据中国基金报，华为将在11月21日发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题。具体来看，华为即将发布AI领域的突破性技术，可将GPU（图形处理器）、NPU（神经网络处理器）等算力资源的利用率，从行业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。
据透露，华为即将发布AI领域的突破性技术，是通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用，屏蔽算力硬件差异，为AI训练推理提供更高效的资源支撑。湘财证券研报指出，华为作为国产算力龙头，此前发布清晰的昇腾芯片路线图，表明昇腾芯片将持续迭代升级，可以逐渐满足国内AI的训练和推理需求。国产算力需求持续加强，看好供需两端改善背景下的国产算力投资机会。
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华胜天成是华为智算中心产线在中国最重要的合作伙伴之一。由公司统一规划建设运营的天津河北区人工智能计算中心，依托华为昇腾人工智能计算系统，可提供300P人工智能算力。
拓维信息基于昇腾910C成功研发出“兆瀚”系列AI服务器。该服务器在长沙、重庆等国家级智算中心担任核心硬件供应，占比高达80%以上。
最新金融数据出炉。11月13日，人民银行发布2025年10月金融统计数据报告。初步统计，前10个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增长8.5%，广义货币（M2）增速8.2%，两项指标环比均下降0.2个百分点。人民币贷款余额同比增长6.5%。
在季节性效应、政策影响以及中长期趋势变化下，10月信贷增速延续回落，但社融、M2增速仍维持在相对高位。整体来看，金融总量保持合理增长。分析人士强调，随着近年来社会融资规模的结构逐渐发生变化，相比于单一观察贷款，社融能更清楚地看到资金支持的整体力度。随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。
图片来源：人民银行
贷款利率保持低位
从贷款数据来看，10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。前10个月人民币贷款增加14.97万亿元。以此计算，10月单月贷款增加2200亿元，环比季节性少增1.07万亿元，同比少增2800亿元。
分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元；非银行业金融机构贷款减少185亿元。
东方金诚首席宏观分析师王青分析，10月新增贷款规模大幅走低，符合季节性规律，同比较大幅度少增主要是受新增居民贷款大幅多减拖累。背后反映当前居民消费偏弱、房地产市场持续调整带来的影响，特别是10月一些地方国补资金收紧；与此同时，三季度以来经济下行压力有所加大，10月出口转为同比负增长，与个体经营相关的居民短期、中长期经营贷需求也会减弱。10月企业中长期贷款继续同比少增，除需求偏弱、隐债置换扰动外，可能与新型政策性金融工具对企业中长期贷款的拉动效应还未充分体现有关。
对于该数据，权威专家评价，“贷款规模保持合理增长”。政府债券快发多发短期对贷款有一定替代。今年前10个月，政府债券净融资规模占社会融资规模的比重达到21.3%，同比高2个百分点。专家认为，当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，实际上是政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，有助于经营主体缓解资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。
另从结构来看，普惠小微贷款余额为35.77万亿元，同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额为14.97万亿元，同比增长7.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
贷款利率继续保持在低位水平。北京商报记者了解到，10月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比去年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比去年同期低约8个基点。
“近年来企业和居民融资成本低位下行，说明货币条件比较宽松、资金供给比较充裕，实体经济有效融资需求得到了充分满足。”上述权威专家分析。一方面，随着明示企业贷款综合融资成本工作进一步推广，企业融资成本更加阳光透明，小微企业综合融资成本下降、融资获得感持续提升；另一方面，随着消费贷贴息等政策落地见效，个人利息负担进一步减轻，支持增强消费能力、培育消费需求。
