随着我国经济发展进入转型升级新阶段，科技研发对经济发展的推动作用日益凸显。这其中，区域创新作为国家创新的重要组成部分，是实现创新驱动发展、破解当前经济发展中突出矛盾的基础支撑。

国家统计局、科学技术部和财政部本月联合发布的《2023年全国科技经费投入统计公报》显示，2023年我国研究与试验发展（R&D）经费投入总量突破3.3万亿，达到33357.1亿元，比上年增长8.4%，保持稳定增长趋势，增速高于“十四五”时期“全社会研发经费投入年均增长7%以上”的规划目标。

分区域来看，2023年，我国东、中、西部和东北地区研究与试验发展经费分别为21810.6亿元、6070.8亿元、4359.7亿元和1116.0亿元，分别比上年增长7.8%、9.2%、10.0%和8.8%，中、西部和东北地区增速均快于东部地区，追赶步伐有所加快。

2023年，研究与试验发展经费超过千亿元的省（直辖市）有12个，与上年持平，分别为广东（4802.6亿元）、江苏（4212.3亿元）、北京（2947.1亿元）、浙江（2640.2亿元）、山东（2386.0亿元）、上海（2049.6亿元）、湖北（1408.2亿元）、四川（1357.8亿元）、湖南（1283.9亿元）、安徽（1264.7亿元）、河南（1211.7亿元）和福建（1171.7亿元）。超过两千亿元的省（直辖市）达到6个，比上年增加1个。

从投入强度来看，研究与试验发展经费投入强度超过全国平均水平的省（直辖市）有7个，依次是北京（6.73%）、上海（4.34%）、天津（3.58%）、广东（3.54%）、江苏（3.29%）、浙江（3.20%）和安徽（2.69%）。这些省份主要来自沿海发达地区，只有安徽来自中西部。

第一经济大省广东2023年R&D经费投入达到了4802.6亿元，自2016年首次跃居全国第一后，广东已经连续8年R&D经费投入位居全国第一。

公开数据显示，2023年广东高新技术企业数量超7.6万家，连续8年位居全国第一，涌现出华为、美的、比亚迪等一批科技领军企业。同时，广东打造科技金融深度融合地，科技信贷余额超2.3万亿元、规模居全国首位。

广东之后，第二经济大省江苏去年R&D经费投入达到4212.3亿元，位居第二。去年江苏出台打造具有全球影响力的产业科技创新中心行动方案，实施加强基础研究行动，统筹推进89项产业前瞻技术研发项目和85项重大科技成果转化项目。

从近年来的变化来看，2023年R&D经费比2013年（11846.6亿元）增长了182%。从各省份来看，近十年来R&D经费增速位居前十的省份分别是海南、贵州、江西、云南、重庆、宁夏、湖南、福建、安徽和河南，其中前六个省份这一增速超过了300%，海南这一增速达到了507%，位居第一。

在这10个省份中，有8个来自中西部地区。一方面，近年来中西部省份工业化和城镇化不断加快，高新产业加快发展，研发投入也快速增长。另一方面，一些西部省份以及东部的海南原有的研发经费投入基数较低，因此目前整体的增速也比较快。

从研发经费投入超千亿省份近十年的增幅来看，湖南、福建、安徽和河南位居前列。这其中，三个中部人口大省表现亮眼。此外，湖北这一增速也超过了全国平均水平。

这些中部人口大省制造业基础比较好，有不少大型制造企业，同时近年来产业转型升级不断加快。以安徽为例，根据媒体报道，安徽这个曾以“煤粮钢”出名的中部省份，如今已实现从传统农业大省到制造大省、从能源原材料基地到新兴产业集聚地的历史性跨越，正向着“制造强省”的目标奋力迈进。从“芯屏汽合”“集终生智”等新兴产业渐成规模，到“低空经济”“量子信息”等未来产业多点开花，安徽制造加速演进，不断刷新外界认识。

国务院新闻办公室于10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。会上，财政部宣布了研究扩大专项债使用范围，支持收购存量商品房用作保障型住房；发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务等一系列增量政策。

市场分析认为，本次发布会并未对财政政策安排的具体额度进行详细介绍，但“中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间”的表述充分展示了财政实现收支平衡、完成全年预算目标、支撑经济稳中向好的强大决心和能力。

随着相关程序的逐步推进，后续财政政策发力加码仍然可期，对于发力空间的确定仍然值得市场进行持续关注。在短期政策发力预期持续存在情况下，预计后续长端利率或保持震荡态势。10年国债或在2.0%—2.2%区间运行。

