月度归档：2026年01月

看好中国经济 外资机构释放积极信号

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　　近期，全球多家外资机构密集发布年度展望报告，普遍释放对中国经济发展的积极预期。这些外资机构认为，在中国经济稳中向好、产业升级加速推进以及资本市场制度型开放持续深化等多重因素驱动下，中国资产的长期配置价值日益凸显。

　　上调经济增长预期

　　国际组织与跨国投行近期陆续上调对中国经济增长的预测，凸显国际社会对中国经济韧性与发展前景的普遍认同。

　　以高盛本周发布的《中国2026年展望：探索新动能》宏观报告为例，该报告预计，中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于4.5%的市场共识预测。

　　报告分析认为，2026年，中国出口存在结构性上行空间；在政策支持下，投资有望反弹；政策更加重视服务消费，并鼓励增加假期和带薪休假。

　　世界银行、国际货币基金组织（IMF）、亚洲开发银行等近期也密集上调了2025年中国经济增速预期，凸显对中国经济稳中向好、长期向好趋势的认同。IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较2025年10月《世界经济展望》中的预测值分别上调0.2个和0.3个百分点。

　　谈及2026年中国经济增长的驱动力，德意志银行中国区首席经济学家熊奕认为，消费将继续作为经济增长的主要引擎，投资对GDP增长的贡献度将迎来回升，出口有望保持强劲势头。

　　增配意愿增强

　　从近期市场动态看，外资增配中国资产的意愿持续增强，各类布局动作不断。

　　瑞银期货近期宣布助力合格境外机构投资者（QFII）完成首笔商品期货交易所国债作为保证金业务，成为市场首家支持境外投资者参与商品期货交易所国债作为保证金业务的期货公司。

　　瑞银期货董事长张家荣表示，此次首笔业务的落地体现了中国市场多元性和开放性的不断提升，对外开放制度吸引力不断提升，为外资机构参与中国商品期货市场的保证金管理业务提供了进一步的便利。

　　市场普遍预期，更多海外中长期资金有望入场，从资金端为A股市场注入活力。中金公司认为，在弱美元和宏观政策催化下，更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股。从结构上看，以科技和出海为代表的“新经济”在基本面和回报方面有望持续表现。此外，在扩内需、“反内卷”和海外需求拉动下，国内企业盈利或出现改善，带动消费等内需板块补涨。

　　以扩大制度型开放提升吸引力

　　外资加码布局中国资产，离不开中国资本市场制度型开放持续向纵深推进。证监会近期提出，稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效。

　　市场人士预计，未来，在提升跨境投融资便利化、拓展互联互通渠道、加强境内外监管协作等方面，将有更多实质性措施落地。

　　跨境投融资便利化水平有望进一步提升。中国银河证券首席经济学家章俊建议，鼓励优质海外企业利用中国资本市场融资，探索境外机构在境内发行债券或股票的常态化机制。

　　互联互通标的与规模料进一步拓展。中国国际经济交流中心科研信息部副部长刘向东建议，可在确保安全的前提下，有序扩大合格境外机构投资者（QFII）、沪股通和港股通的投资范围，适度放宽投资比例限制，并将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通标的；积极支持香港推出国债期货，丰富离岸人民币风险管理工具。

　　深化境内外监管协同，夯实资本市场稳健运行的内在基础。清华大学国家金融研究院院长田轩建议，通过加强境内监管各部门之间的协同，提高监管效能。加大与境外监管机构的合作力度，共同打击跨境业务中存在的违法违规行为，保护投资者合法权益。同时，不断提升上市公司质量，稳步推进行业、市场和产品开放，促进投融资平衡发展，加大权益类基金产品供给与服务创新，不断提升资本市场开放的广度和深度，吸引更多境外中长期资金入市。

公募销售新规正式落地 谁松绑？谁加码？一线解读“两变”与“四不变”

