据新华社，中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。

　　全文如下：

　　中共中央政治局召开会议 决定召开二十届四中全会 分析研究当前经济形势和经济工作

　　中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。

　　会议强调，“十五五”时期经济社会发展要坚持马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观，全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，围绕全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的中心任务，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。

　　会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。

　　会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。

　　会议强调，做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。

　　会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。

　　会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

　　会议指出，要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。

　　会议强调，要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。

　　会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。

　　会议强调，要扎实做好民生保障工作。突出就业优先政策导向，促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业。落实好惠民政策，健全分层分类社会救助体系。夯实“三农”基础，推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平。巩固拓展脱贫攻坚成果，确保不发生规模性返贫致贫。始终把人民群众生命安全放在第一位，加强安全生产和食品安全监管，全力做好防汛应急抢险救灾，保障迎峰度夏期间能源电力供应。做好“十五五”规划编制工作。

　　会议指出，要充分调动各方面积极性。领导干部要树立和践行正确政绩观，按照新发展理念做好经济工作。企业家要勇立潮头，以优质产品和服务赢得市场竞争主动。各地区各部门要全面落实党中央决策部署，用好深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，为高质量发展提供强大动能。

　　会议还研究了其他事项。

　　生孩子，国家发补贴了！中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《育儿补贴制度实施方案》（以下简称《方案》），引发社会广泛关注。

　　《方案》明确，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。在最低生活保障对象、特困人员等救助对象认定时，育儿补贴不计入家庭或个人收入。

　　实施育儿补贴制度是党中央的一项重大民生政策。育儿补贴的“含金量”有多高？育儿补贴背后有何深意？近日，有关专家进行了解读。

　　为何发放现金补贴？

　　党的二十届三中全会《决定》提出“建立生育补贴制度”，今年的《政府工作报告》明确“发放育儿补贴”。

　　自2021年以来，全国已有20多个省份在不同层级探索实施了育儿补贴相关政策，这在一定程度上减轻了当地家庭抚养幼儿的经济负担，受到群众欢迎，取得积极成效。

　　中国财政科学研究院研究员朱坤认为，育儿补贴是我国首次对居民发放的普惠式现金补贴，也是贯彻落实以人为本、投资于人的具体实践，充分体现了党中央对在发展中保障和改善民生的高度重视。

　　“育儿补贴制度是一项全国性、普惠式经济补贴制度，具有低标准起步、广范围覆盖、可持续发展、动态式调整等特征。”中国人口与发展研究中心主任贺丹说，从覆盖范围来看，补贴对象为所有符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿群体。据估算，全国每年2000多万婴幼儿可以领取现金补贴。作为生育支持的基本制度安排，育儿补贴兼具生育保障和激励导向作用。

　　贺丹认为，国家育儿补贴制度实现了四个“基本统一”，即“对象统一、标准统一、形式统一、流程统一”。补贴对象方面，一、二、三孩均可领取，突破了以往各地补贴政策聚焦二、三孩家庭的局限，将一孩生育家庭纳入支持体系，实现三孩生育政策下家庭支持的全面覆盖；补贴标准方面，一、二、三孩均按相同标准领取，消除孩次间的待遇差异；补贴形式均为现金补贴，操作流程则是通过统一的育儿补贴信息管理系统申领。

　　“发放育儿补贴是以增收促减负的改革新举措。”国家发展改革委社会发展所研究员张本波说，目前我国对育儿家庭的经济支持，更多是从减负入手。发放育儿补贴，则是将政策重点放在直接增加育儿家庭可支配收入。这一政策不仅提高了家庭的消费能力，同时也给予了家庭更大的消费自主权，让他们可以把钱花到最需要的地方。面向所有3岁以下婴幼儿家庭发放育儿补贴，直接增加育儿家庭的可支配收入，提高育儿家庭的获得感和幸福感，是一项增进家庭福利和社会福祉、实现多方共赢的政策。

　　首都经济贸易大学人口与发展研究中心教授茅倬彦认为，建立育儿补贴制度，标志着中国人口政策进入以“引导”和“激励”为导向的新阶段。作为直接缓解家庭育儿成本的重要手段，育儿补贴制度不仅关系到家庭福祉，更关乎国家人口长期均衡发展的战略大局。

　　首都经济贸易大学劳动经济学院教授姜全保认为，国家出台育儿补贴制度，可确保政策的统一性和公平性。在此基础上，地方政府应根据本地经济发展水平和人口发展特点，在财力允许范围内补充出台差异化补贴政策。通过中央与地方协同发力，形成多层次、立体化的生育支持政策，既能提升育儿补贴的精准度，又能充分发挥地方优势。

　　能否减轻育儿负担？

　　《方案》指出，坚持改善民生、惠民利民，有效降低家庭生育养育成本；坚持统筹衔接、保障公平，与现行民生政策相衔接，确保符合条件的婴幼儿平等享受补贴。

　　“现代社会抚养一个孩子需要投入大量的资金，从孕产相关费用，到孩子出生后的奶粉、纸尿裤、教育等各项开支，每一项都让家庭倍感压力。育儿补贴一定程度上减轻了家庭经济负担，为父母养育孩子提供了支持，为孩子成长创造了更好的物质条件。”中国人民大学人口与健康学院教授杨凡说，育儿补贴体现了国家尊重生育、支持生育的态度，体现了对家庭育儿的重视和支持。国家全面实施育儿补贴制度，覆盖面更广、支持力度更大、政策可持续性更强，让更多育儿家庭享受到生育养育的福利。特别是对于低收入家庭而言，这样的支持更加重要。

　　北京大学国家发展研究院副教授黄炜认为，国家推出育儿补贴制度，旨在通过经济支持减轻家庭养育负担，提升生育意愿。当前的育儿补贴制度主要面向有0—3岁婴幼儿的家庭，体现了政策的精准性和针对性。这种设计符合国际通行做法，因为0—3岁是儿童成长的关键阶段。世界银行的研究表明，中低收入家庭对经济补贴的敏感度更高，补贴的效果更为显著。

