3月5日提请审议的政府工作报告，为2026年经济社会发展描绘了蓝图，设定的预期目标及一系列宏观政策与产业部署，成为资本市场关注焦点。

　　多家公募基金公司认为，宏观政策为市场平稳健康运行提供了坚实基础；同时，“进一步健全中长期资金入市机制”等改革举措，正推动资本市场从融资枢纽向创新助推器升级。

　　围绕政府工作报告释放的关键信号，机构普遍看好新质生产力、“AI+”以及内需复苏等领域的结构性投资机会。

　　宏观政策护航市场

　　政府工作报告提出，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　建信基金认为，财政政策用词延续“积极”，总体广义财政增量与去年基本持平，广义负债率边际回落，但“准财政”安排相对积极，且落地节奏预计提前。货币政策方面，延续“适度宽松”总基调，全年降准降息预计择机启动。

　　富国基金表示，整体来看，政府工作报告维持了“稳中求进”的总基调。“稳”，体现在主要预期目标、财政政策和货币政策的延续性上。两个“继续实施”表明总量政策的延续性，为经济社会大局稳定提供了“压舱石”。

　　政府工作报告设定了经济增长4.5%—5%的主要预期目标，同时强调“在实际工作中努力争取更好结果”。华夏基金认为，这一预期目标务实、富有弹性，兼顾了需要与可能，能够及时根据国际经济环境变化进行局部微调。

　　多措并举引长线资金

　　政府工作报告明确提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

　　“进一步健全中长期资金入市机制，有助于稳步扩大中长期资金的投资规模，改善资本市场资金的供给与结构。”华夏基金认为，资本市场回升向好，也将助力中长期资金提升长期投资回报，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环。

　　高质量的资本市场，其核心在于实现融资功能与投资功能的动态平衡与相互促进。嘉实基金表示，将持续丰富公募基金产品矩阵与服务体系，锻造平台化投研体系与核心投资能力，在服务“长钱长投”良好生态中，助力投融资功能实现更高水平的良性循环。

　　国泰基金表示，政府工作报告明确提出“持续深化资本市场投融资综合改革”“进一步健全中长期资金入市机制”“提高直接融资、股权融资比重”，凸显对资本市场的重视。随着宏观经济结构不断优化升级，资本市场发展根基将持续夯实，长期潜在发展空间十分广阔。

　　三大主线布局新机遇

　　政府工作报告明确提出“因地制宜发展新质生产力”“培育壮大新兴产业和未来产业”“打造智能经济新形态”，同时强调“着力建设强大国内市场”。

　　对此，多家基金公司勾勒出清晰的投资路线图。

　　银华基金认为，政府工作报告将因地制宜发展新质生产力置于突出位置，这与公募基金长期以来聚焦科技自主、数字经济、绿色发展的投资主线高度契合。作为资本市场重要的价值发现者，公募基金应当发挥“耐心资本”的底色，深度布局新兴支柱产业和未来产业。

　　嘉实基金重点看好三大线索：一是新技术变革主线下的“AI+”机会，包括能够通过应用AI创造效益的方向，受益于AI拉动的存储、半导体先进制程设备等领域，以及AI基础设施投入延伸出的更多传统行业股票重估机会等；二是政策推动下部分行业需求改善与供给出清，重点关注竞争格局优化、盈利有望持续实现中高速增长的行业龙头；三是积极挖掘低位内需板块、顺周期资产的价值重估机会，包括直接受益于消费品以旧换新、商品与服务消费扩容等扩大内需举措的优质标的。

　　建信基金详细拆解了科技领域的投资机会。在新兴产业方面，政府工作报告明确提出“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”；在未来产业方面，提出“培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业”。

　　值得注意的是，政府工作报告提出打造智能经济新形态，结合政府工作报告提出的“促进新一代智能终端和智能体加快推广”“推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用”等目标，建信基金认为，这标志着今年将是我国智能经济从技术探索进入规模化落地、生态化构建、高质量发展的关键阶段。

　　受霍尔木兹海峡关闭影响，近2个交易日，油气类ETF大涨。3月3日，石油ETF富国、油气ETF博时、油气ETF银华等多只油气ETF均涨停。

　　油气的强势行情吸引投资者入局。Wind数据显示，仅3月2日，10只油气ETF合计净流入超50亿元。

　　业内人士认为，中长期来看，投资者应关注供需结构性错配及能源安全战略价值，具备低成本油气资源和高分红潜力的上游龙头企业更具配置价值，建议普通投资者严格控制仓位。

　　“三桶油”连续2天涨停油气ETF单日“吸金”超50亿

　　霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一。

　　伊朗关闭霍尔木兹海峡，使得近两个交易日，石油成为资本市场上表现最亮眼的资产之一。

　　3月2日，布伦特原油期货大涨6.55%，盘中一度飙至82.37美元/桶的高点。3月3日，布伦特原油盘中涨超3%，价格在80美元/桶上下浮动。美国天然气期货则于3月2日上涨4.48%，3月3日盘中涨幅也超4%。