从社融看金融总量更合理
10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快、企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑。
据市场人士测算，今年1—10月，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元，企业发债融资也高于去年同期。有专家表示，2025年超长期特别国债发行规模从去年的1万亿元扩大至1.3万亿元，首发时间比去年提前约一个月，发行完毕时间也相应提前，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持，也带动了社会融资规模的增长。
与此同时，M2同比增长8.2%。整体看，金融总量保持合理增长，为实体经济提供有力有效的金融支撑。
业内人士指出，近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式。相应地，社会融资规模的结构也逐渐发生变化，在今年以来的社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式已经占比超过一半，如果只看贷款这个单一金融指标，很难完整反映金融支持实体经济的全貌。用社融观察金融总量，能更清楚地看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成，对于宏观研究及市场分析都能提供更可靠的参考。
值得一提的是，在日前发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中，人民银行开辟专栏，同样强调了“科学看待金融总量指标”。《报告》提到，与银行贷款相比，社会融资规模和货币供应量等总量指标更为全面、合理。
2025年前三季度社会融资规模增量中，人民币贷款增量占比降至48.3%，较2024年同期和2024年全年分别下降11.7个和4.5个百分点；包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资等在内的直接融资占比升至44.4%，较2024年同期和2024年全年分别上升9.6个和2.6个百分点。《报告》表示，特别是近两年，地方专项债置换融资平台贷款、中小银行改革化险与中长期经济结构演变的趋势叠加，进一步阶段性下拉贷款增长。
“总的看，当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的，反映我国金融供给侧结构的变化。”
货币政策边际效率已明显下降
“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。”对于下阶段货币政策，《报告》如是部署。
近年来，我国社会融资规模和广义货币M2增速总体上保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%的潜在经济增速。业内专家表示，从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。
“但也要看到，根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞，去年人民银行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年5月又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果还会持续显现出来，政策积极效应也会不断累积。”专家还指出，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。
从《报告》的表述来看，其重提“稳增长”，并将上季度的“落实落细适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”调整为“实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”。中国民生银行首席经济学家温彬表示，这意味着货币政策维持宽松的必要性在增强。同时，提出“综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”，删除了防范资金空转的表述，体现出资金的主基调更加乐观。
此外，《报告》提出“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能”。在温彬看来，这意味着货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，在政策发力托底年内经济增长的同时，力度或相对审慎，重在结构优化、引导重点领域发力，聚焦“十五五”规划建议方向，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，进一步深化关键领域改革，支持经济可持续健康发展。