　　“育儿补贴可以直接缓解家庭的经济压力。”茅倬彦说，现金补贴虽然不能完全覆盖育儿成本，但可以在关键阶段起到托底作用，减轻年轻家庭抚养焦虑。当然，仅靠经济补贴难以从根本上扭转生育趋势，必须与托育服务、家庭支持、性别友好制度协同推进，才能形成系统性支持体系。

　　研究显示，育儿成本高是抑制我国家庭生育意愿和生育行为的主要因素，近1/3的育龄家庭存在育儿资源供给不足的风险，经济资源供给不足尤为突出。中国人民大学人口与健康学院教授宋健认为，虽然在微观层面上，育儿补贴对不同家庭生育的促进作用存在差异，但从宏观层面来看，实施育儿补贴制度，有助于减轻家庭经济负担，降低抚养压力，并通过投资于儿童，提升个人、家庭和社会的整体收益。

　　能否提高生育意愿？

　　《方案》提出，建立实施育儿补贴制度，营造生育友好社会氛围。

　　近年来，我国人口老龄化加速、生育率持续走低的问题备受关注。实施育儿补贴制度，是对群众降低养育负担的积极回应，彰显了生育友好的价值导向，体现了国家建设生育友好型社会的决心。

　　宋健说，我国低生育率主要受经济社会因素影响，生育、养育、教育成本偏高是重要原因之一。家庭的生育决策，在某种程度上是对生育成本与效用的理性权衡。当生育的净收益过低时，往往会导致生育意愿低迷。实施育儿补贴这一经济激励措施，将有助于提升家庭生育意愿，推动实现适度生育水平。

　　茅倬彦认为，育儿补贴制度不是“万能钥匙”，但在缓解育龄家庭现实困境、稳定生育预期、改善人口结构方面具有不可替代的作用。建立起公平、普惠、可持续的育儿补贴制度，是迈向生育友好型社会的重要一步。

　　国务院发展研究中心社会和文化发展研究部研究员佘宇说，生育支持政策对生育水平产生影响不是立竿见影的，通常需要一定的时间才能显现。随着我国生育支持政策体系基本框架的初步形成并不断完善，通过打好政策“组合拳”，一定能够营造出更加友好的生育环境，最大程度释放生育潜力，实现人口长期均衡发展。

　　黄炜认为，育儿补贴作为一项激励措施，能够在一定程度上缓解家庭的经济压力，但要从根本上提升生育意愿，还需将其纳入全生命周期的生育支持体系。生育养育是一个长期过程，涉及从孕期到老年阶段的多个环节。育儿补贴制度的实施，为全生命周期生育支持体系奠定了重要基础。

　　多家公司股价大幅上扬，相关板块整体冲高，雅下水电概念热情高涨之际，多家企业陆续澄清公告，业务承接与该项目无关、与公司业务无直接关系。

　　7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程项目正式开工，项目包括建设5座梯级电站，计划投资1.2万亿人民币。受上述消息提振，A股相关概念股掀涨停潮，21日、22日雅下水电概念板块涨12.52%、11.77%。

　　截至7月23日早盘收盘，雅下水电概念板块涨超6%，多只个股连续3日封板涨停，其中市值超千亿的中国电建（601669.SH）、中国能建（601868.SH）两大电力工程龙头今日再度一字封板，铁建重工（688425.SH）、深水规院（301038.SZ）、筑博设计（300564.SZ）连续3日“20cm”涨停。

　　雅下水电概念涨幅居前的个股集中于施工设备（铁建重工、五新隧装）、电力设备（东方电气600875.SH）、民爆（高争民爆002827.SZ）及西藏本地基建（西藏天路600326.SH）。市场持续火热的情况下，多只涉及雅下水电概念的个股7月22日发布澄清公告。

　　三连板华建集团（600629.SH）称，该公司相关业务承接暂不涉及雅鲁藏布江下游水电工程项目；“20CM”两连板筑博设计则提示，不具备水电站相关项目设计的资质和能力；二连板江南化工（002226.SZ）表示，能否参与雅下水电工程项目尚存在不确定性；金盾股份（300411.SZ）亦称，虽然雅鲁藏布江下游水电工程项目已举行开工仪式，但项目招投标流程尚未启动。勘设股份（603458.SH）、冀东装备（000856.SZ）等个股在互动易平台上提到，雅鲁藏布江下游水电工程目前与公司无直接业务关系。

　　随着雅下水电概念的持续升温，多家券商也密集发布研报。浙商证券认为，雅鲁藏布江下游水电开发项目，涉及民爆、基建、水泥、能源转化等多个领域，相关产业链将迎来较为确定性增长机会。整体判断，预计该项目建设周期10年以上。

　　华泰证券分析，考虑雅鲁藏布江下游水电开发项目的工程技术高难度及材料准入高标准，有望受益的龙头企业将更加集中。由于该项目施工周期可能达到10年至15年，考虑庞大规模，以及复杂的地质及施工条件，该项目施工进度仍然可能滞后，导致对施工及建材的需求拉动低于预期。

　　虽然雅下水电产业链存在诸多投资机会，但市场分析人士提示，投资者应理性看待雅下水电概念的炒作，由于项目建设周期可能很长，企业从项目启动到实际订单转化为业绩，需要经历较长时间。当前市场对雅下水电概念的热情高涨，部分公司已明确与项目暂无关联，股价短期大幅上涨可能脱离公司基本面，后续需关注企业实际订单获取及业绩兑现情况，避免盲目跟风投资带来损失。

