3月14日，黄金迎来历史性一刻。现货黄金价格持续拉升下，冲破3000美元/盎司整数关口，再创历史新高。

　　金价持续走高之下，黄金产业链“众生”在忙些什么？高金价又是如何撩拨黄金“圈子”里各类参与者的心态呢？

　　上游企业已考虑金价回落风险

　　记者多方采访显示，随着金价的迭创新高，黄金的上游和中下游产业心态可谓“泾渭分明”，产业企业“几家欢喜几家愁”。

　　其中，生产黄金和拥有现货的企业，随着金价的上行，企业收入和利润也随之增长。此前，多家上市金矿企业披露的2024年业绩预告显示，企业不仅盈利预增，不少金矿企业的归母净利润还创出了上市以来新高。

　　例如，紫金矿业（601899）2024年业绩预告显示，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，与上年同期相比将增加约108.81亿元，同比增加约51.5%。

　　湖南黄金（002155）在2024年业绩预告中指出，得益于公司金、锑产品销售价格同比上涨，去年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长60%—90%。

　　山东黄金（600547）在2024年业绩预告中表示：2024年黄金价格上行推动公司利润上涨。经初步测算，预计报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为27.00亿元至32.00亿元，与上年同期相比增加3.72亿元到8.72亿元，同比增加15.98%到37.46%。

　　澎湃新闻记者了解到，当前时点，生产黄金和拥有现货的企业，更多是在考虑接下来如果黄金价格回落导致利润下降的风险。因此，会采用做空黄金期货或者期权的方式，对冲下跌的风险，来保持企业稳定的利润水平。

　　“当然，在上涨趋势比较确定的情况下，我们也会适当减少保值比例，从而提高利润水平。”有黄金上游行业人士对澎湃新闻记者说。

　　下游企业应对侵蚀利润风险

　　相比于上游企业赚得“盆满钵满”，黄金中下游企业更多是担心金价的“水涨船高”会侵蚀利润，特别是“用金大户”黄金珠宝商。

　　中游的冶炼企业同样会通过期货工具管理价格风险，能够较好地对冲价格波动风险。较常用的办法便是通过买入黄金期货或者期权的方式，进行买入套保操作，对冲黄金价格大幅上涨的风险。

　　中小厂商因套保比例不足，面临毛利率波动风险。上海黄金交易所2025年1—2月黄金出库量同比下降18%，反映终端需求放缓倒逼冶炼环节库存调整。

　　下游的黄金采购和消费企业方面，据了解，目前企业主要担忧黄金价格不断上涨中，存在原材料成本进一步上升从而侵蚀企业利润的风险。

　　此外，越来越多的大型黄金珠宝零售企业因业绩承压，不得不开始压缩门店数量。

　　有金店负责人说，金价持续走高，对零售生意的影响也越来越大，与去年同期相比，今年的销售额减少了两成左右。

　　而从上市黄金饰品公司发布的2024年业绩预告来看，除老铺黄金（06181.HK）取得超高增长外，周大福（01929.HK）、豫园股份（600655.SH）、明牌珠宝（002574.SZ）等业绩预亏或下滑。3月11日晚，老凤祥（600612.SH）发布业绩快报，2024年营业总收入为567.93亿元，同比下降20.50%；归母净利润为19.5亿元，同比下降11.95%。

　　“我们也会利用期货市场买入保值来建立虚拟库存，降低生产和仓储成本。此外，在上涨趋势明显的市场环境里，可以足额进行买入套期保值，尽可能把加工利润维持在合理的水平。”另有黄金中游行业人士称，黄金采购和消费企业同样会利用衍生品工具来对冲风险。

　　深圳水贝某黄金珠宝商对澎湃新闻记者进一步说：“此前采购的黄金原材料，这部分存货目前肯定是会带来利润的。虽然金价上涨会提高成本，但金价上涨也会带动出货价，并同步带动毛利。”

　　“总的来说，目前黄金金融工具已比较丰富，且公司日常经营中，虽然会有原材料备货，但为了减轻现金流压力和降低资金占用成本，各类工具已经实践得比较多，会降低金价波动带来的影响。”前述深圳水贝某黄金珠宝商表示。