考虑到当前经济回升向好的基础仍需加力巩固、“十五五”开局之年下迈好步的诉求，以及“十五五”规划建议稿释放的“实施更加积极的宏观政策”信号，更大力度的货币政策宽松仍有空间，但时点可能后移，“双降”或于2026年一季度落地。同时，为推动新旧动能平稳转换、提升宏观经济治理的效能，政策还将围绕现代产业体系、科技自立自强、扩大内需（提振消费、有效投资）、高水平对外开放等领域，增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策合力。
媒体报道，近日，搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官、物理学博士张朝阳表示，当前搜狐仍专注于传统的消费者互联网，“尤其是在媒体以及社交方面，关注流是我们现在的重点”。搜狐视频还将“长短结合”，既平台化运营热门的竖屏短剧，也自制横屏短剧。
目前，我国微短剧市场处于爆发式增长阶段。截至2024年12月，我国微短剧用户规模达6.62亿，市场规模突破500亿元，首次超越电影票房，成为内容消费的新赛道。微短剧发展呈现题材多元化、制作精良化、产业融合化的特征。我国微短剧成功进军海外市场，成为跨文化交流的新兴力量。
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海看股份微短剧内容已在抖音、快手、微信、番茄、百度、红果及自营短剧APP等多平台上线。
华策影视首个国际短剧APP——DailyShort已上线，依托自研AI工具提供14种语言服务，涵盖短剧、动态漫、电视剧等内容。
近段时间，新发基金频现“一日售罄”现象。11月4日，鹏华基金公告称，截至11月3日，当日开始发行的鹏华启航量化选股混合发起式基金募集金额已超过上限30亿元，募集截止日期将由原定的11月14日提前至11月3日，并对11月3日的有效认购申请进行比例确认。这表明，该基金仅发行一日便结束募集。
此前，富国基金也发布公告称，富国兴和混合基金原定募集期为11月3日至11月14日。截至11月3日，富国兴和混合基金的累计有效认购申请金额（不含募集期利息）已超过本次募集规模上限30亿元。基金管理人将对11月3日的有效认购申请采用“末日比例确认”的原则予以部分确认。据悉，富国兴和混合基金拟由知名基金经理范妍管理。
9月份以来，伴随着基金发行市场的回暖，“日光基”持续涌现。9月2日，招商均衡优选混合基金一日结束募集，认购资金超过募集规模上限的50亿元。10月16日，中欧价值领航混合基金同样宣布一天结束募集，发行规模为19.7亿元。此外，华商港股通价值回报混合基金、博道惠泓价值成长混合基金等首日发行认购资金均超过募集规模上限的10亿元，均启动了比例配售。
此外，还有多只产品宣告提前结募。如10月24日，嘉实基金发布公告，为了更好地维护基金份额持有人利益，嘉实成长共享混合于10月24日提前结束募集。根据此前信息，嘉实成长共享混合的募集期原定为10月20日至11月7日。这也意味着，该基金仅仅发行了不到一周的时间就结束了募集。
今年以来，公募基金发行市场已有明显回暖，年内发行规模已超9800亿份。据Wind统计，以基金成立日作为统计标准，截至11月5日记者发稿，年内新成立基金共1267只，远超去年全年的1135只；合计发行规模为9837.73亿份，其中股票型、混合型、债券型基金的发行份额占比分别为37.15%、13.13%、41.94%。股票型基金的发行份额占比较往年明显提升，而债券型则有所回落。
2025年10月A股新开户231万户，同比去年10月685万户下降66%；2025年前10个月已累计新开2246万户，同比增长11%。从月度对比来看，2025年1月A股新开157万户，2月新开284万户实现近翻倍增长，3月突破300万户，4月因关税摩擦市场震荡环比下降37.22%，5月受假期影响进一步回落，6月、7月、8月、9月新开户数持续回升，10月环比下降21%。值得一提的是，去年10月因924行情取得685万巨量开户，今年10月受假期和股市震荡影响，开户虽同比回落，但仍有 200万以上新开户，结合2024年全年开户数据来看，231万户仍高于去年的9个月份。
今日，易方达张坤管理的多只基金披露了三季报。
《每日经济新闻》记者注意到，除了产品规模的变化，三季度张坤调整了医药、消费和科技等行业的持仓结构，其中易方达蓝筹精选、易方达优质精选混合均减持了腾讯控股、阿里巴巴-W，但加仓了贵州茅台。
易方达优质企业三年持有基金除了减持腾讯控股、阿里巴巴-W等个股，还减持了贵州茅台等白酒股；值得注意的是，谷歌公司新进到易方达亚洲精选的前十大重仓股。