　　近日，知名投资人段永平再发声，他表示买腾讯肯定比存银行好。

　　从基金最新持仓看，多位知名基金经理重仓持有腾讯。与此同时，从资金流向看，近一个多月来，超400亿元涌入港股主题ETF。

　　段永平坚定看好腾讯

　　近期，段永平在网络上再度活跃起来，频频回复网友的提问。

　　有位网友提问：“小时候玩您做的小霸王游戏机，大了看您的投资语录，受益匪浅，茅台我是买不起了，听您说买过一点点神华，还是属于抄作业，买神华看十年，会比放在银行里合算吗？”段永平表示，自己对神华了解不如茅台，但大概率应该比存银行好。买腾讯肯定也比存银行好。

　　腾讯一直是段永平的心头好。今年6月，有网友问段永平现在腾讯仓位多少，段永平表示：“感觉这是在问我身价多少？那你先说说你身价多少？”

　　事实上，今年以来，段永平已多次公开表示，自己买入腾讯。1月，在腾讯股价巨震之时，段永平曾直言：“今天买了腾讯，也买了茅台。”3月，段永平又一次发文：“我前段时间put进来不少腾讯，感觉运气很好。”

　　4月，段永平再出手：“山也还是那座山，梁也还是那道梁！今天开始买了一些（或者卖put）苹果，nvda，goog，tsm，一会儿再卖点腾讯的put。”随后，段永平晒出自己的操作截图。

　　资金涌入港股

　　看好腾讯的不止段永平。二季度，多位知名基金经理重仓持有腾讯。

　　具体来看，截至二季度末，百亿级基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合基金持有腾讯245万股，腾讯也是该基金的第一大重仓股。

　　以下是睿远均衡价值三年持有混合基金前十大重仓股：

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　　无独有偶。张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金的第一大重仓股同样是腾讯，该基金持有腾讯748万股，持仓市值占基金净值比为9.82%。此外，萧楠管理的易方达高质量严选三年持有混合基金持有腾讯153.76万股，持仓市值占基金净值比为9.56%。

　　以下是易方达蓝筹精选混合基金前十大重仓股：

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　　整体来看，近期港股关注度显著升温。据Choice测算，6月10日以来，截至7月18日，仅一个多月时间，港股主题ETF净申购额合计达到415.85亿元。

　　从资金流向看，广发港股通非银ETF净申购额为54亿元，易方达香港证券ETF净申购额为49.19亿元，富国港股通互联网ETF净申购额为38.01亿元，汇添富港股通创新药ETF净申购额为36.75亿元。此外，华夏恒生科技指数ETF、工银瑞信港股通科技30ETF、景顺长城港股科技50ETF净申购额均在20亿元以上。

　　与此同时，公募基金加速布局港股市场，上报的港股主题基金数量明显增加。据国泰海通证券测算，从整体来看，在公募、险资等机构的推动下，南向资金仍有增配空间，全年净流入额有望超1万亿元。

　　看好港股市场后续表现

　　站在当前时点，港股后续将如何演绎？

　　“二季度优化了港股的仓位，在人民币汇率企稳的背景下，港股市场的流动性维持在较宽裕的水平，优选估值性价比较高、细分领域的稀缺龙头进行布局。”景顺长城科技创新三年定期开放混合基金基金经理郭琳表示，随着人民币升值预期提升，全球资金有望回流中国市场，港股作为离岸市场，流动性率先受益，看好港股的结构性机会。

　　博时基金境外投资部基金经理赵宪成也看好港股市场，他认为，有较多结构性机会可以挖掘。其中，港股科技板块拥有许多成熟、稳定且盈利能力强的互联网巨头。这些企业不仅在用户规模、技术研发等方面具备深厚积淀，而且经过多年的发展，商业模式已趋于成熟，盈利能力稳定。在经历了前期的估值调整后，其估值性价比进一步凸显。同时，随着技术的不断发展，这些企业将给市场带来更多惊喜。

　　“我们持续看好港股科技龙头，国内互联网厂商，不论是在产品端，还是在资本开支端都出现较为积极的信号，是AI浪潮下最直接的受益者。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。”银华创新动力优选混合基金基金经理向伊达认为，港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。

　　中信证券研报认为，国内最大的DRAM存储企业长鑫存储启动上市辅导，DRAM存储芯片市场被韩美厂商垄断，长鑫的技术在加速迭代追赶全球先进水平，产能在2024年实现翻倍增长。未来长鑫上市有望持续拉动扩产，设备国产化率有望逐步提升，建议重点关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链受益标的。

　　全文如下
　　半导体｜长鑫存储开启上市辅导，国产存储链持续受益

　　国内最大的DRAM存储企业长鑫存储启动上市辅导，DRAM存储芯片市场被韩美厂商垄断，长鑫的技术在加速迭代追赶全球先进水平，产能在2024年实现翻倍增长。我们认为，未来长鑫上市有望持续拉动扩产，设备国产化率有望逐步提升，建议重点关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链受益标的。

　　▍国内最大的DRAM存储企业长鑫存储启动上市辅导。

　　根据证监会官网显示，国产DRAM内存芯片大厂长鑫存储（长鑫科技集团股份有限公司）启动上市辅导。根据公司官网，长鑫存储成立于2016年，是国内规模最大、布局最全的DRAM（动态随机存取存储器）设计、研发、生产及销售一体化的IDM企业，拥有优秀的管理和技术研发团队。公司注册资本601.9亿元，无控股股东，第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业，直接持有公司21.67%股份。根据兆易创新2024年3月公告，其对长鑫存储进行15亿元的战略增资，增资完成后，兆易创新将持有长鑫存储约1.88%的股权。

　　▍DRAM市场，目前韩国的三星、SK海力士和美国的美光科技拥有绝对的主导地位，三者合计占据全球95%的市场，长鑫正在奋起直追。

　　根据市场研究机构Counterpoint Research的2025年4月数据，2025Q1，SK海力士以36%的营收份额位居全球DRAM收入榜首，三星和美光的营收份额分别为34%和25%。但长鑫存储正在快速提升产能参与全球DRAM市场的竞争。据Counterpoint Research预测，长鑫存储2025年DRAM的出货量将同比增长50%，其在整体DRAM市场的出货量份额将从2025年第一季度的6%提升至第四季度的8%；此外，根据Omdia预测，长鑫存储2025年DRAM芯片产量规模预计为273万块，比2024年的162万块增长68%。