　　个人投资者更需量力而为

　　除了产业链企业，随着金价的一路上涨，不少个人投资者也想在这场黄金“飙涨盛宴”中分一杯羹。

　　“许多客户觉得今年金价还能继续上涨，趁着现在给力的优惠活动，跑来挑选心仪的饰品；也有一些人是奔着投资金条来的。”一家品牌金店导购员向记者介绍。

　　处于历史高位的金价激发了黄金回收行业的热情。根据世界黄金协会数据，2024年全球黄金回收量攀升至1370吨，同比增长11%，为近12年最高。

　　有业内人士指出，近两年黄金回收渠道呈现新特征，2024年个人投资者变现占比达72%，而2025年零售商闭店带来的批量黄金回收占比升至38%，但个人投资者仍占多数，单笔回收量从平均50克增至300克。

　　个人投资者除了偏爱实物的会选择买卖金条和金饰外，一些股票投资者会购买黄金股，“基民”则会买入黄金主题基金，期货投资者也会选择在期市“掘金”。

　　那么，从投资的角度来看，不同风险偏好的投资者又该如何进行黄金投资呢？澎湃新闻记者梳理多位受访人士观点，分析归类了不同黄金产品的投资特性。

　　首先，实物黄金的金条方面，一是相对金饰来说具有更高的保值功能；二是可直接拥有实物，直观可见；三是交易较为简单；四是保管和存储需要注意安全。

　　其次，金饰方面，一是除了投资价值，还具有装饰功能；二是购买价格可能包含加工成本；三是变现时可能会有折价。

　　再次，黄金股方面，一是与黄金价格有一定关联；二是容易受到股市波动和公司经营的影响；三是具备股票投资的风险和回报特点。

　　第四，黄金ETF方面，一是通过证券市场进行投资；二是交易方便，具有流动性；三是追踪黄金价格，分散投资。

　　最后，黄金期货方面，一是利用期货合约进行投资；二是具有杠杆效应，可放大收益和风险；三是需要注意合约交割和保证金要求。

　　受访人士建议投资者充分考虑自身的四方面情况，再选择合理的投资产品：一是投资目标和风险承受能力，二是对市场的了解和投资经验，三是资金规模和投资期限，四是交易成本和手续费。

　　“不同投资风格和投资偏好的投资者，尽可能选择适合自己的黄金投资品种。同时，在进行任何黄金投资之前，建议投资者充分了解市场和产品特点，并根据自身情况做出决策。”行业人士提醒说。

　　经历了去年四季度相对低迷的表现后，公募FOF正迎来一波强劲的业绩回暖。

　　数据显示，截至3月初，全市场近九成FOF产品在过去三个月实现净值正增长，多只产品收益率超过10%。这轮回暖主要得益于权益市场的明显企稳，尤其是科技、传媒等成长风格板块的强势反弹。FOF基金经理通过增加ETF配置比例，精准捕捉市场热点带来的超额收益，推动了FOF整体业绩的迅速修复。

　　业内人士认为，FOF积极增持ETF的趋势不仅反映出资产配置方式的变化，更体现了基金经理对于市场风格切换和热点轮动的敏锐把握。这一趋势在市场行情结构性分化加剧的背景下，有望持续甚至进一步强化。FOF产品作为资产配置的重要工具，其投资价值或将再度凸显。

　　年内FOF业绩整体回暖，近九成实现正收益

　　今年以来，FOF基金的整体业绩显著回暖，成为近期基金市场的一大亮点。数据显示，截至3月7日，全市场FOF基金的平均收益率达到2.24%，相比去年四季度实现由负转正，其中，配置权益资产较多的股票型FOF表现尤其突出，平均收益率近5%。

　　具体来看，多只FOF产品在此次的反弹行情中尤为抢眼。例如，工银睿智进取一年A凭借精准的资产配置和灵活的择时能力，今年以来累计收益达到12.24%，远高于同期的沪深300指数涨幅。工银睿智进取一年由基金经理蒋华安管理，最新规模为1.44亿元。公开信息显示，该基金截至去年末的持仓中就出现了多只人工智能相关主题基金，包括嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF、易方达中证云计算与大数据ETF等。

　　此外，工银养老2050Y同样表现突出，该产品今年以来的净值增长率为11.43%，跻身同期养老目标基金前列。无独有偶，工银养老2050也持仓了多只高科技主题基金，包括华夏恒生科技ETF、工银国证港股通科技ETF、工银上证科创板50ETF等。

　　值得注意的是，国泰行业轮动A的净值近期也明显回升，年内收益率高达11.31%。国泰行业轮动的持仓覆盖面较为宽泛，包括银行ETF、房地产ETF、军工ETF等，但该基金也重仓了今年以来有阶段性行情表现的国泰中证动漫游戏ETF、广发中证传媒ETF，以及多只稀土产业ETF。