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　　“还是放了债基一马。”在公募基金销售费用新规正式落地后，不少基金公司人士最先查阅短期惩罚性赎回费条款，看到债券基金、指数基金有额外规定后，不由感慨。

　　《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》在2025年最后一天正式落地，从政策层面，公募基金费率改革政策正式收官。相较于2025年9月落地的征求意见稿，哪些保留了？哪些听取建议修改了？

　　公募销售新规“两变”与“四不变”

　　先来看变化条目：

　　一是债券基金基金赎回费优化了。正式新规显示，对于债券基金，机构投资者债基持有期T≥30日；个人投资者债基持有期T≥7日，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

　　这也让债基大厂们稍微松了一口气，个人满7天、机构满30天即可免赎回费，较此前满180天才能免赎回费的条款显然已经宽松多了。

　　这是征求意见稿中最有争议的一条，根据此前征求意见稿，债券基金要与主动权益基金一致，提高短期惩罚性赎回费，大大提高了短期基金卖出的成本，投资者只有持有超过6个月，才能0赎回费。如果持有不超过7天，惩罚性赎回费用会蚕食1.5%的收益。

　　这对于牛市中的权益类基金可能尚好，但是对于债基投资者而言，投资体感则会明显变差，也无疑是堵死了利用LOF套利的投资者（诚然，国投白银LOF暴涨暴跌的套利现象表明，LOF套利存在一定的缺陷，堵死该品类的套利空间未必是坏事）。

　　在近4个月的征求意见期间，关于赎回费的“小作文”不断，可见博弈之激烈。比如在2025年11月，就有消息显示，监管与少数几家头部基金公司开会宣贯拟落地新规要求，相较于此前征求意见稿存在一定松动，赎回门槛降至3个月，机构投资者参与公募债基投资赎回零费率需持有超3个月，个人投资者豁免，仍享受7天免赎回费优势。

　　从落地文件来看，显然，监管听取了行业的建议。

　　二是指数基金赎回费优化，新规显示，个人投资者债基持有期T≥7日按合同约定，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

　　这一条同样是利好指数基金发展，毕竟场内ETF无需执行短期惩罚性赎回费，指数基金7日免赎回费也在合理预期内。

　　新规对征求意见稿中多数条款进行了保留，：

　　一不变：销售费用上限明确，直销仅能收赎回费。

　　新规延续了征求意见稿，要求基金公司直销渠道不能收取认申购费、销售服务费；代销渠道方面，对股票、混合和债券型产品进行了分类上限规定。

　　对于股票型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.8%，此前认购费率、申购费率上限为1.2%、1.5%；

　　对于混合型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.5%，此前认购费率、申购费率上限为1.2%、1.5%；

　　对于债券型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.3%，此前认购费率、申购费率上限为0.6%、0.8%；

　　对于其他基金，可以参照上述费率水平约定收取标准。

　　二不变：赎回费全部计入基金资产，主动权益的短期惩罚性赎回费落地。

　　针对股票型基金、混合型基金、FOF，赎回费标准要求如下：

　　持续持有期≤7天的投资者，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；

　　对持续持有期≥7且≤30天的投资者，收取不低于赎回金额1%的赎回费；

　　对持续持有期满≥30且≤180天的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。

　　三不变：投顾不得双重收费。

　　此前，投顾机构且是代销基金的话，之前投顾组合是收两遍费用的，一是投顾里面的成分基金的管理费返佣（一般是50%），二是组合的投顾费，新规后，投顾机构只能收投顾费用了，收入会有所下滑。

　　四不变：尾佣分配不变。

　　按照新规，对于个人客户代销，第三方机构的尾佣比率是50%，对于机构客户的，主动型产品的尾佣为30%，而其他产品比如债基、货基等，尾佣为15%。这一约定利好基金公司收入，也遏制了三方代销此前多次希望提升尾佣比例的念头。