　　我国石油类股票应声大涨。3月2日，“三桶油”股价收盘集体涨停。其中，中国石油股价创近11年新高，报11.95元/股；中国海油股价创2022年上市以来新高，报39.46元/股；中国石化股价创2024年10月以来新高，报7.11元/股。3月3日，“三桶油”延续涨停行情，股价再创新高。

　　相应的，油气类ETF涨幅可观。Wind数据显示，3月2日，油气ETF汇添富 、油气ETF银华、油气ETF博时单日涨幅均超9%，3月3日，石油ETF富国、油气ETF博时、油气ETF银华等多只ETF均涨停。

　　ETF的赚钱效应吸引资金流入。据Wind数据，仅3月2日，10只油气类ETF合计“吸金”超50亿元，其中，国泰基金旗下的石油ETF单日“吸金”就超30亿元，石油ETF鹏华单日“吸金”超6亿元。

　　国泰基金认为，本轮行情爆发的背后是“强地缘冲突”与“低估值高分红”双重逻辑的共振。从供给端看，霍尔木兹海峡作为全球能源贸易的“咽喉”，其运输受阻将直接冲击全球约20%的原油供应，这种硬缺口在短期内难以通过其他渠道弥补，为油价提供了强有力的上行支撑。同时，在当前宏观不确定性加剧的背景下，具备避险属性且受益于通胀预期的上游资源品，正成为大资金配置的重点方向。

　　基金公司提示ETF场内溢价风险短期不宜追高

　　贝壳财经记者注意到，目前市场上油气类ETF主要跟踪中证油气产业指数、国证石油天然气指数及标普石油天然气勘探及生产精选行业指数等，不同指数由于编制方法不同，所投资的市场及覆盖的油气产业链也不同，投资者在投资时可在基金招募说明书中，详细了解油气ETF跟踪的标的指数，做出更好的投资选择。

　　值得一提的是，由于近期油气类ETF场内价格大涨，一些ETF场内已出现明显溢价，基金公司密集提示风险。

　　3月3日，标普油气ETF嘉实溢价率为16.36%，嘉实基金发布公告称，基金二级市场交易价格高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。郑重提醒广大投资者，应密切关注二级市场交易价格的溢价风险，审慎做出投资决策。若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失。

　　同日，富国基金旗下的标普油气ETF溢价率也高达20.76%，富国基金发布公告称，为保护投资者的利益，基金将于2026年3月3日开市起至当日10:30停牌。“基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价。投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。”

　　苏商银行特约研究员武泽伟对贝壳财经记者表示，近期油气板块涨势迅猛，主要受中东地缘冲突升级引发的供应担忧驱动，但短期追高需保持谨慎。“当前市场已计入较高的风险溢价，部分原油基金场内溢价率升至高位，一旦局势缓和可能面临价格与溢价双杀的风险。”

　　武泽伟认为，从投资逻辑看，短期博弈情绪将占主导地位，波动剧烈，中长期而言，投资者应关注供需结构性错配及能源安全战略价值，具备低成本油气资源和高分红潜力的上游龙头企业相对更具配置价值。

　　“建议普通投资者优先考虑通过ETF等工具分散参与，严格控制仓位，避免在情绪高点盲目追涨，同时，注意区分上游资源与下游炼化环节的不同风险收益特征。”武泽伟称。

　　巴菲特最后的答卷。

　　当地时间2月28日，伯克希尔·哈撒韦发布了2025年第四季度及全年财务业绩。财报显示，公司四季度运营利润同比大幅下滑超29%，这也是沃伦·巴菲特担任首席执行官期间的最后一份季度财报。2026年起，格雷格·阿贝尔正式接棒CEO一职，巴菲特则继续担任公司董事长。

　　从资本市场表现上，巴菲特执掌公司期间为股东创造了无可比拟的财富价值。数据显示，自1965年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达19.7%，几乎是同期标普500指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超6099294%，而标普500指数包括股息在内的涨幅仅为46061%。

　　巴菲特收官数据不完美

　　财报数据显示，伯克希尔2025年四季度运营利润为102亿美元，较2024年同期的145.27亿美元下降超29%，业绩下滑的核心原因是公司保险业务的显著疲软。其中，保险承保利润同比暴跌54%，从去年同期的34.1亿美元降至15.6亿美元；保险投资收入也下滑近25%，由40.88亿美元减少至31亿美元。