　　从FOF的整体业绩表现来看，Wind数据显示，截至3月7日，全市场近九成FOF产品在过去三个月内实现正收益，其中有6只产品收益率超过10%，展现出较强的赚钱能力。尤其是配置权益资产比例相对较高的股票型FOF，在本轮A股市场阶段性反弹中受益明显，短期收益领先优势明显放大。

　　权益资产拉升，ETF对业绩贡献大

　　FOF产品近期业绩的快速回暖，主要得益于权益市场的整体企稳和成长板块的强势反弹。沪上一位基金评价人士在接受券商中国记者采访时表示，春节过后，随着宏观经济预期逐渐改善，科技、传媒等成长风格板块率先启动，ETF基金的表现尤为抢眼，直接带动了以ETF为核心资产的FOF产品净值加速回升。

　　从资产配置结构来看，FOF基金通常通过精选底层基金构建投资组合，以实现风险与收益的平衡。而近期权益市场的企稳反弹，尤其是人工智能、半导体、传媒等板块的活跃表现，让FOF基金经理得以有效把握市场热点，迅速调整投资组合，提升了组合整体收益。业内人士分析指出，本轮FOF净值回升幅度明显超过传统指数，体现出FOF产品在市场波动中的择时与择基优势。

　　同时，ETF基金的爆发式上涨也成为FOF净值修复的关键因素之一。科技类ETF自年初以来表现突出，传媒、互联网等主题ETF的净值表现同样不俗，使得FOF基金通过配置这些ETF间接分享到成长板块回暖带来的超额收益。此外，一些配置偏债型基金的FOF也通过及时提升权益资产的配置比例，抓住了短期内权益市场反弹带来的投资窗口，产品业绩明显改善。

　　上述基金评价人士认为，本轮FOF业绩修复的速度明显超过此前市场预期，其核心原因在于权益市场底部震荡已久，估值吸引力凸显，投资者信心逐渐回暖。尽管短期权益市场仍存在一定波动，但整体上升趋势较为明确，预计FOF市场的整体表现将进一步得到巩固。

　　FOF配置ETF渐成主流

　　券商中国记者注意到，随着权益市场的明显回暖，通过增加ETF的配置比例来捕捉市场热点已逐渐成为FOF配置的共识。相比传统的直接配置个股，ETF在分散风险、迅速跟踪市场趋势方面具备明显优势，这种优势也被FOF基金经理广泛认可和采用。

　　沪上一家头部公募的FOF基金经理向券商中国记者表示，FOF基金增持ETF的趋势背后，反映出基金经理对市场风格切换和热点轮动的精准把握。在市场波动较大的环境下，ETF这种工具型资产能够更加灵活、快捷地调整仓位，从而实现风险的有效控制与收益的快速兑现。

　　具体来看，一方面，ETF本身流动性充裕，透明度高，能够帮助基金经理迅速且高效地调整资产结构，快速应对市场的波动；另一方面，ETF在追踪细分行业和风格指数方面具备明显优势，可以帮助FOF基金更高效地捕捉市场热点并快速实现组合再平衡，从而提高组合收益。

　　目前，通过ETF布局市场热点已成为FOF基金管理的重要策略之一。在上述这位基金经理看来，这一趋势有望在2025年延续，甚至进一步强化。未来，随着市场行情的分化和结构性机会增多，ETF的配置功能还将得到更充分地体现。尤其是以科技创新和产业升级为代表的成长型板块行情若持续扩散，预计越来越多的FOF产品会积极调整组合结构，进一步扩大ETF的配置规模，以追求更高的收益弹性与稳健性。

　　随着资本市场深化改革一系列政策落地实施，沪市ETF市场呈现高质量发展态势，市场规模快速增长，产品体系不断丰富，投资者获得感持续提升。

　　截至2月底，沪市ETF共挂牌638只，规模超2.7万亿元，较2023年底增长77%。其中，上交所上市科创板ETF产品共49只，规模合计2300亿元，同比增长35%。科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，占科创板整体自由流通市值比例达8.3%。

　　沪市ETF参与账户数已近1000万户

　　近年来，随着新“国九条”、“科八条”、《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等一系列政策举措落地实施，政策效果日益显现，指数化投资理念逐步深入人心。