　　对公募行业与生态影响几何？

　　公募销售新规在2026年正式执行，会对行业生态产生哪些影响？

　　首先是债基定向豁免，获得喘息之机。机构投资者满30天可免赎回费，加之机构投资债基分红免税的政策并无变化，对债基以及债券市场负面影响解除。尽管30天的免赎回费还是会影响自营机构、对流动性要求较高的理财子产品投资债基产生一定的影响，难以将其作为流动性管理工具，但是在风险与需求之间，监管还是做了一定的平衡。

　　其次，利好指数、指增等工具型产品。从赎回费豁免来看，主动权益是落地较重的赎回费政策，债基之外，获得豁免的就是指数类产品。未来或将有更多投资者包括投顾选择工具型产品，也进一步有利于指数类、指增类产品的发展。

　　第三，投顾收入下降，业内期待投顾专属份额。买方投顾的收入下降，市场也会倒逼基金公司推出新投顾专属份额等举措。

　　第四，机构或将撤离主动产品，尤其是赛道型产品。满180天才能免赎回费，对于风格轮动较快的A股而言，投资者具有一定的风险，尤其是赛道型产品上。未来基金公司想复制永赢打法，难度加倍。

壁仞科技上市首日涨幅扩大至超110%

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　　壁仞科技今日正式上市！

　　2026年1月2日，“港股GPU第一股”壁仞科技在港交所挂牌上市，成为2026年港股市场首只上市新股。

　　最新数据显示，壁仞科技开盘上涨82%，若不计手续费，投资者中签一手（200股）可赚3220港元。

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　　壁仞科技开盘大涨82%

　　壁仞科技今日在港交所上市交易，公司股价开盘上涨82%，报35.7港元/股，总市值为855亿港元。

　　根据壁仞科技此前公布的配发结果，壁仞科技此次全球发售约2.85亿股H股，公开发售占17.39%，国际发售占82.61%。最终每股发售价19.6港元，所得款项净额约53.75亿港元。公开发售获2347.53倍认购，国际发售获25.95倍认购。

　　公开资料显示，壁仞科技开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能（AI）提供所需的基础算力。通过整合自主研发的基于GPGPU的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，壁仞科技的解决方案支持从云端到边缘的广泛AI模型训练与推理应用。

　　自2019年以来，壁仞科技已开发出第一代GPGPU架构，并已成功开发两款芯片，即BR106及BR110，以及开发了一系列基于GPGPU的硬件。公司通过共封装两个BR106芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术推出性能更高的BR166芯片产品。

　　据介绍，BR106致力于解决AI训练和推理的计算需求；BR110是壁仞科技的第一代边缘及云推理芯片，采用与BR106相同架构，可应用于嵌入式边缘计算场景，如工控系统、机器人及其他嵌入式设备；BR166在峰值算力、内存、视频编译码、互连等方面性能是BR106的两倍。

　　壁仞科技称，公司专注于GPGPU架构并拥有其专业知识，使得公司在中国AI芯片公司中脱颖而出。例如，公司开发了BR10X，是一款专为AI工作负载量身定制的通用高性能计算架构。该架构为基于Transformer的大语言模型（LLMs）及传统的AI计算内核提供高效地处理，同时确保与新兴AI范例的前向兼容性。通过将通用灵活性与专用AI加速相结合，BR10X有助于无缝适配快速算法改进，满足AI性能优化及通用计算灵活性的双重需求。

　　手握12亿元订单

　　根据招股书，2024年，按收入计，壁仞科技于中国智能计算芯片市场及GPGPU市场分别拥有0.16%及0.20%的市场份额。按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，壁仞科技预期取得约0.2%的市场份额。