在三季报中，张坤继续分享了对于投资的一些看法，他表示：“市场的风格难以预测，但我们会坚持自己的投资风格。‘市场先生’的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。”
减持腾讯控股、阿里巴巴-W
最新披露的三季报显示，张坤管理的基金累计规模约565亿元，相比于二季度末的550亿元，有小幅增长，主要是来自于净值的增长，如果看基金份额，多只产品的份额在三季度还是有所下滑。
持仓方面，先看规模最大的易方达蓝筹精选，三季度主要的变化在于顺丰控股退出前十大，分众传媒新进前十大。
其它个股主要是持仓数量的变化，三季度其减持了腾讯控股、阿里巴巴-W、泸州老窖等个股，加仓了贵州茅台、百胜中国等。
再看易方达优质精选混合，顺丰控股、普拉达退出前十大，新进前十大的是京东健康和分众传媒。另外，基金三季度同样减持了腾讯控股、阿里巴巴-W等个股，也加仓了贵州茅台。
接着看易方达优质企业三年持有，三季度前十大重仓股主要的变化在于持仓数量的增减，包括腾讯控股、阿里巴巴-W在内的大部分个股，均出现了比较明显的持仓数量下降，其中仅百胜中国持仓量有明显增加。
张坤管理的另外一只QDII产品是易方达亚洲精选，这只基金的前十大重仓股经常出现一些科技公司的身影，从三季度调仓情况来看，阿斯麦、SK海力士退出了前十大，谷歌公司、普拉达新进前十大。
坚持自己的投资风格
张坤在三季报中继续分享了自己的一些观点，他表示：“我们认为，市场的风格难以预测，但我们会坚持自己的投资风格，通过自下而上的深度研究，寻找商业模式优秀、有显著的竞争力和议价能力、行业有持续成长空间以及明智地再分配资本的少数公司。通过长期持有，作为股东分享这些公司自由现金流和内在价值的成长。长期来看，‘市场先生’会较为准确地‘称重’一个企业的价值。但短期来看，‘市场先生’的情绪时常不稳定，时而过于兴奋，时而过于沮丧，有时放大短期的因素，而忽略了长期重要的结构性因素。”
此外，张坤还从宏观角度阐述了自己对于投资组合的一些看法。张坤表示：“组合中有相当比例是内需相关的公司，我们认为现阶段‘市场先生’挑战的核心点在于‘行业有持续成长空间’。考虑最近两年多GDP平减指数持续为负，今年过半月份的CPI为负，房地产销售额相比四年前几乎减半，‘市场先生’反应并线性外推了短期的困难。然而，投资者没有理由忽视长期的结构性因素。根据世界银行的统计，虽然我国GDP总量位于全球第二，但2024年我国仍是人均GDP约1.3万美元的发展中国家，人均GDP仍略低于全球平均水平，考虑十九届五中全会提出了‘2035年人均GDP达到中等发达水平’的目标，我们至少有理由相信，中国的GDP增速会超过全球平均。”
“同时，中国居民消费占GDP的比例已经在全球主要国家中接近最低水平，我们认为这个比例提升的概率要远远高于继续下降。综上，长期来看，我们认为最可能的情形是‘中国消费增速>中国GDP增速>全球GDP增速’。而且，相比于有差异的若干小市场经营，14亿人的统一巨大市场带来的产品、研发和销售的规模效应无法忽视，企业可以将优势更充分地放大。我们认为’市场先生’的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。”
此外，张坤还指出：“‘市场先生’的另一个挑战在于价格指数的负向循环。过去两年多，我国的名义GDP增速都低于实际GDP增速，而企业的收入增速与名义GDP增速更为相关，成本费用的上升幅度则取决于产业链上的议价能力。整体来看，对于优秀的企业，通胀的环境如同顺水行舟，经营难度相对要小一些，这也是出口企业总体感受较好的原因之一。在这个问题上，不论是通缩对经济活力的长期损害，还是走出通缩后的正面效应，都有其他国家的成熟案例。我们认为，长期来看这一点不值得担心，有其他国家的案例在前，决策层有足够的工具和智慧解决问题。”
“综上，我们认为，在基础概率上，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。如果企业依然满足投资标准，我们会充分理解‘市场先生’的情绪波动和收益分布的不均匀性。我们相信，企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。”张坤说道。
近两个月，在上证指数创出十年新高的背景下，私募基金再度迎来一轮规模扩张的机遇，一批私募涌入“百亿俱乐部”。
私募排排网数据显示，截至2025年10月22日，百亿私募数量突破至101家，较8月底的91家新增10家。其中，正瀛资产、开思私募、太保致远（上海）私募、大道投资为新晋百亿私募，红筹投资、源峰基金等6家私募再次回归百亿阵营。
值得注意的是，百亿私募的格局已悄然生变，量化私募数量升至47家，成为“百亿俱乐部”主力军，将主观私募甩在了身后；同时，行业头部效应进一步强化，优胜劣汰加速。
重回“双百”时代
百亿私募数量是衡量私募业发展和市场温度的一个重要指标。