　　上交所ETF市场发展量质齐升，权益类ETF规模稳步增长，目前沪市股票ETF已突破2万亿元。旗舰产品不断涌现，沪深300ETF总规模8000亿元，较2023年底增加2.33倍；科创50ETF总规模1700亿元，上证50ETF总规模超1500亿元。2024年以来，中证A500、中证A50、上证180优化等宽基指数产品的推出引发市场热烈反响，为中长期资金入市提供更丰富的配置工具，目前沪市A500ETF规模近1300亿元，A50ETF规模达130亿元，上证180ETF规模超230亿元。2024年沪市ETF净流入8400亿元，持续吸引增量资金入市。

　　低风险、稳收益产品持续扩容。一方面存量产品受到市场青睐，持续做大做强，目前沪市债券ETF规模突破1800亿元，较2023年底增长2.3倍；红利ETF规模超1000亿元，较2023年底增长1.75倍。另一方面推出适配不同投资者风险收益偏好的产品，首批基准做市信用债ETF规模约120亿元，首批国新港股通央企红利ETF规模近百亿元。

　　投资者参与ETF投资热情显著提升，2024年底沪市ETF参与账户数已近1000万户。

　　科创板行业主题ETF规模较一年前翻番

　　上交所积极布局新质生产力领域，科创板ETF产品供给持续优化。“科八条”发布以来至今已有32只科创板ETF在上交所上市，54只科创板ETF获批，是发布前获批产品数量的两倍。目前已相继推出首批科创200ETF、科创板人工智能、科创板新能源和科创板芯片设计ETF，为市场提供更多元化的科创板投资工具。近期科创综指ETF火热发行，合计募集规模已超220亿元。

　　截至2月底，上交所上市科创板ETF产品共49只，规模合计2300亿元，同比增长35%。科创50、科创100、科创200和科创综指ETF共同构成科创板宽基产品体系，便利投资者一键布局科创板股票。科创板行业主题ETF在数量和规模上都实现跨越式增长，总体规模现已突破320亿元，较一年前翻番。科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，占科创板整体自由流通市值比例达8.3%。

　　沪市科创板宽基产品收益领跑A股

　　2025年开年以来新质生产力发展领域上市公司表现亮眼，沪市科创板宽基产品收益领跑A股市场，科创50、科创100和科创200收益率达到9.6%、15.7%、16.3%。沪市核心宽基如科创50、上证180、上证50自2024年以来的收益率分别达到27.2%、15.1%、13.6%。

　　沪市上市ETF积极实施分红，进一步提升投资体验。数据显示，今年以来已有17只ETF实施分红，分红总额65.6亿元，已达到去年全年的37%。其中华夏沪深300ETF（26.8亿元）、南方中证500ETF（15.9亿元）和华泰柏瑞上证红利ETF（10.2亿元）位于上市ETF分红金额前列。

　　业内人士指出，资本市场改革深入推进，多层次资本市场体系不断完善，为ETF市场提供了更加丰富的底层资产和更加广阔的发展空间。站在新的历史起点上，ETF将在服务国家战略、推动指数化投资高质量发展、吸引中长期资金入市、满足居民财富管理需求等方面发挥更加重要的作用。

　　截至3月4日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量为901.8吨，较前一交易日增加0.87吨。

　　2月22日晚间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）公布了2024年四季度和全年的业绩报告，一年一度的致股东信也同步披露。

　　截至2024年末，伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备（含短期投资）达到创纪录的3342亿美元，现金储备相较2023年末（1676亿美元）几乎翻倍，现金储备占资产比例达1998年以来最高；同时，公司在2024年继续净卖出股票，股票持仓（含其他投资）下降至3027亿美元，相较2023年末下降21%。

　　与2023年末相比，伯克希尔·哈撒韦公司持有的苹果市值自1743亿美元降至最新的751亿美元，下降了接近1000亿美元；持有美国银行的市值从348亿美元降至不到299亿美元。此外，伯克希尔还减持了花旗集团、资本一号银行和Nu Holdings等多家银行的股份。

　　除了上述的防御性策略外，巴菲特对日投资的情况也引发了广泛关注。巴菲特表示，伯克希尔在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票。当时仅仅翻阅了它们的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。随着时间推移，伯克希尔对这些公司的欣赏与日俱增。

　　公开信息显示，伯克希尔·哈撒韦对日投资的这五家公司分别是：伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社和住友商事株式会社。财报显示，伯克希尔对日本五大商社的总投资成本为138亿美元，截至2024年末，市场价值达到235亿美元。

　　巴菲特强调，对这五家公司的持股是长期的，伯克希尔承诺支持这些公司的董事会。一开始，他曾同意将伯克希尔的持股保持在每家公司股份的10%以下。但当接近这个上限时，这五家公司同意适度放松持股上限。随着时间的推移，未来可能会看到伯克希尔对所有五家公司的持股比例有所增加。