　　截至2025年12月15日，壁仞科技手握24份未完成的具有约束力订单，总价值约8.22亿元；同时公司已订立总价值12.41亿元的框架销售协议及销售合同。

　　业绩方面，2022年至2024年，壁仞科技的营业收入分别为50万元、6203万元、3.37亿元，经调整净亏损分别为10.38亿元、10.51亿元、7.67亿元。2025年上半年，壁仞科技的营业收入为5890万元，经调整净亏损为5.52亿元。公司预计2025年的亏损净额将大幅增加，这主要由于研发开支上升、财务成本上升。

　　在研发方面，壁仞科技2022—2024年及2025年上半年研发开支分别达10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，占各期总经营开支比例均超70%，累计研发投入约33.02亿元。

　　从毛利来看，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，壁仞科技分别录得毛利49.9万元、0.474亿元、1.792亿元、0.188亿元，同期、毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9%。对于毛利率下滑，壁仞科技表示变动主要由于客户特有需求使得售出产品组合有变。

　　企业动态方面，2025年12月30日，腾讯混元正式开源翻译模型1.5版本，该版本共包含两个模型：Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B。当晚，壁仞科技宣布，壁仞科技壁砺 166M产品采用vLLM推理框架已完成Tencent-HY-MT1.5-1.8B模型的Day0适配。壁仞科技称，公司作为国内领先的通用GPU企业，在数小时内便快速完成上述翻译模型的部署，并提供优异的用户推理体验，体现出壁仞科技GPU在开源推理框架适配、算子优化等方面达到了良好的开箱应用水平，未来有望加快在云端多种应用场景的商业化落地。（来源：券商中国）

ETF掀起“更名潮”

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　　ETF市场在迎来规模爆发的同时，一场悄然酝酿的“更名潮”正席卷全行业。

　　据券商中国记者统计，仅2025年12月以来，已有包括易方达、汇添富、华宝、广发在内的十余家基金管理人发布公告，对其旗下ETF产品的场内简称进行集中变更，涉及产品超百只。

　　这不仅是公募基金行业对监管层关于规范基金名称要求的集中响应，更是ETF步入6万亿大时代后，各大管理人重塑品牌辨识度、抢占投资者心智的重要战略举措。

　　统一“马甲”强化ETF品牌

　　以易方达为例，2025年12月30日，易方达基金发布公告，宣布变更旗下45只ETF简称，调整将于2026年1月5日生效。至此，易方达基金成为行业首家完成旗下全部ETF简称调整的基金公司，全部117只ETF简称均按照“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式统一命名。

　　2025年12月29日，汇添富基金也发布公告，为了便于投资者理解，自2025年12月29日起，对旗下17只ETF的简称进行了调整，其中深交所挂牌的部分产品变更场内简称，上交所挂牌的部分产品变更扩位证券简称，更名格式为“指数关键要素+ETF+汇添富”。以深市产品为例，中证2000指数ETF场内简称变更为中证2000ETF汇添富；沪市产品方面，上证综合ETF扩位证券简称变更为上证指数ETF汇添富，沪深300指数ETF变更为沪深300ETF汇添富等。

　　“过去，由于产品数量繁多，很多ETF的简称五花八门，有的带公司名，有的不带，有的带‘指数’二字，有的不带。”一位资深基金评价人士向记者表示，“在ETF市场规模尚小时，这或许不是问题；但在如今数千只ETF同台竞技的背景下，统一的‘马甲’就是最直观的品牌护城河。”

　　汇添富基金表示，在公司“指能添富”的战略蓝图中，提供产品、运营产品只是第一步，其终极目标是成为全市场指数产品解决方案的提供者。如今，行业的决胜关键，已从早期“跑马圈地”式的产品首发，转向了更为复杂的维度：如何在产品的海洋中，让自己被清晰看见，被深度信任，并最终成为投资者资产配置中不可或缺的“默认选项”。

　　据券商中国记者统计，仅2025年12月以来，易方达、汇添富、华泰柏瑞、广发、南方、招商、华宝、海富通、东财、前海开源、大成在内的十余家基金管理人发布公告，对旗下ETF产品的场内简称进行集中变更，涉及产品数量百余只。