2020—2021年，在一轮牛市的推动下，一批私募跨越百亿大关。2021年底，百亿私募数量首次突破100家大关，私募行业进入百家百亿的“双百”时代。
随后，百亿私募阵营继续扩容，尤其是伴随着量化私募的崛起，百亿私募数量在2023年一度最高达到115家。然而，到了2024年，在市场持续下行的背景下，私募的规模缩水严重，一批百亿私募掉队，被迫退出百亿私募阵营。
尤其是在去年八月，百亿私募数量一度锐减至80家，一批私募从百亿退至50亿~100亿区间，更不乏个别私募掉落至50亿元以下，从此一蹶不振，再不见身影，凸显出市场和行业的残酷。
进入2025年，A股走出强势上涨行情，尤其是下半年以来，上证指数更是创出了十年新高，百亿私募数量开始不断增长。
私募排排网数据显示，截至2025年10月22日，百亿私募数量突破至101家，时隔一年多数量重回一百家，10月新增5家，较8月底的91家新增10家。
其中，正瀛资产、开思私募、太保致远（上海）私募、大道投资等4家为新晋百亿私募，红筹投资、源峰基金、上海新方程私募、望正资产、旌安投资和赫富投资等6家私募再次回归百亿阵营。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，10月以来，百亿级私募机构数量继续增加，一是，A股市场企稳回升，权益类资产收益有所提升，带动私募产品业绩与规模同步上升。二是，投资者对头部私募的认可度进一步提高，资金持续向业绩较稳、策略成熟的机构集中。
百亿私募格局大变
值得注意的是，百亿私募的格局已悄然生变。
从投资模式分布来看，在当前的101家百亿私募中，量化私募数量最多，共47家，占比46.53%，成为“百亿俱乐部”主力军；主观私募紧随其后，共44家，占比43.56%；混合策略私募有8家，占比7.92%；另有2家机构尚未披露投资模式。
回到2021年底，百亿私募数量首次突破100家，彼时百亿量化私募数量仅为25家；4年后，重回100家，百亿量化几乎扩张了一倍至47家，占比持续提升，也意味着一批主观百亿私募机构纷纷掉队。
从9月以来新晋的10家百亿私募来看，主观策略私募有6家，混合策略和量化策略均为2家。在这一轮市场快速上涨的推动下，主观私募终于以相对优异的业绩表现，吸引了资金的流入，推动规模的迅速上升。
华南某私募负责人表示，量化和主观之间并非泾渭分明。量化的诸多策略和方法论，对主观投资也有借鉴作用。
此外，量化与主观发展的方向有差异化，量化投资覆盖全市场的股票，追求策略的效率和快速迭代；主观策略则看重标的公司的质地，追求个股的深度挖掘。虽然短期量化的发展可能对主观会产生一定的影响，但长远来看影响不大。
行业头部化加速
随着行业监管深化以及市场竞争的加剧，私募行业的头部化加速。
今年前三季度，全市场共备案私募证券产品8935只，其中有备案私募产品的私募管理人数量达2322家，其中1879家备案产品在5只以内；有26家私募管理人备案产品超过40只，累计备案了1654只，占总备案数量比例18.5%。
这26家私募中，有23家为百亿私募，百亿量化私募管理人达19家。其中，宽德、黑翼、明汯，分别备案了120只、114只、111只。
三季度以来，百亿量化私募的规模出现了新一轮跃迁，资金不断向头部量化聚拢。据QIML编辑部的统计，念空念觉、千象资产、图灵基金跨入150亿~200亿队列；进化论资产、鸣石基金、顽岩资产、信弘天禾、因诺资产跨入200亿~300亿队列，诚奇资产跨入400亿~500亿队列。
此外，龙旗科技、黑翼资产、世纪前沿资产更是连越两级，管理规模分别超过300亿元、400亿元、500亿元。而量化行业四大巨头，幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资，则跨入700亿~800亿队列。
值得注意的是，300亿以上的头部量化三季度的规模均实现攀升，唯有灵均投资止步不前，目前处在400亿~500亿规模，被黑翼资产和诚奇资产追上，被世纪前沿超越。二季度末，灵均投资尚处于第二梯队，仅次于四巨头，目前已退守第三梯队，世纪前沿以500亿~600亿元规模升至第二梯队。
据QIML统计，三季度国内量化私募管理人（主要统计规模大于50亿元的量化私募）规模总和保守计算为1.3万亿元，较二季度末增长超2000亿元。
这显示出私募行业“头部效应”进一步强化，资源不断向优质私募倾斜，行业优胜劣汰加速。在以绝对收益为指标的私募业，竞争十分激烈，不进则退，私募唯有专注于做好投资，为客户不断地提供超额收益，才能不被市场淘汰。
中国私募基金行业蓬勃发展，百亿私募作为行业头部力量，一直备受市场关注。
最新数据显示，截至2025年10月22日，百亿私募数量突破至100家，较9月底的96家新增4家。其中上海新方程私募、望正资产、旌安投资为再次回归百亿阵营的熟面孔，大道投资为首次新晋的百亿私募。
多位业内人士认为，A股市场企稳回升，权益类资产收益提升，带动私募产品业绩与规模同步上升。据统计，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年，存续备案的百亿证券私募管理人数量依次为71家、107家、113家、104家和89家。