　　春节假期之后，A股市场持续震荡回升。在科技板块赚钱效应居高不下的同时，个股活跃度也在全面提升。在此背景下，综合渠道机构及量化私募业内相关信息，私募量化指增策略的业绩表现不俗。尽管市场的结构性强势特征较为显著，但多数主流量化私募机构旗下产品表现跑赢了业绩基准，体现出较好的市场适应性。不少量化私募对于年内量化私募行业的规模进一步复苏，抱有较为积极的预期。

　　开年业绩表现良好

　　中国证券报记者2月20日从渠道机构获得的最新业绩监测数据显示，截至2月14日（上周五），在沪深300、中证500、中证1000三大量化指增策略产品上，绝大多数量化私募均在2025开年以来跑赢了对标指数基准，即取得正超额收益。其中，在超额收益表现最好的中证1000量化指增策略上，该渠道机构监测到的12家量化私募，有11家取得正超额收益，有9家同期的超额收益率超过2.5%，超额收益率最高达10.35%。明汯投资、黑翼资产、稳博投资、星阔投资等排名居前，佳期投资、思勰投资等旗下产品的业绩表现不尽如人意。

　　仅从1月份的情况看，中国证券报记者从某第三方机构获得的业绩监测数据显示，1月量化私募的指数增强产品表现较为稳健。其中，在该平台有业绩展示的581只指数增强产品1月平均超额收益为2.11%。其中，527只产品实现正超额收益，占比达90.71%。

　　知名量化私募蒙玺投资相关负责人表示，开年以来，A股市场活跃度持续较高，量化指增策略的超额收益表现符合预期，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势。部分机构通过因子差异化（如机器学习挖掘长效因子）或技术优势等维持了较高超额收益率。

　　念觉资产总经理王丽进一步表示，开年以来，量化私募指增超额收益水平持续回升，主要得益于市场波动率上升、成交量放大以及量化总体交易规模下降，随着赛道拥挤度的下降，量化指增策略超额收益迎来了“小阳春”。

　　市场环境较为有利

　　对于量化指增策略在近期市场环境的适应情况，明汯投资相关负责人表示，在2025开年以来的市场环境下，量化模型的市场风格适应性特点主要体现在持仓分散和适应性较强方面。量化投资一般在全市场进行选股，持股数量众多，行业分散，集中度较低。因此，当市场处于成交量大、波动率高、行情偏中小盘风格、高流动性成长股表现更好的环境中，量化指增策略更容易发挥出优势，超额收益往往表现更突出。

　　稳博投资联合创始人郑耀表示，在近一两个月市场情绪整体回暖的背景下，中小市值股票弹性较大，更容易受到资金青睐，从而推动相关板块走强，这种状况也为量化策略创造了获取超额收益的良机。

　　蒙玺投资方面介绍，在本轮科技成长及中小市值风格主导市场的环境中，量化投资的优势较为明显。一方面，量化模型依赖市场的波动和换手，科技成长板块的高波动特征有利于因子区分度，叠加中小市值股票流动性提升，增强了因子有效性；另一方面，量化策略通常分散配置于众多股票，并大多通过风险模型等手段动态控制风格偏离，可灵活根据市场风格调整风格暴露和持仓，以及规避单一行业或个股的风险，在一定程度上保证了超额收益的可持续性。此外，中小市值量化指增赛道参与者增多，可能会导致策略逐步拥挤，需要量化管理人不断精进技术、更新策略，以扎实的投研能力抵抗市场风险。

　　郑耀称，开年以来近2个月，头部量化私募在主流指增策略方面的超额收益率差距已经达到5个百分点以上，这明显反映出同类策略下机构之间在策略有效性、风险管理、交易成本控制、策略执行和细节处理等方面有很大不同。

　　蝶威私募总经理魏铭三分析，近期不同量化模型的市场风格适应性表现出了不同的特点。量化模型根据因子选择的不同，适应能力也有所差异。例如，使用舆情相关因子或高频量价因子的量化团队，通常能够快速抓住市场的变化，捕捉到短期内的风格切换，尤其是在短期内信息更新较快的情况下。如果量化模型偏重于传统的因子或风控较为严格的模型，可能对市场的快速变化反应较慢，甚至可能受到风控的限制。