　　新规落地进入“倒计时”

　　这场跨年更名潮的背后，是监管层对于公募基金命名规范化要求的持续深化。

　　2025年11月19日，沪深交易所发布的修订版业务指南——《上海证券交易所基金业务指南第1号——业务办理》《深圳证券交易所证券投资基金业务指南第1号——相关业务办理》，明确要求ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称；存量ETF基金扩位简称必须包含基金管理人，需要在2026年3月31日之前完成产品更名。

　　在“正名之战”之前，ETF简称遵循“先到先得”原则，同一简称在沪、深交易所可各有一只，导致投资者仅从名称难以区分产品管理人。比如，目前跟踪中证A500指数的场内ETF数量多达40只，这40只产品中，“A500ETF基金”“A500指数ETF”“中证A500ETF”“中证A500增强ETF”等名称均有两只产品使用，此外还出现了“A500ETF指数”“A500ETF指数基金”“A500ETF龙头”“中证A500龙头ETF”等相近表述，投资者极其容易“脸盲”。

　　华宝基金表示，更名后的ETF场内简称更趋清晰、简明与易辨识，既直观体现产品跟踪的标的指数，也明确标注背后的基金管理人。这种“顾名思义”的命名方式，能帮助投资者更快速、准确地识别产品核心特征，提升投资决策效率，进而助力国内ETF市场实现更加良性健康的发展。

　　易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，随着存量ETF逐步完成命名调整，产品辨识度将显著提升，投资者筛选成本进一步降低。未来，基金公司需在遵守命名规范的基础上，进一步完善产品管理与服务能力，不断强化品牌效应。长远来看，统一、清晰的命名规范有助于ETF市场深度发展与生态优化，推动基金行业实现更高质量发展。

　　随着个人养老金入市以及投顾业务的普及，ETF作为资产配置底层工具的属性愈发纯粹，而“名副其实”则是工具化产品最基本的要求。

　　6万亿时代的新局

　　如果说2024年是ETF规模突破3万亿的“起跑年”，那么2025年则是ETF生态的“飞跃年”，截至2025年12月31日，全市场ETF总规模已稳步跨越6万亿元大关。

　　在规模基数已经庞大的背景下，越来越多基金公司意识到，简单的“拼首发、拼费率”已经难以维持长久的竞争优势。2025年末开启的ETF更名潮，折射出行业竞争维度的升维——从单一的产品竞争转向体系化的品牌竞争。

　　“当指数基金的数量变多，同质化加剧时，我们卖的不只是产品，更是产品设计、产品布局的理念，以及产品的解决方案。”汇添富基金指数与量化投资部副总监、基金经理过蓓蓓介绍道，“未来，随着公司ETF产品数量与规模快速增长，汇添富指数团队将更加聚焦于产品的前端设计，以及产品的后端服务，进一步强化ETF产品中汇添富的品牌价值”。

　　此外，更名潮也预示着ETF市场品种优胜劣汰的加剧。在名称标准化后，同质化严重、流动性较差、规模过小的“迷你ETF”或将加速出清。

　　“这场席卷全行业的更名潮，本质上是中国ETF市场步入‘工业化时代’的成人礼。”一位基金评价人士表示，“在6万亿的新起点上，ETF的竞争早已不再是某一只产品的单打独斗，而是管理人综合实力的系统性对垒。从长远看，这有助于打破过去那种依靠花哨名称博眼球的‘营销依赖’，倒逼基金公司回归本源——去做好流动性、跟踪误差、费率结构、申赎体验。当繁杂的名称回归统一与纯粹，ETF将进入一个品牌溢价与生态博弈的新纪元。”

基金销售费用改革落地：调降认购及销售服务费率 将赎回费全额归入基金财产

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　　基金销售费用管理新规落地。

　　12月31日晚间，为进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金份额持有人合法权益，推动公募基金行业高质量发展，证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称“《规定》”）。