　　▍长鑫的技术在加速迭代追赶全球先进水平，产能在2024年实现翻倍增长，为产品供应提供强有力保障。

　　根据长鑫官网，长鑫存储目前主力内存芯片为LPDDR5，即第五代超低功耗双倍速率动态随机存储器，主要应用于中高端移动设备市场。与上一代LPDDR4X相比，LPDDR5单一颗粒的容量和速率均提升50%，分别达到12Gb和6400Mbps，同时功耗降低30%。今年年初TechInsight报道称，长鑫存储已开始小批量供应LPDDR5。TechInsights报道，尽管评估显示长鑫存储DDR5技术与韩国头部企业存在3-4年的代际差距，但其产品性能与头部企业产品并无显著差异。此外，根据芯极速报道，长鑫存储目前已在合肥、北京建有12英寸的晶圆厂并投产，2024Q1，长鑫存储的月均DRAM产量为10万片，约为SK海力士同期产量的四分之一，且产品以DDR4 DRAM为主；到了2025Q1，长鑫存储的月均产量已实现翻倍，达到20万片。持续的产能扩充将显著拉动半导体设备的采购需求，相关半导体设备公司受益。

　　▍风险因素：

　　下游需求复苏不及预期；芯片价格持续下跌；行业竞争加剧；新技术研发进展缓慢；国际地缘政治冲突等。

　　▍投资策略：

　　我们预期长鑫存储上市后扩产将持续加速，实现先进存储芯片的国产替代，国内先进存储链有望持续受益。建议重点关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链相关公司。

　　A股总市值创出历史新高，原因有很多，但优质蓝筹股的估值回归是主要原因。未来如果优质蓝筹股的估值继续回升，A股的总市值依然具有持续升高的动力。

　　估值回归成为A股总市值创新高的主要驱动力并非偶然。长期以来，部分优质蓝筹股由于市场投资理念等因素，其股价未能充分反映企业内在价值，处于被低估的状态。然而，随着市场环境的改善、投资者理念的成熟以及企业基本面的持续向好，这些优质资产的价值开始被重新认识和挖掘。估值回归，实质上是市场对优质企业价值的一次理性修正，它使得股价与企业的盈利能力、发展潜力更加匹配。

　　从市场层面来看，估值回归反映了资金对优质资产的青睐。现如今投资者更加注重资产的安全性和稳定性，优质蓝筹股凭借其强大的品牌影响力、稳健的经营业绩和良好的现金流，成为资金避险和买入的首选。

　　大量资金的涌入，推动了核心资产股票价格的上涨，进而带动整个A股市值的提升。例如，一些消费、金融等行业的龙头蓝筹股，在估值回归的过程中，股价屡创新高，成为市场上涨的重要引擎。

　　估值回归不仅为当前A股总市值新高作出了贡献，更为未来的市场发展奠定了坚实基础。优质蓝筹股作为A股市场的中流砥柱，其估值的回升意味着市场整体质量在提升。当这些企业的价值得到充分认可，将吸引更多的长期资金入市，形成良性循环。

　　同时，估值回归也有助于优化市场资源配置，引导资金流向更具发展潜力和竞争力的企业，推动产业升级和经济结构调整。

　　展望未来，如果优质蓝筹股的估值继续回升，A股总市值有望继续升高。一方面，随着国内经济的稳步复苏和政策的持续支持，企业盈利能力将进一步增强，为估值回升提供有力支撑。另一方面，资本市场的改革不断推进，政策红利不断，将吸引更多的国内外投资者参与，进一步提升市场的活跃度和流动性。

　　当然，估值回归并非一帆风顺。市场的不确定性、宏观经济波动以及行业竞争加剧等因素，都可能对优质蓝筹股的估值产生影响。因此，投资者在享受估值回归带来的红利时，要保持理性和谨慎，密切关注市场动态和企业基本面变化。

　　估值回归作为A股总市值创新高的主要原因，是市场理性发展的体现，也为未来的市场走势带来了积极预期。投资者应充分认识到这一现象背后的深层次意义，把握市场机遇，同时防范潜在风险，共同推动A股市场朝着更加健康、稳定的方向发展。

　　北京商报评论员周科竞

　　“中国的创新发展势头非常迅猛，也就是大家所说的‘中国速度’。在我的公司，我可以很骄傲地说：中国团队往往能做到第一，展现出‘积极能做的态度’（cando attitude），不仅执行力高，还在生成式AI技术学习方面表现突出。”世索科（Syensqo）首席执行官兼执行委员会主席凯依岚（Ilham Kadri）说道。

　　6月24日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（俗称“夏季达沃斯论坛”）在天津拉开帷幕。当天，作为本届论坛联席主席，凯依岚接受了21世纪经济报道记者专访，她指出，中国的创新活力与中国独特的生态系统与庞大的人口规模有密切关系。

　　世索科是总部在比利时的特种化学企业，2023年12月从拥有160多年历史的前索尔维集团（Solvay S.A.）拆分出来，产品涉及家居、食品和消费品、飞机、汽车、电池、智能设备和医疗应用等领域。该公司在全球拥有超过13,000名员工，其中，在华员工约1,800名。世索科在全球有62座生产基地，其中6座建在中国。该公司在上海设立了全球其中一个最大的研究与创新中心，自2005年起对其投入的经费达到40亿元。

　　凯依岚表示，短期来看，关税扰乱了贸易流动，国际冲突也影响了运输，特种化学品行业面临着波动与不确定性。但她坚信，这些只是暂时性的挑战。“全球化并未结束，而是在进化之中。我们将迎来更多的区域化价值链，如近岸生产和本土化制造。”