　　渠道端热度持续增加

　　业内人士表示，随着开年以来市场贝塔的上升，以及量化指增策略整体超额收益的走强，量化私募行业的整体资产管理规模有所增长。考虑到今年市场的整体运行趋势，以及投资者对于量化策略认可度的提升，量化赛道有望迎来行业规模的明显增长。

　　蒙玺投资方面透露，2025年以来，伴随政策端的利好以及市场的反弹，渠道端对指增策略的热度持续增加。客户对中小规模指增以及中证A500指增策略产品的需求相对更高。

　　王丽表示，随着市场赚钱效应的回升，开年以来量化指增及量化选股类策略产品认购热度有所提升。考虑到今年A股有可能持续向好，量化私募产品的投资价值也会被市场认可，行业规模预计较去年会有明显提升。

　　结合近期人工智能（AI）技术应用的飞速发展，郑耀称，近期由于DeepSeek的火热，量化行业受到了各方面的更多关注，各类投资者开始慢慢认识到量化管理人带有部分科技属性。加上投资者对今年A股市场表现有所期待，今年量化私募行业有可能在规模上出现进一步复苏。

　　此外，魏铭三表示，如果2025年市场能够维持高成交额水平，量化私募行业有望迎来规模的复苏。但是，量化私募行业的分化可能会更加明显，团队之间的业绩差距将进一步拉大。部分团队能够凭借精准的策略和风险管理，在激烈的市场环境中脱颖而出，另一些团队则可能面临更大的挑战。

　　据新华社报道，2月17日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在京出席民营企业座谈会。

　　习近平强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。

　　习近平提出，要统一思想、坚定信心，促进民营经济健康发展、高质量发展。希望广大民营企业和民营企业家胸怀报国志、一心谋发展、守法善经营、先富促共富，为推进中国式现代化作出新的更大的贡献。

　　据央视新闻视频报道画面，参与此次座谈会的民营企业代表包括华为创始人任正非、腾讯创始人马化腾、阿里巴巴创始人马云、宁德时代创始人曾毓群、飞鹤集团创始人冷友斌、正泰集团创始人南存辉、宇树科技创始人王兴兴、新希望创始人刘永好、比亚迪创始人王传福、韦尔股份创始人虞仁荣、小米创始人雷军、奇安信创始人齐向东、DeepSeek创始人梁文锋、美团创始人王兴、科大讯飞创始人刘庆峰、银河航天创始人徐鸣、寒武纪创始人陈天石等。

　　这些企业代表来自多个领域，涉及面十分广泛，涵盖了互联网、AI、新能源、机器人、农牧、乳业、电子通信、汽车制造、半导体、消费电子、网络安全和商业航天等。

　　座谈会上，任正非、王传福、刘永好、虞仁荣、王兴兴、雷军等6位民营企业代表先后发言，就新形势下促进民营经济发展提出意见和建议。

　　值得关注的是，此次参会的民营企业代表除了一些人们耳熟能详的企业家，还有许多新生代创业者面孔。

　　比如宇树科技创始人王兴兴，出生于1990年，是已知参会企业代表中年龄最小的。宇树科技成立于2016年，是一家民用机器人公司。宇树科技是全球首家开启高性能四足机器人公开零售的公司，其研发的人形机器人今年也登上了蛇年春晚的舞台。

　　梁文锋创办的DeepSeek在过去一个月，已经被家喻户晓。DeepSeek推出的V3及R1大模型，因低成本、高性能以及完全开源，已经成为风靡全球的大模型产品，成功推动中国AI产业向前迈出一大步。

　　徐鸣创办的银河航天，是商业航天领域第一家独角兽公司，主营业务是卫星的研发与制造。作为我国重要的战略性新兴产业，中国商业航天过去两年取得了长足的进步，而银河航天也取得诸多进展，包括成功研制发射了卫星互联网技术试验卫星以及批量研制的合成孔径雷达卫星。

　　在参加完座谈会之后，徐鸣向21世纪经济报道记者表示，“我非常荣幸能受邀参加本次民营企业座谈会。我们对于民营企业发展前景信心倍增，更加坚定了科技创新、自立自强的信心和决心。”

　　面向未来，徐鸣表示，“银河航天将继续加油。我们相信爱拼才会赢，将继续推动大国重器级别的科技创新，与智能制造、人工智能等产业融合发展，抓住新一轮产业升级的机遇。并将在太空基础设施建设领域持续发力，助力航天强国、科技强国建设，为推进中国式现代化贡献力量。”