　　业内人士表示，这标志着，公募基金行业第三阶段费率改革落地，这也是公募基金费率改革工作的收官政策。据介绍，全部三个阶段费率改革工作完成后，公募基金综合费率水平下降约20%，每年预计为投资者节省约510亿元的投资成本。

　　《规定》共6章29条，将于2026年1月1日起施行。此次新规聚焦费率优化、长期投资、合规边界、信息披露和服务监管等几大维度，作出系统性调整，具体亮点如下：

　　看点一：认购费率、销售费率实现针对性下调

　　《规定》明确基金销售费用包含认（申）购费、赎回费、销售服务费三类，且基金管理人不得收取自身管理基金的认（申）购费与销售服务费。

　　费率标准实现针对性下调：认（申）购费方面，主动偏股型基金不高于0.8%、其他混合型基金不高于0.5%、指数型及债券型基金不高于0.3%；销售服务费方面，股票型及混合型基金年率不高于0.4%、指数型及债券型基金不高于0.2%、货币市场基金不高于0.15%。

　　据测算，全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约300亿元。举例来看，对于销售服务费率为0.25%/年的货币市场基金，降费后投资者持有10000元每年可降低投资成本10元（降费前25元、降费后15元）；对于认购费率为1.5%的主动偏股型基金，降费后投资者认购10000元可降低投资成本70元（降费前150元、降费后80元，不考虑打折因素）。

　　此外，《规定》明确，除货币市场基金以及证监会认可的其他基金外，对于投资者持续持有期限超过一年的基金份额，不得继续收取销售服务费。此外，基金管理人可以与基金销售机构约定，在覆盖成本的前提下，对除赎回费外的基金销售费用实行一定的优惠。

　　与此同时，《规定》指出，认（申）购费支持前端（按金额或份额差异化定价）和后端（按持有期限定价）两种方式，持有超一年可免后端费用。

　　看点二：赎回费应全额计入基金财产

　　为强化长期投资导向，《规定》指出，投资者赎回基金份额产生的赎回费，应当全额计入基金财产。

　　其中，对于投资者持续持有期限少于七日的基金份额，应当收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；对于投资者持续持有期限满七日、少于三十日的基金份额，收取不低于赎回金额1%的赎回费；对于投资者持续持有期限满三十日、少于一百八十日的基金份额，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。

　　此外，对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

　　看点三：划定费用合规红线

　　《规定》划定清晰的费用管理边界：基金销售结算资金利息（扣除合理费用后）须全额归属于投资者或基金财产；基金投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，且客户维护费严禁以任何形式向投资者返还。

　　同时，客户维护费则设置差异化比例上限，个人投资者相关保有量对应比例不超50%，非个人投资者相关保有量中，股票型及混合型基金比例不超30%、其他基金不超15%。

　　看点四：严打销售“灰色操作”

　　《规定》明令禁止变相支付佣金、低于成本销售、擅自变更收费标准、以抽奖回扣等方式促销基金等违规行为，并明确廉洁从业要求，严禁通过礼金、旅游、变相收费等方式输送或谋取不正当利益。

　　此外，《规定》指出，基金管理人不得为实行差异费率通过在特定基金销售机构设置专属份额等形式，不公平对待同一基金的不同投资者；不得通过在特定基金销售机构设置专属基金产品等形式，实施歧视性、排他性、绑定性销售安排。

　　看点五：搭建机构直销服务平台

　　《规定》提出建立基金行业机构投资者直销服务平台，由中国证券登记结算有限责任公司建设运营，为基金管理人、基金托管人及机构投资者提供基金账户管理、交易指令传输等电子信息服务。

　　监管方面，《规定》指出，违规机构及人员将面临监管谈话、出具警示函、责令公开说明、责令定期报告、责令改正、依法暂停部分或全部业务等措施。