值得关注的是，2023年末的104家百亿私募中，百亿量化私募33家，百亿主观私募58家，混合策略私募13家。而此番再次破百，量化私募数量占比居首，共46家，主观私募紧随其后，共44家，混合策略私募8家。
数量占比持续上升，一方面是因为百亿量化私募在收益端展现出压倒性优势，前三季度38家有业绩展示的百亿量化私募平均收益率达31.90%，较19家百亿主观私募24.56%的平均收益率高出7.34个百分点。另一方面，策略持续迭代与风控体系升级进一步增强了量化私募竞争力，多家百亿量化私募通过不断优化模型参数，提升了对市场变化的适应能力。
有百亿量化人士认为，从市场表现、行业规模等方面考虑，2025年也算是“量化大年”。
百亿私募阵营再扩容
近几个月，百亿级私募机构数量持续增加。
最新数据显示，当前百亿私募数量增至100家，10月新增4家，9月以来新增9家。据悉，此轮扩容中主要以主观私募为主。
9月以来新晋9家百亿私募，主观策略私募占6家，混合策略为2家，仅大道投资1家量化私募。9家百亿私募中，红筹投资、源峰基金、上海新方程私募、望正资产旌安投资重回百亿阵营，正瀛资产、开思私募、太保致远(上海)私募和大道投资为首次新晋百亿私募。
当前100家百亿私募中，在核心策略方面，股票策略仍占据主导地位。数据显示，76家百亿私募的核心策略为股票策略，占比达76.00%；多资产策略有13家，占比13.00%；债券策略为6家，占比6.00%；期货及衍生品策略共2家，占比2.00%；另有1家机构以组合基金为核心策略，占比1.00%。此外，还有2家百亿私募尚未披露其核心策略。10月新晋的4家百亿私募中，以股票策略为核心的私募有2家，另外以多资产策略和组合基金为核心策略的私募各占1家。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，10月以来，百亿级私募机构数量继续增加，主要原因包括：首先，A股市场企稳回升，权益类资产收益有所提升，带动私募产品业绩与规模同步上升；其次，投资者对头部私募的认可度进一步提高，资金持续向业绩稳健、策略成熟的机构集中。此外，行业“头部效应”进一步强化，资源向优质机构倾斜，加速了行业优胜劣汰，也推动了百亿私募阵营的扩容。
百亿量化私募成为主力军
2019年，量化私募崭露头角，到现在发展壮大，在百亿阵营中占据主导地位。
在最新的100家百亿私募中，量化私募数量最多，共46家，占比46.00%；主观私募紧随其后，共44家，占比44.00%；混合策略私募有8家，占比8.00%；另有2家机构尚未披露投资模式。
作为国内量化私募领域的头部管理人，幻方、九坤、明汯和衍复被市场称为“量化四天王”。2025年第三季度，“量化四天王”规模集体跃迁，突破700亿大关。
同期，表现突出的还有世纪前沿、黑翼资产、龙旗科技等，其中世纪前沿管理规模首破500亿元，黑翼资产、龙旗科技在三季度规模增量均超百亿元。进化论资产、鸣石基金、顽岩资产、信弘天禾、因诺资产等管理规模进入 200亿元至300亿元区间。
此外，念空念觉、千象资产、图灵基金等进入150亿元至200亿元的队列；大道投资、纽达投资、平方和投资、千衍基金、锐天投资、正瀛资产进入百亿阵营，规模在100亿元至150亿元区间。
业内人士认为，今年以来，中小市值指数持续走强，与量化模型擅长的中小盘选股和高频交易策略形成共振，为因子收益提供了丰富的来源。同时，量化模型的系统化运作有效规避了主观情绪干扰，使其在快速轮动的市场环境中能够迅速捕捉交易机会。
据了解，2025年，量化私募积极拓宽收益来源，同时加码对人工智能和深度学习人才的投入，通过更强大的算力和更先进的算法来维持策略的领先优势。
四季度低估值板块表现相对占优
近日，A股市场震荡调整，投资者避险情绪显著升温。
对于后市走势，星石投资认为，市场仍具有内部驱动。短期来看，不确定因素压制市场风险偏好，资金出于避险或止盈的需求可能会导致市场波动，这点可能在前期涨幅更大的科技成长风格中体现更为明显。
中期角度看，不确定性因素的扰动也会缓解。当前市场仍具有牛市驱动，流动性驱动有望持续的同时，基本面驱动或将逐步跟上。流动性方面，国内利率处于低位、海外流动性保持宽松，意味着资金对中国权益类资产的增配有望继续。基本面方面，政策发力带动经济逐步企稳仍是中期方向，基本面对权益类资产的驱动也会逐步增强。
淡水泉在最新月报中认为，市场出现了一定程度的震荡，但总体反映的是局部资产价格过快上涨后的良性修正。清和泉认为，历史规律上，四季度市场往往偏防御，低估值板块表现相对占优。一是三季报兑现后，市场面临较长的财报空窗期，而年底也是估值切换的重要时点，估值低且盈利稳的板块更容易获得资金的青睐。二是市场对来年的经济及政策计入一定的预期。三是部分机构在短期考核下，年底存在兑现求稳，调整策略等诉求。