　　从中长期来看，凯依岚对中国市场极为看好。“中国正在迈向一个新的阶段，构建‘为中国服务’的高效价值链，并通过出口延伸全球影响力。”她指出，当前，欧洲国家正在努力吸引中国企业在当地扎根，以推动欧洲的技术本土化，这是中国创新实力飞速发展的有力证明。世索科不仅希望进一步拓展中国国内市场的商机，也希望成为中国企业走出去的合作伙伴，特别是电动车行业的龙头企业。

　　以企业家精神寻找破局之道

　　《21世纪》：作为今年夏季达沃斯论坛的联合主席，你如何看待论坛在促进中国参与全球事务和合作方面所发挥的作用？你对今年的讨论有何期待？

　　凯依岚：这次会议恰逢其时，甚至比往年更为重要。今年是我第一次参加夏季达沃斯，我感到十分荣幸，同时也深知与其他领军者共同主持今年论坛是一项责任。当前，在新常态的世界中，我们迫切需要打造新的领军者。而要做到这一点，唯有合作。通过对话和沟通，保持开放、具建设性的态度和好奇心，我们才能共同构建富有韧性的价值链，解决在贸易、物流和供应安全方面的问题。

　　我非常期待与企业决策者交流，并与政府官员交流。年会期间，我们将深入探讨中国的需求以及中国对未来的愿景，并直面存在的挑战并为之寻求解决方案。我认为这关乎创业精神，关乎新领军者。我喜欢“新”的理念，领军者已勇立潮头，但我们需要进一步开拓市场，探索合作的新方式。

　　《21世纪》：今年夏季达沃斯论坛的主题是“新时代企业家精神”。你如何解读这一主题？它对当今全球和中国的商业领袖意味着什么？

　　凯依岚：企业家是探索者，他们将创意从无到有，再推向主流并确保其具备韧性，也常常会面临诸多挑战。正如我们公司诞生于560天前，虽然是一家跨国企业，但我们很年轻，一直在不断试错中开拓前行。在我看来，创业者就是要不断探索新思路，以解决尚未解决的问题，甚至是那些一度被认为不可能解决的难题。这就是企业家精神的意义所在。

　　我们正处于一个多变且不确定的时代，面临着诸多挑战。在我们的对话中，应以企业家思维为核心——保持好奇，勇于尝试，同时集思广益，协同合作。企业家就是要将问题当作动力，不悲观、不抱怨，用创造性思维提出可行方案。我认为这也非常契合中国人的心态和精神。

　　《21世纪》：如何评价中国企业家的创新能力，尤其是科技领域？它们在全球舞台上展现出哪些独特的优势？

　　凯依岚：我认为中国的创新发展势头非常迅猛，也就是大家所说的“中国速度”。在我的公司，我可以很骄傲地说：中国团队往往能做到第一，展现出“积极能做的态度”（cando attitude），不仅执行力高，还在生成式AI技术学习方面表现突出。如果统计数据属实，你会发现，在美国下载的应用中，每四款里就有三款来自中国或跟中国有关，这表明中国科技在全球范围内正受到广泛认可。

　　技术，尤其是生成式AI，正在彻底改变我们的经营方式和创新方式。我们很早就将生成式AI应用于创新流程、销售渠道以及世索科ChatGPT（SyGPT）中。我们一直在认真研究如何利用技术来加快市场化的速度，以及如何积极地为客户提供最佳解决方案。我们的中国OEM合作伙伴与本地员工，是最早在内部推广生成式AI的群体，率先将人工智能应用于日常运作中。我深信这体现了中国的创新思维和行动力。

　　让我很自豪的是，我们在中国有一半的员工是公司的股东，高于其他地区。员工与公司命运共担的机制，受到了中国员工的欢迎。这也正是中国生态系统的独特之处。总的来看，我坚信科技创新将是推动人类进步的关键力量。

　　中国业务营收有翻倍空间

　　《21世纪》：请简单介绍一下世索科以及中国特种化学品行业的前景。

　　凯依岚：首先，中国对世索科乃至整个化工行业来说都是一个重要市场。如今，全球化工产出有一半来自中国，而中国经济所需的大部分原材料、中间体以及制成品都依赖化工业。化工业被誉为“万业之母”，从轻量化电气化和互联，到生物技术，涉及经济的方方面面。

　　自2023年12月从索尔维集团（Solvay）独立拆分出来后，世索科成为一家年营收约70亿欧元的专业化工公司。从地域分布来看，美国市场约占41%，亚洲35%，欧洲约23%。目前，来自中国的业务占我们整体营收约15%。

　　亚洲区域对我们至关重要，且预计其增长速度将高于其他地区。虽然目前中国业务仅占约15%，但我们认为还有翻倍空间。中国对更复杂、更具可持续性、整体拥有成本较低的产品需求强劲，尤其是在比亚迪、中国商飞等龙头企业，以及小米等创新型企业的推动下。

　　短期来看，关税扰乱了贸易流动，国际冲突也影响了运输，化工行业面临着波动与不确定性。但我相信这些只是暂时性的挑战。全球化并未结束，而是在进化之中。我们将迎来更多的区域化价值链，如近岸生产和本土化制造。在世索科，我们秉持“本地化”战略，即在中国为中国、在美国为美国、在欧洲为欧洲，与客户紧密合作，构建可靠、具成本效益的本地价值链。在这种“新常态”下，韧性尤为关键。