　　美东时间周一，美股AI龙头英伟达股价惨遭暴击：单日收盘下跌16.86%，创美股历史上最大单日个股蒸发规模，市值一夜蒸发5888.62亿美元（约合人民币4.27万亿元）。光是蒸发的市值，就足足相当于3个AMD或近18个寒武纪公司市值。

　　而这一暴跌背后的原因，是一股“来自东方的神秘力量”：国产大模型公司杭州深度求索上周发布的DeepSeek R1模型。该模型在数学、编程和推理等关键领域的表现甚至能媲美OpenAI的最强推理模型o1，但其API调用成本却低了90%-95%——这让不少华尔街人士开始疑惑：美股科技巨头为AI基建大规模砸下的投资是否都被浪费了？

　　正因此，英伟达成为本轮美股科技股风暴中的最大受害者。尽管股价惨遭暴击，但英伟达公司仍在周一发布回应，夸赞DeepSeek的R1模型是“一项出色的人工智能进步”。

　　英伟达回应：DeepSeek是出色的AI进步

　　英伟达发言人表示：“DeepSeek是一项出色的人工智能进步，也是Test Time Scaling（TTS，即在推理阶段通过增加计算量来提升模型推理能力的一种方法）的完美范例…DeepSeek的工作说明了如何使用该技术创建新模型，利用广泛可用的模型和完全符合出口管制的计算。”

　　英伟达还声称，它认为DeepSeek的突破将为英伟达带来更多需求。

　　“推理需要大量的英伟达GPU和高性能网络，”英伟达发言人补充说，“我们现在有三个规模定律（Scaling Law）：训练前定律和训练后定律，它们会继续，还有新的TTS（test-time scaling）。”

　　英伟达还澄清称，DeepSeek使用的GPU完全符合出口标准。这与AI科技初创公司Scale AI创始人亚历山大·王（Alexandr Wang）上周的评论相反，亚历山大·王当时声称DeepSeek使用了在中国大陆被禁止的英伟达GPU。而DeepSeek表示，它使用了英伟达针对中国市场的特殊版本GPU。

　　TTS的完美范例

　　英伟达的评论也反映了英伟达首席执行官黄仁勋、OpenAI首席执行官萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）和微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉最近几个月讨论的一个新主题，即英伟达声明中所提到的TTS。

　　人工智能的繁荣和对英伟达GPU的需求在很大程度上是由“规模定律（scaling law）”驱动的，这是OpenAI研究人员在2020年提出的人工智能开发概念。这一概念表明，通过大幅增加构建新模型所需的计算量和数据量，可以开发出更好的人工智能系统，而这需要越来越多的芯片。

　　自去年11月以来，黄仁勋和阿尔特曼一直在关注规模定律的一个新问题，黄仁勋称之为“Test Time Scaling”。

　　这一概念认为，如果一个训练有素的人工智能模型在进行预测或生成文本或图像时，花更多的时间、使用额外的计算机能力来进行“推理”，那么相比于运行更短时间给出的答案，前者能够给出更好的答案。

　　大规模砸钱还有意义吗？

　　DeepSeek的横空出世之后，华尔街分析师们现在都在问一个问题：微软、谷歌和Meta等公司对基于英伟达的人工智能基础设施的数十亿美元资本投资是否被浪费了？因为DeepSeek的出现已经证明——同样的结果可以以更低的成本实现。

　　本月早些时候，微软表示，仅2025年就将在人工智能基础设施上投入800亿美元，而Meta首席执行官马克·扎克伯格上周刚刚表示，Meta计划在2025年投资600亿至650亿美元的资本支出，作为其人工智能战略的一部分。

　　美银证券分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）在周一的报告中写道：“如果模型培训成本被证明可以显著降低，我们预计使用云人工智能服务的广告、旅游和其他消费应用公司将在短期内获得成本效益，而与超大规模人工智能相关的长期收入和成本可能会降低。”

　　今天（1月8日），国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，国家发展改革委、财政部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况。

　　国家发展改革委相关负责人介绍，扩围支持消费品以旧换新。

　　将符合条件的国四排放标准燃油车（即国四排放标准实施首年的燃油车，包括2012年6月30日前登记的汽油车、2014年6月30日前登记的柴油及其他燃料车）纳入报废更新补贴范围，统一规范全国汽车置换更新最高补贴限额。

　　享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。

　　考虑到居民家庭实际需求，将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件。

　　特别是顺应群众期待，实施手机等数码产品购新补贴。

　　继续大力支持家装消费品换新和电动自行车以旧换新。

　　国家发展改革委、财政部发布通知称，实施手机等数码产品购新补贴。对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品(单件销售价格不超过6000元)，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。