特朗普政府正在悄悄调整其标志性的关税政策。
据新华社此前报道，美国联邦最高法院9月9日宣布，将审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于11月首周听取口头辩论。
而在举行听证会之前，据统计，特朗普政府近期已免除了数十种商品的关税，并在与各国的贸易协定谈判中提出了数百种商品的关税豁免方案。
与此同时，可以看到特朗普政府也在根据1962年《贸易扩展法》第232条扩大关税的适用范围，近期则将重型卡车、药品和家具纳入其中。
第一财经记者采访的多位专家表示，此举旨在规避最高法院可能否决其所谓“对等关税”政策所带来的法律风险：如果最高法院作出不利于政府的裁决，特朗普政府可能被迫退还大量已征收的关税。
英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明对第一财经记者表示，如果美国最高法院接受审理后判决特朗普政府败诉，那么已经征收的关税或要连本带利退还，而且这还是商家未要求美国政府赔偿其他损失的情况下。
豁免范围大幅扩大
最近几周，特朗普政府已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并表示，当各国与美国达成贸易协议时，从农产品到飞机零部件等数百种产品关税将被豁免。
据报道，知情人士表示，免除更多产品的关税反映出政府官员日益增长的情绪，即美国应该降低对非本国生产的商品的征税。特朗普第一任期内的国家经济委员会副主任艾森斯塔特（Everett Eissenstat）表示，这种想法在政府内部“逐渐形成”“人们肯定已经意识到了这一点。”
据知情人士透露，特朗普政府在所谓“对等关税”问题上的转变反映出特朗普希望在法院推翻其广泛征收的关税后进行对冲。
具体而言，上个月，特朗普政府通过一份名为“附件二（Annex II）”的清单，对从黄金到LED灯以及某些矿物、化学品和金属产品等产品实施了新的豁免，该清单包含许多已受或将受第232条征税影响的产品。
第一财经记者查阅美国海关相关规定，也看到了该附件二清单的豁免事项。
特朗普政府还预告了未来可能出台的数百项豁免：在一份行政令中，特朗普政府给出一份产品清单，其中列出了根据特朗普团队正在谈判的与外国的贸易协定可能享受零关税的产品。
该行政令表示，这份被称为“附件三”的清单针对的是“无法在美国种植、开采或自然生产的产品”，例如“某些农产品；飞机和飞机零部件以及用于医药用途的非专利物品”。
此外，特朗普政府在9月发布的行政令还赋予美国商务部和美国贸易代表办公室（USTR）新的权力，可以自行授予关税豁免，而无须特朗普亲自发布行政命令强制执行这些新的豁免。
一位白宫官员表示，此举将有助于简化关税政策，这样政府在执行特朗普宣布的十几项贸易协议或达成新协议时，无须针对每一项豁免都发布行政命令。
几个月来，以美国商务部部长卢特尼克为首的一些美国政府官员一直坚称所谓的“对等关税”不会有任何豁免或例外，但在近期他也公开软化立场。
根据耶鲁预算实验室的估算，截至10月特朗普政府推出的2025年所有关税将导致价格水平在短期内上涨1.7%，相当于2025年平均美国每户家庭收入损失2400美元。
在对大宗商品价格的影响方面，2025年的关税对皮革制品的影响尤为严重，美国消费者短期内将面临价格上涨36%和服装价格上涨34%的局面。长期来看，皮革和服装价格分别将上涨12%和11%。
代表主要食品制造商的美国消费者品牌协会(Consumer Brands Association)此前就致信特朗普政府，敦促官员对咖啡、燕麦、可可、香料、热带水果以及用于制造食品罐头的锡轧钢等商品给予豁免。
今年5月，糖果巨头好时公司表示，正在“与美国政府进行谈判”，寻求可可的豁免。可可关税加剧了这家总部位于宾夕法尼亚州的巧克力制造商面临的挑战，该公司一直在努力应对核心原材料的高价格。该公司表示，正在采取一切可能的措施，倡导改变可可关税。
法律策略转向232条款
在对所谓“对等关税”商品给出豁免的同时，特朗普团队正在扩大其基于更成熟法律依据的关税措施：1962年《贸易扩展法》第232条。
近期，特朗普政府公布了根据第232条采取的最新行动，将对卡车及其零部件征收25%的关税，对公共汽车征收10%的关税，该行动自11月1日起生效。作为该行动的一部分，特朗普政府还扩大了针对汽车制造商的关税减免计划，允许他们申请抵免，以部分抵消汽车和卡车零部件关税成本，有效期从2027年延长至2030年。
一些特朗普的贸易保护主义盟友表示，所谓的“232条款”关税的增加最终将更有效地促使制造业回归美国。
“对美国没有生产能力的产品征收关税毫无意义，”为美国政府提供贸易咨询的贸易保护主义组织“繁荣美国联盟”执行副总裁尼克·伊科维拉（Nick Iacovella）表示，“232条款是最有效的工具。”