　　因此，虽然短期内受到关税等宏观压力的影响，但我对中长期前景依然乐观。每一次危机都会带来机会和启示，这正是我们正与客户共同践行的方向。

　　《21世纪》：能否谈谈世索科目前在中国的投资规模，包括近期的扩张计划，例如常熟工厂的产能提升？

　　凯依岚：首先，我们持续投资中国。比如，我们最近在上海设立了公司区域总部。一年前，我们任命了陈璞博士担任亚洲首席执行官，常驻上海，并直接向我汇报。这样一来，我们在中国的高层决策实现了本地化。他的职责是为包括中国在内的亚洲市场制定因地制宜的战略，并按垂直行业和细分领域推进布局。我们非常高兴能率先启动这一工作，这是公司在中国发展的第二次关键性进化。

　　其次，我们持续增加生产领域的投资。正如你所提到的，近期，常熟基地宣布扩产，显示出我们对中国市场的重视和长期投资计划。客户希望我们更贴近他们的需求，特别是在轻量化电气化、健康护理、工业需求及生物科技等领域实现深度合作。我们乐见这些领域的需求迅速增长。我们也正与生物科技公司和高校展开合作，人才是重中之重，这种深度协作对我们至关重要。

　　此外，我们正在重点规划出行领域的战略布局，比亚迪、中国商飞都是我们的重要合作伙伴。我们也在加大连接性能、半导体和智能终端等领域的研发，以满足中国市场的需求。我们在家庭护理与个人护理领域也拥有大量业务，为中国日益成熟的中产阶层消费者提供高端产品和解决方案。

　　从中长期来看，我对中国市场极为看好。中国正在迈向一个新的阶段，构建“为中国服务”的高效价值链，并通过出口延伸全球影响力。我对中国制造的领军企业也充满信心。例如，比亚迪和宁德时代将陆续投资欧洲等地区，欧盟已要求他们在当地落地相关技术。这显示出今天的趋势与30年前中国要求外资在华建设技术中心正好相反：现在是欧洲在吸引中国企业OEM将技术落地，以推动东道国的技术本土化，这是中国从“模仿”迈向“创新”的有力证明。

　　愿助力中国车企“出海”

　　《21世纪》：也就是说，世索科看好中国企业“走出去”带来的新商机？

　　凯依岚：这正是我们的优势所在，也让我们具备明显竞争力。我们熟悉欧洲地区的法律与监管框架，并且已经深入当地的价值链。我们在欧洲拥有多项生产许可，涵盖出行、储能电池应用、互联技术等诸多领域。

　　当中国整车厂商希望在欧洲设厂时，应优先考虑通过构建本地化价值链来提升韧性和成本效益，正如在中国取得成功的“领军者”那样。仅仅依赖从中国往欧洲运输商品或原材料，从长远来看不可持续。真正需要的是符合欧洲标准的专业化产品。

　　通过支持中国车企在欧洲落地，我们可以帮助他们构建合规、高效且稳健的基础设施和供应链，这也是我们的一个重要的发展机遇。

　　《21世纪》：世索科在中国市场布局的战略重点是什么？这些重点如何与中国高质量发展和低碳经济的目标相契合？

　　凯依岚：在低碳经济方面，中国设定的碳中和目标为2060年，而世索科计划将于2040年实现碳中和，比中国的目标提前20年，比欧洲目标提前10年。自2019年起，我们就高效推行着“同一个地球”的目标，并且始终保持盈利。可持续与盈利并不冲突，这一点非常重要。

　　我们在中国的运营已全面使用可再生电力。中国在可再生能源领域持续大规模投资，这对整个化工业都是利好。我们的所有解决方案和材料都旨在帮助客户实现更高的可持续性：用更少的资源做更多的事，提高效率、减少浪费、推动产品循环化。目前，循环产品销售已占总销售额的16%，远高于2019年的个位数，预计2030年前将达到18%。可见，可持续性已融入我们的DNA，而且是在盈利的基础上实现的。

　　中国是当今化工业的全球中心。尽管美国和欧洲正在推动产业本地化，中国仍将继续引领全球价值链建设。同时，中国乃至亚洲市场的需求持续强劲增长。拥有14亿消费者的中国市场需求愈发成熟，尤其是年轻一代更关心对地球的影响、追求高价值且可持续的产品。

　　《21世纪》：世索科计划如何与中国企业合作，推动特种化学品和材料的创新，支持中国发展新质生产力？

　　凯依岚：创新是我们的核心优势。我们每年有20%的销售额来自过去五年内推出的产品。换句话说，我们每年都会对产品组合进行显著更新，五年内实现完全革新。

　　我们在上海建立了全球其中一个最大的研发中心。2019年我成为CEO时，启动了这个研发中心的第四期工程——玉兰楼。如今，上海研发中心不仅引领本土市场，还面向全球市场进行创新。它拥有全球自动化程度最高的设施，采用生成式AI技术，并在电气化、连接性与轻量化材料方面实现了突破。

　　几个月前，我们与中石化签署了一项谅解备忘录，旨在合作开发热塑性复合材料，比我们目前使用的复合材料更具循环利用性。此外，我们还在复旦大学和华东理工大学设有奖学金和校园合作项目。我们非常重视学术协作，这对培养未来一代创新人才至关重要。

　　在世索科，科学是我们的根基。我们从原索尔维集团拆分出来的目的就是聚焦特种化学业务，这意味着我们必须不断推动创新，因为一旦特种产品成为大宗商品，它就不再具备竞争优势。要想始终引领创新，我们必须尽量贴近市场，满足客户的需求。

　　中国日益成为创新的源泉，为我们提供了颠覆性的思维方式。这不仅有助于中国，也对我们的全球业务具有重要意义。

　　2025年上半年临近收官，摩根士丹利基金、路博迈基金、贝莱德基金等外资公募，以及外资巨头景顺近日相继发声，一致看好中国市场的结构性机会。其中，科技成长、高端制造、新消费等板块成为机构关注的核心方向。

　　“根据近期海外投资者的反馈，部分外资开始流入港股，尤其是来自亚洲区域的外资。国际投行如德银、高盛和摩根士丹利等纷纷上调对中国的经济和市场预测，显示出对中国经济和市场的信心。”路博迈基金称。