“随着增量财政政策逐步落地，市场风险偏好会显著提升，权益市场表现会更好，债市很能会进入‘垃圾时间’。”上海一家券商资管投研负责人对券商中国记者表示。

增量政策提升市场信心

“虽然财政部发布会没有公布相关的金额，但是我们内部预测总规模会在6万亿元以上，而且发布会提到了‘中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间’，这也会增强市场对后续政策的信心。”前述资管人士表示。

类似的观点得到机构人士普遍认可。东方金诚首席宏观分析师王青分析，本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。

东北证券也对券商中国记者表示，本次国新办发布会对于后续财政政策的相关表述比较积极。虽然受法律程序约束，本次发布会并未对财政政策安排的具体额度进行详细介绍，但“中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间”的表述充分展示了财政实现收支平衡、完成全年预算目标、支撑经济稳中向好的强大决心和能力。

财政发力的强大决心可能会对权益市场情绪提供进一步的情绪支撑蓄力，A股市场的牛市行情仍然可期，但是债市可能受到压制。

“本次发布会释放了相对积极的政策信号，并为后续政策发力预留了充足空间，有望对权益市场起到有效的支撑与托底作用，助推权益市场重回上涨行情。”浙商证券固收分析师覃汉分析，权益市场走强的确定性相对较高，但由于基本面尚处修复过程中，债券市场行情或如2014年—2015年牛市期间一样演绎横盘震荡行情。10年国债收益率核心震荡区间或为2.10%—2.20%，向下难以突破2.00%整数点位。

“增量政策预计将陆续出台，经济基本面的修复预计也将持续进行，因此建议投资者在乐观中保持一分谨慎。稳增长目标不变，则逆周期调控的可能性一直存在。维持10年期国债收益率在2.00%—2.20%区间内波动、2.10%中枢以上增配的判断不变。”华金证券研究所固收高级分析师牛逸。

不过，东北证券表示，一方面本次发布会并未公开披露财政安排的具体额度，另一方面从政策底向经济底的传导仍需时间，当前政策发力对于债券投资的风险影响也相对可控，债市出现大幅回调的风险可能不大。

信用债或有更好机会

在10月12日的会议上，财政部宣布，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”。这意味着今年地方政府债务限额将从当前的46.79万亿较大幅度上调；额度上调后，将在四季度发行较大规模的地方政府特殊再融资债券，用于置换地方政府存量隐性债务。

对于债券市场而言，这一政策可能对于以城投为主的信用债带来更直接的影响。

中金公司表示，从化债、给银行注资以及帮助开发商保交楼的角度来看，本次财政政策的核心其实更注重缓解存量经济的债务风险，降低地方政府、城投平台、银行和开发商的风险。从这个逻辑上来看，其实是比较利好存量信用债，包括城投债、国有银行二永债和部分优质地产债。

“毕竟存量债务风险下降，对应违约风险下降，就意味着信用利差能继续压缩，或者信用利差的压缩也是健康的。”中金公司在最新的研究报告中分析。

国盛证券也表示，新的一轮大规模化债的开启，意味着城投的债务将更多地置换为地方政府债，城投的债务风险将得到进一步的缓解。这将直接对城投债产生利好。同时，这将进一步减少高票息资产规模，降低信用利差，带来整体广谱利率的进一步下行。而发行国债补充大行资本金，也将降低大行二级资本债发行需求，减少二永的供给，从供给层面也将对二永带来利好。因而整体信用债利差将进一步压缩，各期限信用债均具有增配价值。

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷参加发布会并答记者问。

蓝佛安在发布会上公布四项增量财政政策，聚焦支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等四方面。蓝佛安强调，逆周期调节政策绝不仅是以上四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具正在研究中，比如，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

对于本次发布会，华金证券总结道，当前和未来一个阶段财政加码扩张将采取“先化债，再收储，后扩张”的三步走战略，预计有望延缓投资增速下行趋势，有助于改善房地产市场流动性和稳定全社会消费支出，并有望通过高效率政府债务对低效率债务的置换对人民币汇率稳定形成支持。

银河证券强调，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。相关政策涉及的工具体量在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口。

“总体看，本次会议释放的政策基调和着力方向总体符合预期。我们提示相关预算调整需经人大常委会审批，因此对于具体政策体量，仍需重点关注10月全国人大常委会相关的议程。”浙商证券首席经济学家李超指出，对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。