杜明对记者解释道，美国最高法院中诉讼所涉关税包括特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）面向全球征收的10%“基准关税”，对未与美国达成贸易协议的贸易伙伴征收的更高额度关税，以及所谓“芬太尼关税”，此前判决已经显示，一审和二审法院对于该法条对总统的授权是否有这么大是持否定态度的。
“有一些权力需要美国国会而非美国总统来行使，此前也没有总统这样频繁使用过IEEPA。”他解释道，但1962年《贸易扩展法》第232条，在贸易方面，对于总统的授权是较为充分的，也较难被挑战。
北京广问律师事务所合伙人管健在近期采访中也对记者表示，以钢铝关税从25%上涨到50%为例，“特朗普可以任意寻求理由，比如当前措施不足以保障国家安全，即可修改税率，而在扩大范围方面也有同样原则。”
譬如在此前232调查中，“美方专注于衍生品原料和衍生品，该调查不仅针对产品本身，还针对衍生品采取232措施，以钢铝产品的衍生品为例，可以把洗衣机等主要产品都囊括进来，”他对记者表示，从产品衍生品、甚至产品上下游扩大范围，可扩大的范围就广了。
公募基金2025年三季报披露拉开序幕。泉果基金、同泰基金、华富基金等率先披露了旗下部分权益类基金三季报，最新调仓路线图浮现。展望四季度，多位基金经理表示，对权益类资产持乐观态度。
科技成长主线成配置焦点
从目前已经披露的基金三季报来看，不少基金对持仓结构进行了调整，科技成长主线关注度较高。
以赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合基金为例，目前组合持仓主要集中在新能源、电子、机械、军工等高端制造行业，以及港股互联网企业。总体而言，呈现“两端配置”的框架：一是聚焦科技AI；二是聚焦困境反转板块，包括新能源等。
在基金三季报中，赵诣阐述了自己的配置思路。他表示，在AI相关布局中，围绕三条线索进行配置：一是效率提升型互联网龙头；二是新应用场景驱动型公司；三是算力及云服务公司。
“在新能源方面，重点关注锂电产业链。7月底至8月中旬，我们密集调研了锂电中游材料、电池等环节的企业，龙头企业普遍满产，在行业需求持续高增的情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求，出海公司的海外基地也在交付，因此三季度我们加仓中游锂电材料公司，为组合提供了较大的正收益。虽然本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但量价齐升周期会更加健康持久。”赵诣说。
从泉果旭源三年持有期混合基金的前十大重仓股来看，截至三季度末，宁德时代、腾讯控股、恩捷股份的基金持股市值占净值比重均超过7%。此外，天赐材料、阿里巴巴-W、中芯国际是基金新进前十大重仓股。
北信瑞丰优势行业股票基金对科技板块也保持较高关注度。截至三季度末，该基金前十大重仓股包括新易盛、生益科技、宁德时代、福达股份、中际旭创、立讯精密、长川科技、澜起科技、寒武纪、吉比特。
同泰产业升级混合基金则主要重仓机器人板块。从持仓来看，截至三季度末，东杰智能、地平线机器人-W、德昌电机控股的基金持股市值占净值比重均在6%以上。“机器人行业仍将迎来密集催化，行业贝塔机会显著，将持续布局具有高成长性的细分领域，重点关注港股和北交所机器人方向的投资机会。”同泰产业升级混合基金经理王秀表示。
看好权益资产配置价值
从基金规模变动来看，三季度多只绩优基金规模实现大幅增长。具体来看，截至三季度末，泉果旭源三年持有期混合基金的规模从二季度末的130.81亿元增至190.69亿元。分析可见，净值上涨是基金规模增长的重要原因。
此外，截至三季度末，同泰产业升级混合基金规模从二季度末的1.45亿元增至4.39亿元，华富中证人工智能产业ETF联接基金规模也从9.96亿元增至26.58亿元。
在基金三季报中，多位基金经理发表了对后市的看法。总体来看，基金经理对权益资产持乐观态度。
赵诣认为，中国权益市场长期稳健向好的态势日趋明晰，美元流动性也有望迎来拐点，这将对中国股票市场的流动性带来更大提升。今年以来，中国经济始终保持平稳和有韧性的发展，海外资金对中国权益市场的看法也变得更为积极，对于中国经济以高质量发展为引领、保持长期向好态势始终充满信心。
“展望四季度，市场上行的基础有望持续：政策支持实体经济修复、流动性维持宽松、低利率环境下居民有望继续加大权益资产配置。从历史情况看，新技术赋能周期或超10年，当前政策持续有为、新技术持续酝酿、部分产业业绩开始兑现，看好科技成长板块的投资机会。”北信瑞丰优势行业股票基金经理程敏表示，当前投资聚焦以人工智能为代表的战略性新兴产业。
在华富中证人工智能产业ETF联接基金经理张娅看来，人工智能产业的景气驱动模式发生了较大变化：一是算力端景气扩散现象明显，逐渐从海外光模块景气占优，扩散到ASIC芯片、服务器、液冷等环节；二是产业逐渐从算力累积推动应用发展，转向由应用端商业模式发展催生爆款应用，再反向拉动算力需求的模式。当前AI产业的配置价值依然较高。