　　路博迈基金认为，中国企业盈利在2025年有望进一步改善，将优于2024年。随着经济的持续复苏和相关政策的出台，2026年的企业盈利前景将更为乐观。具体到投资方向，路博迈基金提出四大核心投资主线，建议投资者重点关注低估值修复、优质资产底部抬升、“出海”机遇及高增长科技赛道。

　　在路博迈基金看来：首先，银行及细分价值领域可能迎来重估机会。其次，具备核心竞争力的优质资产仍处于底部抬升阶段，随着半年报披露期临近，建议关注质量和大盘风格。再其次，新兴市场需求稳健，深耕海外市场的中国企业将受益于市场空间的拓展和新兴市场自身的发展。最后，人工智能、机器人、军工、创新药等科技领域，以及新消费领域，将继续领涨市场。

　　摩根士丹利基金认为，就产业逻辑来看，接下来有三大方向值得重视。

　　一是科技成长，过去一段时间科技板块表现较为低迷，主要原因是风险偏好未能持续提升，同时算力等的未来需求受到质疑，估值回落到低位。二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工、医药等，其中优质的公司值得重视。三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，而且在海外市场拓展方面也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。

　　“展望后市，我们一方面会侧重于内需中的结构性机会，另一方面会围绕全球人工智能产业的发展趋势积极布局相关投资机会。”贝莱德先进制造一年持有混合基金经理邹江渝称。

　　邹江渝重点看好的领域包括全球人工智能旺盛需求拉动的算力基础设施、人工智能应用、能源转型领域低估值标的以及内需中表现亮眼的新品牌、新趋势等。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为，中国在人工智能等高科技领域的布局发展，将成为推动市场增长的重要动力。

　　“和中国的科技股相比，美国科技股有非常大的溢价，但随着DeepSeek的出现，我们现在看到这个溢价在收窄。这意味着投向美国科技七巨头的资金未来有可能转向中国科技股。”赵耀庭称。

　　今年以来，医药类基金净值增长表现强劲，占据各类产品榜单靠前位置。

　　数据显示，截至6月13日，在全市场逾万只产品排名中，以医药产业、医药创新、医药生物为代表的医药类基金排名居前。同时，在QDII（合格境内机构投资者）基金排名中，多个创新药基金同样表现不俗。

　　多位受访基金经理向《证券日报》记者表示，今年医药产业发展势头良好，其中创新药更是出现多个利好，未来该产业发展空间广阔，相关基金也将取得不俗业绩。

　　年内净值表现优异

　　数据显示，目前基金净值增长率超过50%的有55只，其中医药类基金就多达22只，净值增长排名靠前的分别是创新药、医药产业、医药创新、医药生物和医药健康等主题产品。与此同时，在QDII基金排名中，年内净值增长率超过50%的有14只，其中医药类产品有5只，创新药主题产品就占据3只，且跻身榜单前七。整体来看，医药类基金年内净值表现优异，创新药主题产品更加突出。

　　除了业绩表现外，多只创新药基金在年内也获得资金青睐。数据显示，港股创新药50ETF年内份额增长近4亿份，份额变动率近300%，在跨境型ETF排名第九；此外，还有部分创新药产品年内份额增长率虽然不高，但份额增加多达8亿份，在同类产品排名中居前。整体来看，部分创新药ETF年内获得资金较高的青睐度。

　　创新药指数在年内累计涨幅也超过其他行业指数，例如恒生创新药指数目前涨幅在74%左右，稳居233个行业指数年内涨幅首位；同时，恒生港股通创新药、恒生港股通创新药精选、恒生港股通医疗保健指数等，年内累计涨幅也都保持在70%左右。

　　多位受访基金经理对《证券日报》记者表达出一致看好的观点。广发中证香港创新药ETF基金经理刘杰向记者表示，我国创新药市场潜力巨大，例如在需求端，人均医疗支出水平较低，且人口老龄化将持续催生创新药需求。同时，在产业端，港股创新药板块加速发展，政策支持力度加大，研究转换成果时间逐步缩短，发展空间广阔。

　　嘉实基金大健康研究总监、基金经理郝淼也告诉记者，今年优质的创新药、创新器械企业走出独立行情，创新药行业迎来产业、业绩和政策等三大因素共振，有望进入价值重估新周期。

　　华夏基金相关负责人向记者补充说，创新药资产年内上涨的直接原因在于密集的利好事件催化，例如药企密集的“出海”大订单，以及全球医药领域基本面支撑等。年内多只创新药基金成交活跃度提升，尤其是港股医药板块的日成交额显著放量，这预示着创新药板块将迎来估值与业绩的重塑。

　　未来独立行情可期

　　多位基金经理对创新药行业未来前景看好，并认为未来独立行情可期，相关公司业绩也会兑现。“短期来看，中国药企在海外市场的较多订单等多项利好因素，有望驱动创新药估值持续重塑。”刘杰认为，随着AI研发应用深化、投入产出比提升及前期积累释放，港股创新药板块或迎来收获期，商业化加速与国际化突破有望驱动创新药行业走出独立行情。

　　基于对产量和业绩的预判，郝淼认为创新药市场将迎来新拐点。他表示，今年中国药企的“出海”产量和品质上均有明显改善；同时，创新药企业盈利预期不断提高，有望加速进入盈利周期，迎来“拐点时刻”，实现我国医药创新“从0到1”的跨越式发展。中国创新药海外市场爆发式发展已形成产业趋势，有望在未来3年—5年出现国际性创新药企业，投资空间巨大。“中长期来看，国产创新药或进入收获周期，也将会获得更多市场关注。”

　　华夏基金相关负责人补充介绍，创新药板块长期利好主要包括几方面：一是政策利好支持；二是AI技术的加持，大幅提高成功率，降本增效；三是“出海”成绩显著，目前中国创新药价值得到全球认可，业绩兑现也是支撑未来向好发展关键。

