进，城镇化稳定发展，能够带动规模可观的投资需求，内需蕴含巨大的增长空间。”蓝佛安说，下一步，将按照党中央、国务院决策部署，创新运用财税政策工具，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，开发好内需这座“富矿”，发挥好牵引力作用，为高质量发展添动能、增活力。

　　提前下达部分2026年新增地方政府债务限额

　　蓝佛安表示，“十五五”期间，财政部门将继续统筹好发展和安全，加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机制，在发展中化债、在化债中发展，为经济行稳致远提供有力支撑。

　　蓝佛安具体介绍，在存量上做减法。继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。

　　在管理上做加法。严格地方政府债务限额管理，确保用得好、还得起、可持续。强化专项债“借用管还”全生命周期管理，推进隐性债、法定债“双轨”合并管理，建立统一的长效监管制度。依法加大债务信息公开力度，提升管理透明度。

　　在效益上做乘法。科学安排债券规模、结构，合理把握发行时机、节奏，保障重大项目、重点领域资金需求，提升债券资金使用绩效，更好发挥政府债券的带动放大效应。

　　在风险上做除法。强化风险监测预警，从事后“救火补漏”扩展到事前“防患于未然”。健全专项债券偿债备付金管理机制，防范兑付风险。保持“零容忍”高压监管态势，层层传导压力，严格落实举债终身问责和债务问题倒查机制，坚决遏制新增隐性债务。

　　国家统计局数据显示，今年上半年民间投资同比下降0.6%，扣除房地产开发投资，其他民间投资增长5.1%。尽管受到房地产投资拖累，其他领域的民间投资仍然实现了一定增长。

　　当前，面对复杂多变的国内外形势，仍需进一步释放内需潜力，夯实经济回升基础。作为拉动内需的重要引擎，投资对稳增长发挥着关键支撑作用，其中，民间投资又是不可或缺的重要力量。7月底召开的中央政治局会议指出，高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

　　民间投资与政府投资协同发力，有利于进一步放大投资的乘数效应。去年“两重”建设启动以来，从资金补充到效率提升，从技术突破到民生配套，民间投资都发挥了重要作用。国家发展改革委近日安排超3000亿元支持今年第三批“两重”建设项目，至此，8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。可以预见，在重大基础设施建设、产业转型升级、高新技术应用场景建设、城市更新等领域，“两重”政策支持力度将持续加大，一些领域还将更大程度向民间投资开放。伴随相关项目的陆续落地，稳增长将获得更有力的支撑。

　　今年上半年，民间投资在制造业和基础设施方面分别增长6.7%和9.5%。民间资本的深度参与，填补了资金缺口，带来了市场活力，提高了创新效率。一方面，这些项目不仅改善了基础设施短板，也给相关领域上下游带来新的增长空间。从生产线的技术升级，到老旧小区改造逐步落地，相关投资既聚焦当期需求，又通过产业链传导效应，撬动上下游企业的订单与就业，最终转化为居民收入和消费能力的提升。另一方面，民间投资的活跃程度，直接反映相关经营主体对未来的信心。从产业结构看，制造业尤其是高技术产业成为民间投资的“主战场”。在新能源汽车、工业机器人、生物医药等领域，民间资本表现尤为活跃。随着产业转型升级步伐加快，民间资本正敏锐捕捉新发展机遇，积极布局未来产业赛道。

　　充分激发民间投资活力，还要继续破解“不敢投”“往哪投”“怎么投”的问题。现实中，一些企业投资信心不足，又面临传统行业增长空间有限、新兴行业投资方向不明的困境；一些领域还存在隐性投资壁垒。民营企业融资难、融资贵的问题仍然存在。真正激发民间投资活力，需要政府与市场协同发力。一方面，持续优化营商环境，破除各种隐性壁垒，让民间资本“进得去、投得起、退得出”，通过精准的政策引导，引导民间资本投向新型基础设施、先进制造、民生等重大工程建设和补短板领域；另一方面，完善风险分担机制，创新金融支持方式，解决民营企业融资难题。长远看，鼓励和促进民间投资，还要多用创新性思路、市场化办法、改革性举措，将涉及民营经济发展的系列措施落实落细，加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，促进民营经济发展壮大，让民间资本有更大发展空间。