　　全年维度来看，公司2025年运营利润为444.9亿美元，较2024年的474.4亿美元有所回落。保险业务全年表现同样承压，承保利润从2024年的90亿美元降至72.6亿美元，保险投资收入由136亿美元微降至125亿美元。

　　包含股票市场投资损益的整体净利润方面，四季度录得192亿美元，较2024年同期的197亿美元小幅下滑。2025年全年整体净利润为669.7亿美元，较2024年的890亿美元出现明显下降。

　　对此，伯克希尔在财报中提醒投资者，单季度的投资损益通常不具备实际参考意义，相关数据会让不熟悉会计规则的投资者对每股净收益产生严重误解，建议市场更关注反映公司核心经营状况的运营利润指标。

　　财报还披露了公司资本运作及现金流情况，2025年四季度巴菲特依旧未进行公司股票回购操作。尽管无回购动作，公司现金储备较三季度的历史峰值3816亿美元小幅下降至3733亿美元。

　　资本市场表现上，2025年伯克希尔·哈撒韦A类股涨幅为10.9%，落后于标普500指数17.9%（包括股息）的涨幅，但巴菲特执掌公司期间为股东创造了无可比拟的财富价值。新任CEO格雷格·阿贝尔在其首份致股东年度信中指出，自1965年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达19.7%，几乎是同期标普500指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超6099294%，而标普500指数包括股息在内的涨幅仅为46061%。

　　新任CEO首次撰写给股东的信

　　作为巴菲特任内的收官财报，此次业绩公布也标志着伯克希尔公司正式迈入“阿贝尔时代”。公司新任CEO格雷格·阿贝尔在随财报发布的年度信中承诺，将延续巴菲特打造的以财务实力和资本纪律为核心的公司文化，继续坚守伯克希尔·哈撒韦的长期价值投资理念。

　　他在信中称沃伦·巴菲特堪称有史以来最伟大的投资者，数代人都受益于他的投资智慧。自1967年收购国民赔偿保险公司以来，他作为杰出的CEO践行打造顶级保险业务的愿景，利用浮存金在全美各核心经济领域完成成功投资。巴菲特与查理·芒格携手将伯克希尔打造成基业长青的企业，融合世界级的资本配置能力与前瞻性领导力，让公司从创始人掌舵成功过渡为能稳健走向未来60年的企业。60年来，伯克希尔始终将股东视为真正的合作伙伴，这一理念成为公司最珍贵的财富。

　　但阿贝尔承认，随着公司规模不断扩大，复利效应的边际递减成为客观现实，这一点公司始终清晰认知；未来公司的核心目标不再是高增速，而是实现每股内在价值的稳步增长，同时持续管理下行风险，为股东守护财富。

　　在信中，阿贝尔将公司的基本优势总结成六个，包括：

　　1. 去中心化模式，选拔最优管理者，赋予充分自主权，最小化官僚主义，要求管理者承担责任、坚守诚信；决策由业务一线做出，这是公司的竞争优势。

　　2. 诚信至上、言行一致、坦诚透明，兑现承诺；巴菲特名言“为公司亏钱可谅解，毁公司声誉必严惩”是核心准则，对违规行为零容忍。

　　3. 财务实力 ，维持“堡垒式”资产负债表，审慎少用债务，目前现金及美国国债持有量超3700亿美元，兼具抗风险能力与投资“弹药”。

　　4. 资本纪律，资本配置聚焦能带来风险相匹配回报的机会，评估标准为“长期每股内在价值增长”；坚守能力圈，投资可理解、有持久竞争优势的企业。

　　5. 风险管理，CEO兼任首席风险官，是核心职责；保险业务由Ajit主导，其精准的风险定价能力行业顶尖，公司不承担定价不合理的风险。

　　6. 运营卓越。以长期竞争地位而非短期业绩评估业务，员工持续超越客户预期、提升效率；在压力下保持高效执行是核心要求。

　　此外，对于现金分红，阿贝尔表示，伯克希尔对于现金分红的态度始终是：只要留存收益中的每1美元有合理可能为股东创造超过1美元的市场价值，伯克希尔就不会派发股息。董事会每年都会对这项政策进行审议。

　　总的来说，在首次执笔给投资者的信中，阿贝尔表示将坚定传承巴菲特与芒格打造的文化、价值观与资本纪律，这是伯克希尔的立企之本；但也坦诚面对 2025 年业绩的短期承压，客观分析行业周期与自身业务的问题，明确各板块的提升方向。阿贝尔同时清晰界定自身角色与公司未来的发展逻辑，直面规模带来的复利挑战，以“每股内在价值长期增长”为核心目标，坚守保险核心、强化非保险运营、审慎资本配置，确保公司平稳过渡并走向未来。最后，他也向股东传递明确信心：伯克希尔的核心竞争力未变，管理团队将以受托责任为核心，继续守护股东利益，延续公司的基业长青。