　　近期，摩根士丹利、德意志银行等外资机构先后上调了中国2025年GDP（国内生产总值）增速预测。

　　在此背景下，外资机构力挺中国资产的情景再度上演。摩根士丹利中国股市年中展望报告预计，MSCI中国指数、恒生指数、恒生中国企业指数、沪深指数均有望实现上涨；高盛则维持对中国股票市场的“增持”立场。

　　与此同时，高配中国资产的趋势仍在延续。

　　“国际投行代表的‘聪明钱’保持着对中国股票的看多和高配。”瑞银高级中国经济学家张宁指出。

　　外资唱多，看好两大方向

　　自5月下旬以来，高盛、摩根士丹利、瑞银等多家外资机构“发声”，唱多中国资产。

　　高盛发布研报称，得益于人民币对美元汇率走强，维持对中国股票市场“增持”立场。

　　高盛预计，人民币计价资产的主题偏好将提升、企业盈利前景改善、外资流入中国股市的力度将增强。但未来数月南向净买入的步伐可能放缓。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津日前表示，“我们对于中国的股票，不管A股也好，港股也好，还是维持在整个亚太区保持高配的建议。从流动性的角度，AI背后可能带动大概2000多亿美元，在未来一两年净流入。”

　　摩根士丹利发布的中国股市年中展望报告显示，鉴于结构性改善（如上市公司ROE触底回升、盈利趋稳等），该机构上调了中国股票指数目标，但宏观压力持续，维持对中国股市标配评级，建议通过精选个股和板块获取超额收益。

　　具体来看，摩根士丹利对2026年6月的基准指数目标分别为：MSCI中国指数上涨5%、恒生指数上涨5%、恒生中国企业指数上涨5%和沪深300指数上涨3%。

　　进一步来看，中国股指的上涨得益于多方面因素。

　　“由于美元走弱、‘美国例外论’趋势减弱以及投资者多元化意愿增强，未来6至12个月中国股票将吸引更多资金流入。”摩根士丹利中国股票策略师王滢6月6日接受采访时表示。

　　在王滢看来，全球投资者目前在中国股票上的仓位“严重偏低”，预计将吸引资金流入，尤其是香港市场和美国存托凭证（ADR）。由于投资者的预期更为现实以及美元走软，中国公司的盈利增长潜力正在逐步上升。

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪亦判断，在未来几个季度，外资回流中国股票市场会是很大的交易逻辑。

　　对于行业配置，摩根士丹利建议超配两大方向：一是科技与互联网龙头，全球化竞争的AI、智能制造业领军企业；二是高股息策略，配置分红稳定的资产以对冲波动。同时建议低配能源、房地产等周期板块。

　　王宗豪建议，继续采用杠铃策略，但在偏好顺序中下调高股息资产的位置。其预计，AI主题可能再次成为投资者重点偏好，互联网公司是布局该主题最热门的方式；自主可控可能是另一个重要交易主题，A股TMT板块是布局该主题的最佳方向。

　　事实上，外资机构超配中国资产的现象已有所显现。

　　渣打集团发布2025年6月全球市场展望时，强调了不同地区适度分散配置的重要性；还提到，在亚洲（除日本），该集团超配中国股票，并保留印度股票作为核心持仓。

　　汇丰方面也透露，在维持地域多元化投资策略基础上，看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。

　　密集调高中国经济增速预测

　　之所以唱多中国资产，是因为外资机构对中国经济的未来作出了乐观预期。

　　先是5月中旬，高盛上调了今年二季度和下半年的中国GDP环比增速预测，并将2025年GDP增速预测上调0.6个百分点。

　　同时，摩根大通也调高了对中国2025年GDP的增速预测，并修正了对政策的预期。

　　摩根大通此前发布的报告显示，中美削减关税的幅度大于预期，预计只要下调后的新关税税率在今年剩余时间维持不变，中国经济增速将有所提升。

　　紧接着，今年5月下旬，野村将中国第二季度GDP同比增长预测提高1.1个百分点，将2025年GDP增长预测上调0.5个百分点。具体来看，野村将2025年中国出口增长预测上调2个百分点，零售增速预测上调0.2个百分点。

　　几乎同一时期，摩根士丹利研究部在发布上述中国股市年中展望报告的同时，还推出了中国经济年中展望报告。

　　摩根士丹利将今明两年的中国经济增速预测分别上调0.3个百分点与0.2个百分点。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强预计，今年二三季度决策层将利用好现有政策空间以及准财政工具来提振经济。后续随着关税以及出口量变化对经济的影响显现，政府有望额外出台财政刺激来支持城市更新等基建投资。另外，央行或将进一步降息以及降准。

　　值得一提的是，邢自强认为，中国在AI领域的优势将转化为生产力。

　　他指出，在此轮AI创新周期中，过去两年一直处于AI基础设施的建设阶段。这类似于在云计算的早期阶段，当时主要的科技企业也聚焦于投资云基础设施。这意味着短期内AI对经济的贡献主要来自于投资，这背后有政策和监管环境的支持。我们预计AI相关投资将在未来2—3年提振实际GDP增速0.2—0.3个百分点。

　　另外，近日，德意志银行发布报告，将中国2025年GDP增长预测上调0.2个百分点。

　　德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，政策层面，适度宽松的货币政策和财政支出进度的提前加快有望持续发力。4月中共中央政治局会议明确稳增长路径后，中国人民银行于5月10日推出降准、降息及增加贷款便利的一揽子宽松政策，预计未来数月信贷脉冲将提振内需。

　　熊奕认为，短期内，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济，央行结构性政策工具也会支持信贷增长。若上述措施仍不足以实现增长目标，下半年可能需要修订预算以避免财政支出在后期减速。预计接下来的政治局会议将评估经济表现，决定是否进一步放松财政政策。