据国务院新闻办公室官网消息，本周六上午10时，财政部部长蓝佛安将介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。近期央行已出台了降息降准等一揽子新增货币政策助力稳增长，在此背景下，市场对增量财政政策的期待很高。

多数分析师认为，年内增量财政政策规模可能不低于2万亿元，形式包括调增赤字率、发行特别国债和超长期特别国债、扩大专项债券使用范围等。

浦银国际首席宏观分析师金晓雯对界面新闻表示，鉴于今年超长期特别国债和新增地方政府专项债额度已接近用尽，政府可能会宣布增发2万亿-3万亿元特别国债，旨在刺激消费、化解地方债务风险以及稳定投资。

根据今年的《政府工作报告》，2024年拟发行超长期特别国债1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，新增地方政府专项债为3.9万亿元。10月8日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在国新办发布会上称，1万亿元超长期特别国债已下达到项目和地方。另外，企业预警通数据显示，今年前三季度发行新增专项债36069亿元，全年发行进度达92.5%。

银河证券首席经济学家章俊对界面新闻表示，考虑到今年基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）支出压力较大，年内大致需要2万亿元左右的增量财力补充。

他解释称，根据今年财政预算草案目标，全年税收收入目标增速为3.6%，对应收入目标规模为18.76万亿元。但1-8月税收收入累计增速为-5.3%，大幅低于年初预算目标，预计全年一般公共预算收入缺口将在1万亿元以上。

“其次，今年以来地方政府债务压力显著加大，1-8月政府性基金收入增速-21.1%，大幅低于年初0.1%的增长目标（对应全年收入目标规模7.08万亿元），目前土地出让收入已经不足以覆盖地方政府和狭义城投债务到期偿还规模。”章俊说。

他还表示，2万亿元的增量可以通过三种方式实现：一是经全国人大审批增发普通国债或超长期特别国债；二是盘活存量债务限额空间，这包括8000亿元左右的国债可用限额和1万亿元以上地方政府债务限额；三是通过央行、金融企业、非金融国有企业上缴利润予以补充。

财信研究院副院长伍超明也认为，增量财政政策的规模应该不少于2万亿元。他指出，一方面，当前经济下行压力较大，实现《政府工作报告》提出的全年GDP增长5%左右的目标有一定难度；另一方面，从1-8月财政数据看，今年广义财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）可能存在约3万亿元的缺口，因此，财政政策加大力度势在必行。

伍超明表示，增量财政政策的形式可能包括调增赤字率、发行特别国债、扩大专项债券使用范围等，重点是聚焦消费和民生两大领域，同时兼顾稳地产、促投资和化解风险。

少数人士认为，年内增量财政政策规模或超过3万亿元。

中邮证券研究员袁野等人表示，从量的角度来看，增量财政政策力度或在3万亿元以上。一方面弥补今年财政收入资金缺口，保证必要的财政支出，同时施加额外的增量政策刺激，促使经济恢复到良性增长路径。

从方式来看，他认为中央政府加杠杆概率更高。无论是专项债用作资本金，还是中央拨付资金方式，可能均需地方政府加杠杆配合，这与当前防范化解地方政府债务风险的要求不一致。从资金投放方式来看，无论是用于化债，还是转移支付，都有助于政府投资重回增长。“若资金用于以旧换新、居民现金补贴等，直接支持消费，则对经济拉动作用更为明显。”袁野说。

但多数分析师表示，不要对短期财政刺激规模抱有过高的期望。

中银国际分析师朱启兵指出，近年来限制财政扩张的一个重要原因是化解地方政府债务风险，虽然9月底的政治局会议未再提及防风险，但对财政政策的表述为“保证必要的财政支出，切实做好基层三保工作”。从这点看，地方政府债务风险在一定程度上仍是财政扩张的约束。

他提到的另一个原因是今年财政支出进度相对偏慢，预算的实际执行落后于预期。从广义支出（预算内支出+政府性基金支出）角度看，1-8月仅完成了广义预算的54.74%，是近十年来最慢的进度。

“当前财政政策的关键更在于财政约束的放松，如能有效推动相关财政资金落地，预算的正常完成已经足以形成年内剩余几个月中相对偏强的支出力度。”朱启兵说。

华泰证券分析师史进峰表示，在确保必要财政支出的前提下，年内潜在的额外增量财政支持规模可能在1万亿-3万亿元之间，其中2万亿元是一个合理的预期值。他提醒投资者，不要对短期财政刺激规模抱有过高期望，因为短期增量政策的主要目标是9月政治局会议提到的“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作”。