　　继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的15%；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的20%。每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。

　　国家发展改革委相关负责人介绍，“两新”政策拉动投资增长效果明显。2024年，仅超长期特别国债资金支持的4600多个设备更新项目中，工业、用能、能源电力、交通运输等设备更新量就超过了 200万台(套)。初步估算，在“两新”政策综合带动下，全国重点领域设备更新总量可达2000万台(套)以上，有力拉动了相关领域设备工器具投资。

　　“失血”已久、深陷“囚徒困境”的光伏产业，迫切需要“增量信心”来熬过这轮行业周期，而备受市场期待的“增量信心”来源，是业内呼吁已久的行业自律，能否在2024光伏行业年度大会期间有实质性进展。

　　据中国光伏行业协会官微最新消息，协会日前在年度大会同期举行关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会（下称“宜宾会议”），共计33家光伏企业参与该场闭门会，就防止“内卷式”恶性竞争主题进行探讨。

　　从结果看，据中国光伏行业协会的官方口径，最新的宜宾会议在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展。

　　第一财经记者结合业内多方采访了解到，目前资本市场的关注点集中在限产协议的细则，额度如何分配以及后续如何监督。尤其是后续监管手段和最终目标，分别决定了盈利提升的确定性和幅度。部分光伏企业的观点是，自愿减少产出，远离恶性竞争已是全市场的一致预期，已经达成共识。

　　针对资本市场所关注的相关自律细则，目前市场传言版本较多，但需注意的是，均非出自协会或有关部门的官方口径。不过，通过减产限产等自律措施推动行业远离非理性竞争已成行业共识的观点，确实有迹可循。

　　2024年最后一个季度，光伏行业自律座谈会密集召开，几乎是“一月一次”的频率。

　　10月14日，中国光伏行业协会在上海举行的防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会（下称“上海会议”）。关于行业自律，上海会议的结果是，各位企业家及代表就“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”及行业健康可持续发展进行了充分沟通交流，并达成共识。

　　11月22日，中国机电产品进出口商会太阳能光伏产品分会组织22家国内主营光伏企业在北京自发成立“光伏行业对外贸易企业自律委员会”，并召开第一次工作会议（下称“北京会议”）。关于行业自律，北京会议更多聚焦在出口秩序，打造了《光伏行业出口白名单》《光伏行业优质出口推荐企业名录》，共计22家业内企业签署《光伏行业对外贸易企业自律公约》。

　　从暂时止跌的国内大型地面电站招投标价格来看，行业自律“初见成效”。但光伏厂家的自律究竟不能达成真正的改变、可持续性如何、该如何监督都是一连串需要继续探索和有待市场验证的问题。

　　行业自律或改变行业现状的一大前提是，所有光伏企业都需要把这当成“性命攸关”的事。

　　“不要想着自己能活，别人一定会死。”阳光电源董事长曹仁贤表示，如果都要“自杀”了，那么我想你明天想举这面大旗，也是举不起来了，因为你没有任何的资源。他还呼吁同行，千万不要高估自己，多想几个困难、多推演，可能投资冲动就被抑制了。

　　晶科能源副总裁钱晶在宜宾现场的“自律”和“他律”论也道出了她对自律可行性的“隐忧”。“中国企业好像很难达成联盟，中东产油国可以达成opec。”她呼吁，业内同仁“浪子回头”，企业要自律，不要期望“他律”。

　　“‘知行合一’才能有利于产业整体更快跨越周期。”正泰新能源董事长陆川表示，光伏协会、社会各界都在奔走呼吁行业自律，企业应当加强相关承诺的执行与落地，形成合力应对共性困难。

　　有光伏企业代表在宜宾会议圆桌交流中提到，官方和协会已经在努力控制，但在实际执行阶段，企业到底能执行到多少还要打个问号。另有企业代表在圆桌现场呼吁，降本需要讲究科学性，要有节操，不能无节制地降本，降本不能降质。

　　“不应该惧怕这种所谓的‘恶性竞争’。”某光伏企业高管在接受第一财经记者采访时表示，比如常提到的马太效应，最终如果剩下两三家企业，整个行业的规则就很清晰了。成本控制、服务意识、技术先进性更强的企业（活下来）。

　　“有些干预未必是好的。”上述企业高管告诉第一财经记者，但是行业自身的联盟，因为足够了解行业的需求和行业内部的规则，所出台的联盟性质的建议和规范，也许对光伏行业而言是好事。